爱尔眼科医院集团股份有限公司是一家眼科医疗机构,公司主要为向患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等眼科医疗服务。爱尔眼科首创分级连锁推动公司发展：公司持续进行眼科医院的扩张，提升连锁化率，眼科医疗龙头，确定性很强的一家企业。
中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具了无保留意见的审计报告。
合并资产负债表
异常科目：
（1）货币资金增加42.74%为18.4亿——主要在于银行存款的增加，无异常
（2）交易性金融资产由0增加为3亿——是因为执行新金融工具准则将其他流动资产中银行理财402,430,000.00元，调整至交易性金融资产402,430,000.00元 并调整其年初公允价值变动金额12,891,858.59元。 无异常
（3）应收账款增加33.67%为11.79亿——主要系公司报告期经营规模扩大以医保结算方式的营业收入增长以及对外销售材料等的结算款增加，导致期末应收款相应增加，并有计提坏账准备，无异常
（4）可供出售金融由15.22亿减少为0——执行新金融工具准则将2018年12月31日可供出售金融资产余额1,522,184,837.18元，调整至其他债权投资46,247,952.22元 调整至其他权益工具投资16,223,750.00元；调整至其他非流动金融资产1,459,713,134.96元 。无异常
（5）其他非流动金融资产由0增加为16.96亿——由可供出售金融调整过来。无异常
（6）商誉增加27.94%为26.39亿——主要是收购眼科医院形成的，爱尔眼科的并购模式产生，也是扩大规模的手段，并且都有计提商誉减值，无异常
（7）短期借款增加107.14%为5.8亿——补充流动资金增加借款所致。年利率为4.35%，正常利率，需要注意。
（8）应付职工薪酬增加47.14%为4.12亿——主要增加工资、奖金和补贴。
（9）一年内到期的非流动负债增加168.69%为3.09亿——主要是一年内到期的长期借款。无异常
（10）资本公积减少58%为6.61亿——是因为转增股本而减少的，不是坏事。
（11）盈余公积增加31.32%为4.15亿——法定盈余公积的提取，无异常。
一、总资产和固定资产占比
2017年增速太快是因为新发行了股份增加了总资产和净资产。爱尔眼科的增速一直很好，市场也是看中了整份确定性才给予百倍的市盈率。固定资产占总资产的比例还不到20%，爱尔眼科实行并购基金的模式，有很多的医院还没有稳定实现盈利，所以还没有收购回来。
二、负债率
爱尔眼科的负债率在逐年上升，随着规模的扩大，负债也会越来越多，现在40.96%控制负债规模手段还是很强的，应付预收占负债的比例也在逐年降低。
短期借款就2018年和2019年开始出现，有息负债总额已经高过货币资金，但是有息负债中有 85%都是长期借款，短期不用担心，但是出现短期借款这个预兆还是需要注意的。
三、应收应付和预收预付
应收预付在逐年上升2019年已经超过应付预收，主要在于应收和应付，占用上游资金，被下游占用资金。
合并利润表
异常科目：
（1）销售费用增加27.03%为10.48亿——主要系经营规模扩大销售费用相应增加所致，无异常
（2）管理费用增加21.84%为13.05亿——主要系经营规模扩大以及员工薪酬费用增长所致，主要在于人工费的增加，无异常
（3）资产减值损失增加69.72%为-3.14亿——计提了大量的商誉减值损失，无异常。
一、营业收入和主营利润
爱尔眼科持续增长，三项主要业务（屈光项目增长25.56%、白内障项目增长13.97%、视光项目30.67%）同步增长，营业收入中，销售商品提供劳务收到的现金占比只达到98.4%，还可以提升，总体显示成长良好。
主营利润是一家公司最重要的利润来源，爱尔眼科营业利润逐年提高，利润质量很高，主营利润率达到131.63%，利润结构健康，可以保持。
二、毛利率和费用率
爱尔眼科毛利率达到49.3%，毛利率非常高，但是费用率也达到了24.83%，在费用上爱尔眼科一直都比较难以管理，不过可以看出，费用率在逐年的降低。
三、净利润和现金比率
净利润和归母净利润高速增长，在行业需求持续释放，作为龙头的爱尔眼科占据绝对优势，净利润的现金比率也高达145.21%，创造的净利润全都可以以现金形式返还，净利润质量非常高。
合并现金流量表
一、现金流
经营产生的现金保持高速增长，2018年的低增速主要是支付采购款、税费以及为职工支付薪酬等增加所致 ，其他年份的增长速度都是非常快的，爱尔眼科的造血能力很强，现金流健康。
二、未来成长能力及分红
爱尔眼科每年对于未来的投资力度都比较大，就算2019年有所下降也是达到经营活动产生现金的35%，爱尔眼科的分红也很稳定，至少保持在30%以上，未来成长有保障，对股东也慷慨。
三、现金增加及现金余额
爱尔眼科现金逐年增加，2018年现金减少是因为筹资的减少而导致现金净增额减少，也显示出爱尔眼科资金链的问题，只要筹资出现困难爱尔眼科很可能发生资金危机。
半年报分析近期状况
半年报出来，我们根据半年报分析一下爱尔眼科的情况。
一、ROE
受到疫情冲击ROE有所下降。
二、净利润现金比率
净利润的现金比率也下降了三分之一。
三、资产负债率
负债率略有提升。
四、毛利率
毛利率有所下降。
五、营业利润率
营业利润率略有提升
六、营业收入增长率
营业收入大幅增长，二季度业绩逐渐恢复。
总结
爱尔眼科首创分级连锁推动公司发展：公司持续进行眼科医院的扩张，提升连锁化率。公司扩张模式成功，新建设的医院不断为公司贡献业绩增量，在老医院收入端持续增长的前提下，仍然不断提升收入占比。由于电子产品的普及，近视低龄化、高发病率形势严峻；同时，老龄化社会的到来，年龄相关的眼病（如白内障、老视、眼底病等）亦越来越多 ，行业需求持续释放，作为龙头的爱尔眼科有很大的优势，爱尔眼科最大的护城河在于品牌，行业规模以及人们对手术的信任都促使需要做手术的人群寻找可靠的医院，爱尔眼科的品牌会越来越深入，爱尔眼科的百倍市盈率不能不说没有泡沫，但是高度的确定性使得爱尔眼科很难会大跌。
估值
2019年爱尔眼科每股收益为0.45元，总股本为2,383,380,148股，净利润为14.31亿元，固定总资产为21.26亿，基础市值按10.72亿计算，市场给出的市盈率非常高，爱尔眼科是一家确定性极强的公司，也在高速发展的阶段，市盈增长比1.19来说并不算高，给与100倍市盈率，得出市值1072亿。打7折作为安全边际得出750.4亿元。和现有市值差距非常大。
净利润贴现法：
按照近五年保持30%增速计算，假设未来也保持30%的增速：
14.31*1.3*1.3*1.3*1.3*1.3=50.13亿元
给予100倍市盈率为5313.2亿元，取一半市值为2656.6亿元。按照市盈率的增长，五年后净利润翻四倍。市场难免会有泡沫，一旦没有按照预期增长将会出现动荡。
估值部分是个人的计算，仅供参考，不作为交易依据。
以上图片都是由企业财务报表中截取
本篇分析仅供参考，市场有风险，投资需谨慎
