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投资评级：增持（维持）
投资组合
【三一重工】【中联重科】【晶盛机电】【杭可科技】【恒立液压】【华测检测】【北方华创】【迈为股份】【锐科激光】【杰瑞股份】
本周周组合
投资建议
【工程机械】公募基建REITs有望耗动万亿投资，工程机械景气确定性拉长
公募基建REITs政策出台，试点项目数亿至数百亿不等。4月30日晚，中国证监会、国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着国内基建REITs试点正式起步。
基础设施REITs试点将通过“公募基金+ABS”的方式实现，即公募基金可购买基建REITs，基金可在交易所上市交易。原始权益人必须参与战略配售，份额不少于发行量20%，持有期不少于5年。试点项目投资金额数亿至数百亿不等，聚焦重点地区的大型基建项目：包括仓储物流、交通设施、市政工程和污染治理等传统基建补短板项目，同时鼓励信息网络等新型基础设施试点。
基建REITs盘活存量资产，有望撬动万亿元直接投资。基建项目投入及运营周期一般长达10-30年，资金投入后长期失去流动性，而基建REITs相当于将现金流好的基建项目提前变现，盘活存量资产，形成良性循环，基建投资持续增长预期显著提升。从国外经验来，基建是重要的REIT基础资产类别。目前国内已具备大量优质基建项目，我们以现金流较好的交通运输、仓储和邮政业为例，国内目前投资存量达150万亿，假设5%存量投资额被REITs化，可释放直接投资资金达7.5万亿元。国家发改委原副主任徐宪平认为，基建REITs可以带动20万亿到40万亿元直接投资。
消费端与出口端压力较大，基建政策信号逐渐明朗化。新冠疫情影响下，我国经济下行压力加大，一季度GDP同比-6.8%，消费与出口形势较为严峻，在此背景下拉动基建稳增长的政策信号日渐明朗化。19年底的中央经济工作会议奠定了今年“稳增长”的基调；今年2月，中央政治局会议及国务院常务会议对加强经济调节调度进一步作出表态；2月中旬至3月初，各省市发布以基建项目为主的重大项目投资清单，据我们不完全统计本年计划完成投资超4万亿元；3月27日，政治局会议要求“提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模”；4月30日，基建REITs试点政策出台，作为扩张性财政政策与货币政策的补充，保障投资 对经济的稳定和托底作用，也是政策鼓励的方向之一。
政策催化剂不断，工程机械行业景气确定性拉长。3月工程机械行业已实现超预期复苏，各供应商产能紧张，行业主要矛盾转变为供给如何满足旺盛需求的问题，4月以来，三一、徐工等公司陆续发布提价通知，反应了行业供不应求的市场格局，结合后续基建政策逐步落地，全年行业需求有望持续释放。基建项目支持力度加大，上游工程机械内在需求持续性预期明显增强，工程机械行业景气确定性拉长。
投资建议：重点推荐【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。
风险提示：疫情影响持续；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。
3、本期报告
【工程机械】基建REITs专题：有望撬动万亿投资，工程机械景气确定性拉长
【迈为股份】Q1业绩略超预期，看好下游扩产+技术迭代带来设备空间
【锐科激光】疫情不改龙头确定性趋势，持续看好公司长期前景
【杰瑞股份】及时复产交付同时期间费用下降，Q1利润大幅增长
【三一重工】Q1业绩-31.9%全年保持乐观，持续看好龙头双击
【中联重科】Q1业绩逆势增长，全年高速增长可期
【捷佳伟创】Q1业绩受疫情影响，多方位布局未来将显著受益
【浙江鼎力】业绩持续超预期，国内需求旺盛，看好臂式放量贡献收入
【恒立液压】2019年业绩略超预期，2020年持续增长可期
4、核心观点汇总
【工程机械】混凝土机挖机接连涨价，Q2旺季需求将持续释放
3月份挖机销量大超预期，混凝土机挖机接连涨价，行业主要矛盾已经发生变化。 继近期混凝土泵车涨价5-10%后，三一、徐工、柳工等挖机也纷纷涨价5-10%，这说明行业主要矛盾发生变化。3月以前，行业主要矛盾是下游复工复产问题；如今，行业主要矛盾转变为工程机械供应商如何满足市场旺盛需求的问题。目前各供应商生产比较吃紧，我们预计4月销量比3月更好，4、5月份行业供应商会呈现较为明显的抢工状态。
需求更高，排产更满，基建更多，Q2旺季需求有望持续释放。首先需求更高，疫情影响下工程机械旺季基本后移一个月，Q2下游需求旺盛；其次排产更满，工程机械新订单在增加，各供应商3月生产比较吃紧，而Q2排产准备会更充足；最后基建更多，基建政策还没完全下来，基本都是存量需求，3月27日政治局会议提出专项债、特别国债、赤字率在内的政策“三板斧，我们判断政策“三板斧”将带动全年基建投资2万亿以上增量，2020年基建投资增速有望超10%。我们预计Q2需求更高，排产更满，基建更多， Q2旺季需求有望持续释放。
小挖首先发力，后续中大挖有望放量。3月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别64.6%/24.2%/11.2%，同比+3.6/-1.8/-1.8pct，小挖继续引领行业增长。短期来看，南方和沿海下游开工复工情况较好，Q1小挖销售已经首先启动。随着北方尤其是西北复工推进，我们预计后面中大挖需求会逐渐释放。
龙头市占率有望加速提升。3月挖机总销量同比+11.6%，三一挖机销量同比+14.2%。三一市占率长期稳步上升，10年来平均每年上升2个点左右，明后年这种规律有望持续下去。尤其今年各供应商的供应链、产能更为紧张，龙头企业市占率有望加速提升，三一市占率有望达到28%以上。
重点推荐【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压龙头，泵阀全面放量弹性可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。
风险提示：疫情影响持续；政策力度不及预期；下游开工不及预期。
【锂电设备】2020年补贴方案落地略超预期，行业需求确定性加强，看好估值低位的设备公司
