疫情之下，中概股頭部教育公司新東方的“壓力測試”結果出爐。
4月21日晚間，新東方發佈2020財年第三季度業績報告，營收約為9.232億美元，較上年同期增長15.9%；運營利潤約為1.173億美元，同比增22.4%；淨利潤約為1.377億美元，較去年同期增長41.4%。
但受到疫情影響，總收入與此前預期的9.83-10.64億美元左右相差約1億美元，同時該公司四季度指引較為悲觀，預計營收將下滑4%-8%之間。
財報發出後，新東方股價盤前跌逾5%，隨後反彈，截至4月22日收盤，報價113.78美元/股，上漲0.57%，市值約180億美元。
三季度淨收超9億美元
2020年初全球公共衛生“黑天鵝”事件的爆發，對很多公司來說都是一次重大的危機，疫情帶來更多不確定性和不穩定。儘管在一定程度上利好在線教育行業，但多數企業因缺乏應對能力，也遭受到不同程度的損失。
作為教育巨頭之一，從三季度財報數據來看，新東方的抗風險、抗壓能力仍然很強，實現營收9.232億美元，淨利潤1.377億美元，分別較去年同比增長15.9%、41.4%。
但不可避免地，其業務、營收方面也受到衝擊。
疫情期間，校外線下培訓機構被迫停課，業務一度停擺。新東方表示，從1月底開始，受疫情影響，新東方停止了全國所有學習中心的運營，對公司三季度的淨收入增長產生了約8%-10%的負面影響，主要原因是2月的退班率、延期上課人數高於正常水平。
桃李在線注意到，此前2月，新東方曾下調2020財年第三季度營收指引，預計總收入為9.021-9.332億美元，不計人民幣和美元匯率影響，較去年同比增速為16%-20%。下調營收增速預期，是由於疫情影響。但在更早之前發佈的財報中，新東方預計第三季度營收為9.83億-10.64億美元，同比增速達23%-26%。這樣看來，與目前公佈的9.232億美元相比，營收不及最初預期，減少了約0.6億-1.4億美元。
中消協3月公佈的數據也印證了新東方的說法。2020年1月20日至2月底，全國消協共計受理涉疫情消費投訴超18萬件，其中，教育培訓糾紛是投訴熱點之一。
消費者投訴的問題集中在三個方面，第一，線下課程改為線上後，因網絡運行不穩定、師資不到位、授課效果不同等原因，消費者對培訓質量不滿；第二，培訓因疫情改為線上進行，消費者要求降低收費標準，而經營者實收價款，引發爭議；第三，消費者提出退課、補課等要求，經營者拒絕或拖延引發的糾紛。
從投訴中也能看到，疫情給教育培訓機構帶來的影響是廣泛的，尤其是線下培訓機構。新東方作為國內教育服務大體量平臺，線下業務又是其營收的重心，收入增長遭受負面影響也是意料之中。
值得一提的是，儘管受到不可抗力因素影響，新東方仍然保持了線下學校的積極擴張。
截至2020年2月29日，新東方學習中心總數為1416個，比去年（截至2019年2月28日）同期的1164個淨增252個，比上一季度（截至2019年11月30日）的1304個淨增112個。截至2020年2月底，學校總數為99所。
網課導致IT成本增加
企業的利潤空間取決於兩方面，提高營收增長空間，或者降低成本、壓縮費用。
對新東方Q3財季盈利產生直接影響的，除了淨收入減少8%-10%之外，還包括IT成本的增加。
為了化解停課危機，新東方採取措施，通過自主研發的OMO（線上線下融合）系統，將線下課程轉移到小型在線直播課程。
線上教育的佈局，確實幫助其抵消了一些影響，但也增加了一些額外的投入。
據瞭解，疫情以前，新東方的線上業務有兩條：新東方在線和東方優播。
作為集團孵化的在線教育試驗田，新東方在線成立時間較早，最近幾年在市場上建立了一定的影響力，2019年3月作為港股在線教育第一股掛牌港交所。授課上採用大班直播課形式，內容品類較多，旗下產品包括酷學多納、酷學英語、新東方批改網和新東方教育雲。
