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【東吳機械】陳顯帆18616532999/周爾雙13915521100/周佳瑩18310578622/朱貝貝18321168715
投資評級：增持（維持）
投資組合
【三一重工】【中聯重科】【晶盛機電】【先導智能】【恆立液壓】【華測檢測】【北方華創】【邁為股份】【銳科激光】【傑瑞股份】
本週周組合
投資建議
【鋰電設備】2020年補貼方案落地略超預期，行業需求確定性加強，看好估值低位的設備公司
2020年補貼方案落地略超預期，行業需求確定性加強：4月23日四部委發佈最新補貼政策，新能源乘用車20年退10%，21-22年分別退20%/30%；公共領域汽車20年不退，21-22年分別退10%/20%，略超預期。我們認為補貼政策的落地將加強整個行業的需求確定性，進而提振下游擴產的信心。
Q1國內電池廠擴產如期落地，進入行業拐點。過去兩年行業擴產情況處於下行週期，電池廠擴產項目多數延遲，而今年以來以CATL為首的國內電池廠開始陸續啟動招標，設備公司新接訂單均呈現高增長；政策落地後，下游電池廠對明後年的需求會更有信心，進一步驅動擴產以滿足明後年需求。
海外疫情預計會影響一個季度的設備招標，擴產決心依舊確定。 近期市場普遍擔心疫情影響海外電動車需求和相關電池廠擴產，CATL稱將根據當地政策調整德國工廠進度，Northvolt擴產節奏也略有影響。我們認為疫情帶來的只是短期影響，不改未來電動化大趨勢。電池廠從下設備訂單到形成產能需要一年半的週期，所以現在的擴產對應未來1-2年後的需求，因此目前電池廠對擴產的決心依舊確定，新產能擴張週期的邏輯不受疫情影響。
投資建議：近期鋰電設備板塊調整較多，主要公司如先導、杭可20年估值不到30倍，已重回價值區間。我們持續看好全球電動化大趨勢+新一輪電池產能擴張週期將為設備公司帶來的業績彈性，重點推薦【先導智能】，其餘關注【杭可科技】【贏合科技】【科恆股份】。
【光伏設備】通威領銜下游擴產積極，技術路線不斷突破帶來設備空間
光伏廠商擴產積極不受疫情影響，有望Q2開始落地訂單：繼2月份公告投資200億建設金堂30GW電池片項目之後，通威進一步推進落實擴產計劃，此次擬募集不超過60億元，為眉山二期和金堂一期項目提供資金保障。除通威外，今年以來隆基合計宣佈擴產10GW單晶電池，愛旭5.9GW，晶澳10GW，晶科10GW，主要廠商擴產積極不受疫情影響，我們預計今年PERC電池擴產有望達30GW以上，對應設備金額達60億以上，有望在Q2開始落地訂單。
硅片環節：210大硅片產業化將加速，唯一單晶爐供應商【晶盛機電】將顯著受益。從今年電池片的新增擴產計劃來看，以通威、愛旭為首的電池廠擴產均以210大尺寸為主。組件方面，東方日升、天合光能先後發佈了210mm的500W組件。此外，中環作為210大硅片的領導者，近日也宣佈投資50億建設G12 PERC+電池線和疊瓦組件項目，將進一步推動大尺寸硅片的產業化進程。我們判斷未來210技術的滲透率提升速度會超市場預期，預計大硅片帶來的行業替換需求超200億，晶盛作為唯一210單晶爐供應商將大幅受益。
電池片環節：HIT進展卓有成效，PERC+/TOPCON預計是PERC向HIT升級的過渡路線。PERC+/TOPCON目前的轉化效率均能達23.5%，但我們認為成本下降路線還不明朗，需要經過產線檢驗，有望成為PERC升級至下一代技術的過渡路線。通威HIT試驗線進展卓有成效，多主柵平均轉換效率23.5%起步，預計下半年能看到24%以上，但目前在性價比上仍無法和PERC相比。除了19年通威、山煤等4個HIT的試驗項目之外，今年以來愛康、阿特斯等也陸續展開HIT佈局。我們預計未來2年隨著HIT成本的下降和轉化效率的提高，HIT將成下一代光伏電池的大趨勢，建議關注HIT主題性投資機會。
投資建議：210大硅片產業化進程有望超預期，重點推薦硅片設備龍頭【晶盛機電】；下游電池廠的大規模擴產及電池技術的更新迭代帶來設備空間，推薦電池片設備龍頭【捷佳偉創】【邁為股份】。
風險提示：疫情影響持續；下游行業需求低預期；行業競爭惡化。
3、本期報告
【鋰電設備】2020年補貼方案落地略超預期，行業需求確定性加強，看好估值低位的設備公司
【光伏設備】通威領銜下游擴產積極，技術路線不斷突破帶來設備空間
【半導體設備】產業鏈數據受疫情影響不明顯，晶圓廠設備招標國產化加速
【北方華創】業績符合預期，迎接半導體設備國產化機遇
【快克股份】盈利能力保持高水平，抓住5G時代新機遇
【晶盛機電】業績整體符合預期，半導體材料+裝備佈局日益完善
【三一重工】2019年報點評：業績符合預期，行業景氣確定性拉長，提升估值水平
【捷佳偉創】業績穩定增長，下游技術迭代帶來設備機遇
【拓斯達】主營業務穩健，自動化需求不減+口罩機需求持續保障2020年業績高增長
【克來機電】業績維持較快增長，產能瓶頸緩解+業務拓展帶來彈性空間
【傑瑞股份】控股子公司拆分上市，長期看有利於提升整體盈利水平
【華測檢測】年報一季報點評：疫情不改中長期趨勢，看好“精細化+併購”戰略並行
4、核心觀點彙總
【工程機械】混凝土機挖機接連漲價，Q2旺季需求將持續釋放
3月份挖機銷量大超預期，混凝土機挖機接連漲價，行業主要矛盾已經發生變化。繼近期混凝土泵車漲價5-10%後，三一、徐工、柳工等挖機也紛紛漲價5-10%，這說明行業主要矛盾發生變化。3月以前，行業主要矛盾是下游復工復產問題；如今，行業主要矛盾轉變為工程機械供應商如何滿足市場旺盛需求的問題。目前各供應商生產比較吃緊，我們預計4月銷量比3月更好，4、5月份行業供應商會呈現較為明顯的搶工狀態。
需求更高，排產更滿，基建更多，Q2旺季需求有望持續釋放。首先需求更高，疫情影響下工程機械旺季基本後移一個月，Q2下游需求旺盛；其次排產更滿，工程機械新訂單在增加，各供應商3月生產比較吃緊，而Q2排產準備會更充足；最後基建更多，基建政策還沒完全下來，基本都是存量需求，3月27日政治局會議提出專項債、特別國債、赤字率在內的政策“三板斧，我們判斷政策“三板斧”將帶動全年基建投資2萬億以上增量，2020年基建投資增速有望超10%。我們預計Q2需求更高，排產更滿，基建更多， Q2旺季需求有望持續釋放。
小挖首先發力，後續中大挖有望放量。3月國內小挖/中挖/大挖銷量佔比分別64.6%/24.2%/11.2%，同比+3.6/-1.8/-1.8pct，小挖繼續引領行業增長。短期來看，南方和沿海下游開工復工情況較好，Q1小挖銷售已經首先啟動。隨著北方尤其是西北復工推進，我們預計後面中大挖需求會逐漸釋放。