2020年补贴方案落地略超预期，行业需求确定性加强：4月23日四部委发布最新补贴政策，新能源乘用车20年退10%，21-22年分别退20%/30%；公共领域汽车20年不退，21-22年分别退10%/20%，略超预期。我们认为补贴政策的落地将加强整个行业的需求确定性，进而提振下游扩产的信心。Q1国内电池厂扩产如期落地，进入行业拐点。过去两年行业扩产情况处于下行周期，电池厂扩产项目多数延迟，而今年以来以CATL为首的国内电池厂开始陆续启动招标，设备公司新接订单均呈现高增长；政策落地后，下游电池厂对明后年的需求会更有信心，进一步驱动扩产以满足明后年需求。海外疫情预计会影响一个季度的设备招标，扩产决心依旧确定。近期市场普遍担心疫情影响海外电动车需求和相关电池厂扩产，CATL称将根据当地政策调整德国工厂进度，Northvolt扩产节奏也略有影响。我们认为疫情带来的只是短期影响，不改未来电动化大趋势。电池厂从下设备订单到形成产能需要一年半的周期，所以现在的扩产对应未来1-2年后的需求，因此目前电池厂对扩产的决心依旧确定，新产能扩张周期的逻辑不受疫情影响。
下游数据跟踪：3月国内新能源车销量、动力电池装机量环比大幅改善；欧洲电动车销量逆势增长。3月销量5.6万，同比-49.2%，环比提升4倍；1-3月销11.1万辆，同比下降56%。根据东吴电新组观点，疫情影响1-2月产量持续下滑，3月环比大幅改善，预计Q2将实现回暖。国内明确补贴延迟两年，行业拐点已现，国产特斯拉持续加速，合资车新车型密集推出。全年销量预期140万辆+，同比增长15%。3月装机电量为2.76gwh，同比下降46%，环比大增363%。2020年1-3月累计装机电量为5.68gwh，累计同比减少54%；特斯拉带动外资电池放量。从电池厂商看，宁德时代由于特斯拉放量，而合资车及自主品牌车型3月销量仍未恢复，公司份额下滑至44%；比亚迪3月电动车销量环比大幅提升，装机电量占比23.7%提升10pct；特斯拉配套全部转为LG，3月装机电量达0.53gwh，环比大增561.8%，市占率提升至19%。2020年欧盟碳排放考核正式执行，3月欧洲电动车逆势增长。3月欧洲主流国家传统乘用车销量66.7万辆，同环比-58%/-22%，汽车市场受疫情影响整体受挫，但电动车销量超预期，实现逆势上涨，主要受益于欧洲碳排放考核正式执行，主流国家电动化趋势不减。根据东吴电新组预计，4-6月疫情将明显影响欧洲电动车销量，但随着疫情控制、新车型推出，Q3-Q4将恢复高增长，我们预计欧洲20年电动车销量80万辆，同比增48%。
投资建议：近期锂电设备板块调整较多，主要公司如先导、杭可20年估值不到30倍，已重回价值区间。我们持续看好全球电动化大趋势+新一轮电池产能扩张周期将为设备公司带来的业绩弹性，重点推荐【先导智能】，其余关注【杭可科技】【赢合科技】【科恒股份】。
风险提示：电动车销量不及预期，下游扩产进度不及预期。
【油服】OPEC达成减产协议，长期来看国内油气开采景气度将持续
年初以来国际原油价格下跌幅度较大，国内三桶油资本开支均有所下调——中石油2020年资本开支年初计划批准2950亿元，较2019年实际资本开支调减0.6%；中石化2020年初步计划资本支出1434亿元，较2019年实际资本开支调减2.52%；中海油2020年初步计划资本支出850-950亿元，未来公司将按照目前油价新形势，对原计划进行一定程度调减。近日石油输出国组织（OPEC）及其石油生产盟友达成了协议，将原油产量第一阶（2020年5月至6月）削减970万桶/日。美国、巴西、加拿大将共同减产370万桶/日，其他G20产油国或也将减产。我们认为减产协议的达成有利于国际原油价格稳定，减轻国内油气资本开支调减的压力。
长期来看，我们认为国家能源安全战略推动下，国内油气开采景气度仍将持续。2020年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，天然气也较目标有较大距离，2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因，我们预计国内油服行业景气将持续。
投资建议：持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】。
风险提示：油服公司股价随油价波动；行业资本开支计划不及预期。
【半导体设备】产业链数据受疫情影响不明显，晶圆厂设备招标国产化加速
产业链数据受疫情影响不明显，设备订单需求依旧强劲：全球半导体销量回暖趋势明显，2月全球半导体的销售额为345亿美元，同比+4.99%（11/12/1月同比分别为-11.4%/-5.5%/-0.23%），其中中国地区销售额+5.41%，增速持续高于全球。集成电路进出口方面：3月集成电路进口额为291亿美元，同比+19.54%；出口额为88亿美元，同比+10.2%。
晶圆代工厂收入大幅增长，订单无明显减少，继续维持资本开支计划：台积电3月营收同比大幅增长42.4%，受疫情影响并不明显，Q1合计实现营收约103.5亿美元，同比+42%（超此前102-103亿美元的预期）；订单方面未发生明显减少，继续维持2020年150-160亿美元的目标资本开支。中芯国际将Q1收入指引由环比增长0-2%上调至6-8%，毛利率指引由21%-23%上调为25%-27%；2020年资本开支将由2019年的22亿美元大幅提升至31亿美元。半导体设备需求依旧强劲：2月北美半导体设备制造商销售额为23.7亿美元，同比+26.8%，增速为两年来最高水平。ASML Q1发货延迟，订单需求依旧强劲：Q1净利润3.91亿欧元，同比+10%，环比下降66%低于预期，主要受疫情影响发货延迟；Q1系统预订量达31亿欧元，环比+28%，其中包括11个EUV系统的15亿欧元。国内主流晶圆厂招标正常进行，国产设备商获多个订单：华力集成、华虹（无锡）、合肥晶合自3月份以来开启招投标，长江存储自年初以来的密集招标仍在继续, 中微公司、北方华创、华海清科等中标多个设备订单，把握国产化机遇。1）华力集成： 年初以来，华力二期累计释放58台工艺设备，其中国产设备13台，国产化率22%。国产设备商中，吉姆西半导体和上海天隽各中标5台研磨设备，所在领域占比均为38%；中微半导体中标2台刻蚀设备，为年初以来唯一中标刻蚀设备的厂商。2）华虹无锡：年初以来，华虹无锡累计释放129台工艺设备，其中国产设备17台，国产化率13%。国产设备商中，北方华创中标2台刻蚀设备、1台PVD设备及2台退火设备，相应领域占比分别为10%、12%、16%；中微半导体中标3台刻蚀设备，所在领域占比为15%；此外吉姆西半导体中标2台抛光设备及2台检测设备，相应领域占比分别为40%、10%；华海清科中标3台抛光设备，占比60%。3）长江存储：年初以来，长江存储累计释放376台工艺设备，其中国产设备38台，国产化率10%。国产设备商中，北方华创中标3台刻蚀设备，3台薄膜沉积设备及4台退火设备，对应领域占比分别为6%、5%和17%；中微半导体中标9台刻蚀设备，占比19%；华海清科中标6台CMP设备，占比18%。4）上海积塔：3月30日8寸线投产，月产能5万片的12英寸线产能建设也即将启动。3月份以来，上海积塔累计招标7台工艺设备，其中国产设备1台（芯源微的涂胶显影机），国产化率13%。
