铁矿石的价格中枢在3月出现小幅上移，月中出现年内最高值，而后开始逐步走弱，全月价格运行区间在80-92美金/公吨之间，中高品澳粉的溢价有所走强。3月铁矿的供需整体仍较为坚挺，但已出现走弱的迹象。外矿发运逐步恢复，到港量出现明显回升，国产精粉的产量也恢复明显，供应端压力逐步显现。需求方面，成材库存在月中出现拐点，高炉开工率持续回升，但暂未全部转化为铁水实际产量。长流程钢厂利润有所修复，对铁矿的补库逐步由低品矿转向中高品澳粉，疏港量持续维持在高位，球团入炉比例有所提升。进口矿港口库存在3月持续去化，钢厂的烧结库存水平逐步回升至去年全年的平均水平，海运费继续维持年初以来的下降趋势。
展望4月，国内铁矿的供需将呈现供需两旺的局面，但基本面相较3月将出现走弱，价格无法再度触及3月的高点。供应方面，若海外公共卫生事件不出现进一步升级，外矿的发运将进入旺季模式，到港量将持续回升，港口库存将逐步开始累积，国产矿的产量和开工率也将进一步上升。需求方面，国内4月铁水产量仍将继续提升，对铁矿仍将维持较高的消耗。但成材库存压力仍较大，加之电炉的进一步复产，长流程钢厂的利润水平较难出现明显提升，无法给出更多利润到炉料端，铁矿价格将缺乏明显的上行驱动。此外，海外成材需求端在4月将出现下滑，一方面会影响到国内成材的出口，另一方面会导致更多的铁矿石转而发往我国，从而使得更多的铁元素在国内聚集，对铁矿价格将形成压制。2009合约仍将主要受预期与情绪定价，操作上应维持逢高沽空的思路，80美金附近将有较强的压制力度。套利方面，可尝试参与09-01合约的反套。期权方面，当前铁矿石的波动率正处于其上市以来的相对高位，4月份的价格走势将可能呈现冲高回落，整体波动幅度相较3月将有所下降。据此可构建卖出宽跨式组合以做空波动率，或卖出轻度虚值的看涨期权以获取权利金。
对于参与套期保值的产业客户来说，当前2009和2101合约贴水现货均较为明显，基差方面具备实施买入套期保值的条件。相对于2009合约来说，2101合约后续溢价将逐步走强，可尝试在盘面回落时在2101合约上实施买入套期保值操作，以降低后续采购成本。对于卖出套期保值来说，由于主力合约刚刚完成换月，当前严重贴水现货，基差方面暂不具备实施卖出套保的条件，如要参与可选择利用铁矿石期权构建熊市看跌期权组合策略或领口策略，以规避后续现货价格下跌的风险。
一．一季度走势回顾
（一）现货价格
3月铁矿石的现货价格中枢较2月有小幅上移，整体呈现先扬后抑的走势。上半旬价格仍能维持在相对高位，进入下半月后开始逐步回落，全月价格运行区间在80-92美金/公吨之间。从进口矿各品种的价格走势看，中低品矿间的价差有明显走扩，以MNPJ粉为代表的中高品澳粉的涨幅最为明显，而低品矿的溢价有所明显走弱，主要是由于钢厂的采购逐步从低品矿转向中高品矿。PB与混合粉的价差从2月末的55上涨至3月27日的81。普氏62％Fe与普氏58％Fe之间的价差也从2月末的20.3美金上升至3月27日的22美金，而普氏65％Fe与普氏62％Fe之间的价差基本维持稳定。国产矿方面，3月各主产区的价格走势有所分化，东北地区的铁精粉价格全月累计涨幅在10％左右，而河北地区价格有所回落，唐山地区精粉价格的月度累计跌幅超过3％。
（二）期货表现
铁矿石主力2005合约在3月累计上涨5.52％。从成交情况看，3月份日均成交量为1497394手，环比2月上涨45.68％。持仓方面，截止3月底铁矿石期货各合约持仓总量为934587手，环比2月末下降11.8％。3月铁矿石盘面总体呈现出现减仓下行，前期部分获利多单开始止盈离场。
二．基差和价差
