大家好，我是“投顾”念念，又见面了。
本周市场动态一览
更新时间:20200424 16:30 数据来源:wind
本周重点资讯
◆ 美国WTI原油价格5月合约史上首次跌入负值，收于每桶-37.63美元，跌幅达306%。
◆ LPR改革以来最大幅降息：1年期品种报3.85%，降20BP；5年期以上品种报4.65%，降10BP。
◆ “新基建”范围官宣：信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施。
◆ 深圳今年将大幅增加住宅用地供应，计划供应约3平方公里，是2019年供应量的两倍。同时将开展大规模建房行动，拟新开工商品房1000万平方米左右，大大高于过去每年600-800万平方米的销售量。
◆ 公募基金3月底规模达16.64万亿，再创历史新高。
◆ 茅台市值突破1.57万亿元，超过可口可乐在全球食品饮料行业中位居首位。
回顾这一周，最火的话题当属原油了吧。继负利率、股市熔断之后，我们又见识了负油价，2020确实是神奇的一年。负油价一事引发了很多讨论，之前去抄底原油的投资者损失惨重。现在说起商品投资，是不是避之唯恐不及了？
其实倒也不必。每当风险事件发生，也正是认识风险深入了解市场的好机会，比如身边不少朋友提到，这一周学习了不少原油的知识；此外，更重要的还是总结教训，指导以后的投资，一切还是要向前看的。
我们始终强调投资有风险，所以我们学习总结、关注宏观变化、进行资产配置，这些都是为了降低投资的风险，以求获得更稳的收益。商品市场有时候波动很大，但在投资组合中也有其独特的价值，今天我们就从资产配置的角度，来好好认识一下股票、债券以及商品。
01 来自原油投资的思考：资产配置分散风险
我们见证了油价的“史诗级”崩盘。当地时间4月20日，美国西得州轻质原油期货5月结算价收于每桶-37.63美元，这是原油期货1983年在纽约商品交易所开始交易以来首次跌入负数。
石油期货价格为负的原因在于原油的实物交割需要成本。在疫情的影响下，全球对原油需求不足，同时全球原油库存容量告急，而且交割还涉及运输等问题；但另一边石油生产商不可能贸然停产，毕竟重启生产线的成本也很高，他们宁可接受负油价，让买家把油带走。
如此极端的行情，让之前贸然“抄底”原油的投资者遭受损失。 从大方向上看，石油不可能一直比水还便宜，但在没有足够了解市场风险和产品策略的基础上贸然抄底，是非常危险的。不过对于原油等商品投资，也不用过度恐惧，我们要从这次的极端行情中总结一些经验，指导往后的投资。
首先，努力向专业靠拢。我们该去了解不同类别资产的特点，关注宏观环境变化对资产价格的影响。其次，分散投资，做好资产配置以控制风险。就是我们常说的鸡蛋不要放在一个篮子里，一般而言在投资组合里应该包括股票、债券、商品等不同类别的资产，从而避免单一资产波动过大的风险。再次，选择合适的投资方式。投资前不妨多思考通过什么方式或产品，能更便捷、可控地参与投资。还有，购买产品前要多做了解，包括产品设计、投资方向、投资策略、收益风险特征、流动性、有没有杠杆等。
02 “股债搭配”解决追求高收益和稳定性的问题
我们说的资产配置，通俗地说，就是把资金投向不同种类的资产上，常见的有股票、债券。
先从股票说起。投资股票的收益来源，主要来自低买高卖获得价差收入（股票的分红收入相对价差较小），这种收入的波动有时候比较大，如果没把握好时机，一次突发事件造成的亏损可能导致很多年收益仍未翻红。以中证800指数的收益率为例，2008年次贷危机期间指数大幅下跌，直到2015年累计收益率才回归正值。
2015年中证800指数累计收益率回归正值
时间：20080102—20200421，来源：wind
