公司2019年总营收2005亿元，增长0.2%，归属净利润247亿元，下滑5.8%，其中19Q4营收438亿元，同比下滑12.3%，归属净利润26亿元，同比下滑49.8%；公司预计20Q1营收207-229亿元，同比下滑44.2%-49.5%，归属净利润13.3-17.1亿元，同比下滑69.8%-76.5%。
疫情影响，Q1业绩大幅下滑
疫情之下，安装属性较强的空调行业受冲击较大，Q1行业整体线上、线下零售量同比分别下滑25.1%、55.3%，经销商信心不足、提货意愿偏弱，受此影响1-2月格力内外销出货量同比分别下滑47.7%、35.6%，公司营收下滑应属情理之中；利润层面，Q1公司继续促销，使得净利润下滑幅度更大。此外，19 年四季度公司收入表现略低于预期，同时受“百亿大让利”促销费用影响，净利润下滑幅度较大。
预计Q2将有促销，看好空调动销恢复
展望后市，随着疫情影响减弱，空调需求将逐步复苏，更重要的是，预计Q2空调行业将有促销，助力空调动销加速恢复，Q2格力内销业务有望回归正常：预计格力将率先降价，主要在于格力降价空间大，目前格力美的一级能效价差过大、达到900-1000元，远大于三级能效价差；另一方面，近期成本端下行明显，空调原材料综合成本下跌5%，也打开促销空间。此外，公司出口收入占比仅有10%+，利润占比更低，整体受海外疫情影响相对较小。
投资建议
把握良机，买入高股息白马短期而言预计促销将推动空调需求逐步恢复；格局重塑之后，基于垄断格局、消费升级，均价上涨逻辑有望推动公司中长期业绩维持 10%增长；疫情只影响短期业绩、推升短期估值，公司当前TTM估值处于过去5年PE-Band50%水位，估值较为便宜，而公司30-60亿回购方案也彰显了当前价值；全球低利率环境，作为高股息白马，公司价值更加凸显，按最低50%分红，格力股息率 4%+；我们预计公司20-21年EPS分别为4.1、4.53元，对应PE分别为13.8、12.5倍，建议把握布局良机，增持高股息白马，“买入”评级。
风险提示
成本大幅上涨、国内市场竞争加剧
