編者按：本文來自微信公眾號“時貞易”（ID:shizhenyilondon），作者：時貞易，36氪經授權發佈。
時貞易：
取之以仁義，守之以仁義者，巴菲特也。
取之以詐力，守之以詐力者，傑西李佛魔也。
以李佛魔之所以取取之，以巴菲特之所以守守之者，喬治索羅斯也。
喬治索羅斯先生，擊敗英格蘭央行的男人，狙擊東南亞貨幣市場導致東南亞金融危機，被馬來和印尼領導人惡評，讓無數家庭和企業破產的惡魔。
上個世紀九十年代，索羅斯先生在全球範圍內掀起了一場金融戰爭，狙擊各國貨幣，所到之國都對他恨之入骨。
為了還原一個不帶偏見的值得尊敬的九十歲老人，我看了幾十個小時他的採訪視頻和演講，重新掃讀了他的書論文，並且覆盤了他的交易數據與邏輯，力求很簡單的抽絲剝繭索羅斯先生的交易策略與模型為我所用，並在阿爾法書院的交易課堂內部社群跟同學們細細解讀。
索羅斯所著《金融鍊金術》這本書我在阿爾法書院內部正在重點講，該讀的書一本都不能少。這是書院開年大課，第一次給大家詳解索羅斯先生的印鈔機大法。
文章和課程講稿一共最多寫了近五萬字，但本著不能幾句話說完就是自己不懂的原則，我會縮在萬字以下。
真正理解索羅斯後，您應該可以回答以下幾個比較有趣的問題：
1.這位與巴菲特齊名的世界級金融大佬過去二十年投資回報率有20%嗎？
2.其如何利用市場規則與全球國家政權周旋並獲利頗豐？
3.他覺得自己是個基金經理還是哲學家？
4.繼母羅傑斯是可與其相提並論的投資家，還是個很前期蹭熱度的老鼠倉走穴跳梁者？
5.為什麼他性格差大家都不喜歡他？捐贈了自己全部資產卻被自己母國趕出布達佩斯。
6.其交易模型策略習慣與投資心法如何為我們所用，哪些我們可以引薦揉進自己模型與系統？
我關於索羅斯的解讀文章將包括編年史交易分析，聰明數據細究，交易模型與策略探討，投資心法與習慣回溯，分為上篇和下篇，本文是上篇。
索羅斯先生毫無疑問是一位金融家，投機大作手。
多年來，他左手採集情報捐贈鉅款贊助各國暴動以推崇自己的開放型社會左翼民主哲學，右手號召國際金融禿鷲大幅做空狙擊看空資產獲取暴利。
他採訪中曾提到：
“我們致力於督促改革和增進民主自由，以避免任何不幸的流血事件發生和政權被暴動推翻。”
另有言論提及，前段我國香港的小故事就有其的身影與手筆。
這是否是其對當年亞洲金融危機一連串貨幣做空最後卻敗在香港，和背後對朱鎔基總理的念念不忘希望迴響不得而知。
不過就算是索羅斯先生在背後，也一定還像上次一樣鎩羽而歸給自己再多一個遺憾罷了。
為了分析他的投資交易邏輯與投機哲學，更好地理解他的現在，必須從他形成一生性格的少年時期開始講起。
取之以詐力，守之以仁義，索羅斯從一個找不到工作的貧窮移民到一戰封神擊敗英格蘭央行製造和煽動無數金融危機的霸者，其出身與絕大多數金融家不同。
明明是企業家金融家交易員，為何九十高齡還憤青般批評各國政府並持續嘗試做空各國資產？
明明 1998 年就身價 36 億美金晉升頂級富豪，卻無論捐贈多少慈善都無法挽回自己的名聲卻只能創造除了恐慌以外的世界影響力？
都是性格和出身侷限了其自身的執念罷了。
活下來，無論規則打破常規也一定要活下來。
這樣我也就自我解答了心中的疑惑，下面開始編年史般看他的戰役吧。
001
George Soros編年史
戰神從何而來1930-1980
逃過納粹捕殺生存下來的布達佩斯猶太人，拮据卻努力鑽研歐洲政策的世界語母語哲學家
1930
喬治索羅斯先生出生在中歐匈牙利首都布達佩斯，父親是世界語作家，所以他從小學習世界語並對全球融合與自由這些概念根深蒂固。
1944-1945
14歲時納粹德國佔領了他的城市，並殘忍殺害超過五十萬的猶太人。其家族雖身為猶太人卻躲過了殺害，還曾幫助過其他猶太家族躲藏以逃離捕殺。
