上期的公众号内容，我们提到了高瓴重仓医疗健康行业， 23亿现金全额认购凯莱英定增。此次定增完成后，高瓴将持有凯莱英5%以上的股份，并成为公司第二大股东。今天，让我们和你一起来探讨下，如此大手笔投资背后的逻辑。
(图片来源：新浪财经)
凯莱英是一家全球领先的服务于新药研发和生产的CDMO（合同研发生产组）一站式综合服务商，主要致力于全球制药工艺的技术创新和商业化应用。
凯莱英的业务主要涉及生物小分子领域及生物大分子领域，其服务的药品涉及病毒、感染、肿瘤、心血管、神经系统、糖尿病等多个重大疾病治疗领域。
（信息来源：凯莱英2019年年报）
● 凯莱英行业地位领先
在创新药研发成本持续上升、药品上市后销售竞争激烈的背景下，无论是大型制药公司，还是中小创新药公司，纷纷寻找研发生产合作伙伴，采用CDMO模式将部分研发和生产环节外包。
一方面，欧美大型制药公司服务外包日趋深化。
据德勤2018年统计预测，新药平均研发成本从2010年的11.8亿美元攀升至21.8亿美元，但新药上市后平均销售峰值从2010年的8.16亿美元降至4.07亿美元，Top12药企研发投入回报率从2010年的10%已降至2018年的1.9%。
大型药企选择CDMO外包趋势已成必然趋势，并且近年来有加速趋势。
另一方面，中小型制药公司日趋活跃。
全球在研新药项目中，大型药企项目的占比逐年下降，而只有1-2个在研药物的小型药企占比稳步上升。
历年获FDA批准上市的新药中，小型药企占比快速提升，由2013年的7.4%增长至2017年的39.1%，据Frost& Sullivan预测上述占比有望于2022年达到44.8%。
小型药企通常会将大部分融资投入核心研发，大多缺少生产厂房设备，出于推进研发、资本配置和规模效应的考量，研发和生产的外包服务需求更为强烈。
（图片来源：凯莱英官网）
根据Business Insights统计，全球CMO市场预计将以13.03%的增速发展，于2021年达到1025亿美元规模。
中国CDMO行业的增速更是高于欧美市场。得益于中国的“工程师红利”、技术积累及产业链完善程度的不断强化，以中国为代表的新兴市场国家正处于医药外包行业的快速发展期，逐渐挤占欧美CMO/CDMO市场空间。
据Business Insight研究统计显示，国内CMO/CDMO市场由2011年的18亿美元增长至2017年的50亿美元，复合增速为18.6%。预计到2020年，国内市场规模将达到85亿美元，约占全球市场比重的9.7%。
● CDMO行业保持蓬勃发展
在新药研发的外包服务的领域，A股有较多的上市公司，如：药明康德、康龙化成、泰格医药、博腾股份等。
其中，药明康德产业链较为完整，市值超过1600亿元（截止2020年4月15日），逐现行业的龙头地位。
（数据来源：上市公司年报）
虽然药明康德的业绩领先，但其他几家公司也各有优势与亮点，存在一定的差异化竞争。
凯莱英凭借在化学小分子CDMO领域的持续深耕，进一步布局新技术应用、国内CDMO、制剂、临床研究服务、化学大分子、生物大分子、生物技术等领域，进一步拓宽产业链条，使得经营业绩增速亮眼。
此外，公司净资产收益率高于10%，有可观的发展空间。
● 一场双赢的战略合作
高瓴资本在美国、中国及其他海外市场的生物医药领域已经有了很广泛的布局。
根据在美国证券交易委员会（SEC）披露的Form 13F，截至2019年末，高瓴资本共计持有美股54家公司，其中生物制药、生物科技公司占据25家。
高瓴此前在医药外包领域先后参与投资过药明康德、泰格医药，此次投资凯莱英更加完善了其在医药领域的布局。
根据公告显示，高瓴资本此次认购，除了需要凯莱英股东大会以及证监会批准外，未附带任何其他保留条款和前置条件。并且在获得证监会核准后，高瓴资本会将认股款以现金方式一次性将全部认购价款划入保荐机构（主承销商）为本次发行专门开立的账户。
这也就意味着，不同于以往那些“业绩承诺”方式，此次高瓴资本战略入股的23.11亿现金是没有带任何附加条件的。
这对于凯莱英处处需要面临寻求资金来投入研发、降低公司经营的压力来说，毫无疑问的具有“雪中送炭”的含义。
同时，在与凯莱英签署的战略合作协议中，高瓴资本将深入产业端，和凯莱英 “在核酸、生物药的CDMO以及创新药临床研究服务等公司新业务领域开展合作”。
高瓴资本背后的医药资源，能够帮助凯莱英获得潜在的新客户及商业机会。
由此可见，这一投资将会创造长线的双赢局面。
参考资料
1、凯莱英医药集团（天津）股份有限公司 2019 年年度报告摘要
2、凯莱英医药集团（天津）股份有限公司关于对深交所问询函回复的公告
3、36氪《三年十倍，凯莱英的魅力何在？》
本文数据来源：凯莱英年度报告摘要、凯莱英公告及上市公司年报
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