MLF降息:財政政策擴張更為重要；中直股份:中國直升機龍頭,新機型放量；寶通科技:VR遊戲龍頭,自研突破日本&歐美
MLF降息點評——貨幣寬鬆的同時，財政政策的擴張更為重要
央行MLF降息符合預期，旨在引導實體經濟融資成本的下降。危機以來，我國貨幣政策的取向非常清晰：短期重點在於提供流動性，穩定金融體系；中期則著眼於降成本，且“量”的寬鬆非常明顯。往前看，預計今年再降準2次，MLF、LPR也將有所下調，存款基準利率下調可能性相對較低，“量”的寬鬆仍是政策的重點。另外值得關注的是，2018年3月以來SLF利率保持不變（隔夜3.40%，7天3.55%），這一利率也存在一定下調可能性。此外，貨幣寬鬆的同時，財政政策的擴張更為重要。我們預計今年一般財政預算赤字率可能在4%-5%之間，新增地方政府專項債3.50萬億元左右，特別國債可能超過1萬億元，PSL淨增6000億元以上，國開債等政策性金融債也將加大發行力度。當前關注的重點在於疫情對經濟負面衝擊的幅度和持續時間，以及政策對沖的力度到底會有多大，這也是制約市場上漲的重要不確定因素。
風險提示：貨幣政策過緊、信用收縮等
債券違約了怎麼辦？
在當前經濟下行壓力較大的情況下，債券市場的發行人可能會出現債券違約行為。因此，投資者一方面需要利用更多信息審慎地擇券，另一方面，在遇到違約時間時，也需要充分利用投資者保護機制維護自身的權益，這主要體現在以下幾個方面：1)投資者需要詳細瞭解企業的經營狀況和償債能力，對企業的未來發展做出預判，以做出合理的投資決策，在投資前和投資中盡力規避企業的債務違約帶來的損失；2）合理利用持有人會議制度、受託管理人制度等投資者保護制度，憑藉投資者及專業機構的整體力量和法律經驗，爭取更多的保護性條款，並運用持有人會議的決議規則，最大化保證投資者利益；3）積極行使違約後的司法程序，在現行法律體系下，利用投資者保護機制，藉助法律專家意見，儘早向債務人乃至法院告知清償訴求，儘早採取財產保全等相應措施，將損失控制在最小水平。
風險提示：1）違約事件的集中爆發；2）海外疫情反覆導致全球宏觀經濟增速大幅下行。
中直股份公司深度—中國直升機龍頭：新機型放量，飛向新高度
投資邏輯
中國直升機行業龍頭，新機型有望放量，未來業績有望邁向新的高度
中直股份：哈爾濱分部業績大幅提升，判斷新機型開始放量，未來有望加速
（1）2018-2019年哈爾濱分部業績大幅提升。2015-2018年景德鎮分部業績大幅提升。2018-2019年哈爾濱分部實現收入45億元、67億元，同比增長31%、48%；實現淨利潤1.2億元、1.9億元，同比增長79%、58%。
投資建議與估值
預計2020-2022年公司實現收入194/234/269億元，同比增長23%/21%/15%；淨利潤為7.1/8.3/9.2億元，同比增長20%/18%/10%；PE為37/31/28倍。考慮公司的稀缺性，給予公司2020年44倍PE，合理市值313億元，目標價53元。首次覆蓋，“買入”評級。
風險提示
新機型列裝不及預期；陸航部隊擴編不及預期；新冠疫情影響超預期風險。
寶通科技首次覆蓋報告——VR遊戲龍頭，自研突破“日本&歐美”
投資邏輯：1. 一季度同比+35%超預期，期權激勵奠定未來3年增長。①公司1Q20實現歸母淨利潤為1.18億元，同比增長35.3%。②2020年股票期權激勵計劃綁定多名高管和遊戲業務骨幹，可行權比例與淨利潤增速掛鉤。2. 與哈視奇深度合作，重點關注《奇幻滑雪》3代上線進度。3. 加強自研產品佈局，積極向日本歐美市場拓展，重點關注《終末陣線：伊諾貝塔》和《WST》。4.韓國和東南亞發行優勢穩固，產品長期盈利能力穩健，新遊戲穩步推進。
