【預測邏輯】
1.近期國內外疫情雖有反彈，但未改經濟修復大勢。外需方面，高頻數據顯示歐美的復工進程還在持續，全球經濟景氣程度仍在恢復。防疫物資、居家辦公及電子產品是支撐近期我國出口較有韌性的主要因素，這得益於我國齊全的產業門類。不過，考慮到前期海外訂單明顯下滑的滯後影響，我國出口短期內仍將處於負增長區間。
2.內需方面，“兩會”後政府債券大量發行，諸多微觀信號也表徵基建投資正加速發力。房地產銷售經歷前期快速修復後，最近抬升速率已放緩，但金融條件仍有利於其溫和回升。國內旅遊、住宿等服務消費恢復緩慢，汽車銷售回補的力量也開始減弱。在居民收入、消費意願等掣肘下未來消費雖仍有回升空間但恢復速率或將放緩。
3.價格方面，全球需求邊際修復疊加原油供應大幅減產，國際油價有望呈現震盪回升態勢。國內逆週期政策發力，環保限產依然持續，這些都使得工業品價格表現出“淡季不淡”的特徵，PPI通縮程度或將有所改善。儘管南方暴雨、疫情反覆等對豬肉、蔬菜等食品價格短期有所擾動，但這些都難改下半年CPI物價下行的基本趨勢。
4.貨幣方面，近期再貸款、再貼現利率下調等仍旨在定向紓困。未來貨幣政策也將配合財政發債，但經濟修復大勢之下銀行間市場利率的低點或已過去。貨幣信用還將溫和擴張一段時間以對沖外需等壓力。整體來看，各主要經濟動能的快速修復似乎已告一段落，鑑於本輪政策刺激力度並不強烈，未來經濟回升步伐或將轉向溫和。
圖：經濟V型反彈是否結束？
【作者】
伍戈：長江證券首席經濟學家，曾長期供職央行貨幣政策部門，並在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。中國經濟學最高獎“孫冶方經濟科學獎”獲得者。
文若愚、高莉、徐劍：長江證券研究員。
高童、郝寧宣、田野：長江證券實習研究員。
近期研究：
1.利率上下，2020年6月22日
2.疫後地產，2020年6月11日
3.預見經濟：陸月，2020年6月3日
4.經濟尋錨，2020年5月27日
5.經濟修復三部曲，2020年5月17日
【預測邏輯】
1.近期國內外疫情雖有反彈，但未改經濟修復大勢。外需方面，高頻數據顯示歐美的復工進程還在持續，全球經濟景氣程度仍在恢復。防疫物資、居家辦公及電子產品是支撐近期我國出口較有韌性的主要因素，這得益於我國齊全的產業門類。不過，考慮到前期海外訂單明顯下滑的滯後影響，我國出口短期內仍將處於負增長區間。
2.內需方面，“兩會”後政府債券大量發行，諸多微觀信號也表徵基建投資正加速發力。房地產銷售經歷前期快速修復後，最近抬升速率已放緩，但金融條件仍有利於其溫和回升。國內旅遊、住宿等服務消費恢復緩慢，汽車銷售回補的力量也開始減弱。在居民收入、消費意願等掣肘下未來消費雖仍有回升空間但恢復速率或將放緩。
3.價格方面，全球需求邊際修復疊加原油供應大幅減產，國際油價有望呈現震盪回升態勢。國內逆週期政策發力，環保限產依然持續，這些都使得工業品價格表現出“淡季不淡”的特徵，PPI通縮程度或將有所改善。儘管南方暴雨、疫情反覆等對豬肉、蔬菜等食品價格短期有所擾動，但這些都難改下半年CPI物價下行的基本趨勢。
4.貨幣方面，近期再貸款、再貼現利率下調等仍旨在定向紓困。未來貨幣政策也將配合財政發債，但經濟修復大勢之下銀行間市場利率的低點或已過去。貨幣信用還將溫和擴張一段時間以對沖外需等壓力。整體來看，各主要經濟動能的快速修復似乎已告一段落，鑑於本輪政策刺激力度並不強烈，未來經濟回升步伐或將轉向溫和。
圖：經濟V型反彈是否結束？
【作者】
伍戈：長江證券首席經濟學家，曾長期供職央行貨幣政策部門，並在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。中國經濟學最高獎“孫冶方經濟科學獎”獲得者。
文若愚、高莉、徐劍：長江證券研究員。
高童、郝寧宣、田野：長江證券實習研究員。
近期研究：
1.
利率上下
，2020年6月22日2.
疫後地產
，
2020年6月11日
3.
預見經濟：陸月，
2020年6月3日4.
經濟尋錨，
2020年5月27日5.
經濟修復三部曲，
2020年5月17日
