張磊一直以來，都給人留下“低調”“神秘”的印象，這個被媒體稱之為“隱秘的投資大鱷”低調而牛叉地投了如下項目：
2005年，剛創業一無所有時All In騰訊；2010年，天使輪投藍月亮；2011年，投資京東三億美元；2013年，去哪兒；2014年，百濟神州；2015年，滴滴、美團；2016年，信達生物；2017年，百麗、愛奇藝；......
他實現了年化40%的收益。（巴菲特的年化複合收益20%）
看似賭博all-in騰訊
張磊投出的第一個項目就是騰訊。2005年，當時騰訊的市值只有十幾億美元，主要用戶是“三低”——低年齡、低學歷、低收入，即時通信市場的老大還是MSN。
對此張磊是這麼說的——
任何一個商業，不要去問賺多少錢，不要看今天的收入和利潤，這都沒有意義。首先看他給這個社會、給他針對的消費者和客戶創造了多少價值。
我們就是要找為社會瘋狂創造長期價值的企業家。他的收入早晚會跟上，他利潤早晚會跟上的，社會早晚會獎勵那些不斷地瘋狂創造長期價值的企業家。這是我們的信念，我們就信這個，一定會出現。當然出現了這麼大沒想到。
“錢多人傻”投京東
2010年，劉強東需要融資7500萬美元，但是張磊非要給他3億美元。
“這個生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢都不投，因為這個生意本身就是需要燒錢的生意，不燒足夠的錢在物流和供應鏈系統上是看不出來核心競爭力的，你根本就沒看清楚你自己要做的這個事的困難和挑戰，你就得需要這麼多錢。”
“燒錢”要燒夠，才能幫助創業企業完成創新，不然燒的錢很可能就成為“炮灰”。
“先虧後盈”藍月亮
2008年的時候，寶潔和聯合利華佔領了家用洗滌市場，張磊分析這些跨國公司因歷史原因無法抓住消費升級的趨勢，就找到了藍月亮公司創始人羅秋平，鼓勵他做洗衣液。
藍月亮在當時本身就是賺錢的，但張磊花很多時間說服創始人不要去賺短期的錢，而是要勇於進入到新的品類，打敗跨國公司，成為中國洗衣液的第一名。
投資的前兩年，藍月亮由一家賺錢的消費品公司變成了虧損的公司，但隨後，賺到的錢是原來的十倍。
“就是通過更深的研究，得出的結論使得我們有能力容忍短期的虧損，從而帶來更大的格局。”
一
要懂得抓住“傻X窗口”
在大家都不看好你的時候，有時反而是最好的機會，我一直說是“傻X窗口”。因為一段時間裡，大家覺得你這個商業模式非常不靠譜、非常的傻X。
創造長期價值，又不去人扎堆兒的地方。在這段時間，給你自己一定的機會、一定的時間創造一定的壁壘，換句話說不要過早的把自己擺到一個神壇、一個成功的企業家的位置。
比如不管是當年的騰訊，還是剛開始的淘寶、京東，甚至是滴滴，起初大家都不看好。但是這就給了你一段時間可以大幅度積累用戶數據，堅持自己的方向。
學會把握關鍵時點和關鍵機會
唯一永恆的是變化。只有研究才能讓你對變化有理解。
我把投資大致分為兩類，一種是零和遊戲，一種是蛋糕做大遊戲。很多人的投資是前者，比如pre-IPO這種，我個人是不相信零和遊戲的。
我喜歡把蛋糕做大的遊戲，就是我的思想、資本不能創造價值，我是不會投資的。我關注的是創造多大價值的機會，這就是我說的深入基本研究，我們要能夠深刻理解這些行業的長期內在發展規律和業務邏輯，從而準確把握行業與市場的變革要素和時點。
投資，終歸還是要靠人的！
二
警惕各方面都No.1的人
人是會變的，要多做準備；大環境改變不了，爭取營造小環境；永遠不要低估每天存心要跟你做交易的人，有些人以交易為主就喜歡買賣拆分等等，這些人我都比較警惕。
投資就是追求真理的過程，要記住離真理永遠還差一步。我個人就很警惕招那些各方面都No.1的人，這種人可能並不是真的很喜歡所做的事情，而只是因為想要成功的慣性在做事，有這種思想的人其實走不遠。
我覺得很重要的一點是，要找一幫你喜歡的人，找到靠譜的人一起做有意思的事。
創業投資最大的風控是選人
毫不誇張地說，創業投資最大的風控是選人。
這樣的風控理念是個雙向選擇的過程，目光長遠、想做大事且有大局觀的企業家跟我們本身就很容易契合，而著重小利、玩零和遊戲的人跟我們也不太適合，走不到一起，對我們來講反而省了很多功夫。
從這個方面來說，投資人要與企業家形成良性、長期的夥伴關係，首先就是要擺正投資者的位置，跟公司的創始人保持非常靈活的合作，避免在公司運營上介入太深，同時通過深入研究形成的戰略格局觀點還可以幫助企業。