3月铁矿石近远月合约的基差均出现了不同程度的收窄，其中主力05合约由于临近交割，修复最为明显，从2月末的121.7下降至3月末的59.6，盘面走势明显强于现货。2009和2101合约的基差也有小幅回落，但总体维持稳定。合约间价差方面，5-9价差本月出现明显走扩，从2月末的14.5一路扩大至3月末的76，主要是由于2009合约受远期需求端悲观预期和情绪定价，走势较为疲弱，而2005合约受当前较强的供需支撑，仍能维持在相对高位。9-1价差同期由28小幅上升至30.5。总体来看，3月近月合约的走势要强于远月，市场对铁矿石的中长期价格仍偏悲观。
三．供应端
（一） 进口矿供应情况
海外公共卫生事件在3月进一步发酵，市场普通预期海外矿山的发运可能会因此受到影响，但从实际情况看，主流矿山的发运总体维持稳定，暂未受到明显冲击。继淡水河谷在演讲中表示其巴西矿山的生产以及发运方面并没有受到影响后，FMG也表示不会降低年度目标发运量。南非虽然从3月26日0点起，开始实施为期21天的全国封锁，但南非Transnet港口码头集团（TPT）在北京时间3月30日下午1点就恢复了南非铁矿石发运港Saldanha港的正常运营，使得非主流矿的供应也总体趋于稳定。
具体看来，澳矿的发运在飓风扰动过后开始出现逐步恢复，叠加季末冲量的需求，使得3月的周度平均发运水平回升至1600万吨上方，环比2月增加300万吨左右。到4月初，发运水平已经高于历史同期，逐步进入旺季模式。但季末冲量后，主要矿山通常会在4月迎来季节性检修，故4月的澳矿发运可能会出现环比小幅回落，但总量仍将维持在相对高位的水平。相比于澳矿，巴西矿在3月的发运较为低迷，月初的周发运水平一度回落至300万吨以下，趋近于去年矿难时期的发运能力，主要是受之前暴雨季的影响。临近月末，其发运量开始出现明显回升，周增幅一度超过100万吨，但相较历史同期的正常水平仍有上升空间。考虑到巴西矿在一季度的整体发运水平不及预期，其在4月的发运有望加速回升，将部分弥补澳矿发运的减量。
非主流矿方面，主要关注南非和印度的发运情况，南非的发运总体影响不大，在宣布实行全国封锁后，Transnet港口码头集团（TPT）在北京时间3月30日下午1点就恢复了南非铁矿石发运港Saldanha港的正常运营。而印度方面，部分邦开始在3月下旬实行封锁政策，对矿山的生产和运输造成了一定的影响，3月份NMDC铁矿石总产量为276万吨，同比减少128万吨（31.7％），3月销量为270万吨，同比减少88万吨（24.6％）。部分铁矿石发运港口也发布了不可抗力声明。从3月的到港量看，印度粉的发运暂未受较大冲击，反而出现较为明显的增幅。进入4月后，南非和印度的封锁将陆续解除，预计发运量将维持稳中有升。
（二）国产矿供应情况
2月份受公共卫生事件影响，国产精粉的产量出现了3年来的最大月跌幅。全国332家矿山企业月度精粉产量仅为1687万吨，环比1月大幅下降400万吨，降幅达到19.2％，同比下降202万吨，降幅为10.7％。同期全国186座矿山企业产能利用率为56％，环比降6.5％。而进入3月后，各主产区的精粉产量和开工率出现持续回暖，预计全月产量将回升至2137万吨，环比增加450万吨，超过节前的水平。全国126家矿企日均产量从2月末的36.14万吨/天，上升至4月初的39.54万吨/天，开工率同期也从57.29％上升至62.67％。本次公共卫生事件对国内矿山生产的扰动已经基本结束，随着钢厂产量的进一步回升，国产精粉在4月的开工率和产量仍有继续上行的空间，将对进口矿形成一定的替代作用。
四．需求端
（一）成材库存出现拐点，