東方優播則是由新東方集團和新東方在線（即新東方迅程網絡科技有限公司）共同出資，成立於2016年，授課上以小班直播課為主，主打K12全科教育，主要面向3-5線的下沉市場。
與新東方在線不同的是，東方優播的授課模式是通過線上線下融合（OMO）形式，這也是最近兩年比較火熱的概念之一。
但在疫情期間，支撐新東方龐大的線下教學轉線上任務的，並非這兩條業務線，而是另外一條“新東方雲教室”，也稱作雲課堂。
雲課堂是新東方孵化的線上課堂產品，一直處於研發階段，突如其來的疫情，加速了它的研發腳步。據悉，2月1日，在投入使用不到一週時間，雲課堂的用戶就突破百萬。之後，線下的一些轉為線上的課程，也是通過雲課堂進行。
面對如此大規模的使用，學生數量的不斷增加，雲課堂面臨很大的技術風險。
如何應對龐大的用戶訪問量，高峰時段的服務器能否承載得下，產品設計是否能夠同時滿足老師和學生的使用需求，面對各種各樣的bug，如何及時找出問題、彌補問題等，都成為三季度這一階段新東方面臨的難題，與之相對應的，是為了提高雲課堂系統的穩定性，所需要投入的技術運維資金的增加。
桃李在線注意到，該公司官方平臺曾發佈過一篇《春節七日》的文章，通過一個個員工故事，向外界講述了疫情來臨後，新東方的管理者、教師、IT人員等是如何快速應對變化的，外界從中可以窺視一二。
而新東方在線雖然是集團內專注做在線教育的板塊，但因其業務體量較小，收入貢獻比較低，2018財年和2019財年只有4%左右，因此非常時期所能發揮的作用十分有限。
新東方業務營收的重心還是在線下，K12中小學全科教育業務是主要營收來源。報告期內，該部分業務取得約24％的收入增長，中學業務增速為23%，小學業務增速為26%，仍處於高速增長態勢。
在9.232億美元的總營收當中，教育項目和服務淨營收為8.457億美元，同比增長16.3%，主要也是由K12業務增長帶動。近兩個季度，學科輔導和備考課程的學生人數有所增加。
桃李在線就上述有關問題聯繫新東方，集團方面以不便發表言論為由拒絕。
四季度業績指引悲觀
三季度的抗壓測試，新東方基本上是挺住了，淨利潤達到了超40%的增速，但接下來的新季度業績承壓可能更多。
目前，新東方已下調其2020財年第四季度（2020年3月1日至2020年5月31日）業績指引，預計總營收將在7.74億美元至8.062億美元之間，同比下降8%至4%。
疫情期間，雖然線下班課全部停止，但該公司依然錄得15%以上的營收增速。業內分析認為，這主要是消耗了前期的資源，把線下的課程轉移到線上，遞延收入得到確認，但資源消耗完之後，下一季度的業績疲態將盡顯。
第三季度報告統計的是從2019年12月1日至2020年2月29日數據，而全球公共衛生危機大面積爆發的時間點是從1月底至今，公立校全面停學停課，校外教育機構應監管部門要求也全面停止，各類考試延期或暫停舉行，直到4月中旬一些地區才陸續開學，但學生並未全面復課。
可想而知，對校外線下培訓機構而言，整個3月份新增購課量較以往將有所降低，這可能會對新東方的四季度營收產生負面影響。
此外，三季度用戶註冊人數的縮減也是四季度負面指引信號之一。數據顯示，2017-2019財年三個財年的第三季度，新東方的註冊人數分別為79.97萬、86.14萬和157.06萬，逐年遞增。但到了2020財年Q3，註冊人數驟減至160.61萬，與去年同期基本持平，但較Q2季度的378.92萬人環比減少218.31萬，降幅高達57.6%。
這意味著，疫情對業績的影響將延續到第四季度。
新東方表示，儘管疫情繼續帶來挑戰，但公司依然對自身的業務持樂觀態度，下一季度將繼續擴大線下業務，增加大約20%-25%的容量。新東方調查發現，超過九成以上家長都希望孩子迴歸線下學習。
同時表示，將投入更多資源支持線上K12業務，並重新引入OMO系統，提供更多的離線語言培訓和測試產品，尤其是針對K12業務和海外考試業務。
下一季度，新東方仍然將重中之重放在控制成本上，把疫情的負面影響最小化。
