紅旗連鎖（002697）
事件：10月18日公司公告，2018Q1-Q3公司實現營收54.61億元，同比增長4.72%；實現歸母淨利潤2.56億，同比增長88.6%；實現扣非歸母淨利潤2.57億，同比增長89.05%，超出2018年中報對2018年1-9月業績20%-35%增長的指引預測（我們認為二季度指引中預測為主業增長，不包含新網銀行投資收益波動），業績略超預期。業績大幅增長，主要系毛利率同比大幅提升（+1.7pct）、新網銀行扭虧為盈貢獻投資收益3584萬元（同比+5660萬元）所致。單三季度來看，公司營業收入、歸母淨利潤各實現3.5%、172.0%的增長。同時，公司公佈2018年年報指引，預計2018年全年歸母淨利潤增長約為50%-90%。
供應鏈整合縮減優化，毛利率同比大幅提升，費率控制良好。公司於2015年先後完成對成都互惠超市、紅豔超市以及樂山四海超市的3次收購，致使公司2016、2017年經營業績有所影響；經過近3年的調整、整合，收購門店經營情況已逐漸走向良性。同時，公司優化網點佈局、開源節流、挖掘潛力、提高人效、供應鏈整合、去中間環節，以及廠家直供商品越來越多等因素使經營業績有了明顯提升。報告期內，公司供應鏈整合縮減優化，毛利率大幅提升1.7pct；費率控制良好，銷售費用率同比略增0.3pct，管理費用率、財務費用率均幾乎持平。
與永輝合作繼續推進，區域龍頭穩健開疆拓土。繼轉讓21%股權至永輝後，公司與永輝合作持續推進，截止2018H1已有38家生鮮門店開業，23家門店正在改造升級，預計2018年共完成升級改造150家，或可對門店客流及銷量產生促進影響。此外，公司繼續主打即時消費及便民服務吸客，以商品+服務雙核驅動門店銷售增長；新增摩拜單車戰略合作、水電代收、社保查詢及車輛年檢預約等多項增值業務項目，持續發力開拓，增強門店吸引力。並且，新零售背景下，公司亦加強線上網絡營銷，據公司公告，公司已與美團開展業務合作，向其超市板塊供應精選商品。
投資建議：公司為西南便利店龍頭，商品+服務雙核驅動，以便民網點密集佈局及豐富增值服務鑄就品牌及渠道優勢；由於區域規模效應、直採比例提升及大數據運用持續深化，毛利率水平提升；並藉助永輝運營管理經驗推動門店升級改造，網點價值改善潛力較大。此外，公司參股民營銀行已於2018年起開始貢獻投資收益；預計2018-2019年EPS為0.19、0.23元/股，維持“增持-A”評級，6個月目標價6.5元。
風險提示：成都郊區分區及二級市區渠道拓展困難；與永輝合作不及預期。
本文源自證券市場紅週刊
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