高速公路公募REITs也來了

來源：讀懂ABS

編輯：泰德

9月25日，浙江滬杭甬(00576.HK)發佈公告，公司正考慮根據中證監與國家發改委於2020年4月推出的基礎設施投資信託先導計劃，透過公開募集基礎設施證券投資基金的結構，將現時由浙江杭徽高速公路有限公司(“杭徽公司”，於該公告日期為公司擁有88.674%權益的附屬公司)擁有的杭徽高速公路道路收費權於上交所上市(“建議交易”)。

倘公司進行建議交易，根據香港聯交所證券上市規則第15項應用指引，有關交易可能構成公司的分拆，亦可能根據上市規則第14.29條被視為出售於杭徽公司的權益。公司將適時就建議交易向有關監管機構申請批准，包括但不限於中證監、發改委、上交所及香港聯交所。

01 高速公路公募REITs屬重點試點行業

2020年5月，證監會、發改委等部委聯合下發《關於推進基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）試點相關工作的通知》，其中指出：聚焦重點行業。優先支持基礎設施補短板行業，包括倉儲物流、收費公路等交通設施，水電氣熱等市政工程，城鎮汙水垃圾處理、固廢危廢處理等汙染治理項目。鼓勵信息網絡等新型基礎設施，以及國家戰略性新興產業集群、高科技產業園區、特色產業園區等開展試點。

9月以來，市場先後有首創股份、渤海股份申報以汙水處理為資產的公募REITs，武漢東湖高新以國家級產業園為資產的公募REITs，隨著公募REITs試點的推進，首批將會湧現越來越多符合政策要求的公募REITs項目。

國內目前也僅有2單交易所類REITs收費公路項目和1單銀行間市場高速公路公募ABN項目發行，即：2019年6月發行的銀行間市場首單高速公路公募資產支持票據（ABN）；2019年9月發行的國內首單基礎設施類REITs產品：中聯基金-浙商資管-滬杭甬徽杭高速資產支持專項計劃、2019年12月發行的華泰-四川高速隆納高速公路資產支持專項計劃。

1、上海廣朔實業有限公司2019年第一期光證資產支持票據

2019年6月，上海廣朔實業有限公司2019年第一期光證資產支持票據”成功發行！項目規模70億元，底層資產為沿海高速秦皇島至冀津界段的通行費收入。成為銀行間市場首單高速公路公募資產支持票據（ABN）項目。

增信措施方面，本項目設置了優先級/次級分層、基金優先/劣後安排、現金流超額覆蓋、特定份額收購安排人收購權利安排、廣朔實業差額支付安排、河北交投及河北高開通行費收入差額補足、利潤分配安排、股權質押、收費權質押和監管賬戶B質押和賬戶變更事件下運營費用承擔及現金流管控等增信措施。

2、中聯基金-浙商資管-滬杭甬徽杭高速資產支持專項計劃

2020年9月，中聯基金-浙商資管-滬杭甬徽杭高速公路類REITs以浙江滬杭甬高速股份有限公司為原始權益人，以滬杭甬公司旗下的徽杭高速公路為底層資產，由中聯前源不動產基金管理有限公司與浙江浙商證券資產管理有限公司攜手完成，基石投資人為興業銀行股份有限公司杭州分行。產品發行規模20.13億元，優先級獲AAA評級，發行利率3.7%。

底層資產—徽杭高速公路（安徽段）自2002年3月全線開工建設，於2004年10月18日正式通車，總投資22.28億元，路線全長（含匝道）87.103公里。收費經營期限為30年，從2004年10月1日起，到2034年9月30日止，期滿停止收費，撤除站點，該經營路段無償收回，由安徽省交通部門管理。本單產品的期限是15年，到期日在經營期限內。

增信措施方面，徽杭高速公路類REITs主要包括：（1）優先/次級檔分層；（2）滬杭甬公司作為差額支付承諾人對優先檔本金和收益承擔相應的差額補足義務；（3）優先收購權：每三年，滬杭甬公司有權選擇行使對標的資產（私募基金份額或項目公司股 權+標的債權）或者優先級證券的優先收購權，實現產品的提前終止。（4）優先級資產支持證券的開放退出及流動性支持；（5）標的資產或優先級證券的收購義務；（6）項目公司擬以其持有的標的公路收費權及標的公路廣告經營權運營收入應收賬款作為質押財產提供質押擔保。

3、華泰-四川高速隆納高速公路資產支持專項計劃

2019年12月，四川高速公路建設開發集團有限公司作為原始權益人和資產服務機構的“華泰-四川高速隆納高速公路資產支持專項計劃”成功發行！項目規模19.77億元，初始基礎資產涉及隆納高速（隆昌-納溪）高速公路資產、車輛通行費收費權及附屬權益。其中優先級A檔16.44億元，AAA評級，期限10.92年，發行利率3.68%。

底層資產—隆納高速公路，是國家高速公路網規劃的橫向通道G76廈蓉高速公路在四川境內的一段。隆納高速全長87.82公里（含連接線），第一期工程隆昌至瀘州段58公里，於1999年10月3日起試行並收取車輛通行費；第二期工程瀘州至納溪段30公里，於2000年11月28日全線建成通車，全線共10個收費站，收費期限至2030年11月27日。底層資產現金流主要來源於車輛通行費收入以及相關服務設施場地的租賃收入等。2016-2018年，通行費收入分別為2.06億元、2.36億元和2.54億元。

增信措施方面，隆納高速公路類REITs主要包括：（1）優先檔獲得次級檔3.33%的信用支持。（2）根據差額支付承諾人四川高速向管理人出具的《差額支付協議》的約定，對專項計劃可分配資金不足以支付專項計劃費用與優先級資產支持證券的各期預期收益和本金之和的差額部分，承擔相應的差額補足義務。（3）四川高速為優先級資產支持證券提供流動性支持。（4）項目公司擬議其持有的標的公路收費權及其附屬權益運營收入應收賬款作為質押財產提供質押擔保。