投资建议：建议重点关注【晶盛机电】国内晶体硅生长设备龙头企业，具备80%以上的整线生产能力，已有批量订单；【北方华创】产品线最全（刻蚀机，薄膜沉积设备等）的半导体设备公司；【中微公司】进入全球供应链的国产刻蚀设备龙头。其余关注【长川科技】【精测电子】【华兴源创】【至纯科技】【华峰测控】。
风险提示：晶圆厂扩产不及预期；设备国产化不及预期。
【光伏设备】通威领衔下游扩产积极，技术路线不断突破带来设备空间
光伏厂商扩产积极不受疫情影响，有望Q2开始落地订单：继2月份公告投资200亿建设金堂30GW电池片项目之后，通威进一步推进落实扩产计划，此次拟募集不超过60亿元，为眉山二期和金堂一期项目提供资金保障。我们预计这两个项目有望在2020年启动，以210大尺寸的PERC技术路线为主，并预留PERC+/TOPCON的设备叠加空间。除了通威之外，今年以来隆基合计宣布扩产10GW单晶电池，爱旭5.9GW，晶澳10GW，晶科10GW，主要电池片厂商扩产积极不受疫情影响，我们预计今年PERC电池扩产有望达30GW以上，对应设备金额达60亿以上，有望在Q2开始落地订单。
硅片环节：210大硅片产业化将加速，唯一单晶炉供应商【晶盛机电】将显著受益。从今年电池片的新增扩产计划来看，以通威、爱旭为首的电池厂扩产均以210大尺寸为主。其中通威首个210电池车间——眉山一期预计将于5月中旬实现量产，后续眉山二期和金堂30GW规划均将采取210路线；爱旭在1月份发布了5GW 210电池生产线量产，还计划扩产电池产能 2020年底达到 22GW，2021年底到 32GW，2022年底到 45GW。组件方面，东方日升、天合光能先后发布了210mm的500W组件。此外，中环作为210大硅片的领导者，近日也宣布投资50亿建设G12 PERC+电池线和叠瓦组件项目，将进一步推动大尺寸硅片的产业化进程。我们判断未来210技术的渗透率提升速度会超市场预期，预计大硅片带来的行业替换需求超200亿，晶盛作为唯一210单晶炉供应商将大幅受益。
电池片环节：HIT进展卓有成效，PERC+/TOPCON预计是PERC向HIT升级的过渡路线。PERC：根据通威年报，2019年公司单晶PERC电池研发最高转换效率达23.2%，量产入库平均转换效率达到22.5%，高于中国光伏行业协会统计的22.3%的行业水平。我们预计随着对现有设备工艺的改造升级以及对210大硅片的兼容，2020年通威的PERC电池效率有望向23%提升。
PERC+/TOPCON：PERC+基于P型硅片，目前实验室效率在23.5%以上，需要在原PERC产线上叠加4道设备，预计2020年底会出样机，并需要经过产线的验证。TOPCON基于N型硅片，转换效率达23.5%以上，设备相对成熟，但由于N型硅片和设备都比较贵，综合成本高于PERC+。我们认为PERC+/TOPCON目前的转化效率均能达23.5%以上，但成本下降路线目前还不明朗，需要经过产线检验，有望成为PERC升级至下一代技术的过渡路线。HIT：通威试验线进展卓有成效，多主栅平均转换效率是23.5%起步，预计下半年能看到24%以上，产线上最高效率接近25%，但目前在性价比上仍无法和PERC相比。除了19年通威、山煤等4个HIT的试验项目之外，今年以来爱康、阿特斯等电池厂也陆续展开HIT布局。我们预计未来2年随着HIT成本的下降和转化效率的提高，HIT将成下一代光伏电池的大趋势，建议关注HIT主题性投资机会。投资建议：210大硅片产业化进程有望超预期，重点推荐硅片设备龙头【晶盛机电】；下游电池厂的大规模扩产及电池技术的更新迭代带来设备空间，推荐电池片设备龙头【捷佳伟创】【迈为股份】。
风险提示：下游扩产进度不及预期；新技术升级进程不及预期。
【检测行业】第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头
检测行业空间大，增长稳，增速约为GDP的2倍。检测行业与宏观经济环境相关，增速快于GDP且波动较小。全球检测行业近5 年CAGR为9.4%，约为全球GDP增速3倍，预计未来保持7%左右增长率。国内检测市场空间大，产业转移促进繁荣。国内检测市场近5年CARG为 15%，约为国内GDP增速2倍，全球检测行业增速1.5倍，预计未来保持10%以上增长率。第三方检测代替企业自检成趋势，国内第三方检测市场增速约为2倍GDP增长，预计未来保持15%左右增长率。国内第三方检测占比2013-2018年为32.6%-43.2%。2018年国内第三方检测市场规模达到1004亿元，近5年CAGR为17%。第三方检测行业空间大，增速快，增长波动小，具有穿越牛熊特征。
行业格局：分散到集中，龙头优于小公司。
检测行业呈现“碎片化”特征。2018年全球检测市场CR10仅为18.7%，国际检测龙头SGS市占率仅为3.7%；国内检测市场CR5仅为10.5%，国内检测龙头华测检测的市占率不到1%。国内外检测市场集中度正逐年提升：全球四大检测机构SGS、BV、Eurofins、Intertek的市占率2012-2018年为6.5%-9.0%，在国内检测市场5家检测龙头市占率2014-2018年为1.7%-2.4%。龙头集中度提高是行业趋势：检测机构规模与营收增速成正比，行业整合是大势所趋。“内生增长+外延并购”的重资产模式下，龙头企业有天然优势。
国内检测市场：内资龙头优于外资龙头。通过复盘海外检测巨头发展史，梳理出巨头成功三要素：（1）细分领域龙头；（2）“内生+并购”双轮驱动；（3）精细化管理。内资检测龙头不仅具备国际巨头基因，且背靠国内检测市场更具人才激励、本土化、挖掘产业机会方面的优势。数据显示，内资检测龙头在营收增速与市占率提升方面高于外资检测龙头。
细分检测领域机会。（1）食品安全检测：18年同比增长16.4%，关注华测检测、广电计量。2018年我国食品安全检测行业规模达到665亿元，同比增长16.4%，2010-2018年CAGR为21.5%。（2）医药检测：17年同比增长37.4%，关注金域医学。2017年国内第三方医学检测市场规模为143.6亿元，2009-2017年CAGR达 41.6%。（3）环境与可靠性试验服务：18年同比增长18.4%，集中度有望提升，关注广电计量。2018年国内环境与可靠性试验服务市场规模超过100亿元，同比增长18.4%，2008-2018年CAGR为22.1%。（4）汽车检测：18年同比增长10.0%，关注安车检测。2018年汽车检测市场规模合计为306.5亿元，同比增长10.0%，2010-2018年CAGR为13.7%。
