我應該算是走過最彎路的老股民，追過漲停板，迷戀過均K線技術，也編過各種神奇的買賣公式，最後，還是看似最慢的價值投資，賺到了最安穩的收益。
只有價值投資，才真正適合像我一樣資質平凡、信息極其不對稱、又不必天天盯盤的投資者。
價值投資有一類人，崇尚格雷厄姆，強調內在價值和安全邊際，安全第一，喜歡撿菸蒂股，巴菲特早期亦是如此；還有一類人推崇費雪芒格、彼得林奇選成長股，重視企業管理和業績增長潛力。但巴菲特後來轉變成集大成者，他說：我的血液裡是85%的格雷厄姆，15%的費雪。
我的選股思路來源於我投資實業的方法，也深受費雪和彼得林奇投資理念的影響。我主要選取公開信息中，既有成長、又有安全邊際、且指標能夠量化的股票，歸納為“四好”，即“好賺錢、好收錢、好分錢、好價錢”的四好標準。
一名品學兼優的好學生，即使偶爾失誤，大概率還是優秀學生。股市其實也是如此，只要符合“四好”標準，上有高成長，下有安全墊，一家優秀的上市公司，大概率下一年還是績優股。
那麼，如何利用“四好”標準，踏上價值發現的美妙之旅，挑選出大概率上漲的好股票呢？
因為計算機專業的優勢，以前都直接電腦裡高效選股，這次文字形式記錄下來，儘可能完整還原選股思路，近5000字的長文，沒耐心可直接跳到文末看思維導圖。
好賺錢=高成長=業績+經營+效率+市場前景
“好賺錢”是選中好股的基石，其它的“三好”都得圍繞這“好”來展開。分別是業績、經營、效率、市場前景，這相當於“大四好”+“小四好”。
1、業績：收入、扣非淨利潤、經營現金流正向增長
企業的利潤無非“開源節流”兩方面，開源體現業績如何增長，節流體現的是如何控制成本，先有源源不斷的活水進來，才有資格談如何控制用水。
如果一家公司業績停止增長了，可能賽道出了問題、也可能競爭力減弱了、還可能估值暫時貴了、亦或是隱藏利潤了......遇到這樣的企業，無論何種原因，我都暫時迴避，因為時間也是成本，等公司重新回正增長，或價格足夠低估，我再考慮買入。
淨利潤長期增長大於PE、即PEG小於1的股票，才有可能低估。同時，主營業務及淨利潤同比增長，最好都不低於20%。
比如貴州茅臺2014~2018五年中，前三年淨利潤增長均為個位數，僅有2017年同比增62%，PEG小於1，長期PEG仍大於1。再順推3年，42家機構對貴州茅臺2019、2020、2021年業績預測增長23%、19%、18%，長期PEG還是大於1。
假如以現價1200元買入並長期持有，能取得超額收益的可能性，信仰值肯定大過於價值投資吧！當然，如果你非說：茅臺是稀缺性的，我只追求略高於銀行的穩定收益，當我上面舉例不存在。
貴州茅臺2013~2018年收益變化
經營現金流是業績增長的輔助指標，可以用來判斷企業是否賺到了真金白銀。有些公司經營現金流是因為增加了庫存，有些企業則是因為回款不理想，但如果出現明顯背離，特別是應收款涉及到關聯交易，則需要考慮排雷的可能性。
2、經營穩健：主營佔比高、商譽佔比低、質押率低
有些公司的利潤大幅飆升，淨利潤額也很高，仔細一看，結果相當部分來自於非經常性收益，這種經過粉飾的業績，儘可能迴避。比如下面的浙江廣廈，看到這種數據，不需要再浪費時間了。
浙江廣廈扣非淨利潤
近幾年的大坑，都有高商譽減值、高質押率、大額應收應付的特點，儘管有些企業可能是真擴張，但業績再好，也需要仔細甄別。
天神娛樂商譽比營業額還高，這樣的公司，即使業績反轉，我也會列入黑名單。
天神娛樂商譽
3、運營高效：總資產週轉率、ROE、毛利率及淨利率高於同行、成本增速低於收入增速、庫存優化週轉率高
總資產週轉率是檢驗企業運營效率最重要的指標。ROE是檢驗企業綜合管理水平最重要的指標。
總資產週轉率需剔除流動資產干擾，即營業額/（總資產-流動資產+存貨+流動負債）最好不低於年化100%；ROE最好不低於年化20%，如果逐年遞增就更完美了。
我將毛利率及淨利率也歸類於運營效率，是因為和同行橫向比較中，毛利率較高的企業，往往明顯更具有競爭力。長期毛利率最好大於30%、淨利率大於20%。
成本增速及庫存週轉率，我作為輔助指標。成本增速如果高於收入增速，就沒有體現“節流”的水平。庫存週轉率橫向對比同行企業，比如海螺水泥的週轉率明顯高於其他水泥企業，因此海螺水泥的產品更暢銷好賣一些，回款也快一些，自然競爭優勢也更強一些了。
