周末，全通教育拟收购吴晓波的杭州巴九灵文化创意股份有限公司96％股权的消息可谓是刷爆了整个市场。
其中巴九灵相关的自媒体公众号包括吴晓波频道、酒业家、得料地产频道、十点读书等。这意味着A股市场又增添了一例收购公众号的案例。
可曾记否去年三起收购公众号失败的案例？
在A股市场里，收购公众号的案例也不少见，但绝大多数都是“雷声大，雨点小”的结局，去年就有三次失败收购的案例。
最近一次是在去年9月11日，利欧股份披露了公司与苏州梦嘉传媒有限公司股东签署收购意向书。后者的微信公众号包括“小果妈咪”、“每天健康养身”、“伴读书房”等。它的整体估值预计为其2018年承诺净利润的12倍，即整体预估值为31.20亿元。交易金额为23.4亿元，约等于利欧股份去年上半年营收的40％。
12倍溢价，近四成的半年营收，让它第二天收获了一个涨停。但是一个月后，利欧股份就终止了联姻苏州梦嘉传媒的计划，理由是“鉴于近期证券市场的巨大波动，协议各方对标的公司估值存在较大差异”。
而在此之前，瀚叶股份曾于去年4月27日发布重组预案称，拟向浆果晨曦、纪卫宁、绩优投资、绩优悦泉、众晖铭行等交易对方发行股份及支付现金购买其合计持有的量子云100％股权，标的资产作价38亿元（后下调为32亿元）。
量子云是一家成立于2014年、主要运营微信公众号的新媒体运营公司，旗下共有981个微信公众号，累计粉丝2.4亿人。
不过这笔交易在半年后也告吹了，原因是“当前资本市场环境及产业政策发生变化”。
第三笔失败的交易是骅威文化在去年6月5日至11月22日停牌时抛出的15亿元收购计划，收购对象是旭航网络，旗下自营的微信公众号有“最爱杭州”、“印象杭州”、“魅力上海”“北京大北京”等。
而这笔交易中其估值同样遭到了质疑。在这笔交易发生的一年之前，实达集团收购旭航网络的价格为9.4亿元，收购价格在一年内上涨近六成确实有点不可思议。
虽然去年有过三起收购公众号的失败案例，但是也有成功案例，比如2016年底美盛文化以2.17亿元收购同道文化72.5％的股份，后者的公众号同道大叔的作者蔡跃栋套现了1.78亿元。
另一个收购成功的是星期六收购杭州遥望网络，当时的收购总价是17.71亿元，在去年12月6日获得证监会审核有条件通过。
目前，全通教育尚未公布此次交易金额。但是根据之前杭州巴九灵A轮估值为20亿元的情况来看，全通教育为了收购它，钱包可得大出血。
两年高管套现近7亿、商誉仍存7.5亿何解？
且不论这笔收购价格是多少，交易能否成行，但一提起全通教育的发展历史，它可是满满的套路。
全通教育是一家主营家校互动信息服务的公司，于2014年1月在深交所创业板上市，不久后便开启了疯狂的并购模式。北京继教网技术有限公司（交易价10.5亿元）和西安习悦信息技术有限公司（交易价8000万元）等标的被纷纷收入囊中。这样的收购让它在当时复牌后收获了4个涨停。
不过这不是它一路高涨的结束，当年适逢大牛市，又加上自己的买买买模式，股价从2014年5月的34.6元拉升到了2015年5月的467.57元，成为了一只不折不扣的十倍股。
除了股价的高歌猛进，并购标的还为公司提供了丰厚的利润。具体来看，在2015-2017年之间，这两家公司为全通教育贡献的净利润比例为71.53％、81.97％和168.72％。
虽然这些并购标的让全通教育是赚得盆满钵满，但在此之前，它的疯狂并购模式亮起了红灯。
从净利润上看，公司自2014-2016年里处于上升的态势，但在2017年里出现了下滑的情况。而且在2017年半年报时，它的这两个并购标的净利润分别是702.42万元和-911.59万元，净利润出现了大幅下滑。
当然，这并不是全通教育噩梦的结束。根据它去年的业绩预告和业绩快报来看，公司商誉减值金额约6.43亿元，净利润为亏损6.21亿元，出现了首次亏损。
虽然去年年报减除了6.43亿元的商誉，但根据三季报来看，它的账面上有13.93亿元的商誉，这意味着还有7.5亿元的商誉隐患。
当外延并购遭遇瓶颈后，公司的股价也在2015年牛市终结后开启了一路下跌的走势，截至今日收盘，股价已较当年下跌超九成（前复权）。
在业绩下滑、股价下跌的同时，公司高管也开启了疯狂的减持模式。自2017年以来，他们共套现了6.87亿元，减持7251.64万股。
而之前写过《我为什么从来不炒股》的吴晓波，通过这笔交易登陆A股市场，会不会与公司的高管一样，玩起套现减持割韭菜的套路后，大喊一句“真香”呢？
在过去收购公众号的案例中，估值过高、内容生产能力不足等成为了投资者质疑的重要因素。同时最近监管层的自媒体清理整治专项行动，让这笔收购案显得更加扑朔迷离。如果全通教育再玩一次天价收购，公司的商誉风险如何解决，是否存在利益输送的嫌疑，最终受伤害的是否为中小投资者，都是大家需要深思的问题。
