近期，随着“金九银十”效应凸显，动力电池市场不断回暖，电解液等原料价格持续攀升。Wind数据显示，9月28日，电解液（磷酸铁锂）报3.6万元/吨，9月累计上涨20%，创下近10个月以来新高；电解液（锰酸锂）报2.9万元/吨，9月累计上涨49%，创下近17个月以来新高。
锂电池电解液是电池中离子传输的载体，从组分上来说一般由锂盐、有机溶剂、添加剂三种成分按照一定比例配置而成。
电解液产业链可视作化工领域的细分子行业，涉及氟化工的由碳酸锂、五氟化磷、HF以制备LiPF6，以环氧丙烷与环氧乙烷以制备溶剂体系，及更为复杂但少量的添加剂制备。
其中核心原料LiPF6与溶剂均存在一定的价格波动，受到更上游原料如碳酸锂、HF价格的变动，及产业周期的影响。由于核心原材料LiPF6的制备壁垒，2010年前，中国企业主要以进口LiPF6合成电解液为主。
在多氟多，天赐材料，湖北宏源等掌握LiPF6的核心技术且外资积极在中国建厂扩建产能后，LiPF6国产化加速，也带动了中国电解液制备产量的提升。
电解液具有一定的周期性，如原材料有萤石、氢氟酸、碳酸锂，溶剂有碳酸二甲酯等表现出一定产品周期。因此，对产业链中核心产品的价格判断具有重要意义。
随着电解液出货量明显向好，直接拉动对锂盐的需求，六氟磷酸锂产品单价近期调涨。多项产业数据显示，国内动力电池产业链复苏明显加快。
全球的电解液供应主要来源于亚洲中日韩三国，市场基本被日企和韩企占据，2000年日企市占率高达95%，从2003年开始，中国企业正式进入电解液市场。由于核心原材料LiPF6的制备壁垒，2010年前，中国企业主要以进口LiPF6合成电解液为主。
在多氟多、天赐材料、湖北宏源等掌握LiPF6的核心技术且外资积极在中国建厂扩建产能后，LiPF6国产化加速，带动中国电解液制备产量的提升。韩国与日本的锂离子电池生产企业规模及成本优势不再，产能逐渐向中国转移。
中国当前成为世界电解液生产的最大集中地。2010年起，中国电解液产量就逐步开始占据全球近一半的产能，于2016年进一步达到67.7%。2019年国内电解液产量18万吨，同比增长29%，其中动力电池电解液10.7万吨，同比增长24.8%，占比59%，储能电解液接近2万吨，同比增长151%，主要由于国内电解液企业对日韩储能项目出口大幅增长。
由于电芯企业对于电解液的供应存在认证时间，同时整体供应关系较为稳固。受益于电芯行业的马太效应同样预期加剧，具有稳定供应关系的电解液龙头将进一步受益。当前国内动力电解液整体格局稳定，行业洗牌结束，整体形成四强多小的格局。
天赐、新宙邦、东莞杉杉和国泰华荣属于第一梯队，其中东莞杉杉19年电解液销量2.1万吨，同比增长56%，主要得益于下游客户的开拓。新宙邦电解液稳步提升，主要原因为公司经营策略，主动放弃低价同质化订单，在市场份额持稳前提下侧重高毛利、现金流好的海外订单和消费电池订单。
2020年第一季度，电解液行业CR5 77.5%，相比2019年提升5.59个百分点，集中度提升的主要原因是天赐材料和江苏国泰市占率分别提升9和5个百分点，而杉杉股份和其他企业市占率分别下降了8和7个百分点，前三强中天赐与新宙邦份额整体稳定，行业强者恒强效应明显。
从下游需求来看，近年来新能源汽车增长势头强劲，我国在利好政策的驱动下，新能源汽车由“培育期”进入快速成长期，产销量也不断攀升。受益于新能源汽车市场的高速发展，动力电池的需求得以不断提升。动力电池是目前锂离子电池需求增长最快的领域，随着电动汽车和电动自行车产量和销量的稳步提升，新能源汽车仍会是未来锂电池市场规模增长的最大动力。
东方证券认为，电解液价格经历2017年大跌之后，逐步进入缓慢下跌通道，而到目前常规电解液价格已普遍跌至4万元/吨以下，2018年受行业价格战以及原料溶剂扰动影响，主流电解液公司的毛利率均创出历史新低，2019年以来随着龙头企业价格策略更为理性、溶剂价格回归正常，电解液盈利水平呈现前低后高，整体有所恢复，但仍处于相对低位。
考虑到电解液在锂电池中的重要性以及较低的成本占比，电解液价格进一步下跌的空间较小，依靠降本增效，企业盈利水平将维持稳定，此外随着添加剂使用量的增加，电解液的附加值更有望大幅提升，其盈利水平也有望持续修复。