上峰水泥存貨週轉率
海螺水泥存貨週轉率
4、市場前景：市場定位、催化劑、商品要素價格行情、避免週期股的坑
選擇行業中龍頭或最具成長潛力的公司是人盡皆知的標準。有些新晉細分行業的龍頭，他們在前期開拓市場過程中投入大，業績報表還未反映良好的業績，通過分析，當前財務健康、下個財報已具備確定性業績大爆發條件，需要特別留意。
比如萬興科技，業績增速並不高，但產品下載量接近9000萬，抖音等網紅短視頻剪輯剛需會持續釋放；公司還收購億圖軟件，有望打破Adobe在PDF市場的壟斷，單季淨利潤同比、環比均在增加，保持這種勢頭，未來3年業績大概率要翻倍。目前它並不在我的股票池，估計下個財報應該就會有了，如果股價繼續下跌，我應該會提前買入一些，不必等到下個財報。類似的企業還很多，比如佳發教育、博思軟件、興齊眼藥等等，在各自的細分領域都有很強的競爭力，財務也都很穩健、毛利率高，就等合理的價格。
在價值發現過程中，會有各種利好、利空因素干擾，但如果遇到重要事件的催化，就能錦上添花、快速放大收益。今年初，我有幸參與了浙江龍盛的行情，並享受了半個月翻倍的快感。當時，浙江龍盛有大爆炸事件催化+全國環保整治帶來的產能影響，大爆炸事件發酵的太快，間苯二胺從3月中旬的4萬快速上漲至20萬，但是，浙江龍盛的和客戶之間的訂單，多數為長協單，採購價格是固定的，並不能從此次大爆炸中短期直接受益，4月上旬，在超出我股票池分值預警後，我在24~25元全數賣出，間苯二胺又暴跌至10幾萬，我幸運的保住了利潤成果。
如果投資的是週期股，要時刻關注商品要素價格變化與企業實際經營的情況。雛鷹農牧是另一個極端的例子，18年底非瘟豬價開始飛漲，這是重要的事件驅動催化劑，點燃畜禽商品價格上漲行情，幾乎所有的豬相關上市公司，半年內股價翻了3-5倍，但雛鷹農牧卻無豬可賣，不僅錯過此輪豬的盛宴，最終還淪落退市。
好收錢=優質的資產結構=低應收款+貨幣充足+低負債率
1、應收款佔比低、前五大客戶及供應商儘可能平衡
A股市場粉飾財務報表的情況太普遍了，作為普通老百姓，很難有專業的知識去分辨眼花繚亂的財技處理。我自己的財會水平也不高，但我不必糾結上市公司是如何粉飾業績，我只需要檢查幾個關鍵數據是否有異常。
應收、應付賬款異常我是特別關注的。
大額的應收應付，容易產生關聯交易的虛假收入，或形成收不回來的鉅額貨款減值。因此，篩選出大額應收應付賬款類企業，能有效規避財務風險，少趟很多坑。
康美藥業曾是基金重倉的績優股，被曝光存貸雙高、虛增貨幣資金後，市值一年時間縮水超過90%。
2018年5月康美股價達到最高峰，這時剛好2017年報及2018年一季報發佈不久，如果利用“四好”選股法，通過這兩份財報，肯定不會去趟這個雷區。
康美藥業應收款變化
2017年及2018一季度財報裡，還有淨利潤增幅、ROE、存貨週期、資產負債比例等等，有太多地方都不達標，這裡就不一一截圖了。
再看2018年報數據，狐狸尾巴終於藏不住了。
2018年康美藥業應收款變化
2018年財報康美藥業應收款解釋
攀鋼釩鈦，曾進入我的主買池，但當我發現供應商數據異常後，又果斷賣出避免了損失。他前5大供應商採購額由2017年45%突增至91%，而且一查，這5大供應商，全部為攀鋼釩鈦自己的子公司。你看，資質平平的學生總想裝好學生樣子，卻一定會在公開信息上留下蛛絲馬跡。
2018年攀鋼釩鈦財報前五名供應商比例
2、預收款佔比高、貨幣資金充足
預售款佔比高，貨幣資金充足，說明企業的產品供不應求。貴州茅臺2015年淨利潤增長僅0.62%，2016年僅8.57%，但是預收款分別為87.62億、175億，激增459%、112%，說明財報淨利潤並未真實反映貴州茅臺的增長潛力，有隱藏利潤的嫌疑。果然，2017年茅臺業績突然發力。
2014~2018年貴州茅臺財報預收款變化
然而，貴州茅臺預收賬款又從2017年的175億降到144億、136億、再到今年三季度下降到112億，儘管金額依然很高，但蓄水池的水持續流出，這終歸不是很好的兆頭。
再看我第一重倉上峰水泥預收款變化：
上峰水泥預收款變化
