观点概述：
目前玉米市场上的流通量宽松，北方库存处于下降趋势，南方港口库存明显减少。由于货源从贸易商手中流通至市场，加之拍卖粮的流入，现货价格处于下跌通道，现货价格与期货价格相比较为坚挺，基差走强。
展望后市，供应方面：2019/20年度中国玉米库存消费比处于5年来最低位，但库存消费比因饲料消费下调而上涨，给市场带来利空冲击。
市场阶段性供应依旧宽松：目前已拍卖的玉米出库量约40%，后期出库压力较大，市场较为宽松，拍卖仍在继续。近期仓单数量仍在高位，价格承压。另外，东北部分贸易商手中货源充足，深加工企业库存充足，部分企业库存可连接到新粮上市，加之近期拍卖成交率持续低迷也从侧面论证市场目前并不缺粮。
台风利奇马”缓解东部旱情，对新季玉米产量影响较小。业内反馈，自6月份以后，黑龙江地区未有连续超过5天的晴朗天气，目前台风对新季玉米的产量影响较小，关注天气的后续影响。
在无新的贸易政策出来之前，进口玉米或DDGS对行情暂无影响。且目前玉米进口成本高企，和国内玉米价格相比并无价格优势。
需求方面，禽类养殖的周期明显短于生猪养殖，生猪饲料消费的减少在一定程度上对玉米消费的影响更大、持续时间更长。因此，玉米养殖需求虽不如预期悲观，但生猪、母猪存栏的减少仍拖累玉米消费。
在仓单压力、临储玉米大部分尚未出库、深加工企业不缺粮等市场阶段性供应宽松的背景下，玉米期货价格下跌。台风天气对新季玉米的影响有限，进口玉米对市场暂无影响，从宽松的供应方面来看，玉米上涨乏力。
下游方面饲料消费虽不如预期悲观，但猪类疫情继续拖累玉米消费。深加工方面库存充足，并且消耗进度较慢，备货谨慎。
因此，展望9月，玉米仍处于临储市，玉米价格承压，价格暂难上行，鉴于前期下跌过多，期间或有反弹，目前尚无能支持玉米价格大幅上涨的基本面。关注2001合约1870-1880元/吨的支撑，1930-1940元/吨一线或有较强压力。2005合约支撑位1930-1940元/吨，压力位：1990-2000元/吨。
一 2019/10年度玉米库存消费比较上月增加
1. 八月USDA上调2019/20全球玉米产量
USDA预估2019/20产量略有上调，总消费下调，整体库存消费比增加。从主产国来看，2019/20年度，美国的玉米产量预估量较上月上调但低于去年；巴西玉米产量不变；中国产量不变。全球库存消费比较上月增加，对比历年的库存消费比，2019/20年度全球玉米的库存消费比低于16/17、17/18与18/19市场年度。
2. 八月2019/20美玉米库存上调
USDA七月供需报告显示：2019/20年度美玉米总供应较上月预估上升，国内消费、出口下调导致总消费下降，供应与需求下降导致库存消费比明显增加。受USDA报告影响，美玉米合约跌停。
最新数据显示，2019/20年度库存消费比为15.44%。2019/20年度玉米农场平均价格预计为3.6美元/蒲式耳，低于上月的预估价格（3.7美元/蒲式耳），与2018/19预测值持平。
整体上，八月USDA上调了全球玉米2019/20年度产量，虽玉米供应压力低于往年，但整体供应充足的基调未变。美国玉米2019/20年度产量较上月预估值上升，预估价格略有下调，库存消费比上升，对价格利空。
二 中国玉米供需概况：
2019/20年度库销比上调
八月USDA公布的数据显示，中国玉米2019/20年度产量数据与上月持平，但下调了饲料消费两百万吨从而总需求降低、期末库存增加，库存消费比较上月上调，对价格利空。
八月天下粮仓未对玉米2019/20年度的产量、进口量、饲料消费、出口量进行调整，2018/19年度总消费下调导致2019/20期初库存上调，工业消费下调100万吨，整体期末库存较上月明显上升，库存消费比由上月的5.14%上调至7.59%。目前，2019/20年度中国玉米库存消费比处于5年来最低位，但库存消费比的上调，给市场带来利空冲击。
