天下沒有免費的午餐，只是你可能不知道自己付出了什麼 #私行小學徒#。
01 前言
事情是這樣的，前兩天看到了一個關於黃金理財產品的文章：這款黃金產品竟能獲得固定現金回報？心動的一起看一看吧！
在瞭解產品規則之後，我就很想和大家分享一下，不過我並不是推薦這個理財產品，而是想和大家分享一下這個理財產品的本質以及理財產品的設計。
02 產品概況
這是該銀行積存金系列黃金產品的其中之一，名為添利看漲，收益上採取固定現金回報+黃金浮動盈虧的方式。
來源：銀行APP截屏
每一期的產品信息都不一樣，這裡以上圖為例，假如投資15萬元，成立日金價X元，初始投資份額為Y，收益規則是這樣的：
當到期日金價大於目標金價時，到期獲得全部現金，黃金按照目標金價變現+8.88%現金年化收益；
到期日本息合計=Y*X*（1+1%）+Y*X*8.88%/360天*90天；
當到期日金價小於目標金價時，到期獲得認購黃金份額+8.88%現金年化收益；
到期日本息合計=黃金Y份+Y*X*8.88/360天*90天。
其中，目標金價=成立日金價×（1+目標漲幅1%）；成立日金價為成立日上海黃金交易所公佈的上海金午盤價；到期日金價為到期日上海黃金交易所公佈的上海金午盤價。
看到這裡，我知道你們可能有點暈了。如果看過上文鏈接裡的案例，甚至會覺得疑惑為什麼不是直接用15萬元進行計算。
很遺憾，官方宣傳是錯的，或者說是不夠準確的。
來源：協議書截屏
這裡有一個買入價Z，所以實際份額Y=15萬元/Z；而現金收益計算基準為X*Y。
（一般情況下，Z≈X，差異不會很大）
03 私行小學徒解讀
簡單的看收益規則，投資者獲得的實際收益情況並不清晰。最直觀、最簡單的方式就是情景演練。以下情景演練默認X=Z，即投資本金15萬，成立日金價300元每克，初始黃金份額500克。
如圖所示，當黃金價格下跌幅度在1%以內，該產品的實際收益率就非常有競爭力；當然，當黃金價格下跌時，投資該產品就會產生虧損了。
真正看漲黃金的產品，黃金漲的越多，投資者收益越高。然而當黃金上漲超過1%時，投資者能享受到的收益已經封頂了。
這個理財產品的名稱是“騙人的”，添利看漲字面上是看漲黃金，實際真正的本質是“不看跌黃金”！
只要黃金不下跌，投資者就會獲利頗豐。
這裡還要增加一個說明，該產品應該稱得上是一種結構性產品。市場上最常見的、投資者接觸最多的應該是結構性存款產品，大多是保本的。但是這個產品是不保本的，當黃金價格下跌時是會出現虧損的，希望投資者注意。
私行小學徒的觀點是：理財產品沒有絕對的好壞之分，適合自己的就是最好的。瞭解清楚產品的規則再決定是否購買，銀行負責解釋說明，投資者為自己的決定負責。
04 黃金看跌期權的賣方
這款黃金產品，顯然和市場上常規的實物黃金、黃金ETF不一樣。個人觀點來看，這是一款賣出黃金看跌期權結構性產品。
期權有看漲期權、看跌期權之分，有買家、賣家之別。
- 認為黃金上漲，買入看漲期權；黃金上漲，投資者獲利；
- 認為黃金不會上漲，賣出看漲期權；黃金上漲，投資者虧損；
- 認為黃金下跌，買入看跌期權；黃金下跌，投資者獲利；
- 認為黃金不會下跌，賣出看跌期權；黃金下跌，投資者虧損；
該產品投資者就是看跌期權的賣方，因為期權的賣方能得到期權費，可以填補黃金價格下跌造成的部分損失，所以黃金價格小幅下跌不會產生虧損。
05 延伸閱讀
以下僅為邏輯推理：
比如，A公司持有大批量黃金，但是擔心黃金價格會下跌，然而現在直接拋售黃金會引發黃金下跌，不利於與公司。
因此，A公司買入看跌期權，並支付期權費（相當於是那部分現金收益）給賣方（即投資者）。
當黃金價格上漲時，A公司雖然損失了期權費，但是黃金增值了，公司也是受益者；
當黃金價格下跌時，A公司拿到了投資者初始認購的資金，相當於是按照成立日金價賣出黃金，在產品到期日後再以市場價買回黃金支付給投資者，減少了虧損、對沖了風險。
部分投資者用黃金份額購買產品，A公司也可以直接將獲得的份額賣出黃金，本質上是一樣的。
另一方面，A公司拿到了現金還可以用於購買理財產品，產生的收益可以部分抵消期權費的支出。
特別提示說明：以上僅為根據案例做出的推演，也可能存在其他的可能性。個人觀點是，當你想不清楚理財產品的收益規則，那麼這個產品就是一個設計複雜的產品。
推薦閱讀《結構性理財產品投資指南：專注標的物分析，打一場有準備的仗！》，詳見下方專欄。
