本文精编自中泰证券《全球价值链的挑战：上游经济普遍停摆》、华泰证券《核心矛盾变化，大类资产剧烈分化》
随着新冠疫情的海外的持续蔓延，对经济实体层面的「伤害」越来越大：上游经济普遍停摆。目前，欧洲疫情逐步见顶、美国疫情出现趋稳迹象，但新兴市场恐成疫情下一个爆点，避险情绪下，大类资产剧烈分化，黄金走俏。
全球产业链上游「停摆」
随着新冠疫情的海外的持续蔓延，对经济实体层面的「伤害」越来越大：全球产业链上游普遍停摆。
从供应链角度来看，当前多数疫情严重国处于产业链上游或中上游位置。当前疫情比较严重的欧美经济体，主要都属于全球供应链的上中游，尤其是美国、德国、日本等均处于全球价值链上游，主导着全球价值链。疫情导致全球产业链上游受到巨大冲击，产业链中游和下游恐怕也难以独善其身。
具体来看，航空航天、光学医疗、机电设备等行业的产业链可能会受到更大的冲击。 全球50%以上的航空航天设备、光学医疗以及机械设备等出口是由美、德、中、日、韩五国贡献，超过40%的电气设备、车辆以及塑料制品等商品出口也是由这五国贡献。在疫情影响下，这些行业的产业链可能会受到更大的冲击。
从需求链来看，全球65%以上的终端需求将受到影响。从全球经济存量来看，美国贡献了全球23.7%的终端需求，全球最高；中国次之，贡献了13.0%的终端需求。若再算上本次疫情较为严重的欧盟等国家，全球65%以上的终端需求受到了影响。全球经济按下「暂停键」，产业链供需两侧均受到巨大冲击。
新兴市场恐成疫情下一个爆点
上周，欧洲疫情逐步见顶、美国疫情出现趋稳迹象（根据华盛顿大学IHME的预测，疫情峰值可能发生在4月16日左右），但与此同时，疫情在印度、巴西、土耳其等新兴市场国家加速蔓延，或将成为疫情的「第四站」。需要警惕疫情「长尾」下的新兴市场风险。
一方面，新兴市场国家由于人口密度大流动性强、医疗水平和资源相对欠缺、国家治理能力欠佳，新冠病毒扩散的概率和速度高于发达国家。 如果继续保持目前高速增长的态势，新兴市场国家或将大规模爆发疫情。
另外一方面，全球防疫战线拉长，叠加上贸易环境恶化与美元高位压力，新兴市场可能会面临较大的资本流出压力，汇率危机可能会传导到股市危机，风险进一步发酵。
阿根廷「违约」凸显新兴市场压力。4月6日阿根廷政府发布公报称，新冠疫情在全球范围内蔓延，造成经济和社会形势恶化，阿根廷政府偿还到期美元债务变得更加困难。因此，阿根廷政府决定，基于阿根廷法律，发行的美元债务本金和利息将推迟至2021年偿还。阿根廷状况也是新兴市场面临压力的一个缩影，未来仍需继续关注类似相对脆弱的新兴市场的金融风险。
大类资产剧烈分化，黄金走俏
随着美国货币政策「大放水」和财政政策「直升机撒钱」，美元指数近期回落至100以下，在99附近震荡。华证券认为，2020年全年美元指数将处在96-100的高位震荡。
尽管美国疫情开始有平稳迹象，但是经济衰退、盈利弱化的担忧仍在，资本市场避险情绪不会消解，这会对美元指数形成一定支撑。而拉长时间来看，无限量QE和财政货币化动摇美元根基，中长期美元趋势性走弱。尤其是，直升机撒钱叠加逆全球化导致的成本上升，可能推动美国出现滞胀情景。低利率环境+通胀预期回升+美元中长期走弱可能会利好黄金，黄金的货币属性仍值得重视。
根据13只在美国上市的黄金ETP产品（包含最大的2只黄金信托SPDR和IShare）资金流来看，从3月中下旬开始资金大幅流入，4月初至今资金净流入共25亿美元。
风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的观点，都有其特定立场，投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。
閱讀更多 富途證券 的文章
