瑞幸咖啡承認財務數據作假，股票單日跌幅達75%，隨著人們關注度逐漸提高，一家不太被公眾所熟知的公司漸漸浮出水面，這家公司在2月份公開的“做空報告”可以說是導致瑞幸咖啡“自爆”的導火索，這家神秘的企業就是渾水公司。這家公司的名字聽上去不太符合中國人的語言習慣，因為這的確是一個美國人創立的公司，名字取自於中國的成語“渾水摸魚”，主要做的是狙擊在海外上市的“中國概念股”，那麼這個渾水公司到底什麼來頭？
渾水公司的創始人是誰，為什麼只和中國企業做對？
卡森·布洛克是渾水公司的創始人，2005年大學畢業後就來到了中國，在中國待了幾年，甚至會說一些中文，自詡深諳中國商業規則。2010年創立渾水公司，直到2019年渾水的公司的核心團隊也只有5人，那麼這5人是怎麼攪動市場的呢？渾水的商業模式是通過做空賺取利潤。簡單介紹一下“做空”的機制，正如可以買入股票等待價格升高獲取利潤一樣，在港股、美股市場可以從市場上借入股票賣出，等價格降低時再以低價買入股票交還給市場，這種先賣後買的交易機制就是“做空”。
渾水公司是一家專業做空“中國概念股”的研究機構，既然是以盈利為目的，當先以高價賣出股票時，肯定希望股票暴跌然後以低價買入，為了讓目標公司的股票在短時間內迅速崩盤，渾水通常會聘請諮詢公司、基金公司、調研公司做數據調查，然後由自己的核心團隊整合資料數據，最後出具目標公司的負面報告，這份報告即“做空報告”。高質量的做空報告，會直接引起目標公司投資者的注意，組建律師團隊起訴，審計團隊也會針對核心問題點進一步篩查。正如渾水公司創始人布洛克所說的一眼“我們出具的做空報告只是推到了多米諾骨牌的一張牌，至於什麼時候開始倒下，倒在什麼地方結束，就只能交由市場去決定了。”渾水公司無疑做空行業的佼佼者，被渾水推到第一張多米諾骨牌的中概股，不少都直接倒下了最後一張牌。
做空，如果從市場角度看，是有利於市場整體穩定的，過高的泡沫會因為做空而趨於理性價格，上市企業也會因為做空機制而人人自危。但是，做空者更像是企業的“獵殺者”，因為做空者的盈利必然是以另一方的損失為代價的，布洛克2019年在騰訊財經的採訪中曾公開自己收到過多封威脅郵件恐嚇他和他的家庭。
新東方、分眾傳媒、安踏體育、好未來都曾被渾水公司“狙擊”過
2007年，一家中國河北企業—東方紙業登陸美國上市，正是這一家企業讓布洛克與“做空中概股結緣”。布洛克的父親在洛杉磯有一家研究公司，專門研究轉赴美國市場的中國小型股，由於布洛克熟悉中國文化，他父親讓布洛克去現場看一看這家上市不久的企業，那一年是2010年，東方紙業剛登陸紐交所兩年多的而時間。
布洛克是一個做事情極其專注且追求極致的人，並不只是去現場“看一看”，而是做了充足的準備與詳盡的調查，整理收集到的數據與訪談得來的資料，分析之後得出結果認為這家公司具備相當大的財務問題，其中很多賬目有不透明的情況，並不具備長期投資的價值。他父親的公司主要投資價值增長企業，這樣一來布洛克花了大量時間卻並沒為他帶來直接受益，只是幫助他規避了風險。不過，正如渾水公司在官網介紹中陳述的“不透明也存在賺錢的空間”那樣，布洛克並未放棄，而是決定自己出具一份報告，這也是渾水公司雛形。
布洛克針對東方紙業可能出現的問題，在會計、法律、財務和製造業四個專業方向組建10人小隊，並聘請4家律師事務所作為外部顧問，更加深入的調查、分析東方紙業，2010年10月最終形成了渾水的第一份“做空報告”，對東方紙業造成毀滅性打擊的報告僅僅39頁。
在長達3年的時間裡，東方紙業一直深陷渾水的“泥潭”，直到2013年7月，東方紙業宣佈收到美國證券與交易委員會通知，已完成針東方紙業的相關調查且不打算採取任何執法行動。東方紙業勉強算是走出了泥潭，但股價相對於頂峰已經重挫90%，至今未恢復。2010年，正值中國公司海外上市潮，財務審計“水土不服”是大概率事件，三年過去東方紙業已經證明了清白但也遭受重挫，並且這個名字也永久的成了渾水的背景板，2018年東方紙業宣佈改名。