由于今年春节相对较早，成材节后的累库时间本来就略长于往年，而春节期间重大突发公共卫生事件的逐步发酵使得节后下游的复工出现进一步延后，致使成材节后出现持续大幅累库，创出历史新高。进入3月，下游复工加快，终端用钢需求开始释放，成材的库存在3月下旬迎来了拐点，社库和厂库均开始出现明显去化。但与之相伴的是钢厂产量也出现同步回升，尤其是电炉的复产速度更为明显，在一定程度上减缓了成材的去库速度。截止4月初，五大品种钢材的总库存量为3368.73万吨，虽然相比2月末超过3700万吨的总库存水平有所下降，但仍明显高于往年同期，压力依旧较大，整个4月仍将处于持续去库中。
（二）铁矿石需求边际转好
进入2月中旬后，受成材库存压力影响铁水产量出现了小幅下行，但绝对数量仍为近几年历史同期的最高值，对铁矿始终维持着较高的消耗。随着下游复工的稳步推进，终端用钢需求在3月逐步转好，成材库存出现拐点，钢厂生产积极性得到提振，高炉开工率持续回升，从2月末的62.85％上升至3月末的65.88％。当前开工率已经恢复至年初的水平，与历史同期相比也处于相对高位。从铁水产量的变化情况看，3月的生铁产量预计为6541.59万吨，环比2月增加约266万吨，但主要是因为3月比2月多出两天，日均铁水产量反而有所回落，尤其是在3月下旬，日均铁水产量已经回落至210万吨下方。其走势之所以与高炉开工率有所背离可能是由于部分新开高炉正处于烘炉阶段，尚未产出铁水。
进入4月后，高炉复产有望进一步增加，同时检修量将下降。加之近期钢厂已开始逐步加大了对中高品澳粉的采购力度，4月有望逐步提升铁矿的入炉品位，也将边际提升铁水产量。总体看，4月份铁水产量将进入旺季模式，相较3月将进一步上升，但由于海外成材的终端消费受到冲击，国内库存压力仍较大，对铁矿的需求较难回到去年同期高位水平。
（三）海外需求回落明显
本次公共卫生事件对3月海外的钢材需求造成了较大的冲击，主要体现在汽车家电等制造业，进入3月下旬后，海外成材开始出现低价资源，进而传导至生产端，全球各主要钢材生产商开始纷纷采取措施进行减产，减少了对铁矿的需求。3月份印度NMDC铁矿石总产量为276万吨，同比减少128万吨（31.7％）。美国钢铁公司（U.S.Steel）原本计划在4月闲置加里钢厂（Gary Works）的四号高炉48天，但为了应对全球疫情蔓延，于3月末开始提前对该高炉进行无限期地闲置。同时还闲置了位于花岗岩城的钢厂（Granite City Works）的A号高炉，并无限期闲置大湖钢厂（Great Lakes Works）的炼钢设备。世界第五大钢铁生产商，韩国浦项制铁则先是关闭了位于印度德里和普纳的两座线材加工中心，而后又宣布关闭位于马来西亚和泰国的两座线材加工中心至3月31日，从3月26日起又关闭了其位于意大利北部城市维罗纳的线材加工中心直至4月3日。从4月初开始，德国最大的钢铁生产商克虏伯开始削减钢铁产量，对生产线进行了调整，在4月中旬到5月初，产量有望进一步削减。安赛乐米塔尔公司也正在采取措施准备削减其北美钢铁产量，其位于美国印第安纳州港口的工厂已经准备关停4号高炉。
今年1-2月受疫情影响，我国钢材出口同比大幅下滑，降幅达27％，主要是由于交通运输和港口码头的作业受限。2月由于海外成材价格出现明显上涨，使得我国3月的出口拥有价格上的优势，出口量有明显复苏。但海外钢材需求近期的大幅萎缩会从两个路径对我国4月的铁矿石供需造成影响。一方面其价格近期的大幅回落会抑制我国成材的出口，事实上当前国内钢材的出口已经开始出现停滞，几乎无新增订单，部分贸易商甚至已经开始着手进口海外低价资源，后续将逐步挤压对国内成材的需求量，进而对国内成材的产量形成负反馈，利空铁矿需求端。另一方面，海外近期长流程出现的减产使得其对铁矿石的需求出现下降，全球铁矿石发往我国的比例在2季度将出现上升，国内铁矿石供应端的压力将逐步增加，对铁矿价格的压制作用在5,6月份将体现得最为明显。
（四）球团入炉配比增加