龍頭市佔率有望加速提升。3月挖機總銷量同比+11.6%，三一挖機銷量同比+14.2%。三一市佔率長期穩步上升，10年來平均每年上升2個點左右，明後年這種規律有望持續下去。尤其今年各供應商的供應鏈、產能更為緊張，龍頭企業市佔率有望加速提升，三一市佔率有望達到28%以上。
重點推薦【三一重工】：全系列產品線競爭優勢、龍頭集中度不斷提升；行業龍頭估值溢價。【恆立液壓】國內液壓龍頭，泵閥全面放量彈性可期。【中聯重科】起重機、混凝土機龍頭，混凝土機剛開始更新週期，塔機銷量有望繼續超預期。建議關注柳工、中國龍工。
風險提示：疫情影響持續；政策力度不及預期；下游開工不及預期。
【鋰電設備】2020年補貼方案落地略超預期，行業需求確定性加強，看好估值低位的設備公司
2020年補貼方案落地略超預期，行業需求確定性加強：4月23日四部委發佈最新補貼政策，新能源乘用車20年退10%，21-22年分別退20%/30%；公共領域汽車20年不退，21-22年分別退10%/20%，略超預期。我們認為補貼政策的落地將加強整個行業的需求確定性，進而提振下游擴產的信心。Q1國內電池廠擴產如期落地，進入行業拐點。過去兩年行業擴產情況處於下行週期，電池廠擴產項目多數延遲，而今年以來以CATL為首的國內電池廠開始陸續啟動招標，設備公司新接訂單均呈現高增長；政策落地後，下游電池廠對明後年的需求會更有信心，進一步驅動擴產以滿足明後年需求。海外疫情預計會影響一個季度的設備招標，擴產決心依舊確定。近期市場普遍擔心疫情影響海外電動車需求和相關電池廠擴產，CATL稱將根據當地政策調整德國工廠進度，Northvolt擴產節奏也略有影響。我們認為疫情帶來的只是短期影響，不改未來電動化大趨勢。電池廠從下設備訂單到形成產能需要一年半的週期，所以現在的擴產對應未來1-2年後的需求，因此目前電池廠對擴產的決心依舊確定，新產能擴張週期的邏輯不受疫情影響。
下游數據跟蹤：3月國內新能源車銷量、動力電池裝機量環比大幅改善；歐洲電動車銷量逆勢增長。3月銷量5.6萬，同比-49.2%，環比提升4倍；1-3月銷11.1萬輛，同比下降56%。根據東吳電新組觀點，疫情影響1-2月產量持續下滑，3月環比大幅改善，預計Q2將實現回暖。國內明確補貼延遲兩年，行業拐點已現，國產特斯拉持續加速，合資車新車型密集推出。全年銷量預期140萬輛+，同比增長15%。3月裝機電量為2.76gwh，同比下降46%，環比大增363%。2020年1-3月累計裝機電量為5.68gwh，累計同比減少54%；特斯拉帶動外資電池放量。從電池廠商看，寧德時代由於特斯拉放量，而合資車及自主品牌車型3月銷量仍未恢復，公司份額下滑至44%；比亞迪3月電動車銷量環比大幅提升，裝機電量佔比23.7%提升10pct；特斯拉配套全部轉為LG，3月裝機電量達0.53gwh，環比大增561.8%，市佔率提升至19%。2020年歐盟碳排放考核正式執行，3月歐洲電動車逆勢增長。3月歐洲主流國家傳統乘用車銷量66.7萬輛，同環比-58%/-22%，汽車市場受疫情影響整體受挫，但電動車銷量超預期，實現逆勢上漲，主要受益於歐洲碳排放考核正式執行，主流國家電動化趨勢不減。根據東吳電新組預計，4-6月疫情將明顯影響歐洲電動車銷量，但隨著疫情控制、新車型推出，Q3-Q4將恢復高增長，我們預計歐洲20年電動車銷量80萬輛，同比增48%。
投資建議：近期鋰電設備板塊調整較多，主要公司如先導、杭可20年估值不到30倍，已重回價值區間。我們持續看好全球電動化大趨勢+新一輪電池產能擴張週期將為設備公司帶來的業績彈性，重點推薦【先導智能】，其餘關注【杭可科技】【贏合科技】【科恆股份】。
風險提示：電動車銷量不及預期，下游擴產進度不及預期。
【油服】OPEC達成減產協議，長期來看國內油氣開採景氣度將持續
年初以來國際原油價格下跌幅度較大，國內三桶油資本開支均有所下調——中石油2020年資本開支年初計劃批准2950億元，較2019年實際資本開支調減0.6%；中石化2020年初步計劃資本支出1434億元，較2019年實際資本開支調減2.52%；中海油2020年初步計劃資本支出850-950億元，未來公司將按照目前油價新形勢，對原計劃進行一定程度調減。近日石油輸出國組織（OPEC）及其石油生產盟友達成了協議，將原油產量第一階（2020年5月至6月）削減970萬桶/日。美國、巴西、加拿大將共同減產370萬桶/日，其他G20產油國或也將減產。我們認為減產協議的達成有利於國際原油價格穩定，減輕國內油氣資本開支調減的壓力。
長期來看，我們認為國家能源安全戰略推動下，國內油氣開採景氣度仍將持續。2020年是國內油氣七年行動計劃第二年，仍處於起步階段，國內原油產量較2億噸紅線仍有差距，天然氣也較目標有較大距離，2018-19年天然氣產量增速不足以達到2020年產量目標。基於以上原因，我們預計國內油服行業景氣將持續。
投資建議：持續首推油服設備龍頭【傑瑞股份】。
風險提示：油服公司股價隨油價波動；行業資本開支計劃不及預期。
【半導體設備】產業鏈數據受疫情影響不明顯，晶圓廠設備招標國產化加速
產業鏈數據受疫情影響不明顯，設備訂單需求依舊強勁：全球半導體銷量回暖趨勢明顯，2月全球半導體的銷售額為345億美元，同比+4.99%（11/12/1月同比分別為-11.4%/-5.5%/-0.23%），其中中國地區銷售額+5.41%，增速持續高於全球。集成電路進出口方面：3月集成電路進口額為291億美元，同比+19.54%；出口額為88億美元，同比+10.2%。