（5）建筑建材检测：18年同比增长2.2%，关注国检集团。2018年国内建材建工第三方检测市场规模为510亿元，同比增长2.2%，2009-2018年CAGR为14.7%。相关个股：【华测检测】为民营检测龙头，主要业务在生命科学、工业品、消费品以及贸易保障四大检测领域；【广电计量】是军工、汽车检测领域的领军者，目前正积极布局食品与环保检测业务；【国检集团】是建材检测领域龙头，市占率有望进一步提升；【安车检测】为国内机动车检测领域龙头，近来通过收购进一步整合汽车检验行业。
风险提示：宏观经济下行；行业整合进度不及预期；下游需求波动。
5、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息
三一重工：Q1业绩-31.9%全年保持乐观，持续看好龙头双击。公司2020年一季度营收172.66亿，同比-18.92%；归母净利润21.94亿，同比-31.90%；扣非后净利润为19.48亿，同比-37.27%。基本EPS为0.26元。
疫情下强者恒强格局延续，不改中长期国际化趋势：公司挖机销量下滑幅度小于行业，Q2旺季需求有望持续释放。疫情影响下，Q1下游行业开工及投资不足，行业挖机累计销售68630台，同比-8.2%；公司挖机累计销量1.82万台，同比-7%。随着国内疫情缓解，3月挖机销量超预期复苏，行业主要矛盾转变为工程机械供应商如何满足市场旺盛需求的问题，各供应商生产吃紧。我们预计Q2旺季需求有望持续释放，4、5月份行业供应商可能出现较为明显的抢工状态。毛利率及净利率有所下滑。Q1公司毛利率为28.2%，同比-2.5pct；净利率为12.8%，同比-2.8pct；期间费用率合计13.4%，同比+1.4pct，其中财务费用率+1.2pct，主要系疫情下汇兑损益波动导致；经营性现金流为-8.95亿元，同比-123%，主要系公司加大对疫情下经销商及客户的支持所致。公司挖机出口销量下降12%，疫情不改中长期国际化趋势。一季度公司挖机出口2040台，同比-12%。长期而言，疫情虽减缓但不会实质影响公司全球化进程。公司80%海外需求集中“一带一路”沿线国家，印度、印尼等新兴国家现实需求旺盛，公司产品性价比高且持续加大当地服务资源，市场份额稳步提升的态势有望持续。目前公司挖机海外份额仅3%左右，与公司产品质量与产品定位极不匹配。随着公司服务资源加大，海外市占率逐年提升是大势所趋。我们预计公司海外市场收入未来保持30%以上复合增长率。行业景气确定性拉长，持续看好龙头双击：2020年地产基建投资有望超预期，行业景气确定性拉长。基建地产投资增速回升+更新替代高峰两大驱动因素下，2020年行业景气确定性拉长。疫情影响下，我们预计政府将加大逆周期调控，房地产政策有望松动同时拉动基建稳增长，基建投资增速预计将复苏至9%，房地产投资增速预计增长5%。龙头份额有望加速提升，提升龙头估值水平。Q1公司累计市占率26.6%，同比+0.4pct。10年来三一市占率平均每年上升2个点左右，未来趋势有望持续。我们预计，今年某些月份行业有望呈现“供给决定销售”状态，各供应商供应链、产能吃紧背景下，利好份额向龙头聚焦。全年三一市占率有望加速上行，带来估值溢价提升。我们预计公司2020-2022年净利润分别为135亿、150亿、164亿，对应 PE 分别为 12、11、10 倍，2020年目标估值至14倍PE，对应目标价22.4元，维持“买入”评级。
风险提示：下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。
晶盛机电：业绩整体符合预期，半导体材料+装备布局日益完善。2019年业绩整体符合预期，在手订单充裕保障2020年业绩： 2019年收入31.1亿，同比+22.6%；归母净利润6.37亿，同比+9.5%；扣非归母净利6.1亿，同比+13.5%；拟每10股派发现金红利1元(含税)。分业务看，晶体生长设备收入21.7亿元，同比+12%；智能化加工设备收入5.04亿元，同比+82%；设备改造服务收入1.65亿（为报告期新增，主要为设备效率的改造升级）；蓝宝石材料收入6,589万，同比-47%；其他（包括半导体用抛光液、坩埚等）收入4365万，同比-10%；其他业务收入（主要为配件）1.57亿，同比+8.3%。根据年报，公司2019年合计签订光伏设备订单37亿，截止19年末合计在手订单达35.65亿（其中半导体设备4.4亿），结合19年全年的设备收入26.74亿，我们推算出公司2019年合计新签订单39亿，其中半导体设备订单在2亿左右，确认半导体设备收入约2.6亿。截止2020Q1末，公司在手订单29.8亿（其中半导体设备订单4.7亿），此外中环新中标14亿大订单，即公司目前在手订单预计达45亿，将充分保障2020年业绩。
设备毛利率短期承压，静待半导体业务释放弹性：2019年公司综合毛利率35.6%，同比-4pct，其中晶体生长设备毛利率为38.1%，同比-5.5pct，智能化加工设备毛利率35.4%，同比-2.5pct。我们判断设备毛利率下滑主要原因在于下游客户对设备要求不断提高，随着设备的升级换代，其单价和成本都在不断增加，但成本的上升幅度高于单价。我们预计随着210大尺寸设备的成熟并量产，设备成本有望下降，此外高毛利的半导体设备和材料也将为公司盈利水平带来弹性空间。2019年净利率为20%，同比-2.4pct，下降幅度低于毛利率，主要系期间费用率控制良好，合计为11.5%，同比-1.9pct。
经营性现金流持续改善，达到历史最高水平：2019年经营性现金流净额为7.8亿，其中Q4单季为3.5亿，2020Q1单季达4.7亿创历史新高，我们判断主要系公司应收账款周转率持续提升，经营性现金流大幅改善。截止Q1末，公司的应收账款在10.8亿，从19年以来持续维持在10亿上下的高水平，但周转天数在不断降低；应收账款融资为11.8亿，环比2019Q4减少5.6亿，均为信用较高的银行承兑汇票，我们预计随着这部分银行承兑汇票的到期兑现，公司经营性现金流将维持健康水平。
保持研发投入，半导体材料+装备产业链日益完善：2019年研发投入达1.86亿，占收入6%，维持较高水平。光伏设备领域：2019年公司顺应下游需求，率先推出210大尺寸级别单晶炉并实现批量供应，同时开发并推广新一代兼容210硅片的智能化加工设备（包括截断、切片等）和叠片机组件设备；半导体设备领域：公司12英寸半导体单晶炉已在中环陆续进场调试，8-12英寸精密双面研磨机、6-8英寸抛光机均已研发完成；此外自主开发的8英寸硅外延炉已进入客户量产测试阶段，属于CVD设备类，兼容6寸、8寸外延生长，具有外延层厚度均匀性和电阻率均匀性高的特点，开拓了公司在硅材料加工设备领域又一全新的产品类别；
半导体关键辅材耗材：公司建立了以高纯石英坩埚、抛光液及半导体阀门、管件、磁流伓、精密零部件为主的产品体系，硅材料生产、加工装备产业链日渐完整。预计公司2020-2022年净利润分别为8.7/11.9/16亿，对应PE分别为35/25/19倍，维持“买入”评级。风险提示：下游扩产进度低于预期，半导体业务进展不及预期。
