“人生中有三样东西是不可容忍的：凉掉的咖啡、不冷的香槟，和过度兴奋的女人。”
——奥森•韦尔斯 Orson Welles
这是FinanceK的第89篇
（全文阅读大概需要10分钟）
#新一代网红——瑞幸咖啡#
你是否喝过那个有着一头可爱小鹿又天天送券的小蓝杯？新兴网红，平均一杯二三十的咖啡，送完券就只需要几块到十几块了，是不是很便宜呢？（我之前也会偶尔喝，味道还是可以的）
他就是号称“中国星巴克”的Luckin coffee瑞幸咖啡。
企业发展速度真的快，20个月就在纳斯达克上市，截止现在已经超4500间门店（不过，还不是跟传统资本游戏一模一样），还计划2021年门店数量将超过10000间，远远打败星爸爸！
这两天也被怼上了“国货之光”的称号，经历了昨晚的暴跌后，以及一堆自媒体的赞赏吹捧后，今天各地的小蓝杯都排满了人（我也路过看到了）。虽然我不太认可，但是…便宜喝咖啡真香。
#网红怎么了#
在1月底，著名做空机构—浑水就称收到一份长达89页对瑞幸的做空报告（其实业内都知道就是浑水自己搞的），而在当时瑞幸立马就进行澄清，还公告说将要行使法律维护，所以当时股价也只是礼貌性的微微动了一下。
而昨晚，受到各方压力的瑞幸，出来自曝财务作假，说作假是真的（打脸真快），同时指控是CEO、COO等员工来伪造了这22亿的交易价值，于是背锅辞职（主要还是内部管理层意见出现了分歧吧）。
瑞幸过去发布的财报，其在2019年的前三季度的收入分别为4.785亿元、9.091亿元、15.42亿元。在Q3财报中，瑞幸预测，Q4季度净营收预计在21亿-22亿元之间。
按照这一数据计算，瑞幸咖啡造假的22亿元金额相当于Q4的全部营收，也相当于2019年瑞幸咖啡全年营收的43%。
所以看出，财务作假对瑞幸影响多大了吧
这份报告我大概整理了一下，主要围绕着3个点：
为了调查这件事情，安排了92个全职和1400多名兼职调查员，追踪了45个城市，2231间门店，收集了25000多张小票，录制了11260小时，10119位顾客，最终成功记录981个店铺的日流量，其中包括620家店100%的营业时间。
1、真实销量：
发现第三季度披露说的每日平均444件销售，而实际上仅仅只有263件。同时2019年第四季度披露的报告中还称该季度平均为483～506件。
2、真实价格：
报告中指出，在第三季度披露的平均售价在11.2元/杯，而经过调查发现真实售价平均为9.97元/杯，可以说在平均售价这里夸大了12%。
同时披露的毛利率在55%，而实际在扣除各项费用后，毛利率应该在46%才对。
同时为了避免扣税和分红（或者说是为了掩盖过大的亏损）将广告费用夸大了150%。
3、真实单数：
这份报告里指出，为了调查真实单数，每个调查人员在每间店开门的时候先取一张单号（因为单号都会统计当天成交数据的），然后又在关店的时候取最后一张单号。
同时有人在门店会统计每天的到店自提和外卖数量，最后发现统计的数字与实际单数不符合。平均夸大单数在34至230单/天，平均数据来看夸大接近了72%（那就是意味着每卖出100杯，就说自己卖了172杯）！
那我们都知道做餐饮的，基本的营收计算应该就是：
订单量✖订单价✖订单数，那现在基本三项都夸大了，那整盘的数据基本都可以说没用了。#商业模式真的玩的下去吗#
我先不说报告里质疑的。
其实小蓝杯的商业模式，大家都很清楚（当初我在大学的时候就有研究过），那就是中国式资本游戏。
当初很火的外卖之战，网约车之战，共享单车，共享汽车等等不全都是标志性的中国式资本游戏吗？
所有的项目，不管真的想做好的还是只想圈钱的，都基本是三个步骤：
1、先讲故事，一个宏伟的蓝图，不管市场是红海还是蓝海，只要故事讲得好，饼画的好，总会有资本进来。小蓝杯一个很宏伟的故事：“教育中国人喝咖啡”
这就是第一步故事吸引资本。
2、开始了天使轮、A轮、B轮融资后开始冲进市场，不管红海蓝海，拼命烧钱，做补贴抢市场。想想外卖之战的时候吃外卖天天领券、网约车战的时候天天领券便宜坐车、共享单车几块钱的月卡季卡，算下来都没钱赚的事情是不是一直在发生。那这么想想小蓝杯不也是这样吗？