三 中国玉米供应：
阶段宽松
1. 玉米仍处于抛储市，抛储成交量下降，成交价格波动较小
2018年玉米临储拍卖平均成交率约为47.09%。截至2018年10月26日，我国临储玉米库存量预计为7879.3576万吨，国家推进农业供给侧改革去库效果显著，数量已低于2018年成交量。
就成交量和成交价格来看，2018年，拍卖后期成交状况明显好于拍卖中期，且成交均价呈区间抬升态势。
由于国储玉米库存压力不大，去库存任务已在去年基本完成，今年临储拍卖压力不大，周投放量为去年同期的一半，稳库存基调明显，首拍溢价基本符合市场预期。
2019年5月23日，第一单玉米开拍以来，随着市场玉米投放量的增加，玉米拍卖成交价格溢价缩减，成交率与成交均价均出现下调，近几日成交价格较为稳定，但成交量持续下滑。随着市场上流通的玉米增加，玉米盘面价格震荡区间下移。近期仓单数量仍在高位，价格承压。
2. 拍卖粮流入市场，市场供应阶段宽松
截止2019年8月22日，已投放超过5563万吨玉米，实际成交2051万吨，成交率36.87%。目前已拍卖的玉米出库量约40%，后期出库压力较大，市场较为宽松，拍卖仍在继续。另外，东北部分贸易商手中货源充足，深加工企业库存充足，部分企业库存可连接到新粮上市，加之近期拍卖成交率持续低迷也从侧面论证市场目前并不缺粮。因此，市场阶段性供应依旧宽松。
3. “利奇马”缓解东部旱情，对新季玉米产量影响较小
据中国天气网报道，8月上旬我国东部地区玉米正处于需水关键期，台风“利奇马”带来的丰沛雨水改善了土壤墒情，增加农业蓄水，对玉米的生长发育和产量有利。8月14日20厘米土壤水分监测结果显示，吉林、辽宁、河北、山东、安徽、江苏、浙江土壤缺墒的比例较台风之前均有明显下降，墒情明显好转。8月14日-24日，东北地区降雨量50-80毫米，部分地区有100-150毫米；黑龙江和吉林等部分低洼地区可能出现短时渍涝，玉米的病虫害监测尤为重要。业内反馈，自6月份以后，黑龙江地区未有连续超过5天的晴朗天气，目前台风对新季玉米的产量影响较小，关注天气的后续影响。
4. 玉米进口政策不变，进口价格与国内价格相比无优势
从海关公布的最新数据看，2019年6月中国进口玉米71.70万吨，较上月同期的74.65万吨减少3.96%，较去年同期增加28.17%。其中自乌克兰进口70.98万吨(占进口总量的99%)，环比减少4.14%；从美国进口1238.27吨，上月为106.33万吨；俄罗斯联邦进口0.56万吨。目前我国进口玉米以乌克兰非转基因玉米为主，美国进口量较少。
日前商务部研究起草了《关于修改的决定（征求意见稿）》，并对外公开征求意见。文中指出玉米（包括其粉、粒，以下简称玉米）为国家实施进口关税配额管理的农产品品种。中美贸易摩擦背景下，短期谷物难以进入中国。据中国海关署数据统计，2019年1-6月中国进口DDGS为3.61万吨，较去年同期减少29%，从美国进口量持续减少，从越南进口量同比减少87.88%。DDGS的进口对行情的影响不大。
综上，在无新的贸易政策出来之前，进口玉米或DDGS对行情暂无影响。且目前玉米进口成本高企，和国内玉米价格相比并无价格优势。
四 中国玉米需求：
猪存栏量减少继续拖累玉米需求
根据农业部监测数据显示，2019年7月生猪存栏环比减少9.4%，比去年同期减少32.18%。能繁母猪存栏环比减少8.89%，比去年同期减少31.91%。养殖企业生猪复养困难，部分养殖企业改养禽类。与2018年上半年相比，肉鸡出栏量大幅增加，同比上升15.8%；牛肉同比增加0.6%；鸡蛋产量同比增加2.7%，牛奶产量同比增加5.2%。
