作为本土一大线下营销服务供应商，当前却存在退市风险，华谊嘉信可能面临着难以自保的混沌局面。
1.业绩预告扭亏转盈，退市风险能否避免？
2020年4月8日晚间，主营线下营销服务的华谊嘉信发布了2020年第一季度业绩预告，公告称预计一季度亏损5200万-5700万元，上年同期亏损4113万元。
而据华谊嘉信4月2日披露，公司2017年度和2018年度连续两个会计年度经审计的净利润为负值，若2019年度经审计的净利润仍为负值，可能被深交所暂停公司股票上市。
这已经不是华谊嘉信第一次发布可能被暂停上市的风险提示公告。
财报披露，华谊嘉信2017年和2018年营业收入分别为35.03亿元和34.16亿元，对应净利润分别为-2.79亿元和-7.71亿元，连续两年处于亏损状态。
截至2019年9月30日的19年前三个季度，公司财报显示营业收入为17.62亿元，净利润为-4803万元。
而华谊嘉信最新的2019年业绩快报中却披露，预计实现归属于上市公司股东的净利润1125.9万元，同比上涨101.46%。
短短的一个季度，华谊嘉信是如何做到让全年净利润扭亏为盈的？
公司称其净利润大幅增长的主要原因是：出售全资子公司浩耶信息科技(上海)有限公司股权，获得投资收益以及注销原股东业绩补偿股份获得的营业外收入和期间费用略有下降等。
可以看出，公司预计净利润上升且略盈利的主要原因并非业绩转好所贡献，而是通过处置变卖子公司和营业外收入填补的损失。
在这个时间点，华谊嘉信这一系列操作有可能有被理解成为避免面临”若公司连续三年处于亏损状态会被强制退市”的风险。
而早前，深交所也提出质疑并要求华谊嘉信补充说明是否存在为规避暂停上市而构造交易的问题。
2.上市9年亏损5亿，公司负面接连不断
近年来，华谊嘉信不断被爆出资本负面消息。作为国内为数不多具有整合营销能力的企业，华谊嘉信在继2010年-2016年业绩稳步提升，盈利总计5.23亿元之后，却在2017年和2018年合计亏损10.5个亿。
也就是说公司上市9年一分钱没赚，却倒亏
5.27个亿！公司自上市以来并购之路马不停蹄，试图通过收购兼并等方式整合行业内优质营销公司。2014年6月以近10倍的增值倍数收购了迪思传媒；2015年10月高价收购当时已连年亏损且负债累累的浩耶上海。这直接导致华谊嘉信在2018年计提了4.65亿元的大额商誉减值。
近一个月，华谊嘉信因虚假陈述行为连遭股民索赔，控股股东被动减持。而从去年年底开始，华谊嘉信高层董事姚晓洁、张向宁就相继离职。
实控人刘伟也多次被证监会调查、股票被冻结、强制平仓、低价拍卖等。 除此之外，刘伟还曾欲掏空公司并使用“转让+委托”的方式准备卖壳立场。
公司曾于2018年12月10日发布公告称，实控人刘伟拟将不低于5%的股权转让给上海开域信息科技有限公司（以下简称“开域集团”），同时将占上市公司总股本的30.31%全部股份表决权委托给开域集团。
然而，开域集团最终没有做接盘侠，选择终止收购华谊嘉信的控股权。
截至2020年4月7日，公司控股股东刘伟持有1.18亿股，占公司总股本的17.61%，其中有1.02亿股的股权被质押，占其所持股份的86.26%，占公司总股本的15.19%。
与此同时，刘伟持有的全部股份均被司法冻结。刘伟目前持有的3515万股股份已触及平仓线，占公司总股本的5.24%；其股份后续还可能有继续被强制平仓的风险。
华谊嘉信子公司迪思传媒还在去年年底卷入非法删帖案，迪思公司总裁助理兼大数据中心负责人被判处6年刑法。
曾经欣欣向荣的业绩“大白马”华谊嘉信在一步步的高溢价收购中有走向衰败的趋势。
公司在为几年前激进转型买单的同时，财务风险又是如何加剧的，是否有财务指标已经提前出现端倪呢？
3.财务指标全面恶化
1）营收增速缓慢，近年营收下滑
华谊嘉信的营业总收入在上市前6年呈明显上升趋势，从5.56亿元增至32.50亿元，复合增长率高达42.35%。其中，除2014年营收小幅下降之外，其余年份营收皆逐年上升。
