本文是2015年馬里蘭大學史密斯商學院領導力與管理之院長席教授廖卉博士對張磊先生的一篇採訪，有刪減。張磊先生通過分享在求學、工作、創業的人生道路經歷，多維度地展示了高瓴資本掌門人的生活哲學、投資智慧和領導風格，值得我們反覆重溫、品味。
一、機遇篇——大牛分享如何把握機遇
廖卉：在您求學和職業生涯中，出現過哪幾個重要的轉折點和契機呢？您是如何判斷並抓住這些機遇的？
張磊：重要的轉折點和契機有以下幾個。
第一個轉折點，小學考初中，差點沒考上，因為我當時學習成績比較差。小學考初中的最低錄取分是140分，我考了141分，剛好多1分。我大概從高中二年級才開始努力；這是我第一次開始感覺要努力，印象特別深。我就讀的中學現在還挺有名的：儘管河南駐馬店是這麼一個小城市，卻出了一個很牛的師兄叫施一公，現在擔任清華生命科學院院長，是我這所中學校友。我覺得這是我人生的第一步，知道要努力。
第二個轉折點，我覺得是在人民大學讀書。現在我交的很多很好的朋友還都是當年在人大讀書的時候認識的；他們當中，現在有的是朋友，有的是關係很深的合作伙伴，有的還一起從事一些公益性事業。我們在人大創辦的高禮研究院，就是很多當年人大經常在一起的校友參與辦起來的，秘書長馮繼勇和我是當時90級的同學。我很高興當年在人大交到很多跨班、跨系、跨年級的好朋友，現在每次聚會都特別高興。現在，人大紐約金融論壇的成立也讓我覺得很高興。
第三個轉折點，是我在耶魯大學捐贈基金工作，而不是單純的學習。在找工作這個煎熬的過程使自己重新發現了自己，再加上第一份工作中跟什麼樣的人工作，我覺得這兩件事對我影響比較大，其實剛進耶魯基金實習工作是不得已而為之。
找了好幾個別的工作機會，都被拒絕了。
比如波士頓一家管理諮詢公司。面試時對方讓我分析個案例，問我某公司在某一設定區域內應該建多少家加油站。我反問對方，為什麼需要建加油站？想想看，加油站的作用是什麼？能改作它用嗎，比方說，這個地段是否更適合開雜物店？會過時嗎，比方說由於電動汽車普及而不再需要加油站了？其實這些並非愚蠢的問題。但面試我的那位老兄同情地看著我說，“您可能缺少當諮詢師的能力。”第一輪的面試我參加了不少，但很少收到複試邀請。就在所有的門似乎都對我關閉了的時候，我在耶魯投資辦公室找到了一份實習生工作。
第四個轉折點，就是創業。在為公司打工還是創業兩者之間，我選擇創業。當時我的工作比較不錯，而且和當時的紐約證券交易所CEO，John Thain, 關係很好，所以他委派我擔任中國地區第一任NYSE的代表。這是非常好的發展機會，我完全可以繼續做下去；但後來我還是決定創業。2005年我創建了高瓴資本，發展到今天高瓴資本管理著160億美元，是亞洲最大的基金，涵蓋了從風險投資、PE（私募股權）到二級市場，可以說是多方位的，涵蓋了整個產業鏈。
這些應該就是我的幾個重要轉折點和契機吧。
廖卉：您在面臨各種各樣選擇的時候，譬如不同的投資機會、出國與否、創業與否等等，在一開始的時候是否猶豫不決？您怎麼看待一條道走到黑的做法？
張磊：不能說猶豫，我經常會反覆考慮。我覺得我自己的特點是愛折騰，不滿足現狀，愛挑戰自己。今天我們公司規模已經這麼大了，但是我總在公司內部說二次創業，永遠創業。這就像我喜歡具有冒險精神的運動一樣，在事業方面我也是愛折騰。這是第一點，我從來不滿足於現狀。可能有些人會覺得你有近200億美元的基金，收管理費就夠了，不用那麼折騰。我不願意這樣，要做就要做到最好，要麼就不做。
第二點，我思考問題比較徹底全面，喜歡把很多事情反覆地去推敲和琢磨。 我很喜歡提早計劃，其實創業之前我很早就開始計劃，先到基金工作，然後到別的機構，這些機構經常派我回中國，給了我一個時間過渡區來考慮和安排我的事情，每一步走得比較紮實。
第三點，就是選擇和什麼樣的人一起做事情。我對這一點非常的挑剔，比如我最重要的合夥人，是Tracy Ma，她是北師大畢業的女生。當時我叫一個90級的人大同學做我的合夥人，他和我關係很好。這個同學覺得我各方面都很好，很厲害，但是要做的事不太靠譜，然後他就派他老婆來了，他老婆就是這個女孩子。Tracy剛來的時候都不懂投資，什麼都不知道，從跟我做秘書開始，做過投研、風控、財務、基金運營等幾乎公司的各種崗位，現在成長為整個公司的的COO。所以我喜歡找基於長期信任的、熟悉的人一起工作。我身邊的核心同事，要麼是當年人大的同學，要麼就是以前的同事。我的事業最早就是這麼一小撮朋友一起做起來的。
