一，本周关注及策略
1，上周策略回顾及本周观点
策略回顾：上周单边策略是持有螺纹10月合约空单，价格在后半周快速拉升突破3300，空单离场。
本周观点：上周全国建筑钢材成交量创出五年以来的新高，虽然钢厂产量进一步提升，但社会库存和钢厂库存去库仍有所放大，带动铁矿再次走强，钢材的市场风险偏好也有所好转，价格反弹至3300上方，反弹持续性仍有待观察。反弹空间取决于钢材实际需求的能否消化之前的累库及后续低价进口货源，以及由于价格上涨带来利润放大而使钢厂产能提升带来的新增量。因此本周仍要重点关注去库速度变化。
2，本周策略推荐
二，本周逻辑
1，库存：上周延续去库，并且随着终端采购量创出新高，去库速度进一步放大。持续的去库支撑近月价格维持强势，Back价差结构仍将继续。如果去库速度能维持在目前水平，二季度钢材库存将得到有效的去化，后市价格上方的压力会得到释放，相应的向上价格空间也将打开。
图1，钢材社会库存合计 数据来源 ：Mysteel
图2，钢材钢厂库存合计 数据来源 ：Mysteel
图3，螺纹钢社会库存 数据来源 ：Mysteel
图4，螺纹钢钢厂库存 数据来源 ：Mysteel
图5，热卷社会库存 数据来源 ：Mysteel
图6，热卷钢厂库存 数据来源 ：Mysteel
2，需求：上周全国建筑钢材成交量创了5年历史新高，也反映了国内需求恢复超预期，螺纹钢测算周度表观消费量超过440万吨的水平，超过去年的最高水平，而连续三周表现需求在400万吨以上也印证了实际需求的恢复非常明显。但在目前消费水平基础上能否继续提高及能否持续维持仍有很大的不确定性，需要持续跟进市场的变化。
图7，全国建筑钢材成交量：5日平均 数据来源 ：Mysteel
图8，沪市线螺终端采购量 数据来源 ：西本新干线
3，供应：需求的超预期恢复带动价格反弹，提高了钢厂利润的同时也带动钢厂产能快速恢复，钢材产量已经恢复到往年平均水平，高炉和电炉开工率都提升到比较高的位置，后市将考验需求的承接能力，对去库形成一定的压力。
图9，五大品种产量合计 数据来源 ：Mysteel
图10，螺纹钢产量 数据来源 ：Mysteel
图11，热轧钢板产量 数据来源 ：Mysteel
图12，高炉开工率 数据来源 ：Mysteel
图13，高炉产能利用率 数据来源 ：Mysteel
图14，电弧炉产能利用率 数据来源 ：Mysteel
图15，高炉检修限产量 数据来源 ：Mysteel
图16，主要产品毛利率 数据来源 ：Mysteel
图17，螺纹钢吨钢毛利 数据来源 ：Mysteel
图18，热轧板吨毛利 数据来源 ：Mysteel
图19，普氏铁矿石指数 数据来源 ：Mysteel
图20，废钢价格 数据来源 ：Mysteel
三，估值及价差
1，基差：相对现货，盘面价格的波动性更大，基差小幅收窄。
图21，螺纹钢基差 数据来源 ：Wind
图22，热轧卷板基差 数据来源 ：Wind
2，月间价差：随着交割临近，螺纹5-10价差波动收窄，基本围绕150附近波动。去库加速带动10月反弹力度更强，10-1价差从100附近拉大到170以上，随着旺季消费量的增大，近月合约将有更强表现，10-1价差有望继续走扩，价差回落时可以择机介入。
图23，螺纹钢5-10价差 数据来源 ：Wind
图24，螺纹钢10-1价差 数据来源 ：Wind
图25，热轧卷板5-10价差 数据来源 ：Wind
图26，热轧卷板10-1价差 数据来源 ：Wind
免责申明：本报告内容仅供参考，不直接构成投资建议，据此入市风险自负。期市有风险，入市需谨慎。
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