钢厂进口烧结矿入炉品位在3月整体维持稳定，从2月末的55.9％小幅上升至3月末的55.91％。随着长流程的利润出现转暖，钢厂在3月中旬后开始出现提高烧结入炉品位以提升铁水产量的意愿，球团的入炉配比开始出现上升。2月末，球团，烧结矿和块矿的入炉配比分别为14.98％，73.54％和11.48％，截止3月末，该比例变为15.51％，73.41％和11.08％。块矿和烧结的入炉比例出现下降，与球团的入炉比例呈现出此消彼长的走势。进入4月后，钢厂有望加大对中高品澳粉的使用比例，届时烧结粉的入炉品位有望进一步回升，球团的入炉配比也将继续扩大。
（五）废钢价格大幅回落
截止3月末，MySSpic废钢绝对价格为2431.4，环比2月下降94.9元/吨，同比去年下降3.6％，全月呈现出持续下跌的走势。短流程复产的增多对其价格的支撑力度并不强，主要还是受当前海外公共卫生事件的影响，短期市场情绪较为悲观。3月海外钢厂纷纷开启减产模式，导致废钢的需求量出现大幅下滑，致使国际废钢价格出现走弱。从生铁与废钢的价差来看，3月国内炼钢生铁的价格整体震荡下行，成材的高库存限制了钢厂对其的采购力度，但相比生铁，废钢价格在3月的跌幅更为明显，与生铁的价差进一步扩大。当前废钢的性价比已经逐渐开始显现，钢厂对其消耗开始增加，对后续铁水产量将产生一定的挤出作用。
4月废钢价格仍有进一步下行的空间，主要是因为当前成材库存压力仍较大，加之海外需求急剧萎缩，铁元素过剩的矛盾会进一步显现，电炉产量的增加仍不足以对其价格形成强支撑。但如果其价格再度大幅回落，与螺纹价格的比值继续下降，则会促使钢厂加大对其的使用量，届时价格有望出现企稳回升。
（六）钢厂利润小幅走扩
3月成材库存出现拐点，厂库和社库的去化均较为明显，但随着电炉复产的加快，其去库速度在3月下旬开始出现减缓，成材价格在3月整体呈现先涨后跌的走势，月末价格环比略低于2月。但同期原料端价格普遍走弱，跌幅大于成材，尤其是废钢价格的下调幅度较为明显，使得长流程的利润空间有所走扩，当前螺纹的吨钢毛利润已回升至200-300元。成材利润的转好使得钢厂逐步调整了对铁矿的采购结构，开始由前期的低品矿逐步转向中高品澳粉，对近月合约盘面价格形成了支撑。
进入4月后，国内成材的终端需求将出现进一步的释放，但受一季度房地产销售低迷的影响，地产端的房屋新开工率将难以重现去年同期的高增长，对国内整体用钢需求不应抱有过高的预期。同时由于海外疫情的影响，国内钢材的出口也可能会出现明显下滑。成材去库的仍将持续，但电炉的复产将减慢其去库速度，成材价格较难出现明显走强，钢厂利润空间仍将相对有限，难以对当前80美金以上的铁矿价格形成向上驱动。
五．库存
3月进口矿总体仍维持着低到港，高疏港的特征，港口库存进一步去化，不断创出近些年历史同期的最低值，截止4月初已经回落至11536.3万吨的绝对低位。但随着外矿的发运近期逐步回升，以及国产矿产量的不断增加，港口库存在4月将逐步开始累积。钢厂库存方面，由于近期的持续补库使得厂内的烧结库存水平环比2月有所增加，当前已经回升到去年全年的平均水平，受成材高库存的影响，4月份继续累库的空间不大。
（一）港口库存
3月份外矿的到港量相较2月有小幅回升，但总量仍处于相对低位。据Mysteel统计，3月我国铁矿石到港总量为7755万吨，环比增加834万吨。具体来看，增量主要由澳矿贡献，热度气旋扰动过后，澳矿的发运在3月出现了较为明显的季末冲量，到港总计5800万吨，环比增加863万吨。而巴西矿受前期的暴雨影响，本月到港量有明显下滑。疏港方面，3月的疏港较为旺盛，日均疏港量基本维持在300万吨以上，汽运交通全面放开和高速公路不收费的政策提振了钢厂拉货的积极性。据Mysteel统计，全国45港3月疏港总量环比增加1212万吨至9335万吨，是港口库存持续去化的主要原因。进入4月后，钢厂可能会逐步加大国产矿的使用比例，加之前期拉货较多，疏港量有回落的预期。而外矿的到港将进一步增加，澳矿在月初的到港量大幅增加了384.2万吨，创出了今年新高，港口库存在4月将止跌回升，逐步累积。