晶圓代工廠收入大幅增長，訂單無明顯減少，繼續維持資本開支計劃：臺積電3月營收同比大幅增長42.4%，受疫情影響並不明顯，Q1合計實現營收約103.5億美元，同比+42%（超此前102-103億美元的預期）；訂單方面未發生明顯減少，繼續維持2020年150-160億美元的目標資本開支。中芯國際將Q1收入指引由環比增長0-2%上調至6-8%，毛利率指引由21%-23%上調為25%-27%；2020年資本開支將由2019年的22億美元大幅提升至31億美元。半導體設備需求依舊強勁：2月北美半導體設備製造商銷售額為23.7億美元，同比+26.8%，增速為兩年來最高水平。ASML Q1發貨延遲，訂單需求依舊強勁：Q1淨利潤3.91億歐元，同比+10%，環比下降66%低於預期，主要受疫情影響發貨延遲；Q1系統預訂量達31億歐元，環比+28%，其中包括11個EUV系統的15億歐元。國內主流晶圓廠招標正常進行，國產設備商獲多個訂單：華力集成、華虹（無錫）、合肥晶合自3月份以來開啟招投標，長江存儲自年初以來的密集招標仍在繼續, 中微公司、北方華創、華海清科等中標多個設備訂單，把握國產化機遇。1）華力集成： 年初以來，華力二期累計釋放58臺工藝設備，其中國產設備13臺，國產化率22%。國產設備商中，吉姆西半導體和上海天雋各中標5臺研磨設備，所在領域佔比均為38%；中微半導體中標2臺刻蝕設備，為年初以來唯一中標刻蝕設備的廠商。2）華虹無錫：年初以來，華虹無錫累計釋放129臺工藝設備，其中國產設備17臺，國產化率13%。國產設備商中，北方華創中標2臺刻蝕設備、1臺PVD設備及2臺退火設備，相應領域佔比分別為10%、12%、16%；中微半導體中標3臺刻蝕設備，所在領域佔比為15%；此外吉姆西半導體中標2臺拋光設備及2臺檢測設備，相應領域佔比分別為40%、10%；華海清科中標3臺拋光設備，佔比60%。 3）長江存儲：年初以來，長江存儲累計釋放376臺工藝設備，其中國產設備38臺，國產化率10%。國產設備商中，北方華創中標3臺刻蝕設備，3臺薄膜沉積設備及4臺退火設備，對應領域佔比分別為6%、5%和17%；中微半導體中標9臺刻蝕設備，佔比19%；華海清科中標6臺CMP設備，佔比18%。4）上海積塔：3月30日8寸線投產，月產能5萬片的12英寸線產能建設也即將啟動。3月份以來，上海積塔累計招標7臺工藝設備，其中國產設備1臺（芯源微的塗膠顯影機），國產化率13%。
投資建議：建議重點關注【晶盛機電】國內晶體硅生長設備龍頭企業，具備80%以上的整線生產能力，已有批量訂單；【北方華創】產品線最全（刻蝕機，薄膜沉積設備等）的半導體設備公司；【中微公司】進入全球供應鏈的國產刻蝕設備龍頭。其餘關注【長川科技】【精測電子】【華興源創】【至純科技】【華峰測控】。
風險提示：晶圓廠擴產不及預期；設備國產化不及預期。
【光伏設備】通威領銜下游擴產積極，技術路線不斷突破帶來設備空間
光伏廠商擴產積極不受疫情影響，有望Q2開始落地訂單：繼2月份公告投資200億建設金堂30GW電池片項目之後，通威進一步推進落實擴產計劃，此次擬募集不超過60億元，為眉山二期和金堂一期項目提供資金保障。我們預計這兩個項目有望在2020年啟動，以210大尺寸的PERC技術路線為主，並預留PERC+/TOPCON的設備疊加空間。除了通威之外，今年以來隆基合計宣佈擴產10GW單晶電池，愛旭5.9GW，晶澳10GW，晶科10GW，主要電池片廠商擴產積極不受疫情影響，我們預計今年PERC電池擴產有望達30GW以上，對應設備金額達60億以上，有望在Q2開始落地訂單。
硅片環節：210大硅片產業化將加速，唯一單晶爐供應商【晶盛機電】將顯著受益。從今年電池片的新增擴產計劃來看，以通威、愛旭為首的電池廠擴產均以210大尺寸為主。其中通威首個210電池車間——眉山一期預計將於5月中旬實現量產，後續眉山二期和金堂30GW規劃均將採取210路線；愛旭在1月份發佈了5GW 210電池生產線量產，還計劃擴產電池產能 2020年底達到 22GW，2021年底到 32GW，2022年底到 45GW。組件方面，東方日升、天合光能先後發佈了210mm的500W組件。此外，中環作為210大硅片的領導者，近日也宣佈投資50億建設G12 PERC+電池線和疊瓦組件項目，將進一步推動大尺寸硅片的產業化進程。我們判斷未來210技術的滲透率提升速度會超市場預期，預計大硅片帶來的行業替換需求超200億，晶盛作為唯一210單晶爐供應商將大幅受益。
電池片環節：HIT進展卓有成效，PERC+/TOPCON預計是PERC向HIT升級的過渡路線。PERC：根據通威年報，2019年公司單晶PERC電池研發最高轉換效率達23.2%，量產入庫平均轉換效率達到22.5%，高於中國光伏行業協會統計的22.3%的行業水平。我們預計隨著對現有設備工藝的改造升級以及對210大硅片的兼容，2020年通威的PERC電池效率有望向23%提升。PERC+/TOPCON： PERC+基於P型硅片，目前實驗室效率在23.5%以上，需要在原PERC產線上疊加4道設備，預計2020年底會出樣機，並需要經過產線的驗證。TOPCON基於N型硅片，轉換效率達23.5%以上，設備相對成熟，但由於N型硅片和設備都比較貴，綜合成本高於PERC+。我們認為PERC+/TOPCON目前的轉化效率均能達23.5%以上，但成本下降路線目前還不明朗，需要經過產線檢驗，有望成為PERC升級至下一代技術的過渡路線。HIT：通威試驗線進展卓有成效，多主柵平均轉換效率是23.5%起步，預計下半年能看到24%以上，產線上最高效率接近25%，但目前在性價比上仍無法和PERC相比。除了19年通威、山煤等4個HIT的試驗項目之外，今年以來愛康、阿特斯等電池廠也陸續展開HIT佈局。我們預計未來2年隨著HIT成本的下降和轉化效率的提高，HIT將成下一代光伏電池的大趨勢，建議關注HIT主題性投資機會。
投資建議：210大硅片產業化進程有望超預期，重點推薦硅片設備龍頭【晶盛機電】；下游電池廠的大規模擴產及電池技術的更新迭代帶來設備空間，推薦電池片設備龍頭【捷佳偉創】【邁為股份】。
風險提示：下游擴產進度不及預期；新技術升級進程不及預期。
【檢測行業】第三方檢測穿越牛熊，優選內資龍頭
檢測行業空間大，增長穩，增速約為GDP的2倍。檢測行業與宏觀經濟環境相關，增速快於GDP且波動較小。全球檢測行業近5 年CAGR為9.4%，約為全球GDP增速3倍，預計未來保持7%左右增長率。國內檢測市場空間大，產業轉移促進繁榮。國內檢測市場近5年CARG為 15%，約為國內GDP增速2倍，全球檢測行業增速1.5倍，預計未來保持10%以上增長率。第三方檢測代替企業自檢成趨勢，國內第三方檢測市場增速約為2倍GDP增長，預計未來保持15%左右增長率。國內第三方檢測佔比2013-2018年為32.6%-43.2%。2018年國內第三方檢測市場規模達到1004億元，近5年CAGR為17%。第三方檢測行業空間大，增速快，增長波動小，具有穿越牛熊特徵。
行業格局：分散到集中，龍頭優於小公司。