要做企業的超長期合夥人
要做企業的超長期合夥人，這是我的信念和信仰。
投公司就是投人，我們只給投資者管錢，這些人也真正理解我們的戰略，大家之間有最少的隔閡。這種信任也是基於對人，哪天我不幹了才要退出，只要我幹下去，幾十年就會永遠地支持下去。而只有你的資本是長期的，才有條件花時間和精力去思考什麼才是具有長期前景的生意模式，什麼樣的企業值得持有30年以上。
這種超長期投資人，總結來講，第一點是把基金做成超長期結構的基金，第二點是所投公司和投資基金的理念要完全一致。
三
不投資靠壟斷所賺取的超額利潤
這個世界永恆不變的只有變化本身，變化催生創新，所以我們投資變化，而不投資於壟斷所賺取的超額利潤。
最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，這種複合收益是非常可觀的。趕緊賣完趕緊再找下一個，「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來講，我們更在乎這個企業有沒有長期持續的增長力。
沒有長期價值，“護城河”就是紙老虎
很多人對護城河這個概念的認識很僵硬，就是一定要做成壟斷。我對護城河的理解，實際上是一個動態的變化中的護城河。這個護城河的核心就是一句話，能不能不斷地、瘋狂地創造長期價值。如果你不能夠創造長期價值，這個護城河就是紙老虎。
不要醉心於“即時滿足”
在多數人都醉心於“即時滿足”的世界，其實懂得“滯後滿足”道理的人，早已先勝一籌。
創業一定是要冒風險的，創業者最大的風險是不變，他不去冒風險實際上是股東在冒最大的風險。
好的企業家能夠有強大的聚人的能力，能把人聚集在一起。而且有很強的對自己的邊界的認識，能看到自己適合什麼。
四
從三個維度思考投資的本質
投資本質上還是希望買到低估的東西，買到將來能夠超過大家預期而成長的東西。我們看投資的本質，要從三個維度去思考。
1、行業的維度
第一，看行業的商業模式。我經常說，買股票看行業，就像買房子看小區一樣，你可以裝修你的房子，但是沒有辦法改變小區的環境，是不是學區房、小區中庭大不大等，這些因素你是無法改變的。
第二，看行業的競爭格局。
我們經常說格局決定結局，很典型的兩家公司就是美的、格力。空調並不算很出眾的行業，但是2005 年價格戰之後至今，形成了格力和美的市場佔有率具有很大優勢的格局。行業格局優化後，即使整體增速下滑，格力和美的的業績增長也很快，股價也都漲了幾十倍。
第三，看行業的空間。一些新興行業剛剛發展的時候，大家都認為這個行業好，有100 家天使投資人往上撲，50 家VC 往裡衝，公司之間打價格戰，這樣的行業你不知道誰是贏家。我們要的是成長期和穩定期，有些消費品在成長期，這種階段下特別好做投資。當然，產品的生命週期也要看。
第四，看行業的門檻。中國是競爭非常激烈的國家，資本回報率稍微高一點兒的行業、淨潤率稍微高一點兒的行業，就會有100 個人“山寨”、1000 個人抄襲。所以門檻很重要，要麼資源獨佔，要麼有牌照限制，要麼有技術優勢，要麼有品牌優勢。
2、公司的維度
我們要找品類優秀的公司。看一看公司內部的管理機制，看一看產品的定位。
我總是問自己一個問題：這家公司如果繼續發展下去，是會越大越強，還是會越大越難？有些行業的公司銷售規模發展到一定程度後，再往上走就超出了管理半徑，可複製性就不強了，增長也非常難，這種行業就是越大越難，對這種行業要小心。
3、管理層的維度
看管理層分兩個方面：一是看他的能力，二是看他的誠信度。
能力分兩個方面。
一是看戰略上是否清晰，是否聚焦。很多公司會轉型到其他行業，這種隨便亂轉型的公司我們從來都不碰。老本行都做不好，轉型做一個新行業能夠做好嗎？過去兩年，各種轉型的公司基本上成功的很少。
二是戰術上的執行力。對於中小公司，關鍵看老闆的個人能力和魅力。我們經常會調研中層幹部，看他們是不是崇拜自己的董事長；對大公司會看中層幹部的關鍵績效指標（KPI）。
談了這麼多，其實核心就是回答一個問題：時間是不是你的朋友？只是靠運氣、膽量，短期內賭一把，如果市場變臉怎麼辦？我們經常看到市場變臉比翻書還快。迴歸投資的本質，我們要找到好的公司，把握機遇，做時間的朋友，成為贏家。（全文完）
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