【预测逻辑】
1.近期国内外疫情虽有反弹，但未改经济修复大势。外需方面，高频数据显示欧美的复工进程还在持续，全球经济景气程度仍在恢复。防疫物资、居家办公及电子产品是支撑近期我国出口较有韧性的主要因素，这得益于我国齐全的产业门类。不过，考虑到前期海外订单明显下滑的滞后影响，我国出口短期内仍将处于负增长区间。
2.内需方面，“两会”后政府债券大量发行，诸多微观信号也表征基建投资正加速发力。房地产销售经历前期快速修复后，最近抬升速率已放缓，但金融条件仍有利于其温和回升。国内旅游、住宿等服务消费恢复缓慢，汽车销售回补的力量也开始减弱。在居民收入、消费意愿等掣肘下未来消费虽仍有回升空间但恢复速率或将放缓。
3.价格方面，全球需求边际修复叠加原油供应大幅减产，国际油价有望呈现震荡回升态势。国内逆周期政策发力，环保限产依然持续，这些都使得工业品价格表现出“淡季不淡”的特征，PPI通缩程度或将有所改善。尽管南方暴雨、疫情反复等对猪肉、蔬菜等食品价格短期有所扰动，但这些都难改下半年CPI物价下行的基本趋势。
4.货币方面，近期再贷款、再贴现利率下调等仍旨在定向纾困。未来货币政策也将配合财政发债，但经济修复大势之下银行间市场利率的低点或已过去。货币信用还将温和扩张一段时间以对冲外需等压力。整体来看，各主要经济动能的快速修复似乎已告一段落，鉴于本轮政策刺激力度并不强烈，未来经济回升步伐或将转向温和。
图：经济V型反弹是否结束？
【作者】
伍戈：长江证券首席经济学家，曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”获得者。
文若愚、高莉、徐剑：长江证券研究员。
高童、郝宁宣、田野：长江证券实习研究员。
近期研究：
1.利率上下，2020年6月22日
2.疫后地产，2020年6月11日
3.预见经济：陆月，2020年6月3日
4.经济寻锚，2020年5月27日
5.经济修复三部曲，2020年5月17日
【预测逻辑】
1.近期国内外疫情虽有反弹，但未改经济修复大势。外需方面，高频数据显示欧美的复工进程还在持续，全球经济景气程度仍在恢复。防疫物资、居家办公及电子产品是支撑近期我国出口较有韧性的主要因素，这得益于我国齐全的产业门类。不过，考虑到前期海外订单明显下滑的滞后影响，我国出口短期内仍将处于负增长区间。
2.内需方面，“两会”后政府债券大量发行，诸多微观信号也表征基建投资正加速发力。房地产销售经历前期快速修复后，最近抬升速率已放缓，但金融条件仍有利于其温和回升。国内旅游、住宿等服务消费恢复缓慢，汽车销售回补的力量也开始减弱。在居民收入、消费意愿等掣肘下未来消费虽仍有回升空间但恢复速率或将放缓。
3.价格方面，全球需求边际修复叠加原油供应大幅减产，国际油价有望呈现震荡回升态势。国内逆周期政策发力，环保限产依然持续，这些都使得工业品价格表现出“淡季不淡”的特征，PPI通缩程度或将有所改善。尽管南方暴雨、疫情反复等对猪肉、蔬菜等食品价格短期有所扰动，但这些都难改下半年CPI物价下行的基本趋势。
4.货币方面，近期再贷款、再贴现利率下调等仍旨在定向纾困。未来货币政策也将配合财政发债，但经济修复大势之下银行间市场利率的低点或已过去。货币信用还将温和扩张一段时间以对冲外需等压力。整体来看，各主要经济动能的快速修复似乎已告一段落，鉴于本轮政策刺激力度并不强烈，未来经济回升步伐或将转向温和。
图：经济V型反弹是否结束？
【作者】
伍戈：长江证券首席经济学家，曾长期供职央行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖“孙冶方经济科学奖”获得者。
文若愚、高莉、徐剑：长江证券研究员。
高童、郝宁宣、田野：长江证券实习研究员。
近期研究：
1.
利率上下
，2020年6月22日2.
疫后地产
，
2020年6月11日
3.
预见经济：陆月，
2020年6月3日4.
经济寻锚，
2020年5月27日5.
经济修复三部曲，
2020年5月17日