再看债券。投资债券的收益来源包括债券利息以及买卖债券的价差，一般来说，如发行方不违约，票息收入是相对确定的，且债券价格波幅较股票小很多，因此投资者的收益波动相对较小，但很多投资者不满足于只投资于债券的收益。
债券投资的收益波动比股票小很多
时间：20080102—20191231，数据来源：wind
为了解决配置单一资产面临的问题，“股债搭配”的配置价值就显现出来了——债券用于提高组合的稳定性，股票用于博取收益。对于个人投资者，市场上已经存在大量“股债搭配”产品，可满足不同的股债配比以及股债均衡策略需求，其中基金产品布局最为全面。基金产品可根据投资标的分为货币型基金、债券型基金、混合型基金、股票型基金、FOF型基金等，混合型基金是投资股债的好工具。不同的混合型基金产品约定了不同的股债比例、投资风格及策略，可根据自己的偏好进行选择。
值得一提的是，最近 “固收+”策略的基金产品在市场上很流行，这种策略就是在纯债资产回报的基础上，将可转债、股票、新股投资等作为增强策略，本质上也是种简单实用的多元投资策略。
来源：银河证券《基金自然年度业绩汇总统计》
时间：20040101-20191231
03 投资组合加入大宗商品抵御通胀
股债搭配在一定程度上解决了追求高收益和稳定性的问题，但仍然有一些不足，主要体现在抗通胀方面。从专业角度来说，决定资产价格最主要的三个因素是：通胀、利率政策、企业本身的盈利能力或者说经济本身的增长性。股票和债券对于后两个因素反应会比较敏感，但对通胀无可奈何，债券受CPI上涨的影响非常大，一旦发现通胀势头，债券就会承受较大压力；股票在通胀初级的温和阶段有一定抵御能力，但通胀发展下去也会承受不住，因为物价大幅上涨会让多数上市公司经营成本增加，可能对公司利润造成较大影响。
因此，我们需配置一种抗通胀的资产，而大宗商品即为首选。大宗商品大致可分为农产品、基本金属、贵金属和能源化工品四大类。
大宗商品有其自身的一些特点。与股债不同的是，大宗商品是不生息资产，甚至有一些商品还存在持有成本，比如开始提到的原油。大宗商品一般都是有商业属性和商业用途的，所以具备使用价值，同时价格主要取决于供给，比如矿产资源取决于开采能力、生产能力，农产品取决于作物种植的技术。大宗商品的价格和通胀以及PPI的上涨是高度相关的，配置大宗商品有利于平滑“股债搭配”组合因通胀引起的波动。
在资产配置中，投资组合里的资产相关性较低有利于分散风险。商品的收益特征与传统的股票和债券有很大的差异，整体上，商品的波动率介于股票和债券之间，且各类商品与股票、债券之间，以及不同类商品之间的相关系数很小。因此，将商品纳入配置可有助于分散风险。
商品的收益特征与股票和债券有很大差异
数据来源：wind 时间：20130104-20200421
由此可总结配置大宗商品的两个主要价值：一是有利于抵御通胀压力，二是资产之间的低相关性有利于分散风险。
普通投资者可通过基金或基金组合参与大宗商品投资和多元资产配置。由于商品投资的开户和投资门槛比较高，普通投资者可以通过购买ETF或ETF联接基金来投资大宗商品。此外，随着基金投顾业务的兴起，很多投顾组合中配置了多种类型的基金以实现大类资产的均衡配置，投资者通过投顾组合可一键打包多类资产，并由专业的投顾管理人进行管理，可谓资产配置的快捷方式。
最后，我们总结一下：首先，对市场保持敬畏之心，投资的时候要把风险控制放在第一位，还要多去了解所投产品及资产的特点；同时，不必因为“负油价”对商品投资有心理阴影，商品仍然有其配置价值，在一个组合里，它可以补上“股债搭配”在抵御通胀方面的短板。
【对了，下周可以关注以下资讯哦】
◆ 中国4月官方制造业采购经理人指数
◆ 中国成品油开启新一轮调价窗口
◆ 欧元区第一季度GDP年率初值
◆ 欧元区4月央行利率决议
◆ 美国4月ISM制造业指数、就业指数
感谢内容合作伙伴“华夏基金”为本文提供专业支持
