英伟达2019Q3财报摘要：
- 游戏显卡业务营收环比大增26%带动整体营收转好，整体营收同比降幅进一步收窄
- 数据中心和边缘计算业务表现仍不及预期，未来难测
- AI芯片竞争激励，研发投入同比增加18%，导致利润大幅下滑
作为全球最大的GPU芯片生产商，英伟达的业绩曾经因加密数字货币“挖矿”行业的火爆而大放异彩过，但是随着加密数字货币的迅速衰落，英伟达的业绩也跟着一落千丈，股价也被无情的资本市场腰斩。而主营业务游戏显卡，虽然英伟达在该领域拥有强大的统治力，也能给英伟达带来稳定的收入，但由于整个市场处于成熟期，每年的市场需求基本上已经饱和，很难为其带来增长。
结合英伟达的优势，我认为在未来能带给英伟达比较可观的增长的是它的数据中心和边缘计算业务，而英伟达的边缘计算业务中，汽车无人驾驶芯片业务占了主导地位，因此，我个人认为投资者应该将关注重点放在英伟达的数据中心和汽车行业这两项业务上，如下图所示：
英伟达各项业务数据对比
英伟达的第二大业务—数据中心业务，第一季度的营收同比下降了10％，第二季度则下降了14％，第三季度略有好转下降了8%。但是数据中心对机器学习和深度学习的总体需求是非常旺盛的，整体增长也是非常大的，英伟达在这一领域的业绩下滑只能说明这一行业竞争日益激烈且英伟达在该领域的相关产品已经落后于竞争对手了。
而事实也的确如此，从目前主流的用于数据中心的AI计算芯片来看，不仅仅是谷歌的TPU性能优于英伟达的产品，英特尔新发布的VPU的图像识别推理的性能也是英伟达的GPU性能的4倍，除此之外，英特尔还有基于数据中心业务的一套完整的产品矩阵，即：至强系列的CPU、用于无监督学习FPGA计算加速卡、用于监督学习的VPU，这一套产品矩阵，基本上覆盖了数据中心所需的所有计算芯片，并且相互间能优化彼此的性能，而英伟达的产品则显得比较单薄，仅仅只有用于监督学习用的GPU产品，倘若它的GPU的产品性能优于其它竞争对手的产品性能，那么它将来在数据中心所取得的市场份额还是值得让人期待的，然而其性能是落后于竞争对手的，这很难让投资者相信它在数据中心业务上会有大作为。
除了英特尔这个强大的竞争对手外，在云游戏业务方面，英伟达还要面临与AMD的竞争，要知道AMD的游戏显卡性能跟英伟达是不相上下，之所以在PC端AMD的游戏显卡市场份额输英伟达一筹，主要原因是英伟达跟很多PC游戏厂商合作，做了很多优化，提升了诸多游戏的体验，从而赢得了很多游戏玩家的心所导致的，但是在云游戏业务方面，通常是云计算厂商采购它们的游戏显卡来优化，这大大减少了合作方的数量，从而让AMD与几家云计算厂家合作来优化产品性能，提升产品体验，从而缩小与英伟达的差距。目前来看，英伟达也确实在云游戏业务上未显现出明显的优势来。
而在边缘计算的图像识别领域，随着竞争的加剧，英伟达的优势也在逐渐消失，英伟达在该领域的主打产品—用于汽车的无人驾驶芯片，其产品性能确实曾经遥遥领先于行业其它竞争对手，比如Mobileye，以至特斯拉都从Mobileye的芯片改为使用英伟达的芯片，但是英伟达的无人驾驶芯片性能的迭代速度远落后于无人驾驶技术的发展，最终导致特斯拉弃用英伟达的无人驾驶芯片，改为使用自研芯片，而特斯拉自研的无人驾驶芯片其性能是英伟达的无人驾驶芯片的10倍。主要竞争对手Mobileye在被英特尔收购后，也加快了产品研发的进度，其无人驾驶芯片的产品性能逐渐赶超了英伟达。这无疑也让英伟达在该领域的前景令人担忧。而在边缘计算的其它领域如NLP（自然语言处理）方面，其竞争更加激烈，并且英伟达在此方面并未有技术上的积累，因此获得可观的市场份额的概率更小。
当然，一个比较好的迹象是英伟达深知竞争的激烈程度以及与竞争对手的差距，因此加大了在图像处理芯片上的研发，本财季净利润同比下滑了27%，而导致下滑的主要原因是研发成本同比增长了18%，而截至第三财季的九个月里，英伟达的研发成本一共增长了21%，如下图示：
英伟达2019Q3利润表
这让投资者有理由相信英伟达正在为缩小与竞争对手的差距、获取可观的市场份额而努力，但是能否达到预期？难以确定！因此，我认为往后较长一段时间内投资者对英伟达都持观望态度，直到英伟达拿出能与竞争对手一争高下的产品后，投资者才会对英伟达重拾信心。
结语：英伟达能否重塑昨日辉煌？关键看它在AI芯片上面的竞争力如何。然而尽管英伟达在图像处理领域有着深厚的技术积累和研发经验，尽管人工智能产业的兴起给了图像处理芯片一个更为广阔的市场，但是随着英特尔、Google、亚马逊等巨头的进入以及特斯拉、Waymo等在某一专业领域更具优势的独角兽们的搅局，英伟达的前进之路将充满诸多不确定性，这些不确定性必将造成英伟达股价的大幅波动。因此，对于注重风险的中小投资者而言，我认为还是需要谨慎看待英伟达。
