3月31日國務院常務會議確定再提前下達一批地方政府專項債額度，擴大有效投資補短板。目前由於新冠疫情影響，很多地方經濟還在恢復過程中，此時再次啟動專項債，表達了政府未來振興經濟的決心，那麼專項債一旦再次發行成功，有個板塊即將受益，接下來本文從基本面和技術面幫您梳理下再次啟動專項債的投資邏輯。
為了不影響二季度重大項目開工進展，國務院再次提前啟動專項債。
2019年11月27日，國務院為加快地方政府專項債券發行使用進度，帶動有效投資支持補短板擴內需，提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元。2020年2月11日，為貫徹落實黨中央、國務院決策部署，加快地方政府債券發行使用進度，提前下達專項債務限額2900億元。至此，國務院按規定已實施完畢2020年提前批專項債限額的提前下達，剩下額度按照慣例需要全國人民代表大會批准預算後，國務院才可以將額度分發至各省。截至3月27日31省市提前批累計發行專項債10343.85億元，累計披露額度10864.65億元，已發行+披露進度佔比已達84.22%，即將發行完畢，但全國人民代表大會舉辦日期未定，很有可能出現4-5月無新增或少量新增專項債下達的情況，影響二季度重大項目開工建設進展，影響積極財政政策逆週期調節效果。
3月30日召開的國務院常務會議確定，要在前期已下達一部分今年專項債限額的基礎上，抓緊按程序再提前下達一定規模的地方政府專項債，按照“資金跟著項目走”原則，對重點項目多、風險水平低、有效投資拉動作用大的地區給予傾斜，加快重大項目和重大民生工程建設。各地要抓緊發行提前下達的專項債，力爭二季度發行完畢。國常會重要決定充分證明，專項債作為當下積極的財政政策工具之一，所承擔的穩投資穩就業作用巨大，疫情特殊時期，國務院也採取了特事特辦的靈活策略，彌補因全國人民代表大會延期舉辦有可能帶來的二季度專項債發行空白期，平滑專項債全年帶動的有效投資，避免造成某個季度投資額的下滑或者低增速。
環保行業將深刻受益於專項債規模擴大、投放加速。
汙染防治是我國全面建設小康社會的三大攻堅戰之一，同時也是環保行業所要解決的核心問題。隨著專項債規模擴大以及投放節奏加快，環保行業發展有望得到提速。截至3月27日，環保與市政建設投資合計佔比23%，其中涉及水務工程、水環境治理等生態保護治理類項目約1003億元，佔比10%；涉及市政工程的項目約1338億元，佔比約13%。（數據來源：天風證券研報）
環保生態類專項債聚焦水務和水生態，槓桿效應十分明顯。
2020年已披露的生態環保類新增專項債中，投向水務的新增專項債金額總計為1128.48億元，佔全部生態環保專項債的64.61%。剩餘約35%基本都投向了水生態類的項目，也將對水環境綜合整治項目形成良好的投資拉動效應。
水務類專項債中，60%的額度投向汙水項目，合計677.4億元，其中71.39%的汙水項目公告了項目總投資額及專項債申請額度，即483.63億元的專項債額度撬動了總投資額為1455.6 億元的項目，相當於資本金比例為33.23%。40%的額度投向供水項目，合451.1億元，其中70.53%的項目披露了總投資額，即318.15億元專項債撬動1355.6億元總投資額，相當於資本金比例為23.47%。綜合起來，水務類項目債總額801.8億元，其對應的總投資額為2811.1億元，相當於28.52%的資本金投入率，槓桿效應非常明顯。
環境保護行業指數和汙水治理行業指數週線都已經再次回到楔形下軌。
環境保護行業指數（880456）和汙水治理行業指數（880938）的周線都處於一個大型收斂楔形的末端，由於行情目前不好，前期放量突破並未成功，兩個行業指數週線都在楔形下軌附近震盪盤整。未來隨著行業刺激利好逐漸出現，兩大環保行業指數有望突破這個楔形，建議未來重點關注環保行業能否走出這個大型的底部區域。
綜上所述， 2020年為汙染防治攻堅戰決勝年，受制於2018-2019年兩年PPP項目融資問題，不少地方的水汙染治理項目處於停擺狀態，而汙水處理設施建設及黑臭水體消除，均為約束性考核指標，在此背景下，各地方政府2020年有動力利用專項債額度傾斜來完成“十三五”考核目標。目前環保行業隨著市場進行震盪盤整，股價相對而言都處於低位，這裡不要著急重倉介入，耐心的逢低分批佈局，主要關注品種可以從汙水治理、所在城市地方政府信用和財政狀況優良或具有醫療垃圾處理的概念的相關個股。
風險提示：1）專項債發行情況不及預期；2）專項債槓桿效益未得到有效發揮；3）環保政策出現巨大變化，垃圾焚燒發電上網電價補貼取消。
數據資料：來自中信建投通達信行情、蜻蜓點金APP、wind資訊、華西證券《環保及公用事業：專項債將再新增下達一批，環保基建全年增速可期》和天風證券《公用事業行業研究週報：政治局會議定調穩增長預期，繼續推薦高彈性環保標的》。
重要提示：本文內容僅為投資顧問個人觀點，不代表公司立場，僅供參考。文中個股均基於公開資料梳理，不作為推薦，不構成具體投資建議。股票歷史走勢也不能代表未來趨勢。投資者據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。
文：王啟磊 S1440611030053
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