万联证券发布投资研究报告，评级: 增持。
欧普康视(300595)
事件:
公司近日公布2019年年报，报告期内，公司实现营业收入6.47亿元，同期增长41.12%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长41.92%。扣非归母净利润2.67亿元，同比增长40.88%。2019年利润分配预案：每10股派1元同时转增5股。同时公司公布一季度业绩预告：归母净利润同比下滑15%-35%，预测盈利为3282.70万元–4292.76万元。
投资要点:
整体业绩保持稳定增长，角膜塑形业务维持高增速
2019年全年公司整体业绩保持较快增长，主要受益于公司核心角膜塑形镜的需求仍然处于上升通道中。报告期内公司继续投资入股经销机构并拓展营销服务终端，加强技术培训支持，部分既往销售弱势区域增长开始提升。从收入端看：角膜塑形镜、普通角膜接触镜、护理产品、框架镜销售及其他分别实现收入4.37、0.15、1.07和0.85亿元，同比增长分别为41.09%、56.99%、28.48%和53.38%。当期毛利率分别为90.92%、72.72%、44.58%和58.25%，同比增加0.46、-8.64、4.52和-6.78个百分点，角膜塑形业务增长速度进一步提高。分季度看：Q1-Q4实现归母净利润分别为0.51、0.66、1.13和0.78亿元，呈现明显的季度性变化。费用端方面：销售费用率20.2%，同比增加3.85%；管理费用率9.3%，同比减少0.98个百分点；研发费用率2.49%，同比减少0.31个百分点，公司正处于高速增长期，销售费用同比显著增长是较为正常的过程。公司经营活动现金流净额2.75亿元，同比增长84.56%，基本与净利润匹配。
角膜塑形镜（梦戴维、DreamVision）：
公司角膜塑形镜业务实现41.09%的增长，增长速度进一步提升，作为我国大陆地区首家获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业，角膜塑形镜业务的加速增长进一步巩固公司在角膜塑形领域的先发优势地位。目前DreamVision和梦戴维已成为这类产品中的知名品牌，产品具有智能化、个性化等特点，技术上领先，在2019年下半年，公司正式推出DreamVision环曲设计镜片，进一步丰富了DreamVision系列高端镜片系列。目前公司角膜塑形镜已进入全国除西藏以外30个省市中的900多家知名医疗机构，累计用户超过90万例。万联证券
普通角膜接触镜：
公司普通角膜接触镜业务在公司整体产品迭代更新的情况下，销售收入占比较低，报告期内销售额占比2.24%，虽然实现了超过50%的增长，但是对于整体业绩的贡献度较低，我们预计未来销售占比将继续维持在个位数水平。
护理产品：
护理产品业务在继续保持两位数增长，达到了28.48%的增长速度，同比增长有所加速，显示了公司产品协同效应的进一步放大。公司非常注重护理产品线的专业化生产，报告期内年产80万瓶护理产品的无菌生产车间、三大检验室的装修与设备安装已完成，通过了第三方专业权威检测机构的检测与认证，于2019年下半年正式投产。通过推出自主研发的护理产品和安全监控产品，通过建立角膜感染防控及诊疗体系等措施，降低风险的发生，进一步提升角膜塑形镜应用认知。
框架镜销售及其他：
普通框架镜销售实现53.38%的同比增长，在2020年近视防和控（减少远视离焦）集为一体的智能近视防控框架镜，将进一步扩展产品的适用人群，完善产品体系，预计在2020年会产生一定的销量。
一季度业绩预告：
全国各地在春节后都实施了停业等疫情防控措施，各医院和视光服务终端2月份及3月份大部分时间都停止了近视矫正和配镜等各项业务，导致一季度业绩受到严重影响，公司产品订单、交付量，及其它业务收入均由春节前的稳定增长改变为显著下降，3月下旬开始逐步恢复。
盈利预测与投资建议：
考虑到疫情对公司业务的负面影响（已经体现在一季度中），预计2020年、2021年和2022年公司分别实现归母净利润4.22、6.04、8.63亿元，分别实现EPS为1.04、1.49和2.13元，对应当前股价PE分别为57倍、40倍和28倍。短期公司业绩预计短期受到海外疫情蔓延带来的相关业务的负面影响，但是在近视率居高不下的大环境下，我们重点强调公司中长期的发展空间，同时公司加强培训和销售推广，公司业绩预计维持现有增速的确定性较高，维持“增持”评级。
风险因素：
市场竞争加剧的风险、后续产品推广缓慢的风险、角膜塑形镜不规范佩戴导致的伤害事件风险
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