历史经验反复地告诉我们，在每次世界出现大的危机的时候，资本市场会被市场的恐怖气氛笼罩，资本市场大幅度下跌会成为人性恐惧的放大器，同时人性的恐惧会进一步加剧资本市场动荡的幅度，两者循环助力，会让市场的跌幅远远大于本来的应有水平。但是当资本市场的暴风雨过后，人性回归常态，市场会实现价值回归，那些敢于在危机时刻出手，敢于逆势买入的投资者事后往往都是投资的大赢家。
“危机”从来不等同于“危险”，而是“危”中有“机”。世界上出现大的动荡的时候，资本市场大幅度杀跌的时候，都是权益资产配置的最好时机。价值投资大师巴菲特先生取得长期稳定投资收益，其中一个重要因素就是在资本市场“危机”时刻的敢于重仓出手。
一般的人面临危机的时候本能地躲避风险，这是典型的第一种思维。大家都选择躲避风险，纷纷抛售持有的可能贬值的资产，但是一致性的行动反而加大了危机时刻市场的波动。随着市场的大幅度下跌，卖出的力量会逐渐衰竭，市场形成了低估陷阱。此时此刻应用“逆向思维”，敢于在陷阱内配置优质的权益类资产，虽然短期依然需要忍受波动，但是长期看都是最终的大赢家。
一、钟摆模型与逆向思维
人类的历史长河不断表明，人类遇到的困难都是短暂的暂时的，都会被人类所征服，历史滚滚向前的车轮是任何力量阻挡不住的，我们面临的每一次危机都会过去，然后经过多年的发展再度恢复繁荣。资本市场波动的钟摆会不断的从高估区域跌落到低估区域，从低估区域再度摆动到高估区域。情绪的钟摆也会在绝望和狂热之间不断地摆动。所以应用这个原理在市场低估陷阱区域，绝望时刻，进行资产配置，才能成为未来繁荣时期，市场狂热时刻的最大赢家。
投资者情绪钟摆图
从上图我们可以看出，投资者的情绪在绝望、恐惧、悲观、怀疑、平衡点、乐观、兴奋、贪婪和狂热之间不断地变换和转移。在左侧，也就是超越平衡点进入熊市后，慢慢迎来资产配置的较好时机，情绪面是短期痛苦的，也就是可能面临资产的短期亏损，但是会赢得钟摆向右侧摆动带来的长期投资盈利。
我们从上图可以看出，当2012-2014年间，上证指数平均市盈率处在12倍左右，处在低估区间，那时是人性极度低迷的时刻，是人性悲观的极点区域，也就是钟摆的左侧高点区域。如果那时大胆的进行资产配置，积极布局权益类资产，包括股票、优质私募基金、公募基金等，2014年下半年开始将获得巨大的投资收益。目前上证平均市盈率12倍，再度来到了2013-2014年的估值水平。所以从估值的角度讲，长期投资机会再度来临。
二、2003年SARS期间经验总结
根据 EPFR 全球资金流向数据库，梳理2003年1月-2003年12月SARS疫情期间全球共同基金及ETF的主动资金流动情况。SARS 疫情可控后资金快速回流新兴市场：从发达市场与新兴市场对比来看，2003年全年，新兴市场的累计资金流入呈现上升趋势，在疫情爆发的2 月-7月期间，全球资金持续净流出新兴市场，而7月后，全球资金快速流入新兴市场。反观发达国家市场，2003年全年全球资金均为累计净流出状态。
2003 年全球增配中国资产意愿强烈：从累计流入月度环比增速来看，从2003年5月开始，资金流入中国的速度明显高于流入新兴市场整体的速度。即使SARS疫情在4月到达顶峰，在 7 月才逐渐平息，疫情完全结束前，全球资金增配新兴市场、尤其是中国的意愿依然非常强烈。
2019年港股通（北上资金）到现在的数据表明，资金一直呈现净流入的态势。2019年北上资金净流入1332亿元，2020年前两个月资金净流入已经达到534亿元，外资借道港股进入A股市场态势明显。
2003 年发达市场经济环境萎靡：SARS 疫情期间，我国货币政策不松反紧，这一特殊现象与当时的经济背景有不可分割的联系。2002年末至2003年初，多个地区股市暴跌，发达国家的经济活动倒退最为明显。而中国的经济增长在 2003 年初显著加速，实际GDP增速高达 10%以上，远超全球4%的整体水平。自2019年以来，我国经济有走出增速下滑的态势，但是遭遇本轮新冠肺炎疫情。面对此次疫情，我国政府主动出击，通过一系列的政策组合拳，有效防控疫情的同时也在实施强有力的措施恢复经济增长。
中央提出“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，继续研究出台有针对性的减税降费措施，帮助中小微企业渡过难关”。央行通过货币政策向市场注入流动性，引导市场利率下行。各级地方政府在严格疫情防控的同时，积极启动大项目投资落地复工复产，迅速恢复并拉动经济增长。从疫情开始到现在我国政府应对疫情措施得力有效，我们预期疫情结束后，经济会迅速反弹，摆脱疫情给经济造成的短期下滑的不利局面。
三、未来的展望
国内新冠肺炎会在短期内结束，但是国外新冠肺炎疫情仍就会持续很久，这将成为阻碍经济复苏的重要因素。外围资本市场短期成为重灾区，中国A股市场有望成为国际资金的避风港。此次疫情在重创世界经济的同时，也会让世界更加清楚地看到中国经济的巨大韧性和发展潜力。同时，国家治理能力和高效率带来的效应会对资金提供巨大的吸引力，引导更多的资金投资中国这片热土，这加速我国经济在疫情结束后快速进入复苏态势，走上正常轨道。
四、资产配置策略
（一）公募基金配置策略
权益类公募基金按照管理方式可以分为主动管理型基金和被动管理型基金，被动管理型基金我们又称之为指数基金。
对于主动管理基金，我们今后会详细介绍相关的筛选方法，比如体现管理能力的高阿尔法和低贝塔组合的方法，具有这个特点的公募基金长期看远远战胜市场。
对于指数基金，选择的区别主要体现在一个行业的成长性高低。目前我国正在进行经济转型和升级，战略性新兴产业正在成为我国最大的投资亮点。所以科技创新型行业基金未来将享受科技成长的巨大红利。所以定投科技成长基金是一个不错的方向。同时，我国拥有14亿人口，国家统计局公布的2019年GDP数据表明，全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为57.8%，未来这个比例将有望继续提升。所以消费类的指数基金也是不错的定投配置选择。
（二）私募基金配置策略
新湖财富经过多年研究，形成了自己系统的私募基金选择标准和配置策略，涵盖如何对私募基金进行调研，对投资策略进行检验，对投资经理进行深度跟踪，对公司的投研体系、风控体系进行跟踪，同时也对市场的系统性风险，也就是配置的时点进行综合判断。我们选出长跑冠军型的优质头部私募基金作为我们客户资产配置选择，获取长期稳定的投资收益。
尽管当前我们还处在新冠肺炎疫情危机的阴影之下，资本市场大幅度波动，投资者心态呈现一定的恐慌气氛，但是我们从各个角度认为此时正是权益类资产配置较好的底部区域。等到疫情阴霾散去，云开月明的时刻，我们就会看到投资胜利的曙光。
閱讀更多 蘇沃沃資產配置專家 的文章