二、價值觀——如何在紛繁的世界中找到自我
廖卉：您最欣賞什麼樣的人和品質？您最敬佩的人是誰？他們這些人身上是哪些閃光點令您仰慕呢？
張磊：我最佩服的人有兩個，可能也不是奇怪，一個是Warren Buffett，一個是David Swensen。這兩個人我都有機會比較近距離的接觸。我最佩服Warren的首先是他的投資能力。另外我也十分佩服他是一個具有強烈同理心的人，英文就是empathy。我很喜歡這種有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年輕人，瞭解和他不一樣的人，瞭解管理層。所以今天我經常和我的管理人員說需要有同理心，這點我從他身上學到的。
三、投資理念——且看大牛如何投資
廖卉：剛才您提到David Swensen，耶魯大學捐贈基金的首席投資官。您曾說過從他身上學到很多很好的投資技巧。您還把他的著作Pioneering Portfolio Management翻譯成了中文。根據您的經歷，您認為他的投資方法，哪些在中國適用，哪些需要修改呢？
張磊：我覺得有很多適用的地方。比如長期價值投資，機構投資，資產配置，對風險的理解等等，有很多不錯的概念和方法。中國很多公司，比如社保，中投，都把他的書當做必讀物。我認為這些方法能推動投資在中國的機構化；對機構化地思考問題，體系的搭建都是有幫助的。
廖卉：您成功投資的項目中，很多都是基於互聯網企業的，比如說騰訊、京東；另外您還促成了騰訊和京東的合作。您覺得中國互聯網領域，包括新的移動互聯網的機遇在哪裡呢？
張磊：我覺得機遇很多。把整個產業鏈整合是很重要的一塊。但我更看好互聯網金融，利用互聯網把整個金融產業鏈、金融的產品，從保險、抵押貸款、到消費金融都結合在一起。很多結合的東西我覺得只是剛剛開始，還有很多機會在後面。
廖卉：未來5年，您看好什麼樣的行業呢？
張磊：第一我還是看好創新，創新帶來的機會還照樣很多。第二我看好中產階級帶來的巨大消費機會。第三我看好金融和資產管理行業， 這個行業很大，在中國的需求是遠遠沒有被滿足的；尤其是資產管理，我覺得會有很多好的商業模式出來。
廖卉：作為高瓴資本集團的創始人、董事長與CEO, 您不但是成功的投資者，也是優秀的領導者。您覺得這兩個角色對人的素質有什麼不一樣的要求？您的領導風格是什麼？是什麼經歷影響了您的領導風格？
張磊：我覺得這兩個角色是不一樣的，經常有矛盾的。一個好的投資者要有強烈地質疑的能力，一個好的管理者要有更強的親和力和管理能力，這兩個角色有很多不一樣的地方。
我的領導風格受兩個方面的影響：一是中國古代文化，尤其是老莊哲學；二是互聯網思維、互聯網精神。從中國哲學的角度來講，比較像是老子的“無為而治”的。而從真正的組織行為學來講，我相信的是互聯網模式帶來的一種顛覆，我稱之為去中心化的管理模式。像在前線打仗，我覺得像任正非而言，應該是聽到炮聲的人去做決策，而不是聽到炮聲的人要打電話給連長、再打給營長、營長再打給團長再做決策。去中心化決策模式能大幅度地提升在前線的班長和戰士的作戰能力。
第二就是大幅度減少公司的層級。我們公司的層級非常少：我是一層，六個合夥人是一層，所有的員工是一層。每個員工和我之間只有合夥人一層。這樣的話就大幅度地消減層級。
同時，精挑細選每一個員工。一旦來了新員工，我們就大幅度地對其進行培訓，使他作戰、全副武裝起來。我們主要集中於投資判斷方面，這樣的話使得我們以很少人就能管理160億美元規模的基金。
我們專注做投資的其實就十幾個人，還有十幾個人做投後管理和運營，所以說這是一個非常精幹的投資團隊。這就是我的理念，“去中心化”加“消減層級”，爭取讓每一個人都能夠戰鬥。
四、管理理念——弱水三千，但取一瓢
廖卉：您在領導高瓴的過程中遇到的最大的挑戰是什麼？
張磊：我覺得挑戰很多。第一個是有很多誘惑。 中國有很多事情可以做，我們怎麼在誘惑中選取適合自己的，“弱水三千，但取一瓢”。第二個挑戰是人才的培養--這個過程比我想象的要漫長，但我們現在摸到了好的途徑。人要花精力挑選，挑進來之後也要花很多的時間按照高瓴的文化和價值觀來雕琢。
廖卉：您如何概括高瓴的企業文化？