做世界語老師的父親教他如何與命運抗爭——躲藏與在野外生存，他同時見證了很多悲慘的不幸——這一切造就了他性格的決絕。
家園被佔領後，他父親立刻意識到這不是平常時期，一切規矩不再適用。這也影響了他的性格，不以常人思維思考。
1947
與家人移民倫敦，考上了世界金融頂級學府倫敦政治經濟學院進行本科學習。為了謀生，年少的索羅斯做過鐵軌搬運工與酒吧保安等底層工作。
1952
22 歲的索羅斯從倫敦政經畢業。畢業後，他一度找不到體面的工作只能做零工只能飽腹。但他深深沉迷於其學校導師卡爾波普爾的開放型社會的哲學探究，並根深蒂固的習慣於批判權威與霸權，熱衷於自由民主與社會開放共有。
這個開端也造就了他一生的行事與思考方式。
1956
26 歲，索羅斯求職於華爾街作為一個套利交易員。
作為少數從小母語世界語，深度瞭解中歐政權又有倫敦政經學位的稀缺型人才，他很快從一名普通研究員下單員變成部門主管，人生第一次不再為溫飽問題躊躇。
1969
索羅斯從投行辭職，創立了自己的對沖基金索羅斯資產管理公司，並從富裕的歐洲家庭籌集到了 600 萬美金作為本金。
晚年他曾表示，在辭職創業之前他都一直努力作為一名哲學家為社會而做貢獻。
但創立基金後他想明白了，要努力賺錢從而讓自己有社會影響力和財力，才能真正的用自己的想法幫助這個社會，而不單單是研究哲學。
1973
埃及與敘利亞進攻了以色列，索羅斯聯想到可能美國會因此增加軍事預算以迭代武器裝備而購買了大量國防工業類股票。隨後果然成真，讓其基金利潤豐厚。
1980
索羅斯基金蓬勃發展，已有七位分析師涵蓋不同市場板塊。同年發生一件小事：
傳 1972 年入職的分析師吉姆羅傑斯先生因做老鼠倉（在客戶與公司交易前買入或賣出，營私舞弊損公肥私，詩經雲——碩鼠碩鼠，無食我黍）被發現並請出了索羅斯資產管理公司，不過羅傑斯先生一直聲稱自己是主動退休。
這一年索羅斯已經五十歲了，在華爾街算是一顆新星，但卻遠沒有財富自由晉升大佬。
同年，他第一次開始對慈善事業進行捐贈，贊助了南非的黑人學術學費和幫助數位東歐優秀學子出國留學。
1987
當時日本股票持續暴漲市盈率已達 48 倍，因此索羅斯覺得日本證券即將崩塌，因此其做空了日本股票做多了美國股票。不幸的是，華爾街 1987 年 10 月 19 日開始暴跌而日本股票卻很堅挺。虧損了七億美金達 26% 遠大於美國股市的 17% 平均水平。
然而其殘忍止損後活了下來，當年竟奇蹟般還賺了 14%，彌補了損失捍衛了業績。
人生高光時刻 - 一戰封神 席捲洗劫東南亞大發國難財
索羅斯先生作為擊敗英格蘭央行的男人，煽動金融危機洗劫亞洲，讓東南亞數十年經濟騰飛化為烏有。
索羅斯先生 62 歲時正式進入人生高光時刻，他的數據和信息從這一年開始變得可被查詢，我們的篇幅將會大幅增加，我將力求極簡的講述這連續狩獵的交易策略與周全的投資心法。
1992
索羅斯為首的國際遊資成功利用英格蘭央行的經濟措施錯誤，狙擊做空英鎊賺取了 10 億美金，做多歐洲利率期貨賺取近 20 億美金，其中索羅斯個人拿 1/3 分潤正式進入頂級富豪殿堂。
背景：
英國於 1990 年加入了歐洲匯率機制ERM，從而捆綁住德國馬克匯率並只允許在固定範圍內浮動。如果波動過了區間，其央行就有責任用外匯儲備進入市場干預，把匯率拉回答應的固定區間。
雖然匯率是固定的，可是各國央行卻有權利自己制定基準利率，而左右外匯價格的不單是經濟和信心，利率更加重要——水往低處流但熱錢去高利率國。反正匯率是固定的，未來可以再換回來。
這導致經濟疲軟的英國匯率，不敢在德國不下調利率的情況下單方面下調利率以刺激經濟，以避免熱錢流出本國加劇經濟疲軟。英國請求德國同時與自己降低利率以緩解自己高利率下的經濟壓力，德國因為擔心降息引致通貨膨脹拒絕了其協同的請求。