類似通過財技調節利潤的行業，還有銀行類上市公司，銀行可以通過覆蓋撥備率隱藏或調節利潤，在行情不好的時候增加利潤，普通投資人根本無法分辨，這一年銀行到底是賺錢了、還是虧錢了？因此，我會結合淨利潤增長、PB、PEG、撥備覆蓋率、不良率、資本充足率這些數據，優中選優。
3、負債率低（排除大金融、房地產）
合理的舉債經營有利於企業的擴張，提高資金的利用率和效率，但是，負債率過高增加了企業的財務風險，一旦遇到危機就是滅頂之災。樂視網就是最典型的案例，2010年，樂視網負債率僅9%，此後逐年快速攀升，我投資樂視網的2014年，負債率已達到62%，2015年高達78%，此後賈躍亭HOLD不住，樂視網崩盤。今年樂視網負債率估計超過300%，資不抵債都不足以形容樂視網的窘境。
樂視網資產負債表變化
好分錢=分紅+融資需求低
很多人認為分紅後股價會除權，還要交稅，上市公司分紅是多此一舉。
其實，上市公司的分紅能力是非常重要的。
全世界就一個巴菲特，股東們都支持伯克希爾不分紅，是因為股東覺得把錢交給老巴打理，會比自己去投資更靠譜。而留存的收益，巴菲特又可以創造更多的利潤，繼續推動伯克希爾公司的股價上漲，最終獲得了良性循環的複利收益。
可在A股市場，絕大多數不分紅的上市公司，所謂的資本擴張，以高成長之名最終換來了亂投資、亂收購，商譽值不停累計，賺回的利潤最終變成不良有毒資產；要不就是買理財、做假賬，盈利數據做得漂亮，實際無錢可分。所以，財報說賺了錢，卻不分紅的上市公司必有妖情。
1、分紅率：分紅率儘可能大於2%。
2、累計分紅作為輔助工具，最好大於累計募資額。
好價錢=估值低
1、PE、PB、PS較底
2、股東人數大幅減少，機構投資增加
3、隱蔽性資產
4、業績對賭保障
大多數行業，PE、PS都是很重要的指標，但對於強週期型行業，要結合企業未來將產生的效率評估。
PE（市盈率）大家都熟悉，PS（市銷率）卻很少用。其實，我在實體投資時，它是非常重要的估值工具，能有效彌補PE對業績波動企業無法估值的缺點。但互聯網、創新藥、高科技等企業，PS估值也要慎用，因為這個指標，令我錯過了北京君正、我武生物、貝達藥業等等大牛股。
PB（淨資產）估值是股票“含金量”的檢驗石，它是真正屬於股東的、且有實物或現金形式存在的權益，我主要作為輔助估值工具。
人多的地方不要去，股東人數自然也越少越好；股東人數減少及機構投資者的變化，代表市場專業度的認可。投入資金越多的投資人，肯定也會想盡辦法對企業更瞭解。還有，大資金與小散戶之間信息也不對稱，有些在公開信息裡無法印證的超預期，如果有大資金的參與，相當於從側面去證明。
隱蔽性資產也是一個輔助工具。我曾經長期持有東方集團，市值一度是我第二重倉股，我買入的理由是：民生銀行+錦州港+方正證券等隱蔽性資產，已經超過東方集團市值，公司其他資產就相當於打折白送了。最初，隨著2015年的牛市，股價幾個月就翻倍了，但當我利刀割肉時，反過來虧損40%，損失慘重。所以，任何時候不要忘記回到第一條“好賺錢”，公司主營業務賺錢才是王道，靠財技或隱蔽性資產實現價值發現，這錢太難賺了。
業績對賭保障相當於是打明牌，仍然要基於業績增長的可靠性及持續性，也是錦上添花的輔助工具。
寫了那麼多，如果簡單歸納，一張思維導圖也能解決。
四好選股思維導圖
第一次做思維導圖，看得懂就好。
四好大項≈四好重要9小項+好賺錢重要7細支。
設想現實生活中，你對某個地段非常瞭解，又以相當合理的價格，和別人合夥開了一間咖啡店。開業後，咖啡店生意特別好，每個月都比上個月賺更多錢。咖啡店營業都是現金，除了必要原材料採購、房租、水電和員工工資外，幾乎沒有其他外債。所以到了一定的時間，你和合夥人就豪爽的拿出一部分利潤來分紅，剩下的利潤留下繼續開分店。假如有這樣的生意，你喜不喜歡？你會不會有不放心、不安心的想法？
“四好”股其實就是你的那間咖啡店，哪怕是你持有僅僅是上市公司千萬分之一的份額，你也有資格享受公司成長帶來的紅利。
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P.S：因行情軟件問題，以上財報截圖，部分表格裡項目與數據錯位了一行，以圖中箭頭對應為準。
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