張磊：可以歸納為三點：好奇（intellectual curiosity），誠實（intellectual honesty），獨立（intellectual independence）。
五、重視基礎研究的投資人
作為中國最富有的投資人之一，張磊的香港辦公室位於該市最高的摩天大樓之一里，可以將維多利亞港的景色盡收眼底。然而，張磊在最近前往舊金山的行程中，他卻和隨行者一起擠在教會區的一套三居室裡，房子是在Airbnb上租的，他還從食品雜貨送貨服務商Instacart訂購了幾瓶水。幾天後，他在紐約時，通 過Google Express購買了食品。
當然，這並不是因為張磊負擔不起豪華酒店和餐館，而是在做基礎研究，張磊想對自己未來有朝一日可能投資的業務有所瞭解。
去年4月，張磊在哥倫比亞大學商學院的演講中，總結了自己的投資哲學，其中一點便是：“Do deep fundamental research，make few bets instead of keeping on chasing ideas．This way you simply your life and your business．”（做基礎研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會使你的生活和生意簡單）
張磊職業生涯的起點便始於出色的基礎研究，這個突破點發生在耶魯大學捐贈基金招收他當實習生的時候。當時這不是一個常規性的安排，因為耶魯大學捐贈基金通常不接收MBA學生當實習生，但張磊給首席投資官大衛·F·斯文森留下了深刻印象。
“幾乎立刻就能看出，張磊非常出色，有著極為不凡的洞見，”耶魯大學捐贈基金的高級主管迪恩·高橋說，他稱張磊能夠看出哪些公司可以變得很出色，“我們很好奇，為什麼這個來自中國的小夥子會有這些洞見？”
在捐贈基金實習時，張磊被派去木材行業做行業研究，幾周後回來，他交出了1英寸厚的報告。這個傳統也在他的Hillhouse延續了下來，在高瓴與梅奧診所達成交易之前，分析師們花了幾年的時間進行研究。
“當我獲悉企業年報是免費提供時，就向標普500的每家公司發文索要年報，”張磊曾經回憶，“讓我難以置信的是，這些年報竟然是免費的，從管理層討論公司經營以及資本與股本投資回報的這部分內容中，我受益匪淺，這是非常好的培訓。”
在耶魯度過第一年之後，張磊花了一些時間來研究中國不斷擴張的私營經濟，並敲開了創業家的門，比如阿里巴巴的馬雲、百度的李彥宏和騰訊的馬化騰，那時候他們的門還不難敲開。但互聯網泡沫破滅後，2001年他回到了美國。
四年後，拿到MBA學位的張磊說服耶魯大學給他2000萬美元，用於投資中國的新公司。當初張磊向大家推廣這個主意時，人們猶豫不決。“當時他很青澀”，前耶魯大學捐贈基金的同事回憶，“以至於都不知道要僱用誰。”張磊給老朋友們打了電話，一個朋友拒絕了他提供的工作，但推薦了自己的妻子。
“我說，‘你是當真的嗎？你不理我，把老婆扔過來？’”張磊回憶說。這位朋友的妻子馬翠芳現在是高瓴的首席營運官和第二號人物。
張磊最早壓下的賭注之一是騰訊。他在2005年買了該公司的股票，騰訊當時最知名的產品是QQ通訊工具，公司價值不足20億美元。
他在去年哥大商學院的演講中說道：In terms of my investment team，I believe in a generalist model and pride myself on being one of the analysts．（在我的投資團隊中，我相信通才模式，並且為自己是分析師的一員而自豪）
六、長期投資
高瓴資本（Hillhouse Capital）的投資策略是買入並持有股份，所以它更像是一傢俬人股權投資公司，而不是對沖基金。這給張磊提供了空間，不必因為財務壓力而提前拋售看好的公司，比如張磊投資中國消費品生產商藍月亮。
2006年，當張磊第一次見到創辦藍月亮的夫妻二人時，他們正在銷售洗手液，張磊與兩人保持了聯繫。幾年後，他們打電話告訴張磊，自己開發了一種新的液體洗滌劑。
一個念頭隨即在張磊的腦海中閃現。當時是2010年，大多數跨國公司都在中國銷售粉狀洗滌劑，他們認為消費者不會花更多的錢購買液體洗滌劑。但張磊不這麼認為，他說服藍月亮大力拓展洗衣液市場，併為其擴張提供資金，來換取該公司的股份。
