徐阳：褐皮书显示，美国经济出现一些变化

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7月18日凌晨，美联储公布经济褐皮书。整体来看，美国经济在5月中旬至7月初继续保持温和的扩张步伐，但是途中出现了一些变化。此外，虽然市场普遍担忧贸易的不确定性可能带来的负面影响，但未来几个月的前景总体上是乐观的。褐皮书公布后，据CME“美联储观察”显示，美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率从66.2%降至61.0%，降息50个基点的概率从33.8%提高至39.0%；到9月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率从28%降至26.1%，降息50个基点和75个基点的概率分别52.5%和19.5%提高至53.7%和20.2%。

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分行业来看，据褐皮书显示，虽然汽车销售保持不变，但美国大部分地区零售销售总体小幅上涨。非金融服务业活动进一步增长，其中旅游业整体稳定，尤其是亚特兰大及里士满地区在此方面继续保持了强劲的增长态势；而对于运输部门来看，虽然一些地区表示其活动继续保持健康的增长，但是其他地区均注意到了活动有所下滑。对于房产行业来说，褐皮书显示，大部分地区非住宅建设活动增加或者保持强劲增长，商业租金上涨，整体来看，房屋销售有所回升，但住宅建设活动与上个报告期持平。制造业生产继续保持不变，但个别地区生产活动有所回升。此外，值得注意的是，在一些地区出现罕见的强降雨后，农业产量小幅下降。金融方面，贷款需求普遍增加，除了极个别区域外，所有地区均表示融资活动有所增长。

由于美联储的目标位，稳定就业及通胀，因此，我们从两方面继续来看美国经济情况。

1.就业方面：褐皮书显示，在大多数行业，尤其是在建筑、信息技术和医疗保健领域，工人持续短缺，然而在东北部地区，一些制造业及信息技术公司减少了工人的数量。一些地区强调了对确保和更新工作签证的担忧，并表示这是就业增长不确定性因素之一。尽管一些地区强调表示，入门级员工的薪资水平显著提高，但整体来看薪酬方面增长速度适中，与上个报告期持平。此外，大部分地区表示，为缓解紧张的劳动力市场状况，公司扩大了福利计划。总体来看，就业增长速度继续处在温和上涨的步伐，但是略低于上一个报告期。劳动力市场依旧较为紧张，各地区均表示难以填补空缺的职位。

2.物价方面：报告显示，相较于上个报告期内，本期间物价通胀率略有些下降。由于关税上涨和劳动力成本的上升，各地区的投入成本普遍有所上涨。然而，激烈的竞争限制了企业上涨的成本转移至消费者方面。而供应减少促使一些农产品价格上涨。对于运输成本的报告则喜忧参半，一些地区表示，价格上涨压力加大，而另一些则强调由于航运服务需求的减少促使价格走跌。商业服务价格小幅下降，钢铁及木材价格则因为需求下降而走弱。