然而，自2016年起，营收规模增速明显放缓，2015年-2018年的年复合增长率下降至仅有1.67%。不止如此，自2018年起，公司营收开始下滑。
据公司发布的2019年三季报显示，华谊嘉信2019年前三季度的营业总收入同比下滑23.68%至17.63亿元。
除此之外，根据2019年业绩快报披露，公司19年全年营业总收入将持续下滑至22.45亿元，同比上年减少34.28%。
图表1 华谊嘉信(300071)营业收入及营收增幅年度走势
图表2 华谊嘉信(300071)营业总收入季度走势
2）近年毛利率增长乏力
华谊嘉信的毛利率在上市9年中有所上升，从14.82%增至16.27%。近年来，毛利率增速明显乏力，从2018年开始有所下降。
图表3 华谊嘉信(300071)毛利率年度走势
3）财务费用逐年攀升，面临巨额债务危机
公司的财务费用率逐年攀升，尤其是在2015年之后，财务费用增幅显著。
图表4 华谊嘉信(300071)财务费用率年度走势
公司的财务费用主要为利息支出。2014年-2018年利息支出从211.4万增长至7420.4万，年均复合增长率高达243.41%。其中，公司利息支出自2015年增长显著。
与日俱增的财务费用是公司不断举债的结果。
2015年，新增短期借款7300万元，长期借款5000万元；2016年，新增短期借款1.44亿元，长期借款2.40亿元；2017年，新增短期借款3.30亿元，新发行企业债券3.28亿元；2018年，增发债券7000万元，一年内到期的非流动负债余额为1.52亿元。
自2019年8月13日起，东方金诚陆续将公司主体信用评级由A-下调至BBB，又下调至BB，并于2019年11月20日进一步调低至B，评级展望维持负面。
目前，公司存续1只余额7000万元的私募债 “18华谊01”，由深圳市高新投集团有限公司（AAA）承担不可撤销连带责任担保，该私募债将于2021年2月8日到期。
4）资产负债率一路飙升
自上市以来，公司资产负债率从2010年的6.90%一路飙升至2018年的95.50%。截至2019年第三季度末，华谊嘉信的总资产为22.95亿元，总负债达到了22.13亿元（流动负债17.47亿、非流动负债4.659亿），负债率高达96.43%！
图表5 华谊嘉信(300071）资产负债率年度走势
并且，在当前2019年已公布的单季报中，公司的资产负债率依旧呈环比上升趋势。
数灵发现，华谊嘉信的资产负债率财务指标从2019Q2的96.15%上升至2019Q3的96.45%的主要原因是资产总额的变差。
资产总额变差的主要原因是公司流动资产的减少，流动资产的减少主要是由于公司应收账款余额从2019Q2的12.05亿元降低至2019Q3的10.85亿元。
图表6 华谊嘉信(300071)资产总额季度走势
图表7 华谊嘉信(300071)流动资产季度走势
图表8 华谊嘉信(300071)应收账款季度走势
除此之外，华谊嘉信的应收账款周转率呈逐渐下降趋势，并在2019年第三季度降低至0.53次。周转速度降低，说明公司运营能力变差。
图表9 华谊嘉信(300071)应收账款周转率季度走势
截至2019年9月末，公司全部债务为9.16亿元，其中短期债务较年初下降2.53%至4.62亿元；现金及现金等价物余额较年初增加0.28亿元至0.81亿元，但依旧处于较低水平。
数灵还发现，公司在2019Q2通过处置资产的手段来获得收益，以缓解现金流的紧张。
图表10 华谊嘉信(300071)处置公司和资产的现金流季度走势
上市9年，曾经的业绩白马，华谊嘉信如今却面临着内忧外患。
从最近的诉讼纠纷和增持减持的相关公告来看，公司与“冻结”、“负值”等负面词关联，可能面临严峻的现金流危机。
不知华谊嘉信能否找到一条起死回生的道路。
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