隨後張磊壓下賭注，認為藍月亮可以成為一個價值上百億美元的品牌，與汰漬這樣的品牌一爭高低。高瓴也在格力、美的等公司進行過類似的投資。
做這樣的投資決策必須擁有精細的行業研究，以及有足夠信心的LP，但對於中國市場而言，“長期”並不簡單。不過張磊在哥大演講中提到，長期投資具有“時間套利的期權價值”。
“當你是一位長期投資者時，你便比大部分人擁有巨大的優勢，即時間套利的期權價值。”張磊認為現在中國的股市對於互聯網企業就像 1999年，但還要乘三倍。任何股票改個名字沾上互聯網，估值立即翻幾倍。
如何找到好質量的公司？張磊認為方法是做基礎研究而且只研究價值長時間能複合增長的領域。
在中國，基金經理的投資組合平均一年流轉6次，而張磊的只流轉15%，並且繼續投資私有公司。Hillhouse不去追逐不同的馬，一年最多投2~4個項目，有時只有1個。張磊覺得應該讓投資組合去掙錢而不是自己不停的更換投資組合。通過耐心和低頻投資，他積累了一個高質量的公司庫。
七、更高層次的價值投資
張磊深信價值投資，但與傳統價值投資哲學不同，他喜歡投資變化。他認為變化產生價值，並且要投資那些驅動變化的人。特別在中國，技術已經成為遊戲更重要的一 部分，不管在傳統還是新的行業，他花很多的時間研究變化和背後的人。很多早期公司從外面看似乎很分散，內部實際很集中。
Hillhouse 在投資藍月亮後，張磊便撮合藍月亮與京東，讓這兩家線上與線下公司互相學習，藍月亮學習電商和社交媒體，京東學習商品銷售。其中一場研討會的討論結果是，藍月亮重新設計自己的洗滌劑包裝，旨在讓它們容易裝進京東的快遞箱。因為大體量包裝是用於在超市等購買場景吸引消費者，但在線上銷售則屬劣勢。而藍月亮也 改變了其電商與社交媒體策略，晉升為液體洗衣液的最大品牌。
八、張磊的投資哲學
在中國做投資最難的一點就是市場很浮躁，每天都有人告訴你市場上又發生了什麼事情。
我如何在浮躁的市場上保持冷靜，就是我的第一個投資哲學，“以正治國，以奇用兵”，守正用奇。當你能夠做到正，做人、做事要正，你就能經得起各種各樣的誘惑與挑戰。為什麼要用奇呢？一個人寧願很conventional failure(傳統的失敗)，也不願unconventional success（非傳統的成功），為什麼呢？“不願意打破常規去犯錯誤”，這是凱恩斯講的原話，這個時候各種各樣的人，在“守正”之後不能突破各種各樣的限制去“用奇”，你的想法如果和別人不一樣就可以走出一條自己的道路。在中國大家都知道，每天大家都在搶deal，大家都失去了判斷力，都去搶一個東西。人做事情就應該是 independent thinking(獨立思考)，守正以後給了你用奇的空間，用奇之後是你能夠更好地守正。
在中國不是機會太少了而是太多了。在中國做投資，知道自己碗裡能裝多少東西更重要。
所以我要講的第二點就是，“弱水三千，但取一瓢”。
It‘s all about（都是關於）你自己的這一瓢，你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結實更深，而不是整天壺裡的和桌上的菜都要喝掉吃掉。投資裡面有這樣一個定理，中西文化是相同的，跟老外講就是a piece of mine（我的一個作品），看到別人投了很好的東西你投不到你是不是會著急。你有這個哲學支撐就會找到the piece of mine，something you think make sense。這是第二點。
第三點，當你只有低調的時候才能專心致志地把自己的東西做好。你在早年時就非常高調，自己lose your mind（高調/發狂）了。拿上帝的話說就是“欲先使其滅亡，必先使其瘋狂”。要低調，踏踏實實的做好投資，真正好的資源，真正好的投資人，好的投資項目會逐漸找到你的。史記中說，“桃李不言，下自成蹊”。
以上是我的投資哲學。這個行業裡最危險的事情就是你是被錢驅動的。
要麼你很快就掙了很多錢你不知道幹什麼，要麼你一直沒掙到錢很著急，你也不知道要幹什麼，所以為錢驅動是一個最最dangerous的想法。錢並不重要，是最後的一個nature income，不能成為一個目標，你肯定是為了一個passion，帶著你走下來。
我們是一個很典型的投資機構的異類，我們形成獨立的思考，我們就不在乎市場，不在乎別的投資機構。