（二）钢厂库存
钢厂库存方面，3月呈现缓步攀升，钢厂补库开启，样本钢厂的进口烧结库存实现周度5连涨，至月末已经回升至1600万吨以上，接近去年全年的平均水平。从补库结构来看，随着长流程利润水平的转好，钢厂的采购品种逐步从前期的低品矿转向中高品澳粉，致使MNPJ粉的溢价出现走强。进入4月后，铁水产量的增加将使得钢厂对铁矿的消耗仍维持在高位水平，但受限于成材的高库存，对铁矿的补库力度较难有进一步增强。
六．宏观
为对冲本次公共卫生事件对经济的冲击，3月各国相继出台宽松的货币政策，全球央行迎来降息潮，有效地提振了短期的市场风险偏好，原油和有色等具有代表性的大宗商品价格相继开启反弹。对于黑色系品种来说，其市场情绪更多地是受国内一系列提振经济措施的支撑。首先国内货币端有明显发力，央行3周内两次宣布定向降准，继3月中旬之后，在4月3日再度对中小银行定向下调存款准备金利率一个百分点，分两次实施到位，共释放长期资金约4000亿元。财政方面，截止3月末，全国各地发行新增专项债券1.08万亿元，发行规模同比增长63％，预计约提前2.5个月完成既定发行任务。同时财政部表示将适当提高2020年的财政赤字率，并发行特别国债，进一步提振和巩固了市场信心。基建方面，3月相关部门提出要加快新型基础设施的建设进度。
但纵观3月宏观方面的一系列提振举措，对黑色系的利好更多是体现在情绪和预期上，后续对钢材需求端的实际提振效果可能并不如预期。政府的专项债已明确表示不用于土地收储和房地产开发相关项目，无法有效地提升后续地产端的房屋新开工率，进而无法明显地提振终端用钢需求。基建方面，3月提出要加快新型基础设施的建设进度，但不同于传统的基建模式，新基建对国内钢材需求的拉动作用也较为有限。
七．海运费
3月BDI和BCI指数均出现明显反弹，BDI指数由2月末的529反弹至4月初的624，涨幅达17.96％，BCI在3月实现了由负转正，从2月末的-300上升至4月初的268，累计上涨568。而同期的海运费仍延续年初以来的下降趋势，巴西图巴朗至青岛的海运费从2月末的12.64美元/吨下降至4月初的10.64美元/吨，3月累计下跌2美元/吨，西澳至青岛的海运费从2月末的5.41美元/吨下降至4月初的5.16美元/吨，3月累计下降0.25美元/吨。
八. 供需平衡表
全年外矿进口总量将比去年增加5000万吨左右，预计将达到11.2亿吨。其中非主流矿的占比将有小幅增加，预计将升至17％。预计全年巴西矿，澳矿和非主流矿的到港量分别为20104万吨，67720万吨，17988万吨。从往年外矿的发运节奏来看，澳大利亚矿2月份发运量通常为年内最低值，而从2季度开始出现明显回升，通常在9月到达一年当中的最高值。从全年月度发运值的分布看，通常3,5,9,11月的发运量处于高位，而2,4,6,10月的发运量处于低值。从总的外矿发运节奏来看也基本呈现出同样的规律。巴西矿方面，通常情况下，下半年的发运量明显高于上半年。上半年基本呈现逐月递减的趋势，通常到6月达到全年月度发运的最低值，而从3季度开始逐月上升，在9月达到一年中发运量的高峰。
国产矿方面，从历年产量的月分布看，全年产量的高峰一般出现在2季度，通常在6月份达到全年的峰值，9月为全年第二个产量高峰，而7月和11月的产量一般处于全年的低位水平。全年月产量的高值通常高于低值20％左右。今年一季度国产地矿的产量受到了一定的影响，尤其是2月份的产量下降幅度明显，预计全年总产量将在8.4亿吨左右，折算成铁精粉约2.8亿吨。
