富二的朋友去买牛奶，店家说，“1瓶3块，3瓶10块”。朋友嘴角划过一丝狡黠的笑，决定好好点醒店家。他从口袋掏出3块钱买了1瓶，并来回买了三次。随后，推起他智慧的眼镜对店家说，“老板，你数学不太好吧？看到没，我花9块就买了3瓶。从根源上，你的定价定错了。”
殊不知，店家老板才是真正的幕后大boss，老板心里窃喜：自从我这么干，每次都能一下卖掉3瓶。
小故事里蕴藏着重要的思维方式，即反过来想问题，世界大不同。“股神”巴菲特的一生挚友查理·芒格，喜欢采用这样的“逆向思维”来解决问题。芒格认为，保持聪明的一个有效方法是别犯傻。别犯傻显然比做个聪明人听上去要容易一些，因为你可以根据几个简单的原则来避免某些愚蠢的决策。
基于这个逻辑，我们来看一下今年以来、4月以来的A股市场各个板块涨跌幅。最近一段时间，受到全球疫情的影响，海外股票市场出现了大幅下跌，国内股票市场也跟随出现了一定的调整，下图显示，仅电子、军工、计算机、通信、医药生物、农林牧渔等板块在上述两个时间段呈现同涨的情况。
数据来源：Wind，截至2020年4月8日
客官要说了，科技、医药走强的逻辑是明明白白的，军工最近怎么也涨了不少？悄悄的涨也没有留心关注，背后的逻辑是什么？
数据来源：Wind，截至2020年4月8日
在新财富军工行研第一名冯福章看来，重要会议上提出的“合理增加公共消费”，国防支出是“公共消费”的重要内涵，军工兼具经济效益、军事效益和社会效益。他预计，2020年军工行业增速有望保持在 20%左右，当前订单水平和军工周期决定2020年行业增长稳健。
富二经过高人指点，认为“军工涨”这件事反过来看，也比较清晰。受到疫情影响，我们讨论最多的是，哪些行业是影响较深，哪些是需要避开。但逆向思考，不受疫情影响的行业或者受疫情影响比较少的行业，是不是在这段时间更值得关注呢？
这位高人，是富二家量化投资部ETF投资总监、富国军工龙头ETF基金经理王乐乐。王乐乐认为，在全球经济下行压力较大的背景下，军工板块就成为业绩抗风险能力较强的板块。军工行业不同于其他行业，军工企业营业收入主要来源于军费预算，几乎不受宏观经济波动的影响，行业发展与战略高度、军方的总体规划息息相关，呈现出较强的计划性特征、较强逆周期属性。
此外，当前重视军工板块（尤其需要重视军工业务占比较高的核心军工龙头公司）的其他两个逻辑是：
➤（1）2020年是“十三五”收官之年，军工龙头板块业绩有望改善。2020年军工的订单有望继续回升。从历史来看，由于在每个五年规划的后期，军方往往会加强军费预算的执行力度，增强采购先进武器装备的意愿。因此，军工行业的景气度周期也会随之呈现出“前低后高”的特点。
➤（2）军工板块的估值处于自身的低位水平。经过过去四年持续的估值消化，军工板块的估值大幅回落，不少核心军品公司的PE估值已经回落到了20~40倍区间，比如：精选核心军工上市公司的军工龙头指数的估值仅为32倍。此外，由于军工板块盈利波动较大，用PB估值观察军工板块的估值水平，目前军工板块的PB估值为2.15倍，处于2008年以来的低位水平、估值安全边际较高。
图：军工板块的PB估值水平
数据来源：wind；截止日期：2020年4月3日
近期的股市震荡，王乐乐分析有3层因素。
★（1）全球疫情的持续扩散，会拖累全球经济，尤其是对于储蓄率较低的发达国家。
★（2）海外经济的回落，可能通过国内出口来影响国内经济；
★（3）海外疫情的扩散，可能通过产业链供需，影响到国内的产能恢复。但是实际上国内市场和海外市场所处的阶段并不相同：国内处于恢复阶段、企业处于复工复产的阶段。根据券商测算数据来看，目前国内复工率在90%左右。
王乐乐说：“目前海外疫情什么时候能完全控制住，大家的分歧仍比较大，专家学者根据模型估算，海外疫情可能在4月中旬达到最高峰，然后逐步收敛。实际上从国内经验来看，即使疫情得以控制，复工复产、消费恢复仍需要持续一段时间，二季度全球经济下行压力仍然较大。”
在疫情对于全球经济影响程度尚不明朗的情况下，“逆向思考”受到疫情影响较小的板块，军工在其中；另外根据成长、估值、业绩催化等角度考量，军工板块更是值得关注。
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