渾水在東方紙業“第一戰”後收穫頗豐，開始了專業狙擊中概股之路，2011年，這位更為強大成熟的“獵殺者”針對“水土不服”的中概股可謂重拳出擊，誠如布洛克自己所說，做空報告就像多米諾骨牌的第一張牌，而渾水的“第一張骨牌”質量之高讓人咂舌，也讓渾水一時之間在中國“聲名狼藉”，2010年末到2011年這一年多時間，渾水先後狙擊了綠諾科技、中國高速頻道、多元環球水務、嘉漢林業、展訊通信、分眾傳媒，除了分眾傳媒被逼重組外，其他幾家企業都被迫在海外退市。
在這段長期博弈的時間內，中國的企業也更加成熟，對於財務數據的把控經驗更加豐富，財務漏洞也逐步減少，2012年新東方經歷了與渾水的一場鏖戰，雖然最高跌幅超過50%,但最終自證清白，股價恢復正常，渾水雖然也從中獲利，但卻是第一次“失敗”。2014年後渾水狙擊中概股的頻率大幅減少，2016年後，渾水狙擊過的類似敏華控股、好未來、安踏體育等企業，都在與渾水的“戰役”中自證清白，並且股價恢復到正常水平。直到2個月前渾水公開了瑞幸咖啡的做空報告，2天前瑞幸咖啡自爆財務造假。
瑞幸咖啡的第一張“多米諾骨牌”
我們再來回顧一下瑞幸咖啡事情的始末，2020年2月1日，多次狙擊中概股成功、早已名聲大噪的渾水公開了一份瑞幸咖啡的做空報告，聲稱這份報告來自匿名者，並在社交平臺承認已經做空瑞幸咖啡。這份做空報告長達89頁，諸多證據直指瑞星開非捏造公司財務和運營數據，報告號稱動員了92名全職和1418名兼職人員在現場進行監控，成功記錄了981個門店日的客流量，覆蓋620家門店100%的營業時間，包括手機了25000多張小票，11260個小時的門店錄像，並附有大量視頻和圖片。這份報告到底出自誰之手已難以求證，但這無疑成了推到瑞幸咖啡的“第一張骨牌”。
2月1日當天瑞幸股價盤中最大跌超26.5%。2月3日，瑞幸咖啡在美國證券交易委員會發布公開回應，堅決否認報告中的所有內容。瑞幸咖啡股票開始回暖，2月10日已經恢復到被做空前的水平，3月27日，瑞幸宣佈任命兩名新的獨立董事，同時劉二海卸任審計委員會成員，這時外界已經意識到風雨欲來，4月2日，瑞幸咖啡啟動內部調查，“自爆”財務數據造假22億元，這家明星企業一天之內跌幅達75%。渾水在瑞幸年報審計前公開做空報告，讓瑞幸咖啡沒有辦法提交審計的年報，提前自爆或許能有挽救的餘地，避免直接退市。
若不想“趟渾水”，打鐵還需自身硬
渾水只是無數做空中概股公司中的佼佼者，更是2010年海外上市潮的一個縮影。一開始，做空公司瞄準的是中國小公司，有外媒統計，2009年至2011年底，因被做空而慘遭停牌或退市的中國公司接近50家，截至2012年底，大約還有38家中概股的股價已不足1美元，面臨退市警告。
在2013年前，一些實力較強的中概股也成了驚弓之鳥，沒有選擇用法律武器捍衛企業和民族的尊嚴，而是紛紛開始準備退市方案，或者準備在A股市場重新上市。當時，國內的大幅報道，對做空機制及做空公司的口誅筆伐顯得那麼的綿軟無力。
直到2013年新東方在與渾水做空的博弈打了漂亮的一場仗，自證清白帶來的不僅僅是名譽，也是給中概股注入了信心，更是在北美資本市場捍衛了尊嚴。打鐵還需自身硬，如何去反擊如渾水這樣的做空公司？不是去乞憐市場，也不是去譴責做空，而是應該加強自身的財務管控能力，降低中概股的不良率。同時，也需要強大的中概股拿起法律的武器反擊虛假做空，增加做空成本。中概股從不應該是軟柿子。
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