需求端铁水产量在一季度受到短期冲击，但预计全年总量降幅应不明显，二，三季度随着基建的发力，铁水产量将有望逐步恢复至去年同期高位水平，甚至有可能部分弥补一季度的产量缺口。从2015-2018年的铁水产量月度走势来看，二，三季度通常是全年产量的高峰，除2018年外，三季度的产量均略低于二季度，全年产量的高峰通常出现在4,5月份，9,10月会迎来全年产量的次高值，而全年产量的最低值通常出现在7月。今年的铁水月度产量走势应大体类似于2018年，呈现前低后高，三季度的产量有望高于二季度，四季度产量也极有可能出现淡季不淡的特征，高于往年同期。
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十. 季节性走势分析
从近十年的普氏指数走势和近5年的铁矿石期货价格走势来看，铁矿价格全年涨幅最显著的时间段通常是在年初和6月份，走势最弱的时间段基本集中在3月份和三季度。这主要是因为一季度通常是外矿一年中的发运淡季，到港压力相对较小，而春节之前钢厂通常对原料端进行冬储，使得该时间段内铁矿整体供需较强。在3月份，下游开工尚未完全启动，钢厂由于节前进行了储备短期也无集中采购意愿，铁矿库存压力处于全年最高位，故其价格走势往往是一年中最弱的。4,5月通常是下游开工旺季，钢厂对铁矿的消耗量位于全年峰值，经过2个月的高消耗后铁矿整体库存会出现快速下降，故6月钢厂大概率会进行一轮集中补库以维持其旺季的开工。进入三季度后，由于天气炎热下游施工受限，成材消费转入淡季，钢厂的整体开工率将有所下降，对原料端的需求也会出现相应的减少，铁矿价格在该时间段通常呈现出下降走势。
十一. 套利操作
由于铁矿石主力合约刚刚完成换月，故当前各合约面临着重新估值，考虑到05合约已经临近交割，后续应更多地关注09和01合约间的套利机会。
对于2009合约来说，截止3月末其盘面价格为557.5元/吨，去年同期1909合约的价格是603元/吨，而2018年同期的1809合约价格仅为459.5元/吨。从2009合约绝对价格近期的变化路径来看，其溢价水平在近三周出现明显走弱，3月中旬的时候其绝对价格一度超过1909合约。众所周知，1909合约的实际供需情况应是近几年中最强。去年年初的巴西矿难使得铁矿石全年的供应端出现明显缺口，这在近些年中是极为罕见的。而需求方面，去年粗钢和铁水的产量创出了历史新高，在如此强的供需和预期下，1909合约的价格是具备坚实的上涨基础的。从这个角度看，2009合约价格之前相对于1909合约的溢价是不合理的，主要是被主力2005合约价格前期强劲的走势带动，被动走强所致。而随着2009合约逐步转为主力合约，其价格开始被重估，逐步开始反映真实预期，估值迅速回归，5-9价差持续走高至历史同期高位。当前其绝对价格水平已重回正常区间，处于近3年中位水平。
而对于2101合约来说，截止3月末其盘面价格为525元/吨。去年同期2001合约的价格为565.5元/吨，而2018年同期1901合约价格仅为452.5元/吨。从供需和预期情况看，2101合约作为今年四季度的主力合约其实际供需确实要强于往年同期，主要是由于今年的需求端将出现后移，四季度也承担着部分弥补全年铁水产量缺口的任务，尤其是考虑到基建可能在下半年出现明显发力，今年4季度国内铁矿的需求量将大概率高于往年同期。而海外公共卫生事件届时也有望得到控制，将减轻国内铁元素供应过剩的压力。从这个角度看，当前2101合约的绝对价格有被低估之嫌，其后续溢价有望逐步走强。
