批價企穩回升，數字化升級轉型持續，看好改革助力公司價值迴歸
五糧液普五批價近期企穩回升，公司加快市場復工復產和渠道精細化管控，終端動銷和經銷商信心逐步好轉。且公司在3月底與新浪合作，旨在提升品牌推廣和網絡營銷服務，數字化升級轉型更進一步。我們看好疫情後流動性改善和投資力度加大將拉昇白酒需求，且疫情將加快行業調整和渠道去庫存節奏，白酒龍頭率先受益，我們看好公司渠道+產品改革助力公司價值迴歸，短期疫情影響有限，預計20年依然可以實現較為穩健的增長。我們維持盈利預測，預計19~21年EPS為4.58元/5.84元/7.14元，維持目標價175.20元~192.72元，維持“買入”評級。
批價企穩回升，渠道庫存良性，經銷商信心足
受疫情影響，根據國酒財經數據，五糧液普五批價自2月初945元跌至3月中旬的890元，但自3月下旬開始至今，批價企穩回升至910元左右，批價較為堅挺，主要地區庫存維持在1個月良性水平。根據湖南省酒業協會新聞，3.31日至4.1日，集團公司黨委書記、董事長李曙光帶隊考察湖南市場，瞭解復工復產、“兩管控一加快”落實情況以及經銷商經營情況。湖南市場恢復很快，五糧液經銷商和核心終端復工率均達99%，1-3月終端市場動銷近七成，經銷商信心和決心足。我們認為目前企穩回升的批價和健康的渠道管理、疫情好轉後的需求拉昇將有助於全年業績目標的實現。
看好白酒龍頭率先受益疫情後需求拉昇，五糧液彈性更佳
疫情期間白酒需求遭受一定衝擊，但渠道去庫存節奏加快。中高端白酒作為投資需求和商務需求的綜合體，疫情之後伴隨著流動性改善和投資力度加大，將有力拉動白酒需求，同時加快行業調整節奏，我們認為白酒龍頭將優先受益。五糧液作為高端白酒龍頭，在產品端和渠道端改革雙管齊下，助推公司價值迴歸：19年以來公司對核心產品普五進行全面升級換代，系列酒產品清除冗餘、實現聚焦，全新的“控盤分利”營銷模式的推出，有助於公司重塑產品價格體系，提升五糧液的品牌力。第八代經典五糧液的成功推出，渠道的改革成效逐步顯現，將為五糧液帶來收入和利潤彈性。
疫情影響有限，看好公司業績穩健增長和價值迴歸，維持“買入”評級
第八代經典五糧液的成功推出，有助於公司重塑產品價格體系，提升五糧液的品牌力，短期疫情影響有限，預計20年依然可以實現較為穩健的增長。我們維持盈利預測，預計五糧液19~21年EPS分別為4.58元/5.84元/7.14元,同比增長33%/28%/22%。維持目標價175.20元~192.72元，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、宏觀經濟表現低於預期、食品安全問題等。
出自華泰證券公司研究
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