3月28日，紅旗連鎖（002697）發佈了2019年年報，正如其2月27日發佈的2019年業績預告，公司在2019年實現了盈利大躍進，在營收僅增長8.35%的情況下，營業利潤增長超50%、淨利潤增長超60%，盈利增幅相當亮眼。
在業績預告中，紅旗連鎖披露“利潤增長主要是專注主營業務、科技創新充分運用大數據、門店提檔升級、優化產品結構、加強內控管理及內部開源節流”，如果業績增長的原因真如披露所說，那麼，公司的業績增長必然會在兩個方面有所體現，其一，主營表現強勁；其二，內部管理效力提升，管理費用等期間費用表現為下降趨勢。接下來我們將對此作詳細的分析。
一、營收增長不及大市
紅旗連鎖是一家立足四川成都的連鎖超市企業，其戰略發展方針為“以四川為中心、成都為核心”，其本身屬四川省內便利超市行業的龍頭企業，其營業收入的增長自然就應該與四川省的整體發展狀況息息相關。我們先看四川省的相關情況：
注：截自紅旗連鎖2019年年報
從行業的增長率來看，沒有低於10%，在此情況下，紅旗連鎖8.35%的營收增長，很難說及格。
我們再看紅旗連鎖的各主要商品營收及增長情況：
注：截自紅旗連鎖2019年年報
可見，紅旗連鎖主要經營品類包括食品、菸酒、日用百貨等，從四川省的情況來看，糧油、食品、飲料、菸酒類的同比增長達13.8%，日用品增長達15.2%，而紅旗連鎖食品增長9.12%、菸酒增長12.88%、日用百貨增長1.05%，明顯不及行業增長。
二、開源節流成效不足
前面我們分析了，紅旗連鎖的營收增長是低於行業增長，那麼“專注主營業務、科技創新充分運用大數據、門店提檔升級、優化產品結構、加強內控管理及內部開源節流”能導致毛利率增長麼？根據紅旗連鎖公告的年報數據，2018年毛利率29.36%，2019年毛利率30.89%，很顯然，這個提升幾乎可以忽略不計，以收入、毛利的小幅增長，形成利潤的大幅增長可能麼？當然有可能，比如，期間費用的大幅下降，如果真是期間費用大幅下降，這與業績預告所稱“開源節流”也基本相符，可是，事實如何呢？
且看下錶：
2018、2019兩年的利潤表簡表
在銷售費用、管理費用、財務費用中，除財務費用下降外，其他兩項費用則分別增長了13.62%、20.99%，增幅是超過營業收入增幅的，而財務費用雖有所下降，但下降的絕對額111萬元，顯然，通過“開源節流”實現利潤大幅增長也是站不住腳的。
三、利潤大幅增長的真正原因
通過上面的分析，我們基本可以說，紅旗連鎖披露的利潤增長原因並非其利潤大幅增長的真正原因，那麼其利潤增加的真正原因是什麼呢？我們回到上述的利潤表簡表，從表中來看，2019年營業例如較2018年增加的絕對額是19381萬元，增幅51.86%，除此之外增幅最高的就是投資收益，增幅225.13%，增加的絕對額12722萬元。2019年，紅旗連鎖實現了18373萬元的投資收益，如果不考慮投資收益的影響，公司營業利潤的增幅將較51.86%大幅下降，而18373萬元的投資收益對營業利潤的貢獻也達到了32.37%。相比辛辛苦苦的“專注主營業務”，幾筆投資產生的收益誘人多了。
可見，投資收益已成為紅旗連鎖2019年盈利大幅增長的主要原因了，那這個投資收益是怎麼形成的呢？我們來看年報附註的信息披露：
圖1：投資收益披露信息，截自2019年年報紅旗連鎖
圖2：長期股權投資披露信息，截自紅旗連鎖2019年年報
這下就很清楚了，投資收益主要為權益法核算的長期股權投資收益，而這個長期股權投資正是對四川新網銀行股份有限公司的投資。根據公開信息，紅旗連鎖是新網銀行的發起股東之一，認繳股本45000萬股，持股比例15%。根據在企業預警通平臺獲取的數據，新網銀行2019年實現淨利潤11.24億元，以15%的持股比例計算，權益法下可確認投資收益約1.69億元（未作調整），與紅旗連鎖確認的投資收益相符。
只是，新網銀行作為一家成立不久的民營銀行，近年來發展較快，根據企業預警通平臺數據2019年新網銀行總資產442.36億元，較上年361.57億元增加22.34%，在此情形下，相比新網銀行也不會大額分紅吧。不過，對紅旗連鎖來說，新網銀行仍是一塊比較優質的資產。
到此，我們也弄清楚了，紅旗連鎖利潤的增長雖與其披露內容有一定關係，但考慮到投資收益對2019年盈利的實際影響，基本可以認為紅旗連鎖披露的原因實則與利潤增長關係不大。
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