投資建議與估值：我們預計公司2020-2022年的歸母淨利潤分別為4.02/5.18/6.27億元，分別對應2020-2022年PE 18/14/12倍。我們持續看好公司在自研遊戲出海發展潛力和VR遊戲的稀缺性，給予對應2020年30倍PE，對應目標價30.60元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險：內容監管風險；競爭加劇風險；投資項目具有不確定性；股權質押比例較高
國網充電樁建設提速，繼續加碼新基建——充電樁行業點評
事 件：
4月14日，國家電網有限公司召開2020年全面建設新能源汽車充電設施項目集中聯動開工視頻會議。
點評：國家電網2020年將新增投資7.8萬個充電樁，新增樁數量大增10倍。發改委預計2020年國內充電樁投資將達100億元，新增充電樁將達到60萬個。長期看，充電樁規模仍然滯後、建樁需求仍較大，地方補貼從“補車”到“補樁”+“補電”利於充電設備和充電運營行業更好發展。
國網近年來交直流充電樁中標價明顯高於市場價格且下降幅度較小，隨著2020年國網新增充電樁數量佔比提升，充電樁設備公司盈利能力將有望提升：1）國網系充電設備龍頭將優先收益，推薦國電南瑞、許繼電氣；2）直流充電整機制造商、充電模塊等電力電源製造商：科士達、中恆電氣、盛弘股份。
風險提示：
國家電網充電樁投資金額或進度不達預期；公用樁投資建設規模不達預期；國內新能源車銷量不達預期；
利安隆點評報告——業績符合預期，打造綜合服務供應平臺
投資邏輯：1、現金流持續改善：公司2019年經營活動現金流1.65億，同比增長371%。2020年1季度公司經營活動現金流1234萬，同比增長165.9%。2、不斷擴充產品品類。3、生產經營效率進一步提升：目前公司寧夏基地725裝置開工率在80%以上，724裝置開工率逐步提升至50%以上，衡水凱亞和常山科潤裝置開工率逐步提升。我們預計2020年二季度伴隨著公司工廠整體產能利用率的進一步提升，公司外協產品量將減少，對公司整體毛利率的提升和現金流的改善產生積極影響。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為4.2億元、5.4億元和6.6億元；EPS分別為1.3元、2元、2.7元。維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇，產品價格下跌；需求不及預期。
移遠通信年報點評——增收不增利，為長遠發展蓄勢
經營分析
營收持續高增，競爭優勢鞏固。報告期內，公司模組出貨量超過7500萬片，同比增長約60%，總體毛利率提升0.75pp。2019年增收不增利是公司為長遠發展主動蓄勢的結果。在整體營收增速超50%的形勢下，公司淨利同比下滑18%，我們分析原因有二。一是三費增速高於營收增速，其中研發投入從18年1.64億大幅增長至3.62億,主要系公司加大5G等研發項目投入所致；二是公司堅持市場份額優先的戰略，價格更多是作為搶佔市場份額的工具和手段，在一定程度上影響了公司短期的財務表現。
未來利潤空間有望逐步打開。隨著公司5G產品逐步進入收穫期，4G高價值場景尤其是車聯網產品預期2020下半年開始放量，公司整體毛利水平有望不斷提升。同時，公司佈局謀篇長遠發展，向下進入製造，2019 年公司已著手建設了自有的智能製造中心；向上佈局應用服務，未來有望通過產業鏈垂直整合進一步打開利潤空間。
深信服年報點評——成長型業務蓄勢，現金牛業務強化
經營分析
