自年初以來，Zillow的股價已經上漲了2倍，接近歷史最高點。
Zillow已經證明，儘管第二季度營收受到了短暫而急劇的打擊，但從長期來看，Zillow的優勢是完好無損的。
歷史性的低利率和購房活動的意外反彈推動了Zillow網站的訪問量。
Zillow預計第三季度將出現大幅反彈。
Zillow (Z)長期以來一直是一隻需要足夠耐心的股票。和許多其他科技股一樣，Zillow經常受到投資者的猛烈抨擊，原因有二，一是虧損太多，尤其是在新的購房領域；二是競爭激烈。然而，今年到目前為止，Zillow已經展示了抵抗美國經濟在疫情期間經濟萎靡的實力，同時也展示了它作為美國房屋估價首要平臺——既實用又無可置疑的市場領導者。
在強勁的第二季度業績發佈後，Zillow的股價飆升至接近歷史新高的水平。
Zillow第二季度的業績
在Zillow公佈第二季度業績之前，我們還不知道Zillow的基本面何時會在年內恢復。現在，我們通過Zillow的業績指引知道，該公司預計將在第三季度迅速反彈。Zillow的第二季有很多值得稱道的地方，我們認為該公司的樂觀前景仍未改變。看漲論點的要點如下：
* 通過Zillow、Trulia、StreetEasy和Hotpads網站，幾乎每個考慮買房或租房的美國消費者都會瀏覽Zillow Group的一個網站。Zillow建立了一個豐富的房地產數據生態系統，已經成為用戶在線房地產的前沿。值得注意的是，Zillow的消費者流量在第二季度達到了2.18億用戶的歷史最高水平，年增長率為12%。
* 額外盈利的機會很廣泛。有了這些流量，Zillow產生第三收入的能力是廣泛的。目前，Zillow的大部分業務來自房地產代理商支付的廣告費，但Zillow也在向銷售抵押貸款產品的領域擴張。在未來，Zillow可以提供全套的“售後”家居附加服務，包括房屋保險、搬家服務、傢俱/室內裝飾服務等等。
* 買房仍然有很多機會。投資者對Zillow報價的看法也有所改觀。雖然Zillow每筆銷售仍有少量虧損，但Zillow強大的房地產數據加上其龐大的規模最終將幫助其提高每筆銷售的回報。
不要低估Zillow。由於社交媒體/電子商務類股用戶基數龐大且不斷增長，而且是這些行業是新冠危機的受益者，投資者紛紛湧向這些股票。可以看到，越來越多的人正在拋棄傳統的房地產行業，將購房活動轉移到網上。Zillow正在引領這一潮流。
現在讓我們更詳細地討論Zillow第二季度的業績，從公司的核心IMT(互聯網、媒體和技術)部門開始——這是Zillow的核心部門，通過房地產代理產生收入。
在這些結果的背景下，我們已經預計第二季度會很糟糕。Zillow注意到，在3-4月期間房地產活動的急劇放緩確實影響了4月的高級代理業務。除了宏觀經濟放緩，Zillow也開始一個項目叫做 “BetterTogether”，而這個項目也對收入產生負面影響。然而，我們曾希望，5月份開始的降息將有助於推動美國房地產活動的反彈。
來源：Zillow第二季度股東信
Zillow IMT總收入同比下降13%，至2.8億美元；從上面的圖表可以看出，頂級代理的收入（IMT業務的大部分）同比下降了17%，為1.92億美元。這遠好於Zillow最初給出的同比下降27%的預測，表明5月/6月的復甦週期比預期的要強勁。有必要強調的是，我們發現，Zillow員工增長放緩和嚴格控制支出，已導致經調整的EBITDA利潤率增加了約6個百分點。
Zillow還指出，第三季度業績將好得多，包括恢復增長。該公司預計營收為3.69億至3.84億美元，同比增長10-15%，而Premier Agent營收預計為272億至2.82億美元，同比增長13-17%。
值得注意的是，在疫情之前，Zillow的第4季度高級代理收入同比僅增長了6%。這似乎表明，Zillow從疫情中脫穎而出，處於比當初更有利的地位。
以下是Zillow的CFO Allen Parker在第二季度財報電話會議上對前景的一些看法:
在IMT領域，我們預計頂級代理的收入為2.77億美元，按我們預期區間的中點計算，同比增長15%。
第二季度業績的連續改善是由第三季度預期持續強勁的銷售和合作夥伴保留、以及我們的Better Together合作伙伴折扣的取消所推動的。
其他IMT業務營收增長預計也將在第三季度有所改善，租賃業務營收增長將進一步加速，且已停止提供更好折扣。紐約和display等市場預計第三季將較第二季的同比降幅有所改善，但第三季仍較上年同期有所下滑。
考慮到這些因素，我們預計IMT EBITDA利潤率將在第三季度大幅上升，達到39%，較2019年第三季度的27.2%同比增長近1200個基點。
雖然由於Zillow只在本季度中期部分重啟，所以本季度的業績不那麼有意義，但對第二季度的住宅市場表現進行分析也是有用的。
Zillow只是在5月份才重新開始購房業務，儘管該公司整個季度都在出售房屋——售出了1,437套房屋，營收達4.538億美元，超過了公司的預期。同樣需要注意的是，Zillow在今年第二季度初售出了手中80%的庫存，證明該公司有能力相對較快地將房屋移出資產負債表。
這裡需要關注的主要指標是盈利能力。本季度Zillow每戶住宅的盈利能力略有下降，比上一季度每戶住宅4個百分點的利潤低了2800美元(89個基點)。然而，這背後的主要驅動因素是Zillow在第一季度和第二季度的部分時間暫停了購房活動，這意味著Zillow的房屋銷售主要是用舊的庫存，這使得每套房屋的回報率較低。這一不利因素在第三季度應會減弱，因為重新啟動的新房購買業務將帶來更高的利潤率。
總結
房地產是最後幾個成熟的技術轉型行業之一。Zillow已經對消費者產生了巨大的吸引力，而這次疫情也給它的網站帶來了更多的流量，讓更多的人習慣了在線研究和操作房地產交易。Zillow關於讓高級代理的收入增長超過疫情前的比率的指導尤其讓我們感到鼓舞。
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