投资组合思考之二

投资为了什么？

投资当然是为了更好的生活。

“用闲钱来投资”是一种投资理念，这理念是有道理的，因为这能避免我们被迫进行择时，如在某个时间点需要把投资兑换成现金，就意味着你哪怕在市场很差的时候也不得不退出，这样投资回报就会受到影响。

但我们在实际生活中，又都希望用投资带来的收益支付一些日常支出，甚至所有的支出，如拿一部分钱来旅游？或用投资的收益给退休后的自己来养老、小孩的教育基金等？

哪我们之前分析的”永久组合“、”长久投资组合"策略就没哪么适用了，哪我们该怎么做呢？

斯文森组合

一个投资组合，希望它的收益能支撑我们日常一部分的开支，对我们的投资提出了要求

1. 收益不能太低，在去掉我们花掉的部分和通胀的部分之后，才能保证本金依然不减少，甚至增加，投资才可以持续下去。
2. 投资期限很长，一定的波幅也是可以接受的，但是不能太大的波动，因为亏损太大，就难以拿出资金支持日常花销

因此当我们有一些资金的积累之后，我们可以复制学习一些新的投资策略组合，来达到我们的目标。

我们要复制的投资组合，就是“耶鲁大学捐赠基金的掌门人大卫.斯文森的投资策略。

斯文森掌管的耶鲁基金，从1985年~2017年，30多年的时间，从最初的13亿美金做到了280多亿美元，平均年回报达到了12%左右。

现分析斯文森的投资策略，发现两个主要的秘密

要想保持长期的高回报，投资组合一定要偏重于股权，也就是股票,但这带来一个问题波动率比较大，哪有没有一些股权品类，是相对比较稳定，不太随着市场上上下下波动剧列的呢？

斯文森找到这么一个品类，就是风险投资、私募股权等，就是常说的VC、PE和对冲基金。

因为这些风投、私募将资金投资到互联网项目，如这些风险机构将资金投资于美团、拼多多、今日头条等，可以想像，资金的增长和整个市场每天股价上上下下的相关性是很小的，这些机构带来的回报是绝对回报，不管市场的好环，稳稳的提供回报。

耶鲁大学官网对基金在2019年大类资产配置的目标如下

Asset Allocation

从图中看出，我们普通的投资者没法复制这个方法，因为VC、PE、对冲基金这样的机构，一般是不对普通投资者开放的，但是 斯文森在他的书中，给我们提供了一个简化版的耶鲁投资法,三个核心的原则和建议

1. 一个投资组合里应该有6种不完全相同的资产，但总体来说应该以股票为主，因为从长期来看，股票永远是回报最高的选择。
2. 应该按照自己设定的时间频率来给组合进行再平衡，一般来说一年一次就可以。
3. 市场很难战胜，所以相对个股，投资哪些低成本的指数基金是很好的选择。

推荐的资产配置方法

美国大盘股：20%

其它发达国家股：20%

新兴市场国家股：10%

三十年期国债：15%

通胀保护债券：15%

房地产信托基金：20%

可以看出，这个组合更编重股票一点，整理体达到了50%。

从1973~2013年这个区间，斯文森组合的关键指标上：

年化回报：10.16%

最大回撤：41.6%

波动率：10.68%

夏普比率：0.46%

这个表现和预期还是一致的，当然也可以根椐自己的偏好把里面的产品成份进行替换。

总结

从永久组合、全天候组合，再到斯文森组合，收益越来越大，当然回撤也是变大，涉及的资产品类复杂程度也增高，但无论哪种组合，没有绝对的好环，完全可以根椐自己的偏好进行调整，来适应自己的要求。

比如，可完全不在乎风险的回撤，也可采有巴菲特的配置法，90%的美国标普，10%的现金，几乎全是股票。

个人投资建议

美国标普500指数：20%

美国科技股：20%

中国沪深300：30%

中国科技医药股：10%

银行理财产品短期或现金：20%

因子投资法

如果你还不满足于之前的三种投资组合的长期收益，想在不显著提高波动的前提下获取多一些收益，现在来讲另一种现在国际上相当流行的投资策略“因子投资法”。

“因子投资法"，需要多付出一些时间和精力去研究和学习,主动的选择肯定不免要经历一些预料不到的挫败，当然对风险的承担能力也需要更强一些。

因子投资是什么？

因子，就是用来解释投资标的涨跌和表现的各种原因的归纳，

因子投资就是利用因子找到更好的投资产品的方法。

如我们都知道大盘股、小盘股的概念，简单说，公司市值规模大的叫大盘股、规模小的中小盘股。

历史的数据告诉我们，作为一个整体，小盘股的长期收益通常比大盘股更高，过程中波动更高，如果你能承受较大波动的话，长期看可能获得超出市场平均水平的超额收益。

其中"规模"这个东西就成了一个解释投资标的表现的"因子"。

实际上诺贝尔经济学获得者”尤金.法玛"经过二十多年的研究，提出了三因子模型。

市场因子、价值因子、规模因子

第一部分回报是市场的整体回报，是每只股票都会随市场的波动带来的回报

第二部分回报是规模，比如小的公司的长期回报比大公司的更好

每三部分回报是价值，比较便宜的股票，长期收益比贵的股票好

法玛的这三个因子只能解释股市的一部分表现，而不是所有。

从1928~2007年整体股市和法玛的因子风险回报比较，如下

LG(大盘成长股)，整体回报为一年9%左右，波动18~20%

SG(小盘成长股)，整体回报为一年9%左右，波动28%~30%

SP(美国标普500)，整体回报为一年 10%左右，波动18%~20%

LV(大盘价值股)，整体回报为一年11%左右，波动26%左右

SC(小盘股），整体回报为一年12%左右，波动26%~28%

SV（小盘价值股)，整体回报为一年14%左右，波动28%~30%

比起平均水平来看，规模因子、价值因子长期来看有1%~2%的超额收益，而在80年的时间长度里，即合1%的差距，也意味着每投资1美元，会变成2000美元还是4000美元之差。

现在业界公认的最有效的因子，总结下来主要如下

1、规模因子

认为小盘股长期比大盘股回报要高一些

2、价值因子

认为价格便宜的股票长期要比贵的股票收益高一些

3、低波动因子

认为总体波动程度比较上的股票，长期比波动大的回报要高一些

4、红利因子

认为高分红的股票长期会比较好一些

5、质量因子

认为质地比较好的公司的股票，长期回报会更好

6、动量因子

认为过去一段时间股价比较好的公司的股票，长期回报会更好

红利、质量、动量、价值又如何衡量，这都可以去深研学习。

其实非常简单，如安硕、先锋等基金公司，旗下都有费率很低的因子投资指数基金，以下是最大的一些，供参考

国际主流因子投资基金列表

另外因子投资对A股也是同样有效的。

如国内各大基金公司推出的红利基金、价值基金、低波动基金等相关的产品。

有效的因子这么多，我们选择哪个呢？

"因子"也有波动性和周期性，如果正好选择了一类表现较差的因子，还不如直接投资最普通的指数基金呢。

哪我们该怎么办？就是在投资组合股票的部分里持有3~4种因子，基本能清除持有单一因子的风险。

最后再来强调下投资原则

多元分散、被动选择、降低成品、保持恒心、不懂不投。

个人投资组合

前提

如果资金确定能锁定5~10年以上，能忍受巨大回撤。

1、纯长期股票指数基金定投

2、货币基金为股市负相关提供保护，也可以利用其流动性在指数严重低估时转换为加量买入的筹码

3、再定期平衡

4、指数基金的各类数据透明，方便收集整理，用于回测检验从而不断提高水平有帮助