檢測行業呈現“碎片化”特徵。2018年全球檢測市場CR10僅為18.7%，國際檢測龍頭SGS市佔率僅為3.7%；國內檢測市場CR5僅為10.5%，國內檢測龍頭華測檢測的市佔率不到1%。國內外檢測市場集中度正逐年提升：全球四大檢測機構SGS、BV、Eurofins、Intertek的市佔率2012-2018年為6.5%-9.0%，在國內檢測市場5家檢測龍頭市佔率2014-2018年為1.7%-2.4%。龍頭集中度提高是行業趨勢：檢測機構規模與營收增速成正比，行業整合是大勢所趨。“內生增長+外延併購”的重資產模式下，龍頭企業有天然優勢。
國內檢測市場：內資龍頭優於外資龍頭。通過覆盤海外檢測巨頭髮展史，梳理出巨頭成功三要素：（1）細分領域龍頭；（2）“內生+併購”雙輪驅動；（3）精細化管理。內資檢測龍頭不僅具備國際巨頭基因，且背靠國內檢測市場更具人才激勵、本土化、挖掘產業機會方面的優勢。數據顯示，內資檢測龍頭在營收增速與市佔率提升方面高於外資檢測龍頭。
細分檢測領域機會。（1）食品安全檢測：18年同比增長16.4%，關注華測檢測、廣電計量。2018年我國食品安全檢測行業規模達到665億元，同比增長16.4%，2010-2018年CAGR為21.5%。（2）醫藥檢測：17年同比增長37.4%，關注金域醫學。2017年國內第三方醫學檢測市場規模為143.6億元，2009-2017年CAGR達 41.6%。（3）環境與可靠性試驗服務：18年同比增長18.4%，集中度有望提升，關注廣電計量。2018年國內環境與可靠性試驗服務市場規模超過100億元，同比增長18.4%，2008-2018年CAGR為22.1%。（4）汽車檢測：18年同比增長10.0%，關注安車檢測。2018年汽車檢測市場規模合計為306.5億元，同比增長10.0%，2010-2018年CAGR為13.7%。
（5）建築建材檢測：18年同比增長2.2%，關注國檢集團。2018年國內建材建工第三方檢測市場規模為510億元，同比增長2.2%，2009-2018年CAGR為14.7%。相關個股：【華測檢測】為民營檢測龍頭，主要業務在生命科學、工業品、消費品以及貿易保障四大檢測領域；【廣電計量】是軍工、汽車檢測領域的領軍者，目前正積極佈局食品與環保檢測業務；【國檢集團】是建材檢測領域龍頭，市佔率有望進一步提升；【安車檢測】為國內機動車檢測領域龍頭，近來通過收購進一步整合汽車檢驗行業。
風險提示：宏觀經濟下行；行業整合進度不及預期；下游需求波動。
5、推薦組合核心邏輯和最新跟蹤信息
先導智能：Q1業績預計同比下滑35%-55%，新接訂單高增長驗證新產能週期。公司發佈業績預告，Q1預計實現歸母淨利潤0.87億-1.26億，同比下滑35%-55%，符合我們此前預測。Q1業績下滑主要系毛利率波動+剛性費用高企：我們判斷業績下滑的主要原因是Q1收入佔比不到1/6，毛利率同比下滑，但剛性費用高企，導致業績下滑：1.我們判斷20Q1的毛利率水平延續2019年下半年的趨勢，環比基本持平，同比下滑幅度較大，主要系19Q1毛利率由於驗收訂單結構原因處於45%的高水平。2.研發費用依舊高企。2019年以來公司持續擴大研發人員招聘和研發投入迎接訂單高增長，預計19Q4研發費用近1.8-2億元，我們推測20Q1研發費用規模略低於Q4但依舊高企，同比增長幅度較大；2019Q1業績為1.9億元，預計2020Q1研發費用對業績影響較大。3.此外，其他管理費用和銷售費用由於疫情影響，開支會有所降低。2020年戰略聚焦鋰電、重點降本，有望Q2開始改善：公司2020年的戰略重點即降低成本和費用，將聚焦鋰電主業，重新梳理人員結構，控制用人和供應鏈成本，目標維持40%左右的毛利率水平。我們認為隨著公司對研發費用的控制和攤銷，預計Q2開始費用率將有所改觀，下半年可見戰略成果。Q1新接訂單超預期，疫情不改新產能擴張邏輯：根據公司的預期，Q1新接訂單高增長超預期，國內電池廠擴產如期落地，海外客戶擴產節奏略有影響，但20年擴張計劃依舊確定，新產能擴張週期的邏輯不受疫情影響。我們預計全年新接訂單達80-100億，將保障未來業績高增長。預計公司2020-2021年的淨利潤分別為12.3/16.8億，對應當前股價PE 27/20倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游擴產不及預期、電動車銷量不及預期、回款不及預期。
三一重工：業績符合預期，行業景氣確定性拉長，提升估值水平。公司2019年營收756.7億，同比+35.5%，創歷史新高，歸母淨利潤112.1億，同比+83.2%（業績預告為108億-118億，符合預期）；扣非後淨利潤為104.1億，同比+72.5%。其中Q4營收169.8億，同比+15.1%；Q4歸母淨利潤20.5億，同比+66.1%。擬每10股派發4.20元現金紅利，股息率為2.45%（按年報披露前一日股價計算）。
公司各業務收入高增，數字化成效初現，盈利能力大幅提升：分業務看，2019年公司挖掘機械/ 混凝土機械/ 起重機械/ 樁工機械/路面機械業務收入分別為276.24/ 232.00 /139.79 /48.09/ 21.47億元，同比分別+43.52% /+36.76%/ +49.55%/ +2.54%/ +0.71%，各項業務收入均實現較大幅度增長；毛利率分別為38.6%/ 29.8%/ 24.3%/ 45.4%/ 36.9%，同比分別-0.02/ +4.58/ -0.59/ +8.10/ +5.54pct。2019年，公司積極推進數字化、智能化轉型，經營能力創歷史最好水平。工程機械產品總體毛利率33.26%，同比+2.1pct；全年淨利率為15.19%，同比+3.9pct；加權平均ROE為28.7%，同比+7.2pct，盈利質量大幅提升。費用管控良好，2019年期間費用費率14.7%，較2018年的15.0%下降0.3pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率較2018年分別-0.7/ -1.0/ -0.3/ +1.7pct。隨著公司數字化、智能化戰略推進，我們預計公司成本端仍會穩步下行，預計仍有20%-30%下降空間。