越烧钱，越亏钱，市场越激烈，融到的钱越来越多，C轮D轮E轮……
这就是第二步烧钱抢市场。
3、最后活下来的就可以重新估量市场、重新定价、产品提价。然后差不多了就要开始考虑资本退出了，要么IPO退出，要么就找有兴趣的PE做接盘侠。
三个步骤下来，是不是非常熟悉，而小蓝杯就是这样。
小蓝杯管理层很聪明，毕竟都是过来人嘛，特别清楚市场的玩法，带着年年扩大规模（扩大亏损）的小蓝杯跑去纳斯达克上市。
科普一下，纳斯达克就相当于我们创业板这样的，但是它挂牌上市不要求公司盈利，只要你故事讲得好，有人支持就可以上了。
那上市就有两个优点在这里了：
1、上市后可以融更多的钱，而且业绩一好，股价就升，还可以顺势增发新股。小蓝杯就是这样的，公布后股价一涨，马上就增发了，不愧是过来人。
2、上市后股份可以自由流通，那股东们不就可以随意离场了吗？报告里指出，上市到现在。股东们的确都没有抛售股份离场（韭菜们以为稳了），但是！股东们在股价最高的位置跑去券商质押了一半的股份！套现了约20亿美元离场了。
这样的话，股价崩盘下来，券商强行平仓，股东们也还是成功套现跑了呀。
这就是典型的中国资本游戏的玩法。
好了，说回报告里质疑的：
称小蓝杯现有商业模式不成立，主要集中在两个原因：
1、商业模式存在缺陷。
所谓的“让中国人养成了喝咖啡的消费习惯，那么咖啡的国际市场格局将会为之一变”，这个理想是很好的，因为数据来看，确实距离咖啡成瘾的欧美，中国的确还有很长的路要走。
这么一说，另外一个概念也可以炒火，让美国人养成喝茶的习惯。
而且匹配的对手-星爸爸，在我来看，大家方向其实不太一样，严格意义来说，星爸爸真正不算是卖咖啡的，而是一个卖环境的，我也是很喜欢去星爸爸点一杯冰美式坐一天。而瑞幸基本都没有能坐的地方（就像一点点），就是专门卖咖啡。可以说，瑞幸跟星爸爸玩的根本就不是同一个游戏。
所以咖啡真正的终端需求其实不高。
2、消费者价格敏感。
如果不是因为天天领券，只会有少数爱喝咖啡的才天天喝吧。
有句话说的好：“无法在提高价格的同时保证销量”。
中国每年销售咖啡700亿元，这个体量看上去不小，然而现磨咖啡的比重仅占13%-16%，市场的绝对主力还是速溶咖啡。
都叫咖啡，却是两码事——现磨卖的是咖啡，速溶卖的是咖啡因。瑞幸要争夺的其实是咖啡因市场，这就成了一个笑话，每杯平均价格24元的现磨和每杯平均2元的速溶竞争？
#资本圈游戏#
前面我也大概说了说中国资本圈游戏的模式，那瑞幸也是这个典型的模式，值得思考的是在A股上市的，或者在美股上市的中概股，有多少是这样的呢？
看回瑞幸管理层，原来都是老熟人，全都是来自神州租车神州系的班底。所以为什么前面我一直在说都是过来人。
作为瑞幸咖啡的董事长和最大的股东，陆正耀也是神州系的总操盘手，瑞幸咖啡的高管包括CEO钱治亚、CMO杨飞等都来自神州系。
作为一位资本运作高手，陆正耀有一套自己的打法。
长期以来，陆正耀给外界的印象就是舍得烧钱、疯狂营销、动作迅猛。“与时间赛跑，尽快把规模做出来”，陆正耀曾经表示，这是他认为的一个创业的核心要素。在过去，这套方法论已经取得了不少成果。
再看回投资人的阵容，很豪华，很熟悉，同样都是来自神州系的投资人阵容。
神州系的玩法，这里我就不细说了，总体是一模一样的。总结就是同班管理层和换了个名字的同班投资人把另一个项目丢去市场套现。
所以，投资领域中最重要的不是项目好不好，而是关系，是人脉。
至于说薅美帝羊毛的说法，我就未必赞同了，作为宏观分析人士，全世界的市场都是同一个市场，没必要带着有色眼睛看世界。
而且美股上那么多中概股和那么多中国资本，谁也说不好薅的是不是自己人的羊毛呀～
其实今天不是跟大家去吐槽瑞幸咖啡，而是希望更多正在创业做品牌的创业者、投资者，要把眼光放得更加长远，资本游戏下，推广、运营扩大、吸引融资、上市这些固然重要，但我认为更加重要的是品牌文化和骨子里的是不是真材实料，能否真正产生对社会的价值。
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