備受矚目的經濟數據出爐，一季度GDP同比下降6.8%，確認了疫情的衝擊，但3月當月數據普遍明顯改善，中國經濟走出低點。
1）3月工業增加值明顯回暖，高技術製造業領跑。3月規模以上工業增加值同比下降1.1%，降幅較前值收窄12.4個百分點。環比增長32.13%，創歷史最大升幅，升幅甚至超越了2月的降幅。這體現了我國疫情防控較好，規上企業普遍復工復產的成效。其中，高技術製造業增加值增長8.9%，領跑各行業，成為本次數據最大亮點。其中，醫藥和電子設備製造業分別增長10.4%和9.9%。我們在此前深度報告《科技牛：產業基礎與未來前景》中論及，我國高技術產業發展進入新階段，發展後勁強，如今得到證實。
2）服務業增長好於預期，新興服務業成為重要支撐。一季度，第一、第二、第三產業增加值分別下降-3.2%、-9.6%、-5.2%，此前市場普遍預期疫情衝擊下，第三產業降幅將大於第二產業，第三產業的實際表現好於預期。其中，新興服務業增勢良好，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，金融業增加值分別增長13.2%和6.0%，發揮了重要託底作用。1-2月，在服務業企業營收普遍下降的同時，互聯網和相關服務、軟件和信息技術服務業營收分別逆勢增長10.1%和0.7%。
3）就業形勢總體平穩，居民收入基本平穩。3月全國城鎮調查失業率是5.9%，比上月降低了0.3個百分點。25-59歲的就業主體人群調查失業率是5.4%，比上月降低了0.2個百分點。這顯示，我國就業市場經受住了疫情的嚴峻考驗，沒有發生大規模裁員的情況，與美國失業人數飆升形成鮮明對比。一季度，全國居民人均可支配收入比上年同期名義增長0.8%，扣除價格因素，實際下降3.9%，降幅明顯小於GDP降幅。就業和居民收入保持平穩，有利於中國經濟繼續保持韌性。
4）但也要看到，中國經濟的復甦之路並非一片坦途，仍面臨若干挑戰。就國內來看，最大的挑戰在於需求仍然疲弱，對生產的支撐不夠強。1-3月，社會消費品零售同比名義下降19.0%，3月當月降幅仍高達兩位數（-15.8%）；固定資產投資同比名義下降16.1%；淨出口同比名義下降-81.9%。中國季度GDP數據是根據生產法核算，若根據支出法核算，降幅將會更大。就海外來看，全球疫情仍在蔓延，中國仍需警惕疫情輸入性風險，這對復工復產形成一定抑制。
5）2020年努力實現經濟增長最好結果，但不必執著於具體數字，重申看好全年科技板塊表現。2月9日，我們在市場上最早提出，新冠疫情對於經濟的衝擊屬於不可抗力，對經濟規律保持敬畏，經濟增速可以適當低一些，不損害經濟長期發展潛力，沒必要僵化追求某一個具體數字。從一季度數據的總量和結構特徵來看，我們預計中國經濟二季度和下半年有望繼續改善，在高技術製造業和新興服務業帶動下，轉型升級步伐也將加快。我們重申判斷，資本市場全年機會仍在於受益轉型升級的科技板塊！
（解運亮系民生證券首席宏觀分析師）
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