信息安全業務表現亮眼，雲計算業務低於預期 。三大業務版塊中，佔公司營收60%+的“現金牛”安全業務增速遠超行業增速，同比增長45%，營收佔比同比提升1pp至62%。雲計算業務增長40%，略低於預期，營收佔比下降約0.5pp。基礎網絡和物聯網業務同比增長35%，營收佔比小幅下降0.6pp。疫情對公司經營影響短空長多，全年影響仍需觀察。受疫情影響，公司一季度營收下滑，但銷售和管理費用均呈現一定上漲，導致一季度預虧1.92-1.97億元。一方面，公司中小客戶的需求和合作渠道的恢復存在一定的不確定性，另一方面，公司的營收大頭在下半年尤其是第四季度，隨著國內疫情逐步得到控制，市場有望逐步恢復。短期我們難以量化疫情對公司的全面影響程度，長期看疫情加速行業的數字化進程，會持續轉化為對公司安全和雲業務的需求，堅定看好公司長期表現。
南極電商：本部利潤+45%快速成長，分紅3億元顯實力
業績符合預期，南極本部歸母淨利潤+45%：2019年南極電商實現營收39.07億元，同比+16.52%；歸母淨利潤12.06億元，同比+36.06%。其中南極本部實現營收13.98億元，同比+34.66%；歸母淨利潤10.99億元，同比+44.81%。2019南極電商各品牌各平臺總GMV達到305.59億元，同比增長49%。公司2018年GMV體量超過200億，2019仍然實現49%的同比增長，GMV體量超過300億，體現出公司品牌力在電商模式下的頭部虹吸效應。
投資建議：本部利潤+45%高增速兌現，品牌核心價值凸顯，分紅3億元彰顯實力。預計2020-2022年，公司歸母淨利潤分別為15.7/19.2/23.9億，對應PE分別為19/15/12x，維持買入評級，目標價18元。
風險提示：平臺政策變化，品類拓展風險，時間互聯增速放緩風險。
健帆生物一季報點評——Q1業績超預期，Q2有望繼續高增長
業績簡評
2020年Q1公司實現營業收入3.79 億元，同比增長28.36%；實現歸母淨利潤1.84億元，同比增長42.32%；實現扣非後歸母淨利潤1.89億元，同比增長55.35%。
經營分析
2020Q1公司業績實現高速增長的原因主要系產品銷售收入提升且費用管控效益明顯。
營銷方面來看，此次疫情對公司的人工肝技術推廣產生了較大的促進作用，為後續肝病業務拓展及深耕奠定了良好的市場營銷基礎。
生產方面看，隨著珠海、湖北和天津三大生產基地的逐步建成，在提升產品交付效率和能力的同時，有助於公司加快完善華南、華中、華北的產業戰略佈局。
投資建議
預測 2020-2022 年公司實現歸母淨利潤分別為 7.76、10.57、14.48 億元。
風險提示
血液淨化行業的整體監管風險；產品結構相對單一的風險；醫保降價風險；股東減持風險。
華友鈷業：深度佈局三元材料，一體化產業鏈顯現
公司1Q20營收44.24億元，同比+0.53%，環比-8.5%；歸母淨利潤1.84億元，同比+1385%，環比+585%。
1. 毛利率改善帶動業績大幅上升。公司Q1毛利率為13.7%，同比+1.7pct，環比+2.0pct。銅鈷價格下跌背景下毛利率上升的主要原因為銅礦自給率上升、自採礦石成本較外購低，以及與此前計提存貨跌價準備有關。
2.南非延長封國至4月底，目前鈷原料庫存可用至5月末，6月或面臨原料短缺。補貼政策退坡延遲疊加地方政府刺激電動車消費料將有效對沖疫情對需求的壓制，新能源汽車全年仍有望實現20%的增長。
3.國內鈷價已跌破大部分中小礦山及手抓礦的現金成本，且冶煉廠利潤已微薄，鈷價下跌空間有限。供需格局改善背景下，鈷價料逐步回升。
預計2020-22年歸母淨利為6.4/11.6/19.2億元，同比+435%/+82%/+65%，維持“買入”評級。
風險提示：疫情影響超預期等。