經營性淨現金流再創歷史新高，資產質量繼續提升。公司近年來嚴控經營風險卓有成效，回款良好，經營質量與經營效率顯著提升。報告期內，公司經營性淨現金流132.7億元，同比+26.0%，再創歷史新高。應收賬款週轉天數從上年的126天下降至103天，逾期貨款大幅下降、價值銷售逾期率控制在歷史最低水平。行業景氣確定性拉長，提升龍頭估值水平：政策催化劑不斷，2020年地產基建投資或將超預期。3月27日政治局會議要求“提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模”。假定今年新增專項債額度3.5萬億、投向基建的比例為70％，則相對2019年專項債投向基建的資金將有1.9萬億的增量。新冠疫情影響下，我們預計政府將加大逆週期調控，房地產政策有望鬆動同時拉動基建穩增長，基建投資增速預計將復甦至9%，房地產投資增速預計增長5%。行業景氣確定性拉長，利好龍頭份額聚焦，提升估值水平。基建地產投資增速回升+更新替代高峰兩大驅動因素下，2020年行業景氣確定性拉長。公司10年來市佔率平均每年上升2個點左右，未來趨勢有望持續。我們預計，今年某些月份可能呈現“供給決定銷售”狀態，各供應商供應鏈、產能吃緊，利好份額向龍頭聚焦，全年三一市佔率有望加速上行，帶來估值溢價提升。
國際化戰略穩步推進，海外市場長期樂觀：國際化戰略穩步推進，海外銷售穩步增長。2019年，公司海外銷售收入 141.7億元，同比增長4.0%，受制於去年主要市場行業出口增速下滑，公司海外銷售增速有限。公司產品具有國際競爭力，目前正持續加大“銷售+金融”渠道建設，推進“一帶一路”沿線及發達國家市場份額提升，成效顯著：公司在印度、印尼等新興市場市佔率已數一數二；而歐美市場去年收入達8-9億，增速達50%以上，長期增長下海外收入體量十分可觀。海外市場長期樂觀，看好未來30%以上覆合增長率。疫情下，公司短期海外銷售存在較大不確定性，但仍可保持謹慎偏樂觀態度。首先，公司80%海外需求集中“一帶一路”沿線國家，如印度、印尼等新興國家城鎮化水平較低，疫情形勢相對可控，現實需求旺盛；其次，新興國家後續逆週期政策有望出臺，潛在需求仍在；最後，公司產品性價比高，且正持續加大海外市場服務資源，市場份額穩步提升的態勢有望持續。長期而言，疫情雖減緩但不會實質影響公司全球化進程。目前公司挖機海外份額僅3%左右，與公司產品質量與產品定位極不匹配。隨著公司服務資源加大，海外市佔率逐年提升是大勢所趨。我們預計公司海外市場收入未來保持30%以上覆合增長率。
疫情可能帶來加速零部件自產、進口替代及國際併購的機會。目前公司核心零部件自產能力較強，2019年子公司婁底中興液壓件營收規模達21.8億元，同比+48.4%；淨利潤達3.2億元，同比+63.9%。疫情下，國產工程機械製造商相較國外企業準備更為充分，為內資企業走出去創造了有利環境，有望出現優質的組織、產業鏈方面併購機會，帶來全球工程機械格局變動。預計2020年公司挖機業務增長10%，起重機業務增長15%，混凝土機械增長20%，綜合毛利率維持平穩。預計公司2020-2022年淨利潤分別為135億、150億、164億，對應 PE 分別為 12、11、10 倍，2020年目標估值至14倍PE，對應目標價22.4元，維持“買入”評級。風險提示：下游基建房地產增速低於預期，行業競爭格局激烈導致盈利能力下滑。
晶盛機電：業績整體符合預期，半導體材料+裝備佈局日益完善。2019年業績整體符合預期，在手訂單充裕保障2020年業績：2019年收入31.1億，同比+22.6%；歸母淨利潤6.37億，同比+9.5%；扣非歸母淨利6.1億，同比+13.5%；擬每10股派發現金紅利1元(含稅)。分業務看，晶體生長設備收入21.7億元，同比+12%；
智能化加工設備收入5.04億元，同比+82%；設備改造服務收入1.65億（為報告期新增，主要為設備效率的改造升級）；藍寶石材料收入6,589萬，同比-47%；其他（包括半導體用拋光液、坩堝等）收入4365萬，同比-10%；其他業務收入（主要為配件）1.57億，同比+8.3%。根據年報，公司2019年合計簽訂光伏設備訂單37億，截止19年末合計在手訂單達35.65億（其中半導體設備4.4億），結合19年全年的設備收入26.74億，我們推算出公司2019年合計新簽訂單39億，其中半導體設備訂單在2億左右，確認半導體設備收入約2.6億。截止2020Q1末，公司在手訂單29.8億（其中半導體設備訂單4.7億），此外中環新中標14億大訂單，即公司目前在手訂單預計達45億，將充分保障2020年業績。設備毛利率短期承壓，靜待半導體業務釋放彈性：2019年公司綜合毛利率35.6%，同比-4pct，其中晶體生長設備毛利率為38.1%，同比-5.5pct，智能化加工設備毛利率35.4%，同比-2.5pct。我們判斷設備毛利率下滑主要原因在於下游客戶對設備要求不斷提高，隨著設備的升級換代，其單價和成本都在不斷增加，但成本的上升幅度高於單價。我們預計隨著210大尺寸設備的成熟並量產，設備成本有望下降，此外高毛利的半導體設備和材料也將為公司盈利水平帶來彈性空間。2019年淨利率為20%，同比-2.4pct，下降幅度低於毛利率，主要系期間費用率控制良好，合計為11.5%，同比-1.9pct。
經營性現金流持續改善，達到歷史最高水平：2019年經營性現金流淨額為7.8億，其中Q4單季為3.5億，2020Q1單季達4.7億創歷史新高，我們判斷主要系公司應收賬款週轉率持續提升，經營性現金流大幅改善。截止Q1末，公司的應收賬款在10.8億，從19年以來持續維持在10億上下的高水平，但週轉天數在不斷降低；應收賬款融資為11.8億，環比2019Q4減少5.6億，均為信用較高的銀行承兌匯票，我們預計隨著這部分銀行承兌匯票的到期兌現，公司經營性現金流將維持健康水平。
保持研發投入，半導體材料+裝備產業鏈日益完善：2019年研發投入達1.86億，佔收入6%，維持較高水平。光伏設備領域：2019年公司順應下游需求，率先推出210大尺寸級別單晶爐並實現批量供應，同時開發並推廣新一代兼容210硅片的智能化加工設備（包括截斷、切片等）和疊片機組件設備；半導體設備領域：公司12英寸半導體單晶爐已在中環陸續進場調試，8-12英寸精密雙面研磨機、6-8英寸拋光機均已研發完成；此外自主開發的8英寸硅外延爐已進入客戶量產測試階段，屬於CVD設備類，兼容6寸、8寸外延生長，具有外延層厚度均勻性和電阻率均勻性高的特點，開拓了公司在硅材料加工設備領域又一全新的產品類別；
半導體關鍵輔材耗材：公司建立了以高純石英坩堝、拋光液及半導體閥門、管件、磁流伓、精密零部件為主的產品體系，硅材料生產、加工裝備產業鏈日漸完整。預計公司2020-2022年淨利潤分別為8.7/11.9/16億，對應PE分別為30/22/16倍，維持“買入”評級。風險提示：下游擴產進度低於預期，半導體業務進展不及預期。
6、行業重點新聞
【半導體設備】電信聯通25萬座5G基站集採結果出爐，全國已建成5G基站19.8萬個
