“牛市的要素仍然是缺失的。”
“宏论”系列栏目以更高维度视角洞悉市场状况，判断市场的周期趋势与运行规律，以在众多不确定性中锁定确定性。
研究员：零号
出品：炼金研究所
过去的几周里“抛售恐慌“转变成了“抢购潮”，绝大多数的投资者开始相信美股熊市已经结束——牛市要来。不得不说在短期内市场确实处于超买状态，但我认为牛市的要素仍然是缺失的。
首先我们都知道熊市往往起始于急剧迅速的下跌，依照道氏理论，它也一定会迎来反射性反弹，随着基本面恶化，跌势将在较长期持续下去，最后形成熊市。
自暴跌后，美国资本市场发生了什么？
我曾在4月2日发表过一篇《美股下一轮暴跌即将开启》的分析，并提到在历史中每一次反弹都会让市场认为“自己很安全”，这是下一次更剧烈暴跌前吸引投资者者重返股市的信号。
半个月里我收到很多朋友的消息称“牛市回来了”，也许他们说的是对的。
但是我仍然减持我的观点，因为我总是喜欢基于事实去推断，而非感觉。3月和4月的大规模货币和财政刺激将在一定程度上抵消通缩，但这不是一对一的抵消，通货紧缩的动量将持续下去。虽然最近股票市场的投机者叫得“火热”，但是债券、大宗商品和外汇市场却一直可以观测到怀疑态度仍未消散。
自3月23日的低点以来，我们确实可以看到主要股指的熊市反弹，但是正是这一点反向证明了经济损失被低估的风险，而随着这样的“低估”越拉越大，低点的考验也将再次到来。
有人认为我是一个悲观主义的分析师，我予以否认，我只是倾向严谨。短期来讲，有实力的投资者是存在机会的。在非常短期的基础上，之前为这些上涨提供动力的深度超卖条件已经逆转，所有主要的超买超卖指标现在都完全延伸到了超买区域。这波涨势遇到了关键的下行阻力，仍接近从超买水平触发短期卖出信号。
这些要素缺失，证明牛市尚未来到
那么缺失的牛市要素是什么？ 首先当前的熊市反弹还在“反弹”的定义内，看看1938年的大萧条吧，中间经历的反弹可谓是有史以来道指表现最好的时期。
我只用简单的一组数据来证明“假牛”，看看罗素2000与标普500的指数吧。自3月份的低点以来，罗素2000只收复了仅仅三分之一，仍较峰值下跌了28%，涨跌线以及低于50和200日移动均线的股票数量仍然疲软。看似反弹了一般的标普，也比2月份的高点下跌了21%。
嗅觉敏锐的人已经可以察觉当前市场两极分化严重的现象了，市场与实体经济水火之差的表现隐藏着很大的风险，太多人被标普500背后的大型成长性股票愚弄，而没有看清真正代表经济指标的小盘股表现。
上述因素都表明，风险仍然大于目前在市场大举投资的潜在回报。我此前的多篇分析已经论证过美联储那双“看不见的手”并没有那么管用，但是投资者仍旧正在因为这些政策去追逐市场。从乐观的角度看，经济重新开放，疫苗出现，失业率回到个位数的低水平，美股市场的看涨区间会理所当然的扩大。
但是即使随便看几眼数据，也能发现“现实的骨感”，经济损失还将在较长时间内继续存在，在获利预估大幅下调以反映实际经济之前，我不得不假定相关风险大于当前回报、
熊市还没有结束，牛市还远未到来。
