Hello，大家好，好久不见，我是Kiwi，这是我在头条上发布的第9篇文章，今天我们来说一下“人造肉”。还记不记得在去年的时候，Beyond Meat这家“人造肉”公司在美国上市，当时上市第一天股价就大涨163%，之后在两个月内股价更是翻了5倍，那么今天我们就来看看，A股市场中Beyond Meat的供应商——双塔食品，是否有机会能够走出和Beyond Meat一样的惊人走势。
Beyond Meat横空出世
我们先看一下Beyond Meat上市以来的K线图，在2019年7月26号到达顶峰之后，就开启了一路下跌的模式。直到2020年一月才有所缓和，但是伴随着3月份的美股熔断，Beyond Meat股价又坠入深渊，不过从4月份开始，Beyond Meat的股价走势反而和油价的下跌形成了背离，逆市而行。
Beyond Meat上市以来股价走势
其实从Beyond Meat的走势来看，已经能够看出一些资本泡沫的端倪了，刚上市的时候的大涨一部分是由市场情绪和新概念引起的，当然，Beyond Meat的财报数据也确实比较好看，在2019年全年营收为2.98亿，同比增长238%，毛利润率达到了32%。作为一个比较纯正的食品类公司来说的话，虽然说和一些猪肉企业相比，这个毛利率不是很高，但是如果说和大豆、水稻这些主粮类农作物的企业相比较的话，Beyond Meat的毛利还算是很高的。
Beyond Meat目前的合作伙伴都是食品届的巨头公司，麦当劳、肯德基、星巴克都是它目前的紧密合作伙伴。而对应美国的素食主义者增多，人造肉市场在过去五年的年复合增长率也达到了15%，预计2020年将达到121亿美元。
粗略的看似乎这个数据预示着Beyond Meat未来将大有可为，可是Kiwi的脑回路可能和商业大佬们的确实不太一样。素食主义者都吃素了，他还吃“人造肉”干嘛呢？你想一下，咱们中国庙里的和尚天天吃素，现在你给他一盘口感欠佳的“人造肉”，他会吃吗？所以其实“人造肉”面对的客户群体中，素食主义者或许只占一小部分，很多人应该还是普通民众，但是想要俘获大家的心，就要先抓住大家的胃。可惜的是，从目前的反馈来看，“人造肉”确实还不够香。
双塔食品异军突起
双塔食品其实以前是一个做粉丝的专业户，相信不少朋友和Kiwi一样，都喜欢吃龙口粉丝，这个就是双塔之前的主营业务。直到2018年，双塔食品开始通过经销商给Beyond Meat供货，在今年2月的时候，Beyond Meat和双塔签订了一个中国区制定供应商的合同，这份合同承包了双塔食品85%的豌豆蛋白的销售。于是从2月3号到2月28号，双塔食品的股价从6.48一直上涨到13块多，直接达成了股价翻倍的成就。
双塔食品K线图
从全球范围来看，双塔食品的豌豆蛋白的市场占有率是40%，是全球最大的豌豆蛋白生产企业，在2019年的时候，双塔的营业收入下降10%，但是净利润增长了103%，净利润的增长基本都是受益于豌豆蛋白这个业务线。参阅2019年双塔食品的年报，粉丝、食用蛋白和销售材料是双塔食品的主要业务，分别占营业收入比重为23.02%、25.20%和24.57%。其中，食用蛋白业务的毛利率最高，为57.32%。
事实上，从18年开始，双塔食品自己也开始了对人造肉方面的研发投入。而其他A股市场里面的人造肉概念公司，比如说金字火腿、安井食品、登海种业、京粮控股等也都积极涌入新的赛道，金字火腿与美国的杜邦公司合作的，每年产量较小，价格也比较高，大约为118元4块“人造肉”，京粮控股去年收购的小王子食品有限公司也在开展“人造肉”方面的研究。
金字火腿人造肉
另外，Kiwi注意到，双塔食品的豌豆其实是非常依赖进口的，目前它的前两大供应商分别是Glencore Agriculture B.V.和Cargill Limited，合计采购占比超过50%，这两家都是农产品供应链公司，用白话说，就是“二道贩子”。
所以说，豌豆蛋白每年的产量的稳定性还有待考量。另外，双塔食品的财报数据也不是表面上看起来的那么完美，尽管其滚动市盈率高出行业平均水平，市销率也保持在较低的水平，资产负债率处于正常水平，可是唯一的一点瑕疵在于短期借款，在2019年年末，短期借款高达11亿，占总资产比27％。Kiwi猜测，过高的短期借款可能是和双塔食品扩大产能以及To B的商业模式有关。
人造肉概念股前景如何？
从价值投资的角度来看，3年到5年的时间内，在国内市场来说的话，“人造肉”这个板块的发展空间还是很有局限性的，并且这个板块其实也挺脆弱的。一方面是从研发技术的角度出发看，目前这些技术实际上还不太发达，现在市场上的人造肉其实都是属于大豆蛋白作为原料的，而以动物蛋白作为原料的那种“人造肉”目前存在制作成本高、伦理道德等方面的问题，产品还没达到规模化生产，没有上市。
另一方面，从大环境来看，“人造肉”板块的成长逻辑其实还是属于情绪和外在因素主导，在有猪瘟的时候，或者是国外的Beyond Meat、Impossible Food等为代表的的几家“人造肉”大厂和食品巨头有大合作的时候，比如说前几天Beyond Meat和麦当劳签约，那么A股市场的这个板块就会跟着有一波比较好行情。但是受限于技术，这个板块的企业本身内生性的价值都还没有能够凸显出来，而且其实普通人对于“人造肉”的接受程度也比较低。所以说短期内人造肉板块想要持续性的发展，还是存在很多问题的。
最后，Kiwi的日常提问环节又来了，如果是你，你会选择吃人造肉吗？
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