徐陽：褐皮書顯示，美國經濟出現一些變化

【信息】

7月18日凌晨，美聯儲公佈經濟褐皮書。整體來看，美國經濟在5月中旬至7月初繼續保持溫和的擴張步伐，但是途中出現了一些變化。此外，雖然市場普遍擔憂貿易的不確定性可能帶來的負面影響，但未來幾個月的前景總體上是樂觀的。褐皮書公佈後，據CME“美聯儲觀察”顯示，美聯儲7月降息25個基點至2.00%-2.25%的概率從66.2%降至61.0%，降息50個基點的概率從33.8%提高至39.0%；到9月降息25個基點至2.00%-2.25%的概率從28%降至26.1%，降息50個基點和75個基點的概率分別52.5%和19.5%提高至53.7%和20.2%。

【詳細】

分行業來看，據褐皮書顯示，雖然汽車銷售保持不變，但美國大部分地區零售銷售總體小幅上漲。非金融服務業活動進一步增長，其中旅遊業整體穩定，尤其是亞特蘭大及里士滿地區在此方面繼續保持了強勁的增長態勢；而對於運輸部門來看，雖然一些地區表示其活動繼續保持健康的增長，但是其他地區均注意到了活動有所下滑。對於房產行業來說，褐皮書顯示，大部分地區非住宅建設活動增加或者保持強勁增長，商業租金上漲，整體來看，房屋銷售有所回升，但住宅建設活動與上個報告期持平。製造業生產繼續保持不變，但個別地區生產活動有所回升。此外，值得注意的是，在一些地區出現罕見的強降雨後，農業產量小幅下降。金融方面，貸款需求普遍增加，除了極個別區域外，所有地區均表示融資活動有所增長。

由於美聯儲的目標位，穩定就業及通脹，因此，我們從兩方面繼續來看美國經濟情況。

1.就業方面：褐皮書顯示，在大多數行業，尤其是在建築、信息技術和醫療保健領域，工人持續短缺，然而在東北部地區，一些製造業及信息技術公司減少了工人的數量。一些地區強調了對確保和更新工作簽證的擔憂，並表示這是就業增長不確定性因素之一。儘管一些地區強調錶示，入門級員工的薪資水平顯著提高，但整體來看薪酬方面增長速度適中，與上個報告期持平。此外，大部分地區表示，為緩解緊張的勞動力市場狀況，公司擴大了福利計劃。總體來看，就業增長速度繼續處在溫和上漲的步伐，但是略低於上一個報告期。勞動力市場依舊較為緊張，各地區均表示難以填補空缺的職位。

2.物價方面：報告顯示，相較於上個報告期內，本期間物價通脹率略有些下降。由於關稅上漲和勞動力成本的上升，各地區的投入成本普遍有所上漲。然而，激烈的競爭限制了企業上漲的成本轉移至消費者方面。而供應減少促使一些農產品價格上漲。對於運輸成本的報告則喜憂參半，一些地區表示，價格上漲壓力加大，而另一些則強調由於航運服務需求的減少促使價格走跌。商業服務價格小幅下降，鋼鐵及木材價格則因為需求下降而走弱。