4月24日，中國電信和中國聯通2020年5G SA新建工程無線主設備聯合集中採購公示中標候選人，華為、中興通訊、愛立信和大唐移動中標，華為依舊獲得最大份額。中國電信和中國聯通本次集採規模共約25萬座5G站，採購5G SA BBU、AAU等無線主設備，計劃在三季度前完成全部建設進度。
4月23日，工信部信息通信發展司司長聞庫表示，截至3月底，全國已經建成的5G基站19.8萬個，套餐用戶5000多萬，現在有2000多萬個5G終端。截至4月22日，已經有96款5G手機終端獲得了入網許可，較去年12月底增加57款。
【半導體設備】華潤微電子全年營收超57億，2020年一季度業績逆勢穩增
4月22日晚間，華潤微電子發佈2019年度及2020年一季度業績報告。2019年度，公司實現營業收入57.43億元，較上年同期下降8.42%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤4.01億元，較上年同期下降6.68%。全年經營狀況相對穩定，全年經營業績符合公司及市場此前波動預期。從2020年一季度的經營狀況來看，2019年階段性業績波動目前已逐漸消除。據一季度財務數據顯示，公司實現營業收入13.82億元，同比增長16.53%，歸屬母公司淨利潤1.14億元，同比增長近5倍。
【半導體設備】3月底投片、目前月產5000片，積塔半導體目前配置兩臺光刻機
積塔半導體特色工藝生產線於3月30日正式投片。積塔半導體五廠廠長戴學春表示，現在目前的配置是有兩臺光刻機，可以做到月產5000片，當我們這個線全部填滿的時候，能做到月產6萬片。積塔半導體特色工藝生產線項目目標是建設月產能6萬片的8英寸生產線和5萬片12英寸特色工藝生產線，產品重點面向工控、汽車、電力、能源等領域。此前積塔半導體官方消息顯示，該項目按照預定節點成功通線投片，為新線實現年內量產奠定堅實基礎。
【鋰電設備】延長新能源汽車補貼期限，平緩補貼退坡力度和節奏
4月23日，財政部、工業和信息化部、科技部、發改委發佈《關於完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，將新能源汽車推廣應用財政補貼政策實施期限延長至2022年底。平緩補貼退坡力度和節奏，原則上2020 -2022年補貼標準分別在上一年基礎上退坡10%、20%、30%。為加快公共交通等領域汽車電動化，城市公交、道路客運、出租（含網約車）、環衛、城市物流配送、郵政快遞、民航機場以及黨政機關公務領域符合要求的車輛，2020年補貼標準不退坡，2021-2022年補貼標準分別在上一年基礎上退坡10%、20%。原則上每年補貼規模上限約200萬輛。
【光伏設備】隆基預計2020年硅片產能達75GW，組件30GW，營收496億
4月22日晚間，隆基發佈2019年度和2020一季度財報。2019年實現營業收入328.97億元，同比增長49.62%；歸屬於上市公司股東的淨利潤52.8億元，同比增長106.40%；2019年全年，隆基股份全年單晶硅片對外出貨65.48億片，對外銷售同比增長139.17%。電池組件全年出貨達9.08GW，同比增長28.39%。2019年隆基組件海外出貨達到4.991GW，佔比達67%，較去年同期增長了154%。預計2020年底，單晶硅片年產能達到75GW以上,單晶組件產能達到30GW以上。2020年度單晶硅片出貨量目標58GW（含自用），組件出貨量目標20GW（含自用）。2020年計劃實現營業收入496億元。
【光伏設備】Hevel推出基於M2+硅片的HJT電池，最高效率達23.8%
2020年第一季度，俄羅斯光伏製造企業Hevel集團已經開始生產基於M2+硅片的異質結太陽能電池。硅片面積的輕微增加，使HJT太陽能電池的峰值功率達到5.88 Wp，電池最高效率為23.8%，平均效率保持在23.3%。同時，Hevel的HJT組件尺寸不變，但由於向M2+過渡，產量和效率得到了提高，60型組件和72型組件的功率輸出分別為330W、390W。Hevel集團預計，基於比M2大6%的M6硅片，HJT太陽能電池的峰值功率至少達到6.71 Wp。Hevel集團預計，未來幾年，市場對高性能光伏組件的需求將大幅增長，Hevel將確保其合作伙伴和客戶能夠獲得這種產品。
【激光設備】萊賽激光2019年營收1.8億元，出口額增長44%
4月21日晚間，萊賽激光公佈了2019年年度報告。2019年營業收入為1.80億元，較上年同期增長18.46％；歸屬於掛牌公司股東的淨利潤為0.41億元，較上年同期增長303.74％。其中營收增長主要因2019年公司出口比上年度增加44.46％。萊賽激光主營業務為激光測量儀器的研發、生產和銷售，並致力於為客戶提供激光測量的整體解決方案，目前已形成激光掃平儀、激光標線儀、激光測距儀等多個系列產品。
7、公司新聞公告
【晶盛機電】2019年淨利潤升9.49%至6.37億元，2020Q1淨利潤同比增長6.27%
公司4月24日晚間發佈2019年年度報告稱，2019年實現營業收入31.1億元，同比增長22.64%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.37億元，同比增長9.49%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤6.1億元，同比增長13.54%；擬向全體股東每10股派發現金紅利1元(含稅)。公司實現晶體生長設備營業收入21.73億元，智能化加工設備營業收入5.04億元，設備改造服務收入1.65億元，藍寶石材料營業收入0.66億元。
此外，公司發佈2020年第一季度報告，實現營業總收入7.16億元，同比增長26.13%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.34億元，同比增長6.27%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.31億元，同比增長31.97%。
【星雲股份】2019年淨利潤同比減少82.7%
公司4月24日晚間發佈2019年年報稱，2019年實現營業收入3.66億元，同比增長20.75%；歸屬於上市公司股東的淨利潤354.84萬元，同比下降82.70%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨虧損314.2萬元，上年同期盈利1370.63萬元。報告期內，公司持續推進“新能源汽車電池智能製造裝備及智能電站變流控制系統產業化項目”的建設，截至本報告期末，上述項目在建工程累計投入1.29億元，項目進度達42.68%。
