批价企稳回升，数字化升级转型持续，看好改革助力公司价值回归
五粮液普五批价近期企稳回升，公司加快市场复工复产和渠道精细化管控，终端动销和经销商信心逐步好转。且公司在3月底与新浪合作，旨在提升品牌推广和网络营销服务，数字化升级转型更进一步。我们看好疫情后流动性改善和投资力度加大将拉升白酒需求，且疫情将加快行业调整和渠道去库存节奏，白酒龙头率先受益，我们看好公司渠道+产品改革助力公司价值回归，短期疫情影响有限，预计20年依然可以实现较为稳健的增长。我们维持盈利预测，预计19~21年EPS为4.58元/5.84元/7.14元，维持目标价175.20元~192.72元，维持“买入”评级。
批价企稳回升，渠道库存良性，经销商信心足
受疫情影响，根据国酒财经数据，五粮液普五批价自2月初945元跌至3月中旬的890元，但自3月下旬开始至今，批价企稳回升至910元左右，批价较为坚挺，主要地区库存维持在1个月良性水平。根据湖南省酒业协会新闻，3.31日至4.1日，集团公司党委书记、董事长李曙光带队考察湖南市场，了解复工复产、“两管控一加快”落实情况以及经销商经营情况。湖南市场恢复很快，五粮液经销商和核心终端复工率均达99%，1-3月终端市场动销近七成，经销商信心和决心足。我们认为目前企稳回升的批价和健康的渠道管理、疫情好转后的需求拉升将有助于全年业绩目标的实现。
看好白酒龙头率先受益疫情后需求拉升，五粮液弹性更佳
疫情期间白酒需求遭受一定冲击，但渠道去库存节奏加快。中高端白酒作为投资需求和商务需求的综合体，疫情之后伴随着流动性改善和投资力度加大，将有力拉动白酒需求，同时加快行业调整节奏，我们认为白酒龙头将优先受益。五粮液作为高端白酒龙头，在产品端和渠道端改革双管齐下，助推公司价值回归：19年以来公司对核心产品普五进行全面升级换代，系列酒产品清除冗余、实现聚焦，全新的“控盘分利”营销模式的推出，有助于公司重塑产品价格体系，提升五粮液的品牌力。第八代经典五粮液的成功推出，渠道的改革成效逐步显现，将为五粮液带来收入和利润弹性。
疫情影响有限，看好公司业绩稳健增长和价值回归，维持“买入”评级
第八代经典五粮液的成功推出，有助于公司重塑产品价格体系，提升五粮液的品牌力，短期疫情影响有限，预计20年依然可以实现较为稳健的增长。我们维持盈利预测，预计五粮液19~21年EPS分别为4.58元/5.84元/7.14元,同比增长33%/28%/22%。维持目标价175.20元~192.72元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题等。
出自华泰证券公司研究
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