如前文所述，受公共卫生事件影响，铁元素过剩的压力将在下半年逐步显现，全年价格的最低点仍将大概率出现在3季度，但其价格的下降幅度可能会大于往年，而4季度走势则有可能会强于历史同期。由于09合约的走势主要反映3季度铁矿的价格，而01合约的走势更多的是反应四季度和年初的价格，结合前文的季节性走势分析，01合约的后续走势要强于09合约。
从价差方面来看，09合约的价格经过重估后，当前价格水平已基本充分反应了市场预期，估值基本修复完毕，短期无明显驱动。对于09-01合约的价差，当前处于历史同期偏高水平，仅低于去年铁矿供需最为强劲时期的水平。后续应有下降预期，如前文所述，2101合约价格走势有望强于往年同期，具备上行驱动，09-01价差后续将以2101合约价格的上涨来实现收窄。套利操作上，可据此构建09-01合约的反套。
十二. 技术分析
从周度K线走势来看，当前短中期均线出现了死叉，维持空头排列，近期的小幅反弹明显缺乏量能的配合，较难持续，而MACD的绿柱也正处于放大区间，预示着本轮调整尚未结束。铁矿短期的走势将以弱势整理为主，将再度下调考验半年线附近的支撑力度，操作上应以逢高沽空思路应对。
十三. 期权市场回顾及操作策略
（一）期权成交和持仓分析
3月铁矿石期权合约累计成交1417329张，较2月环比增加660937张，月末总持仓为179504张，环比2月末增加12560张。日均期权成交量认沽认购比为1.97，日均持仓量认沽认购比为1.37，环比2月分别上涨0.69和0.59。
（二）波动率分析
3月铁矿石期权日均加权隐含波动率为48.86％，环比2月上升16.53％。
（三）期权策略
当前铁矿石期权的隐含波动率正处于其上市以来的相对高位，经过3月的大幅波动后，铁矿石4月的波动率继续上升的空间将较为有限，有逐步回落的预期，据此可构建做空波动率的卖出宽跨式组合策略。盘面价格在4月大概率将呈现冲高回落走势，较难持续走强，故可尝试卖出虚值看涨期权以收取权利金。
卖出宽跨式
卖出虚值看涨期权
十四. 后续展望和操作策略
展望4月，国内铁矿的供需将呈现供需两旺的局面，但基本面相较3月将出现走弱，价格无法再度触及3月的高点。供应方面，若海外公共卫生事件不出现进一步升级，外矿的发运将进入旺季模式，到港量将持续回升，港口库存将逐步开始累积，国产矿的产量和开工率也将进一步上升。需求方面，国内4月铁水产量仍将继续提升，对铁矿仍将维持较高的消耗。但成材库存压力仍较大，加之电炉复产的进一步复产，长流程钢厂的利润水平较难出现明显提升，无法给出更多利润到炉料端，铁矿价格将缺乏明显的上行驱动。此外，海外成材需求端在4月将出现下滑，一方面会影响到国内成材的出口，另一方面会导致更多的铁矿石转而发往我国，从而使得更多的铁元素在国内聚集，对铁矿价格将形成压制。2009合约仍将主要受预期与情绪定价，操作上应维持逢高沽空的思路，80美金附近将有较强的压制力度。套利方面，可尝试参与09-01合约的反套。期权方面，当前铁矿石的波动率正处于其上市以来的相对高位，4月份的价格走势将可能呈现冲高回落，整体波动幅度相较3月将有所下降，据此可构建卖出宽跨式组合以做空波动率，或卖出轻度虚值的看涨期权以获取权利金。
对于参与套期保值的产业客户来说，当前2009和2101合约贴水现货均较为明显，基差方面具备实施买入套期保值的条件。相对于2009合约来说，2101合约后续溢价将逐步走强，可尝试在盘面回落时在2101合约上实施买入套期保值操作。对于卖出套期保值来说，由于主力合约刚刚完成换月，当前严重贴水现货，基差方面暂不具备实施卖出套保的条件，如要参与可利用期权构建熊市看跌期权组合或领口策略。
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