從一夜暴富到一夜爆“負”
一、東方園林激進拿下PPP項目
2014年是東方園林最困難的年度之一，那一年東方園林實現營業收入46.80億元，同比下降5.91％，實現歸屬於母公司股東的淨利潤6.48億元，同比下降27.17％。當時，園林景觀業務陷入困局。
不過，2014年年底，財政部下發《關於推廣運用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》，國家發改委印發了《關於開展政府和社會資本合作的指導意見》，鼓勵推行PPP模式。
PPP模式讓東方園林看到了希望。當不少民企還在觀望時，東方園林則快速切入，並將主營業務變更為以PPP模式開展的水環境綜合治理及全域旅遊業務，成為國內最早參與PPP項目落地的民營企業之一。
東方園林在PPP領域步子邁得很大。從2015年開始，東方園林至今共中標PPP項目113個，總中標額達1693億元。一些業內人甚至認為，可以說東方園林實際上是一個靠PPP項目養活的企業。
不過，對企業來講PPP模式絕非是一種穩賺不賠的模式。在業內人士看來，PPP其實是把雙刃劍，雖然能帶來規模的快速提升，但戰線太長，週期性過長，會佔用大量資金。過於激進拿取PPP項目，對於一些民企來說，可能是一種飲鴆止渴式的訂單獲取方式。
東方園林在8月的投資者交流會上回應稱，“PPP模式的問題在於，如果利潤不能覆蓋投資，公司會有現金流問題，所以大家對PPP都不看好。但對於東方園林而言，只要貸到款，就沒有風險。”
在這種模式下，東方園林不斷舉債。數據顯示，2014年年底，公司負債總額73.46億元，今年6月底為281.94億元，短短三年半激增了208.48億元。同期，資產負債率從56.22％增長至70.21％。
不過，由於各種不規範運作，PPP一度出現大躍進現象。針對PPP領域的亂象，2017年11月，財政部下發通知規範PPP項目庫管理，進行“清庫”，表示要防止PPP異化為新的融資平臺，堅決遏制隱性債務風險增量。大整頓隨後持續鋪開，大量不合規項目被清除出庫。PPP項目融資雪上加霜，也導致了一些“半拉子工程的存在”。
而就在這樣的情況下，東方園林仍然沒有停下PPP的步伐。2018年上半年，公司共計中標36個PPP項目，涉及水環境綜合治理、全域旅遊和鄉村振興等領域，中標金額約為339.48億元。
二、華夏幸福大裁員背後
據《經濟觀察網》消息，華夏幸福正在全國範圍內的撤銷其產業小鎮，涉及裁減的僱員數目千人左右。
華夏幸福自有其獨到之處——它不同與其他房地產商簡單粗暴的上槓杆拿地建樓、出售回款、繼續拿地的循環往復，而是有自己獨特的產業模式——與地方政府合作建設產業新城，也就是大家所說的PPP模式。
2017年華夏幸福總收入近600億，產業新城佔47.7%，這一模式的循環滾動下，華夏幸福在過去多年當中迅速擴張——公開資料顯示，華夏幸福在2015年前僅簽約20來個園區，處於成熟及開發建設階段的近7個，但到2017年，已簽約近70個園區，處於成熟及開發建設階段的超30個。
一方面房地產調控愈發緊張，特別是環京市場很多樓盤的價格近乎腰斬，華夏幸福的銷售現金流受到很大影響；另一方面，地方開始降槓桿降負債，依賴政府支付的PPP模式遭遇嚴重挑戰，回款問題突出。
據公開數據整理的圖表所示，最近5年，華夏幸福產業新城的投入累計達到1000億左右，而結算僅不到億元，其中還有接近200億是沒收到錢的應收款。也就是說，產業新城目前累計-500億的現金流（還不算管理費的分攤），完全處於加速投入期。投資週期十分漫長。
以上兩個例子只是一個PPP模式的縮影，最終問題在於：
每個地區都有當地房企，各自耕耘當地政商關係，掌握天然資源優勢。做產業新城需要非常好的政商關係，外來者站穩腳跟並不容易。另外各地區政府訴求並不相同，導致產業新城可複製性大大降低。
企業與政府的親密關係從來都是雙刃劍，往往難以長久。政府是換屆制，而產業地產模式的有效合作，需要打通每一屆政府的關係鏈，長期依賴地方政府的支持，而這就容易產生問題。
中國式PPP模式任重而道遠啊！
單純的房地產資本已經步入寒冬，
產業綜合文旅的春天將要來臨。
（北京創意江山旅遊規劃設計院 編輯：張士強）