【紐威股份】2019年淨利潤同比增長66.18%
公司4月24日晚間發佈2019年年度報告，2019年實現營業收入30.57億元，同比增長9.92%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.55億元，同比增長66.18%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤4.21億元，同比增長62.59%。公司主營業務的範圍為工業閥門及閥門毛坯的製造銷售，報告期內，公司實現主營業務收入30.40億元，比上年同期增加9.89%。報告期內生產閥門54.40萬套，較去年同期下降16.51%，銷售閥門56.95萬套，較去年同期下降10.32%，產銷量的下降主要是因為產品結構變化影響，大尺寸產品比重加大。
【蘇試試驗】一季度業績轉虧，淨虧損116.83萬元
公司4月24日發佈2020年第一季度報告。報告期內，公司實現營業收入1.77億元，同比增長37.09%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損116.83萬元，而上年同期為盈利341.58萬元；經營活動現金淨流出6139.55萬元，而上年同期為淨流出7596.98萬元。
【博邁科】一季度淨利潤同比增長178.05%
公司4月24日發佈2020年第一季度報告。報告期內，公司實現營業收入2.46億元，同比增長46.73%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1042.25萬元，同比增長178.05%；經營活動現金淨流入1.28億元，同比增長70.29%。
【捷佳偉創】2019年淨利潤同比增長24.73%
公司4月23日晚間發佈發佈2019年年度報告，2019年實現營業收入25.27億元，同比增長69.30%；歸屬於母公司所有者的淨利潤3.82億元，同比增長24.73%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3.53億元，同比增長24.87%；擬每10股派發現金紅利1.8元(含稅)。
【科恆股份】2019年淨利潤同比減少42.91%，2020Q1淨利潤同比減少63.5%
公司4月23日晚間發佈2019年年度報告，報告期實現營業收入18.40億元，同比減少16.45%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3043.31萬元，同比減少42.91%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1196.02萬元，同比減少71.92%。報告期內，鋰電正極材料實現營業收入9.09億元，同比下滑37.75%；鋰離子電池自動化生產設備實現營業收入8.05億元，同比增長34.86%。
此外，公司披露2020年第一季度報告，報告期實現營業收入2.67億元，同比減少30.21%；歸屬於上市公司股東的淨利潤813.30萬元，同比減少63.50%。公司營業收入減少主要系受疫情的影響，公司下游客戶復工時間普遍延遲，對公司的產品銷售產生一定影響，公司主營業務收入較上年同期大幅下降導致。
【贏合科技】2019年度淨利潤降49.25%，2020Q1淨利潤增長116%
公司4月23日晚間發佈2019年年度報告，2019年實現營業總收入16.70億元，同比下降20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.65億元，同比下降49.25%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.45億元，同比下降52.08%；擬每10股派發現金紅利0.7元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。
此外，公司發佈2020年第一季度報告，實現營業總收入5.56億元，同比增長21.52%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.53億元，同比增長116.53%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.47億元，同比增長112.63%。2020年1-3月新籤鋰電訂單超過10億元。
【三一重工】2019年度淨利增長83.23%至112.07億元
公司4月23日晚間發佈2019年年度報告，2019年實現營業收入756.66億元，同比增長35.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤112.07億元，同比增長83.23%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤104.12億元，同比增長72.45%；擬每10股派發4.20元現金紅利(含稅)。2019年，挖掘機械銷售收入276.24億元，同比增長43.52%，全年銷量突破6萬臺；混凝土機械實現銷售收入232.00億元，同比增長36.76%；起重機械銷售收入達139.79億元，同比增長49.55%，銷售創歷史新高；樁工機械銷售收入48.09億元，同比增長2.54%。
【中密控股】2019年淨利潤增長29.57%，2020Q1淨利下降38.37%
公司4月22日晚間發佈2019年度報告稱，2019年實現營業收入8.88億元，同比增長26.08%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.21億元，同比增長29.57%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤2.19億元，同比增長27.61%；擬每10股派發現金紅利1.8元(含稅)。業績增長的原因是公司主要客戶所在的石油化工及工程機械行業市場需求穩定，公司增擴產能逐步釋放，市場地位穩步提升，帶動公司營業收入及營業利潤的增長。
