劉學智（交通銀行金融研究中心高級研究員）
不尋常的2020年已走過大半時間，當前我國經濟仍然處於疫情防控常態化之下的恢復過程中。從經濟增長動能來看，我國經濟恢復已經走完了第一階段，目前逐漸進入第二階段。
首先，在經濟復甦的第一階段，工業生產、投資和出口是主要動力。
今年二季度和三季度是我國疫情防控常態化之下經濟復甦的第一階段。得益於疫情快速得到有效控制，二季度全國大力推動復工復產，開啟了經濟復甦進程。二季度和三季度經濟增速分別加快到3.2%、4.9%，逐漸恢復到中高速增長，前三季度累計經濟增速也由負轉正。
從三次產業來看，疫情對第一產業的影響較小，增長相對保持較快；第二產業受到的衝擊較大，在復工復產的推動下，恢復也較快；第三產業受到的影響比較大，恢復相對偏慢一些，前三季度增長也相對偏低。
從生產端來看，工業生產好於預期，是帶動第一階段經濟復甦的重要動力。4月份工業增加值就實現了正增長，5月份以來工業增加值增速逐月加快，9月份和10月份增速達到6.9%，已經超過了過去兩年增速，2018年、2019年工業增加值增速為6.2%、5.7%。三季度工業增加值同比增長5.8%，高於經濟增速。服務業生產也在恢復，但恢復進度要慢於工業。三季度服務業增加值增長4.3%，比二季度加快2.4個百分點，但低於工業增加值增速和經濟增速。
從內需來看，投資恢復較快，成為帶動二季度和三季度經濟增長加快的重要動力。二季度之後固定資產投資增速逐步回升，近四個月累計同比增速提升都在1個百分點以上，1-10月份累計投資增長了1.8%。按照單月的投資增速測算，10月份固定資產投資增長了約9.3%，增速較高。隨著財政資金加快落地和專項債發行到位，年底基建項目加快施工，預計基建投資增速將進一步上升。雖然房企融資政策趨於收緊，但房地產投資韌性仍在，仍將保持較好增長勢頭。消費恢復的步伐比投資緩慢，1-10月份累計消費增速僅有-5.9%，由於前期受疫情影響的部分行業消費損失難以挽回，全年消費增速可能難以實現正增長。
從外需來看，出口增長成為意料之外的亮點，淨出口對經濟增長的拉動作用增強。三季度以來出口表現好於預期，以美元計價的出口已經連續4個月增長並實現增幅擴大，10月份出口增速達到11.4%。在疫情導致全球貿易萎縮的情況下，中國出口成為國際貿易市場中為數不多的亮點。三季度中國貿易順差達到1583.5億美元，同比大幅增長了34.3%。淨出口對經濟增長的拉動作用明顯提升，前三季度淨出口對經濟增長的貢獻率達到14.3%。
第二，經濟復甦逐漸步入第二階段，服務業和消費將發揮更大的作用。
近兩個月工業增加值增速已經高於疫情之前水平，未來進一步加快增長的空間較小。而服務業增長預期持續改善，將在四季度進一步加快，對經濟增長的拉動作用將增強。10月份非製造業PMI為56.2%，比上個月上升了0.3個百分點，已經連續3個月持續上升，並且創2013年11月以來的高點。與此同時，近期製造業PMI走勢基本平穩，並顯著低於非製造業PMI。由於製造業與工業緊密相關，非製造業與服務業緊密相關，預示著服務業可能成為製造業拉動經濟增長的接力棒。隨著終端需求的逐漸改善，服務業PMI同樣創2013年以來的高點，預示著服務業增長勢頭增強。10月份全國服務業生產指數同比增長7.4%，比9月份上升2個百分點。房地產業、交運倉儲和郵政業服務業生產增長較快，同比增長了9.9%、9.2%。租賃和商務服務業生產指數年內首次由負轉正，住宿和餐飲業逐漸改善。未來幾個月服務業生產指數仍將上升，全年服務業累計生產指數有望實現正增長。
疫後經濟復甦的第二階段投資和消費都將延續復甦態勢，消費增長的空間更大。以累計投資增速估算單月的投資增速，10月份基建投資和房地產投資增速大概在7.1%、12.2%，增速都較高，已經高於2019年水平，進一步大幅上升的空間在減小。而10月份消費增長4.3%，遠低於投資增速，也遠低於疫情之前水平。2018年和2019年消費分別增長9%、8%，未來消費增速需要恢復到接近往年的水平。
制約消費恢復的最大因素是消費能力和消費意願。疫情對就業帶來衝擊，影響到居民收入增長，導致預防性儲蓄率上升，這對於消費支出增長是不利的。居民部門槓桿水平攀升，也將削弱消費能力。不過，10月份全國城鎮調查失業率為5.3%，逐漸降回至接近疫前水平，就業形勢總體好轉將帶動收入改善，促進未來消費增長。隨著生產生活迴歸正常，旅遊景區、商場等戶外場所開放，消費復甦態勢有望延續。受疫情影響較重的線下消費領域修復的空間較大，主要集中於餐飲、住宿、旅遊、批發零售等，這些領域的恢復情況將成為支撐消費增長提速的關鍵。
11月18日，國務院常務會議提到了消費是經濟增長的主引擎，提出要實施擴大內需戰略，進一步促進消費增長。在消費促進政策方面，主要將側重於四方面。一是擴大汽車消費，可能將開展新一輪汽車下鄉和以舊換新，重點支持3.5噸及以下貨車、1.6升及以下排量乘用車消費；二是促進家電傢俱家裝消費，加大對淘汰舊家電傢俱併購買綠色智能家電、環保傢俱的補貼；三是提振餐飲消費，鼓勵餐飲企業提升菜品、創新經營，支持優質特色飲食發展；四是帶動農村消費，加強縣域鄉鎮商貿設施和到村物流站點建設。在各項積極政策的支持下，消費增長前景較好。
總之，四季度之後的經濟復甦進入第二階段，需要更多地依靠生產端的服務業和需求端的消費。疫情好轉以來生產端在二季度率先復甦，三季度需求端也在快速恢復，四季度供需兩端齊發力，經濟增速有望進一步加快。預計四季度經濟增速將達到5%以上，全年經濟增速有望在2%以上。放眼全球，2020年中國將成為為數不多經濟增長的國家，中國經濟對全球經濟的貢獻度也可能創新高。
下一步影響經濟復甦的最大風險仍是全球疫情的挑戰。不過，即便疫情階段性反彈，也不會改變中國經濟企穩向好的態勢。我國已經積累了豐富的疫情應對經驗，醫療資源儲備較為充裕，宏觀政策空間較大，都將保障經濟復甦態勢至少延續到明年上半年。
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