一般經濟衰退時，央行都會降低利率並主動貶值本國貨幣刺激出口，但英國政府卻因為共同匯率ERM的限制利率不敢動、不能動匯率。
國際投機方：
索羅斯為首的國際熱錢在 1992 年初開始，慢慢建立 70 億看空英鎊和意大利里拉的頭寸，並埋伏了德國馬克與歐洲各國利率的期貨多單 60 億美元，同時很活躍地運用媒體批評英國央行。
此外，如果貨幣暴跌一般會導致股票上漲，其又買入了英國股票並賣出了德國的股票。
英格蘭銀行方：
英鎊兌馬克也由於禿鷲們大肆做空從 2.95 跌到 2.778 下限附近，英格蘭銀行立刻購入了 33 億英鎊試圖穩住捆綁匯率底線。
9 月 15 日，時任英國財政大臣在請求德國降低利率被拒後，猛然將本國利率上調13%，從 2% 到 15%。
此舉本意是通過高利率吸引熱錢迴流從而拉回匯率，但收效甚微，最終英鎊還是跌破了 2.778 從而退出歐洲匯率體系。兩天後，利率下降 10% 回到正常區間，九月末跌到 2.5。
我們可以用索羅斯的一段採訪原話節選，來理解本次事件：
“如控制交易，通常更有害。固定匯率制也是有缺陷的，因為它們最終會分崩離析。實際上，任何匯率機制都是有缺陷的，它們存在時間越長，缺陷越大。避免投機行為並不是不要匯率機制，而是在歐洲只用一種貨幣，象在美國一樣。這將使我這樣的投機商無法經營，但我願為此作出犧牲。"
這是索羅斯一生的轉折點。
索羅斯成為此次國際熱錢狙擊英格蘭央行的最大贏家，隨後其主動被各國媒體採訪與報道，被經濟學人雜誌成為打垮了英格蘭銀行的人。索羅斯先生六十二歲這年，正許了那句：
此鳥不飛則已，一飛沖天，不鳴則已，一鳴驚人。
1993
索羅斯覺得德國經濟在衰退，所以短期利率必須下調，馬克將開始貶值。其建立好空頭倉位後，寫信給泰晤士報發表了看法，報道後市場迅速做出反應，馬克半個月從 80 美分跌到 59 美分，量子基金輕鬆獲利 4 億美元。
創立了 Open Society 開放型社會基金會。截止 2019 年末，其捐贈了個人絕大多數身價 320 億美金到這個基金會。
1994
索羅斯再次鉅額做空馬克，無奈德國政府決定維持利率並讓馬克堅挺，德國政府經濟比1992 年英國要好，而且馬克也不在高位泡沫不大，所以做空失敗，虧損金額不詳。
這是一個很有趣的開始。
未來的所有戰役，只要索羅斯賺錢了他都會滿世界說，很詳細具體的金額動機和邏輯都能找到；但如果虧錢了，他就會拒絕披露虧損金額並不願意被採訪。
1998
67 歲的索羅斯這一年繼續人生高光時刻，連續狙擊東南亞各國，引致亞洲金融風暴。
在八十年代末到亞洲經濟風暴以前，東南亞各國經濟持續騰飛。泰國，馬來西亞，印尼，新加坡，韓國持續近十年 GDP 增長在 8-12%之間，被稱為亞洲經濟奇蹟。
東南亞各國公開邀請國際熱錢湧入，更是導致了泡沫的持續發酵。
九十年代中期，美聯儲主席格林斯潘開始提高利率，國際熱錢們發現同樣是高利率自然是美國作為優質資產更優吸引力，所以各國熱錢開始往美國迴流。
這就導致那些把貨幣固定匯率錨定美元的東南亞國家出口不濟，從而很難繼續不貶值本國貨幣刺激經濟與出口，就必須放棄捆綁匯率制。
索羅斯為首的國際遊資駕輕就熟手術刀引爆，先試大量做空東南亞各國的貨幣，同時在媒體上大肆抨擊其政府決策，形成輿論與做空盤雙壓力。
1997 年 7 月 2 日泰國宣佈放棄對美元的相對固定匯率制度，當日開始泰銖血崩，隨後馬來印尼韓國臺灣新加坡都受到波及。
東南亞國家和地區的外匯市場和股票市場劇烈動盪，以 1998 年 3 月底與1997 年 7 月初的匯率比較，各國股市都縮水三分之一以上。各國貨幣對美元的匯率跌幅在 10%-70% 以上，受打擊最大的是泰銖，韓元，印尼盾與馬來西亞令吉分別貶值 39%、36%、72%和40%。
香港之戰