6、行业重点新闻
【半导体设备】紫光股份抛出120亿定增预案，加码5G和云运算
4月29日，紫光股份披露其非公开发行股票预案，拟向不超过35名特定对象、发行股票数量不超过6亿股，拟非公开发行股票募集资金总额不超过120亿元，募投项目紧密围绕云计算和5G两个核心应用方向。根据预案，本次非公开发行股票募集资金扣除发行费用后将用于“面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用项目”、“5G网络应用关键芯片及设备研发项目”和“新一代ICT产品智能工厂建设项目”的建设，并补充流动资金。
【半导体设备】增资35亿元扩产能，联电与厦门联芯完成签约
4月29日，福建省厦门市举行重大招商项目集中"云签约"活动。在此次活动上，联电对厦门联芯的增资项目也完成签约。签约完成后，联芯（厦门）母公司台湾联电将向联芯（厦门）公司增资35亿元，主要用于采购生产设备及开展22纳米、28纳米高压制程工艺研发等，进一步加速联芯公司扩充产能，提升市场份额。预计增资资金采购的设备全部投入生产后，将可新增年产值20亿元。联芯集成电路制造（厦门）有限公司由福建省、厦门市及联电公司合资建设，是海峡两岸合作建设的第一个12英寸晶圆制造企业，其28纳米工艺制程产品良率及技术水平位居国内前列。
【半导体设备】国科微与长江存储达成大规模采购协议
4月26日，在“中央指导组物资保障组推动湖北省工业品产销对接会”上，国科微与长江存储举办“云签约”仪式，批量采购长江存储64层闪存颗粒，全年采购金额预计突破亿元。这是继今年1月7日签署战略合作备忘录以来，双方在产业链合作领域取得的又一成果。国科微积极响应党中央、国务院关于帮助湖北工业企业渡过难关，在第一时间与长江存储对接64层闪存颗粒采购需求，并达成长期供货采购的共识。同时，在疫情期间，国科微积极支持长江存储复工复产，即将全面上市的GK2302V200系列控制器芯片已经完成与长江存储128层TLC和QLC颗粒新产品的联调和测试。
【锂电设备】GGII：2020年Q1中国锂电池出口金额206亿
高工产业研究院（GGII）通过发布的《锂电池进出口数据库》统计显示，2020年第一季度我国出口锂电池约4.2亿个，同比下降13%，涉及出口金额约为206.1亿，同比增长9%。这些锂电池主要出口美国、德国、韩国、越南、日本、印度、波兰、西班牙、荷兰、斯洛文尼亚，该十国合计出口金额约132亿，总出口额的64%。2020年第一季度我国锂电池出口企业的产地主要集中在广东、江苏、福建三地，该三省合计占比约76.56%。
【锂电设备】三一集团牵手宁德时代，开启工程机械电动化时代
近日，三一集团与宁德时代在福建签署战略合作协议。根据协议，双方将深化伙伴关系，在新能源工程机械领域展开紧密合作，推动工程机械行业电动化发展。根据协议，双方将发挥在各自行业的优势，共同开拓市场，加速在混凝土机械、矿用机械、港口机械、起重机械、挖掘机、重卡等各领域的新能源产品开发。此外，双方将联合推进行业标准制定，优化工程机械电池技术应用，并开发基于大数据的电池行为跟踪、故障诊断等新技术。目前，三一集团与宁德时代已在厦门港投放了国内首批商业化纯电动港口牵引车，推动港口行业智能化、绿色化发展。此外，双方联合推出的电动搅拌车、电动渣土车等设备，已在国内多个区域批量运用。
【光伏设备】中环股份斥资15亿元设立子公司
4月29日，中环股份发布关于投资环立光伏（江苏）有限公司的公告，据公告显示，根据差异化技术实施的需要，中环开展高效叠瓦太阳能电池组件智慧工厂项目，拟投资环立光伏（江苏）有限公司。环立光伏由中环控股子公司环晟光伏（江苏）有限公司出资105000万元、全资子公司中环香港控股有限公司出资45000万元，合计出资150000万元；宜兴市产业发展投资有限公司出资71366．65万元。中环股份指出，本次投资是根据差异化叠瓦组件技术实施的需要，将公司G12光伏大硅片技术优势与叠瓦组件技术优势相结合，提升产品转换效率、降低制造成本，服务行业客户、投资环立光伏建设高效叠瓦太阳能电池组件智慧工厂项目。
【光伏设备】天合光能科创板IPO获证监会批准注册
4月29日，证监会核准天合光能股份有限公司的科创板首次公开发行股票注册的申请。天合光能是一家全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商，主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。光伏产品包括单、多晶的硅基光伏组件的研发、生产和销售；光伏系统包括电站业务及系统产品业务；智慧能源包括光伏发电及运维服务、智能微网及多能系统的开发和销售以及能源云平台运营等业务。根据天合光能《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书(申报稿)》，该公司本次发行的股票数量不超过4.39亿股，每股面值1元人民币，且不低于本次发行完成后公司股份总数的10%，发行后总股本不超过21.97亿股。募集资金计划用以光伏发电项目、高效单晶切半组件项目、研发及信息中心升级建设项目以及补充流动资金。
【激光设备】大族激光：大功率激光业务下降12.36% 新能源业务增长72.95%
4月30日，大族激光发布2019年度报告， 2019年大族激光营业收入95.63亿元，同比下降13.30％，实现净利6.42亿元，同比下降62.63％。对于2019年公司经营业绩较上年度降幅较大原因，大族激光表示主要是消费电子行业大客户设备需求周期性下滑及中美贸易摩擦引起的部分行业客户资本开支趋于谨慎的影响，公司订单较同期有所下降，部分客户订单存在延期交付，公司营业收入较上年度下降13.30％；同时由于公司产品销售结构及市场竞争加剧的影响，公司综合毛利率较上年度下降约3.46个百分点。大族激光主营业务分为激光及自动化设备、PCB及自动化设备和其他三大板块，其中激光及自动化设备是公司最主要的业务板块，营收占比保持在80％左右，2019年激光及自动化设备营收占比为79.9％。同比营收占比增长了0.78个百分点，实现营业收入76.4亿元，同比下降11.33％。
【激光设备】SPI中国与通快中国合并 将增强对中国客户的服务
日前，总部位于英国的光纤激光器制造商SPI在官网发布声明，称SPI中国公司正式与通快中国合并，以便更好地提供光纤激光器在中国的配布。现SPI上海办公室已经迁至江苏太仓与通快中国合并办公，通快将承担SPI在中国的分销。
7、公司新闻公告
【纽威股份】一季度净利润同比增长12.74%
公司4月30日发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润9765.08万元，同比增长12.74%；营业收入7.01亿元，同比增长13.74%；基本每股收益0.13元，同比增长8.33%。
