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在我们评估万事达信用卡的支付量时，我们对2020年持谨慎态度，但对其2021年的股票走势更为乐观。
我们需要注意的重点是，万事达在非美国市场，尤其是在发展中国家，拥有更大的敞口。
我们的论点目前是中立的；无论如何，我们都愿意重新审视万事达卡，因为近期内会有更多关于其支付金额的信息。
我们刚刚在4月22日发布了Visa (V)的收益预览。我们认为，对万事达卡(MA)进行单独分析是公平的，这两个公司的名字就像连体双胞胎一样紧紧关联，而且一些投资者(在我们看来是错误的)甚至将Visa和万事达卡描述为“双头垄断”企业。当然，他们都在同一支付网络业务领域，争夺拥有相同投资组合的客户。
然而，一旦我们开始剖析细节，两者就大不相同了。这些细节是否使我们的论点在新冠病毒后的世界有所不同:也就是说，对于2020年，我们建议置身事外。与此同时，我们相信万事达卡会在2021年变得更加有趣。
我们关于万事达卡的文章目前是中立的：如果你是一个长期投资者，你可能会考虑在未来12-18个月内继续持有你的投资，只要你能在未来几个月甚至可能是几个季度忍受一些不愉快的“减速”。
下面，我们详细解释一下。
我们对2020年持谨慎态度，但对2021年持乐观态度:
很多国际风险敞口：回想一下，万事达近四分之三的营收来自海外，其中欧洲的份额最大。多年来，国际业务为万事达卡增加了额外的多元化优势，特别是与Visa相比，后者的美国/国际收入差距在50%左右左右。
然而，鉴于全球冠状病毒的爆发，我们认为，非美国区域正迅速成为减少支出的地方。这与欧洲的情况不太一样，欧洲的一些非自由支配支出即使在衰退开始时也应该保持稳定(例如，意大利在过去几十年经历了四次衰退，其核心的非自由支配支出模式相对未受影响)。相反，我们认为拉丁美洲和亚太地区的发展中国家处于危险之中，特别是贫困国家，依赖发达国家汇款的消费者的支出大幅减少。据我们了解到的西联汇款(WU)和速汇金(MGI)的初步渠道数据，汇款数量大幅减少。
万事达的品牌价值低于Visa
此外，品牌价值上的差距是一个不可避免的事实。万事达卡在全球的知名度不如Visa，在很多情况下也不那么受欢迎。看看下面的地图，万事达卡的受欢迎程度主要局限于加拿大、巴西、澳大利亚以及欧洲和非洲的一些偏远地区。与此同时，Visa在欧洲、亚洲和非洲占据主导地位。首先，如果经济衰退的压力继续加大，我们会看到Visa比万事达更有优势:它的业务范围更广，简单明了。有趣的是，万事达的服务范围更接近美国运通，而非Visa，这有点违反直觉，因为 1) 美国运通被广泛认为是富裕阶层的信用卡(近年来，美国运通改变了营销方式，将所有收入阶层都包括在内，但原有的声誉依然存在)；2) 美国运通并不以借记卡产品闻名。
价格优势可能会变成劣势:
由于万事达寻求吸引更多的发展中国家和特别发达国家(在欧洲有一个重要的营销)市场，其价格平均比Vsia更低。根据我们的估计，差异在1-1.5个基点之间。如此小的增量不应该被忽视，因为当它应用于数万亿的年度支付量时，会产生巨大的差异。然而，目前，我们认为这种降低的定价是近期收入的先兆，每增加500亿美元的交易量都会产生影响。
更关注借记卡使万事达处于不利地位:
万事达的借记卡使用率高于Visa。在新型冠状病毒危机期间，客户更有可能依赖信用卡产品，因为他们更倾向于结转余额(在借记卡产品中，资金以“现收现付”的方式从关联银行账户中扣除，类似于PayPal)。因此，我们预计2020年借记卡的数量将会下降，这对万事达信用卡的影响将超过Visa。此外，由于消费者会用一种付款方式(信贷)来代替另一种付款方式(借方)，这些数量中的大部分在2021年不会恢复。我们又一次陷入了先前的“国际”问题，因为借记卡在大多数欧洲国家、拉丁美洲甚至亚太地区都非常普遍。
2020年，由于我们刚才概述的原因，事情可能看起来很暗淡。
估价:
当我们将29倍的市盈率应用到我们2020年每股9.12美元的预期时，我们得到的目标价格是264美元。我们对万事达卡的看法目前是中性的，但如果随着时间的推移，事情开始向更积极的方向发展，我们可能会将万事达卡的股票评级调至更好。
商业风险
* 技术中断或网络攻击仍然是该公司的首要风险，有可能扰乱其运营。
* 宏观风险仍然很重要，特别是在这个不确定的冠状病毒时期。
* 有关的是竞争风险，特别是签证方面的风险。与此同时，我们不能忽视美国运通和发现。
* PayPal等替代支付方式的兴起，导致万事达卡等信用卡网络业务减少。
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