天風證券 研報作者：劉晨明，李如娟
權益配置比例降低：2020Q1股票配置比例有所下滑（由77.61%降至75.89%），但目前仍處於15年股災以來的中高位置。分類型看，普通股票型產品倉位小幅降低，偏股混合型、靈活型產品倉位降低幅度略高。
區間回報下行但相對收益明顯：受新冠肺炎疫情衝擊，一季度各類主動偏股型基金回報均隨市場的劇烈調整而大幅下降，期間各類產品回報率中位數均小於0，但均跑贏了上證綜指。
中小創持續增配：從絕對比重來看，2020Q1主板配置比例繼續下降，中小創比重提高。從超配比例來看（按流通市值），主板（-12.02%→-14.39%）超配比例出現明顯下行，創業板（6.72%→8.85%）超配比例顯著提高，中小板（4.96%→4.85%）則基本持平。
必選消費獲增配，可選消費、大金融倉位降低：受疫情和海外經濟衰退影響，投資者避險情緒升溫，必選消費板塊超配比例顯著提升；TMT超配比例仍繼續提升；可選消費、大金融板塊倉位則出現明顯下滑。
一級行業增持情況：以流通市值為基準，2020Q1超低配環比最高的醫藥生物、計算機、傳媒、農林牧漁、通信；超配環比最低的是電子、非銀金融、家用電器、房地產、銀行。增持最多的行業分別為醫藥生物、計算機、農林牧漁、傳媒、通信；減持最多的行業為非銀金融、電子、銀行、家用電器、房地產。
二級行業配置：基金重倉持有的102個申萬二級行業中，2020Q1增持市值排名前五的行業為計算機應用、醫療器械、化學制藥、生物製品、食品加工；減持市值前五的行業為銀行、白色家電、保險、電子製造、飲料製造。
熱點行業倉位：熱點行業中，傳媒、計算機、醫藥處於歷史偏高位置，且倉位相比19年四季度明顯提升；電子、家用電器一季度倉位出現明顯下滑；休閒服務倉位則大幅下行至歷史底部位置。
持股集中度進一步下降：2020Q1各類主動偏股型產品均降低其持倉集中度以應對新冠疫情和全球股市巨震影響，表現為持倉前10和前20標的的持股市值佔股票投資市值比重明顯降低，分別為10.64%和16.62%，較前一季度分別下降3.14pct和3.63pct。
風險提示：經濟下行超預期，流動性收緊超預期。
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