【中海油服】一季度实现净利11.4亿元
公司4月29日晚间发布一季度报告称，公司实现营业收入为人民币81.7亿元，同比增长38.3%，实现净利润为人民币11.4亿元，同比增加人民币11.0亿元。今年一季度，受新型冠状病毒肺炎疫情全球蔓延和石油价格战的双重影响，油田服务行业面临严峻形势和较大不确定性。公司通过努力加大市场开拓，迅速部署和全面开展提质增效，进一步提升精细化管理水平，多种方式灵活配置装备资源，并受益于国内七年行动方案的持续推进，一季度取得良好经营业绩。
【璞泰来】一季度净利润同比减少28.86%
公司4月30日发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润9288.53万元，同比减少28.86%；营业收入8.19亿元，同比减少20.43%；基本每股收益0.21元，同比减少30.0%。
【恒立液压】2019年净利润同比增长54.9%，2020Q1净利润同比增长6.27%
公司4月30日发布2019年度报告称，2019年实现营收54.14亿，同比增长28.6%；归属于母公司所有者的净利润12.96亿，同比增长54.9%，略超业绩预告（12.3亿-12.8亿）预期；扣非归母净利12.12亿，同比增长62.3%。拟每10股派发现金红利6元(含税)，每10股转增4.8股。此外，公司发布一季度报告称，一季度实现营收13.69亿元，同比减少12.74%；归属于母公司所有者的净利润3.47亿元，同比增长6.27%；基本每股收益0.39元，同比增长5.41%。
【华中数控】2020Q1业绩扭亏为盈至993.95万元
公司4月30日发布2020年第一季度报告，实现营业总收入2.09亿元，同比增长40.06%；归属于上市公司股东的净利润993.95万元，上年同期亏损2493.85万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损611.61万元，上年同期亏损4492.14万元；基本每股收益0.06元。
【中国中车】2020Q1营收333.95亿元，净利7.48亿元
公司4月29日发布2020年第一季度报告，实现营业收入333.95亿元，同比减少15.81%；归属于上市公司股东的净利润7.48亿元，同比减少58.00%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.73亿元，同比减少68.12%；基本每股收益0.03元。
【浙江鼎力】2019年净利润增长44.46%，2020Q1净利润同比增长20.59%
公司4月28日晚间发布2019年年报。公司2019年实现营业收入23.89亿元，同比增长39.93%；实现利润总额8.05亿元，同比增长42.42%；归属于上市公司股东的净利润 6.94亿元，同比增长44.46%；拟向全体股东每10股转增4股，并派发现金股利3.50元（含税）。报告期内，公司的臂式高空作业平台和剪叉式高空作业平台销售增长较快，分别增长40.43%和43.32%，主要系国内销售渠道拓展，租赁市场对臂式和剪叉式高空作业平台需求量增加所致。
此外，公司4月29日晚间发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润1.22亿元，同比增长20.59%；营业收入4.11亿元，同比增长6.9%；基本每 股收益0.35元，同比增长20.69%。
【弘亚数控】2019年净利润同比增长12.56% ，2020Q1净利降25.10%
公司4月27日晚间发布2019年年报称，2019年归属于母公司所有者的净利润3亿元，同比增长12.56%；营业收入13.11亿元，同比增长10.0%；基本每股收益2.25元，同比增长13.0%。此外，公司4月29日发布2020年第一季度报告，实现营业收入2.98亿元，同比增长0.04%；归属于上市公司股东的净利润5721.75万元，同比下降25.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4419.24万元，同比下降23.38%；基本每股收益0.42元。
【双环传动】2019年度净利润降59.88%，2020Q1业绩盈转亏，拟设浙江环动关节科技子公司
公司4月28日发布2019年年度报告称，2019年实现营业收入32.36亿元，同比增长2.70%；归属于上市公司股东的净利润7831.71万元，同比下降59.88%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4574.72万元，同比下降62.81%；基本每股收益0.12元，拟每10股派发现金红利0.46元(含税)。同时，公司公告称，公司于2020年4月26日召开第五届董事会第十五次会议，审议通过了《关于投资设立全资子公司的议案》。根据公司发展规划的需要，公司拟以自有资金出资2000万元设立全资子公司浙江环动关节科技有限公司，公司为适应机器人减速器业务发展的需要，现新设立全资子公司浙江环动关节科技有限公司，并拟将公司与机器人减速器业务相关的资产、负债、知识产权及人员划转至子公司。
此外，4月29日披露2020年第一季度报告，实现营业收入5.79亿元，同比下降23.50%；归属于上市公司股东的净亏损2138.79万元，上年同期盈利3956.02万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损2931.78万元，上年同期盈利2397.78万元；基本每股亏损0.03元。
【精测电子】2019年净利下降6.66%，2020Q1净利润同比减少92.27%
公司4月29日发布2019年年度报告称，2019年公司实现营业收入19.51亿元，同比增长40.39%；归属于上市公司股东的净利润2.70亿元，同比下降6.66%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.43亿元，同比下降8.54%；营活动现金净流出1.15亿元，而上年同期为净流入1.76亿元。
另外，公司发布2020年第一季度报告，2020Q1公司实现营业收入3.04亿元，同比下降32.66%；归属于上市公司股东的净利润624.88万元，同比下降92.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润273.14万元，同比下降96.37%；经营活动现金净流出3.05亿元，而上年同期为净流出3.07亿元；基本每股收益0.03元。
【伊之密】2019年度净利润增长9.97%，2020Q1业绩盈转亏
