涼涼檸檬 | 文
近日熱播的《三十而已》真實地刻畫正值而立之年的年輕人經歷的焦慮與壓力。“二十不惑，三十而已，而我卡在中間，困惑不已”，更是道出很多人的心聲。
現實性的“人間疾苦”戳痛無數人的內心，而三全食品在劇中成為照進現實的小溫暖：許幻山給肚子餓的兒子煮了份“三全兒童”水餃，陳嶼用“三全小龍蝦”水餃做了一道創意湘味炒餃子哄老婆……
三全食品同樣將近而立之年，但似乎已經走過困惑不已。上半年預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.35億-4.62億元，同比增長390%-420%。
走過一輪低谷，三全今年亮眼的業績能否延續走下去呢？
從擺地攤“滾”上A股
1943年，陳澤民出生在重慶江津的一個軍人家庭，三歲時就跟著父親走南闖北。上初中時，因“歷史問題”，原本不錯的家庭，瞬間陷入困境。為了貼補家用，陳澤民學會了理髮、出去打小工。
正是這些磨練，造就了他吃苦耐勞的性格。從小就喜歡無線電，組裝維修過礦石收音機、真空管收音機、半導體收音機，在1962年高考時，陳澤民報考了無線電專業。但，造化弄人，他卻被分配到新鄉醫學院，畢業後，回老家四川做了醫生。
此後，陳澤民一心埋頭鑽研業務，不僅是受人尊敬的外科醫生，還一直做著自己喜歡的發明創造。他將醫院報廢的大型X光機升級改造為隔室電視遙控X光機，用舊鐵桶做出稱鄭州第一臺土造洗衣機……
陳澤民
如若不是時代特殊，加上造化弄人，陳澤民或許會成為一個成功的發明家、工程師。
上世紀八九十年代，有個著名的社會現象——“造原子彈不如賣茶葉蛋的”。陳澤民雖然是鄭州市第二人民醫院的副院長，拿著130元的月薪，但卻無法給兒子結婚買房。
有天晚上，陳澤民發現擺地攤賣電子錶的人，竟是給全國同行做報告的廣州市衛生局局長。加上，他回鄭州發現鄰居靠賣水果從無業遊民成為萬元戶。
表面虛名的風光，也只留下現實的尷尬。陳澤民幹起了副業，借一萬多塊錢，用丈母孃名義，開了個冷飲部。為了紀念三中全會，起名“三全”。起初夾心冰淇淋帶來了短暫的火爆，但很快就沒啥生意了。這時，陳澤民想起在四川工作時當地的湯圓非常好吃，回鄭州後，時常也給親戚朋友做一些，大家吃完都是讚不絕口。
但是，現包現做的湯圓無法做成冷飲批發生意。一次，陳澤民到哈爾濱出差發現，當地人冬天包餃子一次包很多，吃不完就放到屋外凍起來。
或許湯圓也可以。“速凍”在當時完全是個陌生概念，沒人知道該怎麼做。作為一名合格的“科技發燒友”，他歷時三個月，研發出速凍的技術指標和工藝，中國第一顆速凍湯圓也由此誕生。
為了把速凍湯圓推向市場，陳澤民下班後蹬著三輪車四處推銷，還拉著燃氣灶和鍋碗瓢盆，到市內的副食品商店，現場煮給人家品嚐。1992年春節前，陳澤民趁著到北京開會，跑到西單、崇文門的菜市場搞推銷。買家打算進2噸試試，可還沒等到會議結束，買家電話打來：“趕快再送5噸來！馬上！”
三全的湯圓很快打開全國市場，很多地方排隊都買不到。1992年5月，50歲的陳澤民辭去副院長的職務，下海開創三全食品廠。
三全湯圓火了之後，日產30噸也無法滿足當時火爆的市場需求。一時之間，催生出大量仿製“三全凌湯圓”的作坊和企業，臺灣賣水餃的龍鳳食品進入大陸市場，並將產品線延伸至速凍湯圓領域。
陳澤民深知速凍食品技術門檻很低，而且行業處於起步階段，大量競爭者的湧入是必然的。遭受圍攻之下的三全，走向技術創新之路，一方面實現自動化生產，提高日產量，另一方面改良生產工藝，發明“兩次速凍法”，保障生產效率與質量。
每年賺到的利潤再用於第二年的擴產，滾雪球式發展方式使得三全得到快速發展。
很快，速凍食品行業形成四分天下的競爭格局——龍鳳食品、灣仔碼頭、思念以及三全。在爭奪上海市場時，三全率先以低於龍鳳一半的市場價推出9噸散裝速凍湯圓，快速佔領各大超市。龍鳳和灣仔碼頭見此，如法炮製。但此時，三全食品卻突然收手，中場退出。在戰局一度陷入迷茫之際，商務部突然發佈《湯圓新國標》規定：不經預包裝的散裝速凍食品，不得在商場櫃檯銷售。
而，這部《湯圓新國標》的起草人，正是陳澤民，且兩年前已經開始籌備起草速凍湯圓新國標。
由此，龍鳳和灣仔碼頭大量散裝湯圓積壓，週轉困難，而三全卻大賺一筆，還成功將龍鳳擊退出戰局。
思念食品對三全幾乎是“亦步亦趨”地仿製，搞得陳澤民十分頭疼。每次推新產品的都是三全，但思念卻每次都仿製的漂亮。為了甩開思念，三全從數量上尋找突破，細分產品線，推出湯圓、水餃、包子等數十個品種，在思念最拿手的小湯圓品類上，三全也做出7大品類。
