市場回顧及展望---
轉債市場策略展望 從這周初開始，就有投資者抱怨AAA轉債的彈性。這種感嘆不難理解，結合外部環境看，市場的這次反彈還相對合格，而就算大盤的彈性低於中小創，那幾個AAA級別的轉債，也還是顯得太過綿軟。實際上，這種表現就是一個明顯的壓估值歷程，這也是我們上週討論的話題——我們結論也很鮮明：資金從高位小品種離開，但大盤轉債同樣要受到影響，以及這種過程應當延續，而非結束。不過這裡還是可以稍微再展開一些，畢竟，有些量變快堆積出質變來了。這裡我們要先回答一個問題：為什麼大盤轉債壓估值，要顯得比小品種更為堅決？——除了那些能從本身屬性說到市場環境的冗長的解釋，其實還有一個角度可能看得更清楚：大、小盤轉債估值所處的階段是不一樣的。小盤轉債，尤其是那些存量不高、換手率爆發的品種，在3月還在挑戰估值高峰。即便那些沒有直接被熱炒的品種，也因為類似的潛質，而抬高了溢價，因為那樣的環境下，“說不準下一支就是我的券”的心態會在投資者之間蔓延。而這類品種的調整，大約是從過去的一週多的時間開始的——時間不長，雖然意味著距離“到底”的時間也更長，但也意味著，餘溫仍然會在，反反覆覆很常見，在這一週，我們就看到了類似的現象。而另一個不直觀的情況是，大盤轉債（AAA或AA+或者發行額在20億元以上，下同）的估值調整，是從2月底開始的——這也意味著這樣的估值調整處於“趨勢中”，因此無論它是不是已經開始接近底部了，都會比餘溫尚存的小盤轉債，顯得更為堅決一些。
後面兩個更重要的問題在於時間和空間。時間上，在沒有供給影響的情況下，轉債估值從壓縮到膨脹，往往以股市回暖為拐點——但這樣的說法沒有意義，因為這又變成了判斷股市拐點的問題，而這個問題，不比原來的問題更簡單。如果僅看歷史上“估值快速壓縮—>快速壓縮結束”（而不比看到反彈或者拐點）的情況，那一般來說需要2個月左右的時間。也就是說，對這一輪而言，從二月底算起，時間上已經差得不太多了。空間是更容易回答的問題。截至週四收盤，這些大券平均隱含波動率已經24.1%，距離去年12月2的水平也不遠—— 22.8%，這個數字算不上多低，也不是絕對的低估區間，但那是這輪行情的起點，彼時股市尚在震盪（未啟動突破）且成交量急劇壓縮，是一個情緒不高的節點。我們並不確定調整到那個位置是否就是終結，但性價比上，已經匹配得起一個震盪型的股市了——當然，現在距離也不太遠了，粗略一些說，溢價率再壓縮2%左右，就達到了。到這裡，我們想提示一個很簡單的結論，除了最近頻頻上市的新券外，現在大盤品種值得更多關注一下。其他方面的結論與上週區別不大，目前市場處在第一個階段的反彈，是否是底部尚不確定而轉債估值有調整但整體還不低，於是非轉債基金30%~50%的倉位即可——這個判斷尤其不應隨著市場反彈而改變。而擇券上通過新券及”相對Easy Ball”來提升抵禦估值下滑的能力，並在立足防守的情況下，保留反擊能力。以及，還有一個積極的事實是，”相對Easy ball”也在變多。
一週市場回顧 本週市場情緒繼續回升，市場在上週五回調之後快速穩定，本週內主要指數均錄得上漲，但實際突破上週四高點的指數相對不多。自上週四收盤至本週四收盤，萬得全A仍微跌0.43%，創業板指上漲0.56%，上證50上漲0.58%，中證1000下跌1.53%。本週市場日均成交額較上週有所下降，平均單日約5800億元，指數波動率基本持平上週末，週五略有下降。具體來看，週一指數在4月7日的跳空缺口底部企穩，週二旋即回彈至上週區間頂部，隨後於週三週四釋放部分阻力，週五繼續向上試探，週中創業板漲幅較大，週五消費、銀行等板塊漲勢更明顯，不過創業板相關指數高開後也維持基本穩定，日內回調幅度有限。行業層面，本週電力設備及新能源（包含新能源車）、醫藥、傳媒、有色、計算機及電子漲幅居前，農牧、綜合金融、交運、服務類消費跌幅較大，此外通信表現弱於其他科技板塊，大消費基本位於中游。具體來看，上週五消費及金融板塊在回調中展現韌性，家電、食飲、金融、地產漲幅表現較好；本週一家電、建材、石油石化、醫藥領先，通信電子計算機傳媒新能源車仍然表現不佳；週二；格轉向科技板塊，券商在消息刺激下也迅速拉昇；週三市場小幅回調，電子、醫藥、新能源回調幅度小，相關板塊在週四繼續發力，同時傳媒、軍工週四的表現排名比之前更好。週五醫藥、軍工、傳媒回調幅度較大，消費和科技股表現相對更好。本週轉債指數下跌0.97%（上週四至本週四），高換手小品種熱度再次回升。 轉債/公募EB一級市場跟蹤 本週新公告了2個轉債預案，為明陽電路（8億元）、天壕環境（4.28億元）；1個方案過會，為聯誠精密（2.6億元）；家家悅（6.45億元）、欣旺達（11.2億元）、健友股份（5.03億元）、萬年青（10億元）拿到核准批文。目前核準待發個券共21只866.8億元，已過會未核准個券共16只109.5億元。
私募EB信息追蹤 本週有1個新受理私募EB預案：北京誠通金控投資有限公司，正股不詳，規模14億元，主承為中信建投證券/中信證券。1個私募EB獲通過。
分享到:
