从图可知，可转债交易量过百亿是从去年年初开始的，也正是从那时候开始，可转债开始有了日内套利的空间。那个时候诞生了转债市场的远古龙头，特发转债，当时由于东方TX引领的5g狂潮席卷市场，特发由于沾边5g也有了连扳，最重要的特发的连板都是非一字板，每天都是实体阳线板也给了转债很大的套利空间，那个时候的转债还是看正股和溢价率，不会动不动就涨2 30%，正是这种情况给了日内选手很大的套利空间。接下来粉末登场的是凯龙转债，4月份的氢能源概让凯龙一飞冲天。紧接着华为概念的泰晶横空出世，这三只是转债赚钱效应开始时最具人气和代表性的人气债，也给人们留下很深的印象，这也早就了他们无与伦比的债性。2019年下半年由于短线氛围极差导致转债炒作趋弱赚钱效应减弱很多。
时间来到2020二月，转债炒作来到第二阶段。口罩股的爆炸赚钱效应让尚荣转债突破溢价率的限制，成为转债市场上最耀眼的明星，单日成交额破100亿振幅 超过60%的史诗级振幅已经成为转债市场上无法超越的丰碑。从尚荣开始，爆炸的赚钱效应吸引了大量资金入场，转债总体成交额突破400亿巅峰时达到800多亿，这时候的炒作已经脱离溢价率的限制，口罩转债+科技股转债成为这段时期里赚钱效应最好的地方，如晶锐泰晶等等。
紧随其后的第三阶段由横河打响了第一枪，横河转债在3月19日无视正股大幅拉升至72%，溢价率破200%拉开了转债无厘头炒作的序幕。这个时候，转债的炒作已与正股和溢价率无关，筹码博弈成为主要炒作手段，转债已被当成股票炒，炒作标的首选热门板块，盘小，债性好。规模2亿以下的主流板块债成为香饽饽。如农业的金农，特高压的通光，他们已经脱离正股，紧跟板块龙头。
由于成交额和溢价率的已经来到高点，在没有增量资金的情况下，转债还想突破更高溢价率几乎不可能了，接下去转债路径就是溢价率拉到40附近，开始杀溢价，再拉再杀，一波比一波弱这样发展，在成交额没有大幅减少之前日内还是可以反复做。大规模炒作已无可能，希望转债发行提速，扩大水池降低水位就又有炒作空间了（前提是不能触及交易制度）