2008年2月，三全食品在深交所上市，市值50多億。上市一年後，陳澤民選擇隱退，公司正式交給兩個兒子。子輩接棒後做的第一件事，就是讓三全改頭換面，向高端進軍。此時的思念重心轉移到房地產、酒水等投資領域，速凍食品不再是思念的唯一。
2013年，三全2億元收購臺灣第一大速凍巨頭龍鳳食品的全部股權，市場佔有率達35%，從而坐實“行業老大”的名頭。是年，陳澤民家族憑藉62.2億的身家，成為河南首富。
卡在中間，困惑不已
二十不惑，三十而已，而卡在中間的三全，似乎也是困惑不已。
自2013年開始，除了營業收入增速的下行，淨利潤增速也是逐年下降，甚至出現負增長，2015年淨利潤更是上市以來的最低值0.35億元。
2010-2020年三全食品營業收入規模與變動趨勢（單位：億元，%）
2010-2020年三全食品淨利潤規模與變動趨勢（單位：億元，%）
與此同時，三全的銷售淨利率自2010年逐年降低，2015年和2016年甚至低於1%。與之相對應的是淨資產收益率相似走勢。
2010-2020年三全食品銷售淨利率和淨資產收益率變動（單位：%）
在此背後，首先可見，自2013年收購龍鳳食品後，作為三全子公司，龍鳳的盈利狀況並不理想，營收增速的逐年下降以及淨利潤自2016年未曾超過1億元。
2013-2020年三全子公司龍鳳食品營收及淨利潤變動（單位：億元，%）
其次，2014年三全食品推出零鮮新業務板塊，消費者通過三全售賣機，可選購盒飯，加熱15分鐘後即可食用。
這原本是抓住年輕消費者、緊跟互聯網+的新風口。但問題在於，它推出之際正值外賣成為O2O新潮流，美團從“千團大戰”中全勝而歸。此時，三全也明白，跟互聯網企業爭奪客源，太過慘烈，三全鮮食猶如炮灰，2015、2016年分別虧損846萬、2200萬。
三全零鮮的營業收入與淨利潤（單位：億元）
再看，價格戰影響下，2013-2015年三全的銷量增速高於營收增速，初步印證產品價格負作用於營收。在具體產品方面，2013-2015年湯圓和粽子的銷售增速低於銷量增速，可見價格戰下，三全營收受到明顯拖累。
2012-2019年三全食品的銷量與營收變動（單位：%）
2010-2019年三全食品具體食品營收與銷量變動（單位：%）
上半年佳績絕地再起，還是曇花一現
三全食品在困惑低谷中，不斷地嘗試創新。
2019年業績明顯好轉，淨利潤同比增長116.83%，2020年一季度淨利潤2.58億元，同比增長541.13%，上半年淨利潤預增390%以上。
在三全食品業績與股價齊飛的同時，大股東卻選擇了高位減持。今年3月24日，公司披露了大股東陳澤民及其一致行動人李冬雨，將在六個月內計劃減持不超過總股本的2.8%。今年5月14日至7月17日期間，陳澤民和李冬雨通過集中競價交易方式累計減持公司股本的1%。根據估算，截止目前陳澤民和李冬雨已套現超過1億元。
不免讓人懷疑今年業績是否僅僅是疫情助推，此次增長並不具備可持續性？
根據最新數據，今年，三全食品淨利潤增速爆發式增長下，營收同比增速差強人意僅為16%左右，而這巨大的增速差距源於三全食品2019年底轉讓了全生農牧全部股權，今年年初獲得投資收益9871萬元。
此外，三全的淨資產收益率從2015年的1.87%躍至11.61%，儘管扣除股權轉讓收益，仍然高至7.03%。細看指標背後，淨資產收益率突增的背後是毛利率的支撐。
而從產品結構上看，三全目前業績重點發力的是麵點食品，營收增速自2017年開始遠超其他產品種類，2019年也成為公司營收貢獻度最高的品類。
2012-2019年三全食品的具體產品營收佔比（單位：%）
但，麵點品類卻一直是產品中毛利率最低的，且低於公司綜合毛利率水平。在麵點品類營收佔比不斷上升的情況下，公司綜合毛利率面臨下降的可能性。
2011-2019年三全食品的具體產品毛利率水平（單位：%）
從上市以來的歷時數據看，目前公司的淨利率水平回升至上市以來的高位水平，對應的毛利率也和當時很接近。加之，同行業的安井食品淨利率水平也在7%左右，意味著目前三全食品淨利率水平已經達到行業的較高水平，繼續提升的阻力較大，空間有限。
2010-2020年三全食品與安井食品的淨利率變動（單位：%）
由此，麵點品類存在拉低公司綜合毛利率的可能，價值淨利率觸及歷史和行業高位，想要維持爆發式增長難度較大，需要尋找新的增長點。
三十而已，仍需乘風破浪，找尋更高的增值點和價值點。
現在的三全到底該怎麼走，才能避免再入低谷，或許正像76歲的陳澤民所說：堅守做好“小湯圓”，讓老百姓吃飽、吃好，才是三全長足發展的必由之路，或許……探尋摸索中，時間會給出答案。