禽类饲料的消费增加导致今年饲料产量整体下降幅度有限。截止2019年7月饲料产量的数据，2019年1-7月产量总和同比减少4.12%，禽类饲料从一定程度上弥补猪类饲料减产带来的需求减少。目前，各类家畜养殖利润较好，在生猪复养困难的情况下，肉鸡、蛋鸡养殖增加。需要注意的是，禽类养殖的周期明显短于生猪养殖，生猪饲料消费的减少在一定程度上对玉米消费的影响更大、持续时间更长。因此，玉米养殖需求虽不如预期悲观，但生猪、母猪存栏的减少仍拖累玉米消费。
五 中国玉米需求：
加工企业备货谨慎
国内玉米淀粉深加工企业加工利润仍处于盈亏点附近，除了河北地区盈利29.2元/吨、辽宁地区盈利6.9元/吨之外，山东地区、黑龙江地区、吉林地区加工利润处于亏损状态，淀粉市场供应充足库存高企，截止8月20日，玉米淀粉企业淀粉库存总量达71.98万吨，较去年同期65.23增6.75万吨，增幅10.35%。酒精下游需要低迷，企业加工依旧处于亏损状态。
从开工率看，目前淀粉开工率有所回升；玉米酒精开工率处于拐头上升阶段。从季节性开机率走势来看，后期深加工开机率可能会继续增加，但深加工企业玉米库存充足，对行情提振有限。目前下游暂无亮点，深加工企业玉米玉米消耗进度慢，部分临储拍卖的玉米尚未运回，短期深加工企业备货量谨慎。
六 结论：
供应阶段宽松，需求暂无起色，价格暂难上行
目前玉米市场上的流通量宽松，北方库存处于下降趋势，南方港口库存明显减少。由于货源从贸易商手中流通至市场，加之拍卖粮的流入，现货价格处于下跌通道，现货价格与期货价格相比较为坚挺，基差走强。
展望后市，供应方面：2019/20年度中国玉米库存消费比处于5年来最低位，但库存消费比因饲料消费下调而上涨，给市场带来利空冲击。
市场阶段性供应依旧宽松：目前已拍卖的玉米出库量约40%，后期出库压力较大，市场较为宽松，拍卖仍在继续。近期仓单数量仍在高位，价格承压。另外，东北部分贸易商手中货源充足，深加工企业库存充足，部分企业库存可连接到新粮上市，加之近期拍卖成交率持续低迷也从侧面论证市场目前并不缺粮。
台风利奇马”缓解东部旱情，对新季玉米产量影响较小。业内反馈，自6月份以后，黑龙江地区未有连续超过5天的晴朗天气，目前台风对新季玉米的产量影响较小，关注天气的后续影响。
在无新的贸易政策出来之前，进口玉米或DDGS对行情暂无影响。且目前玉米进口成本高企，和国内玉米价格相比并无价格优势。
需求方面，截止2019年7月饲料产量的数据，2019年1-7月产量总和同比减少4.12%，禽类饲料从一定程度上弥补猪类饲料减产带来的需求减少。需要注意的是，禽类养殖的周期明显短于生猪养殖，生猪饲料消费的减少在一定程度上对玉米消费的影响更大、持续时间更长。因此，玉米养殖需求虽不如预期悲观，但生猪、母猪存栏的减少仍拖累玉米消费。
从开工率看，目前深加工企业玉米消耗进度偏慢，部分临储拍卖的玉米尚未运回，短期深加工企业备货量谨慎。
在仓单压力、临储玉米大部分尚未出库、深加工企业不缺粮等市场阶段性供应宽松的背景下，玉米期货价格下跌。台风天气对新季玉米的影响有限，进口玉米对市场暂无影响，从宽松的供应方面来看，玉米上涨乏力。
下游方面饲料消费虽不如预期悲观，但猪类疫情继续拖累玉米消费。深加工方面库存充足，并且消耗进度较慢，备货谨慎。
因此，展望9月，玉米仍处于临储市，玉米价格承压，价格暂难上行，鉴于前期下跌过多，期间或有反弹，目前尚无能支持玉米价格大幅上涨的基本面。关注2001合约1870-1880元/吨的支撑，1930-1940元/吨一线或有较强压力。2005合约支撑位1930-1940元/吨，压力位：1990-2000元/吨。
后续关注要点：临储拍卖情况、玉米产区天气、下游备货情况。
从合约的季节性统计来看：九月01合约、05合约下跌概率较大。
合约的季节性统计：
1月合约：7月、11月合约上涨概率最大，3、4、9、12月下跌的概率大。
5月合约：1、2、11月上涨的概率较大，9、12月下跌的概率较大。
9月合约：1、2、5、6、11月合约上涨的概率较大，3月、12月下跌的概率较大。