據說索羅斯亞洲金融危機總獲利近百億美金，然而做空香港與俄羅斯連續失敗，吐出大部分亞洲金融危機利潤。
索羅斯覺得港股過高，匯率也無法保持，剛回歸中國大陸的香港經濟可能很不好，所以大額拆借做空各類資產。
香港政府提高隔夜拆借利率最高曾達到 300%，讓其付不起拆借利率就無法做空。
恆生曾一度跌到 6600點。朱鎔基總理表示如果香港需要，中央將不惜一切代價保護香港經濟。
隨後，香港政府強勢入市買入股指，在交割當日拉到一萬點，自此遊資鎩羽而歸，損失金額未對外披露。
而在俄羅斯的這次投資，其實並不怪索羅斯。
其接到葉利欽政府緊急融資請求，政府承諾這筆錢將拿去償還國家工人工資和養老金，但這其實直接違反了他自己在做和推崇自由民主的地區不做投資的原則。
他當時總共買了和借給了俄羅斯數十億美金的盧布資產，隨後俄羅斯經濟持續惡化，短期利率達到 25%，盧布貶值近乎是唯一的路。
但此時索羅斯已經重倉套在了盧布上，他無法來做空自己手上的資產和股權，也更不可能在非開放經濟體借到鉅額的盧比供其做空。
其後索羅斯承認，自己有意選擇了讓自己處在危險之中，成為一個無私的幫助者，這讓我覺得神聖。
簡單來說就是索羅斯飄了，覺得自己是救世主。
隨後，據說他還幫葉利欽打給了美國財政部長，希望美國政府可以幫助俄羅斯提供貸款。
據其他國際投機熱錢說，索羅斯在俄羅斯起碼虧損 20 億美金。
所以我分析，1998 年其雖然煽動了亞洲經濟危機但其財富只從 25 億增加了 11 億變成36 億美元身價而不是百億，依然排名96位（下面有一張福布斯數據），可能也是香港和俄羅斯虧太多。
2003
Open Society 開放型社會基金會在一百多個國家收集資料資助自由主義反對派，幫助所謂自由與民主人士對抗強權。
其代表作品有 2003 年格魯吉亞的玫瑰革命，反對黨在其基金會支持下奪得政權。
2008-2010
做空美股和歐洲金融危機，賺取了大約 30% 利潤。
2011
量子基金退回所有非索羅斯家族的外部資金。
002
所以索羅斯的錢到底是怎麼賺的
我們直接進行數據分析：
管理著 1850 億美金的美國AQR資本管理公司，對索羅斯的量子基金從 1985 年 3 月開始至 2004 年 5 月這 20 年的表現進行了歸因分析，如下圖：
在這 20 年間，量子基金竟然有高達 14.2% 的年化收益來源於趨勢跟蹤（Trend），也就是擇時和選擇投資標的。然而其超額收益阿爾法其實卻是 -2.7%。並且，其實在外匯上索羅斯雖然名聲大卻只賺到了 4%。
所以其實我在想，如果他專注做股票和企業而非專注賭各國崩盤，是不是以他當年的資產與技巧現在可能身價會再高一些？畢竟股票背後有公司有增長，而外匯利率和商品博弈更加具有政策導向性？
當然了，一個人的出身就基本決定了這一生的主要興趣點。索羅斯一直都是政策研究專家與對抗強權的哲學家，所以這個選擇也是必然。
我們還可以從福布斯富豪榜分析索羅斯先生的個人財產增長情況。
從公開數據可查，索羅斯先生從 1996 年其身價 25 億美金全球排名 144，到 1998 年人生高光時刻擊敗英格蘭央行身價 36 億美元開始進入全球前 100 名開始，我找到如下數據。
可以發現，其實 1996 年以後，他的個人資產並沒有以 20% 的幅度增加，漲幅平均大約是 11%。雖然如此，其排名也從 144 變成了最高 22 名，這也說明了資產越高管理越難配置，而且他二十年來跑贏了絕大多數億萬富翁們。
＊數據來源：1996年至今福布斯富豪榜公開數據。
單位：美金。
2018 年，索羅斯捐贈了絕大多數個人資產給自己的基金開放型社會，致力於讓世界對抗強權與腐敗，更加自由與民主。至此，其一生慈善捐款共達 320 億美元。
以上是擊敗英格蘭央行金融危機洗劫亞洲歐美的霸道交易策略與心法的聰明數據解析（上篇）。