此外，公司發佈2020年第一季度報告。2020一季度實現營業收入1.76億元，比上年同期減少17.47%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2963.36萬元，同比下降38.37%。因公司存量業務屬於客戶生產的備品備件需求，疫情爆發期間客戶下單有所滯後，導致報告期公司收入中存量業務佔比下降較大。
【康力電梯】2020Q1淨利潤下滑80.42%
公司4月21日晚間發佈2020年第一季度報告，實現營業收入5.21億元，同比下降29.89%；歸屬於上市公司股東的淨利潤576.26萬元，同比下降80.42%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤-393.45萬元。截至2020年3月31日，公司正在執行的有效訂單為60.66億元（未包括中標但未收到定金的中標金額共計3.17億元）。
【華源控股】2019年淨利增長26.01%
公司4月21日晚間發佈2019年年度報告稱，2019年公司營業收入16.66億元，同比增長20.41%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6742.76萬元，同比增長26.01%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤5227.3,3萬元，同比增長2.72%；公司擬向全體股東每10股派發現金紅利1.0元（含稅）。
【華中數控】2019年度淨利潤下降8.12%
公司4月21日晚間發佈2019年年度報告稱，2019年實現營業收入9.06億元，同比增長10.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1532.93萬元，同比下降8.12%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨虧損1.52億元，上年同期虧損1.33億元；擬向全體股東每10股派發現金紅利0.2元(含稅)。數控系統與機床領域(包含數控系統、電機、數控機床業務)實現收入4.08億元，較去年同期增長20.67%；機器人與智能產線領域實現收入4.18億元，較去年同期下降3.48%。
【華測檢測】2019年淨利潤同比增長76.45%，2020Q1淨利潤同比減少71.0%
公司4月20日晚間發佈2019年年度報告稱，實現營業收入31.83億元，同比增長18.74%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.76億元，同比增長76.45%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3.57億元，同比增長111.41%；擬向全體股東每10股派發現金紅利0.35元(含稅)。報告期內，公司生命科學板塊實現營業收入17.63億元，同比增長23.68%，是公司權重最大的板塊，保持較快的增長速度。
此外，公司發佈2020年第一季度報告稱，一季度營業收入4.57億元，同比減少19.0%；歸屬於母公司所有者的淨利潤1316.02萬元，同比減少71.0%。
【中國中車】1-4月簽訂合同金額約224.8億元人民幣
公司於2020年1-4月期間簽訂了若干項合同，合計金額約224.8億元人民幣。合同總金額約佔公司中國會計準則下2019年營業收入的10%。
【銳科激光】向關聯方採購原材料及提供技術服務
銳科激光發佈公告稱因業務發展需要，擬向銳晶激光采購芯片類產品，交易金額不超過600萬元；擬向長飛（武漢）採購光纖、光柵、套管類產品，交易金額不超過700萬元。公司控股子公司武漢睿芯擬向湖北航天技術研究院提供技術服務，交易金額不超過人民幣900萬元。
【傑瑞股份】關於分拆所屬子公司德州聯合石油科技股份有限公司至創業板上市的預案
公司公告擬將控股子公司德石股份分拆至深交所創業板上市，本次分拆完成後，傑瑞股份股權結構不會發生變化，且仍將維持對德石股份的控股權。
德石股份為公司控股子公司，主要從事石油天然氣鑽井專用工具及設備的研發、生產、銷售及租賃。德石股份擁有先進的產品加工和檢測設備，取得API、ISO9001（DNV）、HSE等多個體系認證，產品廣泛應用於石油、天然氣、頁岩氣、地熱等能源開發領域，與多家大型能源鑽探工程公司保持了長期穩定的合作關係，同時積極開拓海外市場，目前已在北美、中東及俄語區建立了穩定的合作關係並形成銷售網絡。
8、重點數據跟蹤
圖1：3月挖掘機銷量49408臺，同比+11.6%
圖2：3月小松挖機開工114h，同比-16.4%
圖3：3月機床銷售4萬臺，同比-21.7%
圖4：3月新能源乘用車銷量5.6萬輛，同比-49.2%
圖5：3月動力電池裝機量2.76GWh，同比-46% (單位kWh)
圖6：3月北美半導體設備製造商出貨額23.13億美元，同比+20.1%
圖7：3月工業機器人產量17241臺/套，同比+12.9%
圖8：3月電梯、自動扶梯及升降機產量8.9萬臺，同比-3.3%
9、風險提示
疫情影響持續；經濟增速低預期；下游行業需求低預期；行業競爭惡化。
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東吳機械研究團隊榮譽
2019年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名
2019年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2019年新財富第三名，2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，光伏設備、智能製造，電梯）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
周佳瑩 分析師（油服設備、激光器、軌交設備）
四川大學經濟學學士、西南財經大學金融學碩士，2016年起從事軍工行業賣方研究，2017年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（工程機械、鋰電設備、半導體設備、光伏設備、智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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