上海證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
精鍛科技(300258)
公司動態事項
公司發佈財報，2019年實現營收12.29億元，同比下降2.86%，歸母淨利潤1.74億元，同比下降32.79%；2020年一季度實現營收2.38億元，同比下降24.27%，歸母淨利潤0.31億元，同比下降53.38%。
事項點評
海外市場增長，營收下滑幅度好於行業；盈利能力承壓
由於海外業務仍有增長，公司2019年營收下滑幅度好於行業，其中錐齒輪類營收7.19億元，同比下降12.03%，結合齒類、VVT營收2.23億元、3213.45萬元，同比增長1.71%、10.53%。全年毛利率下降2.85pct，其中錐齒輪類、結合齒類分別下降0.05pct、11.28pct；期間費用率上升2.49pct，主要原因為公司管理費用率因職工薪酬、折舊費及物料增加上升1.84pct。受疫情影響，公司2020年一季度業績下滑幅度較大，二季度起有望逐步改善。
開拓產品線，差速器總成、粉末冶金齒轂等獲項目定點
2019年公司獲得大眾、沃爾沃、格特拉克、DANA、博格華納、麥格納等項目定點，覆蓋齒輪、差速器總成、行星支架、粉末冶金齒轂等產品，在與客戶深化合作的同時拓展差速器總成、行星架總成等單車價值更高的產品市場，實現產品結構的優化。寧波電控方面，公司市場開拓取得突破，2019年四季度起為江鈴福特進行配套VVT和OCV閥，今年一季度再獲新客戶定點提名，四季度有望量產。
新能源汽車相關收入快速增長，募投項目深化佈局
公司電動乘用車相關業務增長顯著，2019年銷售收入達到4848.35萬元，同比增長77.42%，鋁合金渦盤鍛造生產線、電機軸生產線調試完成。近期公司擬定增募資10.08億元，募投項目建成後將新增包括轉向節、控制臂、主減齒輪等在內的360萬件關鍵零部件產能以及150萬套差速器總成產能，有助於公司進一步佈局新能源汽車領域。
投資建議
預計公司2020年至2022年EPS為0.52元、0.62元、0.73元，對應的PE為20倍、17倍、14倍，維持“增持”評級。
風險提示
下游客戶銷售不及預期的風險、行業政策變化的風險等。
