廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
禾豐牧業(603609)
飼料、生豬雙輪驅動，20Q1業績高增長。公司發佈1季度業績預告，預計實現歸母淨利潤2.8~2.9億元，同比增長98.6%~105.7%，業績高增長主要源於公司飼料、生豬業務貢獻利潤大幅增長，我們估算公司飼料/生豬/肉禽產業分別貢獻利潤約1.2/0.4/1.2億元。
非瘟與新冠疫情雙重壓力下，公司飼料業務競爭優勢凸顯。20Q1，公司積極復工復產，充分發揮品牌與戰略採購優勢，完善客戶線上、線下服務，客戶粘性及市場佔有率明顯提高，飼料業務實現量利雙增。1季度，公司飼料總銷量同比增長47%，其中豬料/禽料/反芻料銷量同比分別增長71%/40%/23%。.
生豬業務戰略佈局，全年出欄規劃60萬頭。公司戰略佈局生豬產業，進一步加強生物安全防控，充分受益豬價高位運行。成長性方面，公司多個在建項目持續推進，未來出欄量將逐季釋放。據年報，公司計劃2020年控股及參股企業出欄60萬頭。
禽產業化佈局完整，相對有效抵禦行業衝擊。2月受新冠肺炎疫情衝擊、活禽市場關閉等因素影響，雞類價格陷入短期的低谷，公司產業鏈佈局完整，有效平滑利潤波動，整體經營表現優於同行。據公司公告，20Q1公司肉禽屠宰量同比增長11%，養殖量同比增長22%（控股與參股企業合計）。
投資建議：維持“買入”評級。受益農牧行業景氣持續，公司業務多點開花，預計2020-22年公司EPS分別為1.82/1.87/2.02元/股，維持合理價值約21.58元/股，對應2020年PE約11.9倍，維持“買入”評級。
風險提示：農產品價格波動風險、疫病風險、食品安全等。
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