公司4月29日晚间发布2019年年度报告称，2019年归属于母公司所有者的净利润1.93亿元，同比增长9.97%；营业收入21.14亿元，同比增长5.0%；基本每股收益0.45元，同比增长10.0%。同时，公司发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润亏损1354.49万元，上年同期净利润5281.39万元，由盈转亏；营业收入3.53亿元，同比减少27.0%；基本每股收益-0.03元，上年同期基本每股收益0.12元。
【通裕重工】2019年净利润同比增长8.22%，2020Q1净利润同比增长164.28%
公司4月29日发布2019年年报称，2019年归属于母公司所有者的净利润2.35亿元，同比增长8.22%；营业收入40.27亿元，同比增长14.0%；基本每股收益0.07元，同比增长0.0%。同时公司发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润6211.17万元，同比增长164.28%；营业收入11.63亿元，同比增长46.0%；基本每股收益0.02元，同比增长100.0%。
【南风股份】2019年业绩扭亏为盈，2020Q1业绩盈转亏至2450.68万元
公司4月28日发布2019年年度报告称，2019年实现营业收入8.49亿元，同比下降10.82%；归属于上市公司股东的净利润1728.21万元，上年同期亏损10.31亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1059.56万元，上年同期亏损6.34亿元；基本每股收益0.04元。此外，公司发布2020年第一季度报告，2020一季度实现营业总收入6532.46万元，同比下降65.16%；归属于上市公司股东的净亏损2450.68万元，上年同期盈利1972.46万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损1285.45万元，上年同期盈利1687.31万元；基本每股亏损0.05元
【 振华重工】2020Q1净亏损9297万元，由盈转亏
公司4月28日发布2020年第一季度报告称，2020年第一季度实现营收44亿元，同比下滑7.56%；归属于上市公司股东的净亏损9297万元，较上年同期由盈转亏。本报告期投资收益的增加主要系本公司交易性金融资产股票投资取得的股利增加所致。资产处置收益的减少主要系本公司固定资产处置净收益减少所致。
【广日股份】2019年净利润同比增长218%，2020Q1净利润同比减少68.72%
公司4月28日晚披露年报，公司实现营业收入61.22亿元，同比增长12.06%；实现归属上市公司股东的净利润为4.27亿元，同比增长218.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.91亿元，同比增长630.31%。同时公司发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润4012.93万元，同比减少68.72%；营业收入10.94亿元，同比减少4.0%；基本每股收益0.0467元，同比减少69.0%。
【埃斯顿】2019年度净利润降35.04%，2020Q1净利润同比减少26.08%
公司4月27日晚间发布2019年年度报告，实现营业收入14.21亿元，同比下降2.71%；归属于上市公司股东的净利润6576.22万元，同比下降35.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2685.02万元，同比下降58.39%；基本每股收益0.08元。同时公司发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润1400.2万元，同比减少26.08%；营业收入2.29亿元，同比减少29.0%。
【上海机电】2020Q1净利降59.35%至9518.73万元
公司4月28日发布2020年第一季度报告，营业收入30.7亿元，同比减少28.05%；归属于上市公司股东的净利润9518.73万元，同比减少59.35%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8877.89万元，同比减少59.54%；基本每股收益0.09元。
【应流股份】2019年度净利升78.67%，2020Q1 净利升1.26%
公司4月28日发布2019年年度报告称，2019年公司实习营业收入19.60亿元，同比增长10.66%；归属于上市公司股东的净利润1.31亿元，同比增长78.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8415.63万元，同比增长192.64%。2020年度，公司预计实现营业收入21亿元，预计营业成本和期间费用19.5亿元。同时，公司发布2020年第一季度报告，2020Q1实现营业收入4.24亿元，同比减少15.55%；归属于上市公司股东的净利润3811.40万元，同比增长1.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2610.57万元，同比增长2.22%。
【先导智能】2019年净利润同比增长3.12%，2020Q1净利润同比减少51.38%，拟剥离出售3C、燃料电池、激光资产等业务，拟非公开增发不超过25亿元
公司4月27日晚间发布2019年度报告称，2019年实现营收46.84亿元，同比增长20.41%，归母净利润7.66亿元，同比3.12%。其中锂电设备营收38.12亿元，占比81.38%，同比增长10.68%；光伏设备营收4.95亿元，占比10.56%，同比增长87.33%。同时，公司发布一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润9427.87万元，同比减少51.38%；营业收入8.66亿元，同比增长3.0%；基本每股收益0.1069元，同比减少51.0%。
公司公告称，拟将公司下属3C事业部相关固定资产和无形资产出售给君导科技，交易对价为18,426.59万元；拟将公司下属激光精密加工事业部相关固定资产和无形资产出售给迅导科技，交易对价为747.42万元；拟将公司下属燃料电池事业部相关固定资产和无形资产出售给氢导科技，交易对价为814.56万元。三项资产出售交易对价合计为19,988.57万元，均以现金方式支付。
此外，公司拟定增募资不超25亿元，将用于先导高端智能装备华南总部制造基地项目、自动化设备生产基地能级提升项目、先导工业互联网协同制造体系建设项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目、补充流动资金。
【迈为股份】2020Q1净利润增长2.08%
公司4月27日发布2020年第一季度报告，实现营业总收入4.09亿元，同比增长38.19%；归属于上市公司股东的净利润6487.66万元，同比增长2.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6347.37万元，同比增长27.66%；基本每股收益1.25元。
【帝尔激光】2019年度净利润升81.74%，2020Q1净利降4.28%
公司4月27日发布2019年年度报告称，2019年实现营业收入7.0亿元，同比增长91.83%；归属于上市公司股东的净利润3.05亿元，同比增长81.74%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.96亿元，同比增长78.22%；基本每股收益5.15元，拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增6股。报告期内，公司来自SE太阳能电池激光加工设备的收入规模增长较快，PERC太阳能电池激光加工设备的收入较为稳定，公司继续与天合光能、隆基股份、阿特斯太阳能、晶澳太阳能、东方日升等全球知名光伏公司开展合作，并成功开发了国内外优质客户并达成深度合作。
同时，公司披露2020年第一季度报告，实现营业总收入2.01亿元，同比增长21.66%；归属于上市公司股东的净利润7165.89万元，同比下降4.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7194.62万元，同比下降3.89%；基本每股收益1.08元。
【机器人】2019年净利润同比下降34.81%，2020Q1净利润下降35.77%
公司4月26日发布2019年年度报告，实现营业收入27.45亿元，同比下降11.29%；归属上市公司股东净利润2.93亿元，同比下降34.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.34亿元，同比下降63%；基本每股收益0.1877元，公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
此外，公司4月28日发布一季度报告称，2020Q1内公司实现营收4.68亿元，同比下降18%；归属于上市公司股东的净利润为4331.82万元，同比下降35.77%。受到新冠疫情的影响，公司及产业的上下游企业复工复产均推迟，导致订单项目交付及实施延后，市场影响活动也受到了一定程度的限制。
【锐科激光】2019利润下滑24.81%，2020Q1利润下滑89.06%
锐科激光发布2019年年报及2020一季报。公司2019年实现收入20.10亿元，同比+37.49%；实现归母净利润3.25亿元，同比-24.81%；扣非归母净利3.43亿元，同比-38.49%；拟每10股派发现金红利1.36元(含税)。2020Q1实现收入1.35亿元，同比-66.04%；实现归母净利润0.11亿元，同比-89.06%；扣非归母净利0.05亿元，同比-93.64%。
【柏楚电子】2019利润增长76.85%，2020Q1利润下滑6.96%
4/28，柏楚电子发布2019年年报及2020一季报。公司2019年实现收入3.76亿元，同比+53.33%；实现归母净利润2.46亿元，同比+76.85%；扣非归母净利2.24亿元，同比+63.92%. 2020Q1实现收入7,615万元，同比+4.89%；实现归母净利润5,230万元，同比-6.96%；扣非归母净利3,994万元，同比-26.68%。
【杰瑞股份】2020Q1利润增长102%
公司2020Q1实现营业收入13.54亿元，同比增长33.84%，实现归母净利润2.23亿元，同比增长102.32%，扣非归母净利润2.34亿元，同比增长134.32%。公司2020Q1及时复产和交付产品，实现了收入快速增长。2020Q1公司毛利率31.42%，同比-0.99pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.82%、4.81%、3.83%、-1.43%，同比-1.81pct、-1.29pct、+0.93pct、-3.13pct，整体费用率显著下降，导致2020Q1净利润率16.60%，同比提升5.1pct，利润大幅增长。
2020Q1公司经营活动现金流净额为-6.19亿元，主要原因系本期结算采购款、支付税费较多，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加、支付的各种税费增加。从资产负债表来看，2020Q1公司账上存货46.16亿，比2019年末增加4.51亿元，充足存货为未来交付提供保障。
8、重点数据跟踪
图1：3月挖掘机销量49408台，同比+11.6%
图2：3月小松挖机开工114h，同比-16.4%
图3：3月机床销售4万台，同比-21.7%
图4：3月新能源乘用车销量5.6万辆，同比-49.2%
图5：3月动力电池装机量2.76GWh，同比-46% (单位kWh)
图6：3月北美半导体设备制造商出货额23.13亿美元，同比+20.1%
图7：3月工业机器人产量17241台/套，同比+12.9%
图8：3月电梯、自动扶梯及升降机产量8.9万台，同比-3.3%
9、风险提示
疫情影响持续；经济增速低预期；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。
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东吴机械研究团队荣誉
2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2019年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备、智能制造，电梯）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
周佳莹 分析师（油服设备、激光器、轨交设备）
四川大学经济学学士、西南财经大学金融学硕士，2016年起从事军工行业卖方研究，2017年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（工程机械、锂电设备、半导体设备、光伏设备、智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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